Le Trésor britannique a fixé le premier trimestre 2027 pour sa première transaction d'obligation souveraine tokenisée, mais le projet est resté dépendant de la recherche d'une méthode viable pour régler sa jambe de trésorerie en chaîne.
Résumé
- Le Royaume-Uni prévoit d'émettre sa première obligation souveraine tokenisée d'ici le premier trimestre 2027.
- L'absence d'infrastructure de trésorerie en chaîne reste le principal obstacle au règlement institutionnel.
- Les régulateurs explorent les stablecoins, les dépôts tokenisés et la monnaie de banque centrale pour les paiements.
CoinDesk a rapporté que le mécanisme de paiement manquant a freiné l'utilisation institutionnelle des obligations numériques pendant près de sept ans, même si les gouvernements et les entreprises financières ont construit des plateformes pour émettre des titres tokenisés.
Connu sous le nom d'Instrument de Gilt Numérique, ou DIGIT, le projet pilote testera si la technologie des registres distribués peut réduire les coûts et améliorer le fonctionnement des marchés de capitaux britanniques. Le Trésor de Sa Majesté a annoncé le projet pour la première fois en 2024 avant de sélectionner la plateforme Orion de HSBC par un processus concurrentiel en février 2026.
Selon une mise à jour du Trésor du 16 juillet, HSBC a reçu l'approbation de la porte 2 dans le cadre du bac à sable des titres numériques le 13 juillet. Cette décision a fait de HSBC le premier participant au bac à sable autorisé à fournir des services de dépositaire de titres numériques en direct.
La première transaction DIGIT aura lieu sur HSBC Orion d'ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve que le projet pilote remplisse ses conditions restantes. La chancelière Rachel Reeves a également demandé au Trésor de se préparer à d'éventuelles émissions supplémentaires si la transaction initiale réussit.
La plateforme de HSBC avait soutenu plus de 3,5 milliards de dollars d'émissions d'obligations numériques sur les marchés souverains, des banques centrales, des entreprises et des institutions financières en février, a déclaré la banque à Reuters. Le Trésor de Sa Majesté a également nommé séparément le cabinet d'avocats Ashurst LLP pour fournir des services juridiques pour le projet pilote.
Le gouvernement prévoit également de coter l'obligation via le London Stock Exchange Group. Reuters a rapporté que le Royaume-Uni veut devenir la première grande économie avancée à émettre une obligation souveraine numérique, plaçant DIGIT en avance sur des travaux similaires parmi les autres membres du G7.
La trésorerie en chaîne reste le rail de marché manquant
Bien que le Royaume-Uni ait sélectionné une plateforme d'émission, les participants de l'industrie ont déclaré à CoinDesk que l'infrastructure technique seule ne peut pas soutenir un marché de la dette tokenisé fonctionnel. Les investisseurs doivent également avoir un moyen réglementé d'échanger des espèces et des titres sur les mêmes réseaux numériques ou des réseaux connectés.
Les options actuelles restent limitées par l'absence de normes communes de paiement en chaîne, de stablecoins en livres sterling établis et de règles réglementaires définitives, selon CoinDesk. Sans un actif de trésorerie fiable, les institutions peuvent encore avoir besoin de déplacer de l'argent par les systèmes bancaires conventionnels, réduisant ainsi les avantages de règlement offerts par les obligations tokenisées.
Varun Paul, responsable mondial de l'activité banques centrales et infrastructures de marchés financiers chez Fireblocks, a déclaré à CoinDesk que les obligations nativement numériques pourraient permettre un règlement instantané et permettre aux garanties de se déplacer entre les plateformes sans les retards liés aux systèmes existants.
La Banque d'Angleterre et la Financial Conduct Authority ont reconnu le problème du règlement en espèces. Dans un document conjoint sur la tokenisation, les autorités se sont engagées à aider à identifier les options de règlement pour DIGIT tout en examinant si l'instrument pourrait être admissible comme garantie dans les opérations monétaires de la Banque.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a également déclaré que la banque centrale travaillerait pour rendre le gilt numérique éligible à une utilisation comme garantie dans ses opérations de marché, selon Reuters. La Banque prévoit de moderniser le système de titres et de garanties soutenant ces opérations en 2027, ce qui pourrait éventuellement permettre des connexions directes aux registres d'actifs tokenisés.
Pour le règlement en monnaie de banque centrale, la Banque a ciblé 2028 pour un service de synchronisation reliant les registres numériques aux livres sterling détenues via son système de règlement brut en temps réel. Sa consultation de mai a déclaré que le service devrait permettre aux côtés actif et paiement d'une transaction de se régler en même temps.
Étant donné que ce système est prévu pour arriver après la première transaction de DIGIT, les actifs de règlement privés pourraient jouer un rôle plus précoce. La Banque et la FCA ont déclaré qu'elles travaillaient à permettre les stablecoins réglementés en livres sterling et en devises étrangères dans le bac à sable des titres numériques aux côtés des dépôts tokenisés.
DIGIT pourrait susciter une nouvelle demande pour la dette britannique
Malgré les récents changements à la tête du gouvernement britannique, Paul s'attend à ce que le programme de gilts numériques conserve un soutien institutionnel suffisant de la part du Trésor britannique, de la Banque d'Angleterre et de la FCA.
« Je m'attends à ce qu'il y ait un élan suffisant derrière cela », a déclaré Paul à CoinDesk, ajoutant que le projet pourrait soutenir la demande de dette publique britannique.
Cette demande potentielle survient alors que le Royaume-Uni porte près de 3 000 milliards de livres sterling de dette publique en circulation, selon les chiffres de l'Office for National Statistics cités par CoinDesk. Paul a fait valoir que placer la dette souveraine sur la chaîne changerait la façon dont les capitaux circulent sur les marchés financiers, plutôt que de simplement remplacer les enregistrements back-office existants.
Des travaux distincts de la Banque d'Angleterre pourraient également élargir les options de paiement disponibles pour les marchés tokenisés. Lors de la City Week 2026, la gouverneure adjointe Sarah Breeden a présenté un système dans lequel les dépôts traditionnels, les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins réglementés et une éventuelle livre numérique pourraient fonctionner ensemble.
Breeden a déclaré que la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts, tandis que les contrats intelligents pourraient automatiser les paiements conditionnels et les processus post-négociation tels que les transferts de garanties et les paiements de coupons. Selon le modèle de la Banque, le règlement atomique permettrait à l'argent et aux titres de se déplacer simultanément, limitant ainsi le risque qu'un côté d'une transaction se termine sans l'autre.
La Banque envisage également d'allonger les heures d'ouverture de ses systèmes RTGS et CHAPS, notamment en s'orientant vers un règlement quasi continu. Son document conjoint avec la FCA indique que des heures prolongées soutiendraient les registres d'actifs numériques qui peuvent fonctionner 24 heures sur 24.
Bien que la première vente de DIGIT ne teste qu'une seule obligation souveraine, le Trésor a déjà lié d'autres émissions au succès du pilote. La progression au-delà de cette transaction dépendra de la capacité des régulateurs, des banques et des fournisseurs de paiement à connecter les titres tokenisés à un règlement en livres sterling fiable avant la date limite du premier trimestre 2027.
