Oryginalny artykuł autorstwa Frederik Theissen, Glassnode
Opracowane przez｜Expressman@Odaily Planet Daily
Kluczowe punkty:
- Bitcoin wzrósł o 23% w ciągu 21 dni handlowych, podczas gdy rynek akcji stał w miejscu, ale nadal jest o 10% niżej od początku roku.
- Inflacja bazowa spadła do dwuletniego minimum 2,5%, podczas gdy oczekiwania inflacyjne wynoszą 3,6%, co stanowi największą lukę od trzech lat.
- Koszt bazowy długoterminowych posiadaczy, mapy likwidacji i próg rentowności ETF wskazują na sufit w przedziale od 83 000 do 86 000 dolarów; cena spot zatrzymała się 1,5% od tego przedziału.
- Tempo sprzedaży w kierunku szczytu przedziału jest o ponad połowę mniejsze niż w sierpniu, a długoterminowi posiadacze nie uczestniczyli w tej rundzie.
- Sygnały dna wykazywały silny rezonans przez kilka kolejnych miesięcy, ale teraz osłabły; altcoiny nie odebrały udziału Bitcoinowi, tak jak przed poprzednimi szczytami.
Późny start w tym roku, zmniejszanie luki od dna
W ciągu ostatnich 21 dni handlowych Bitcoin zwrócił 23%, podczas gdy S&P 500 i Nasdaq 100 były płaskie, a Euro Stoxx 50 spadł. W tym oknie Bitcoin zajął pierwsze miejsce wśród siedmiu klas aktywów, które śledzimy. Od początku roku sytuacja jest odwrotna: Bitcoin jest nadal o 10% niżej od stycznia, podczas gdy S&P 500 wzrósł o 13%, a ropa naftowa, najlepiej radząca sobie w tym roku, jest znacznie powyżej obu.
Bitcoin znajdował się na dole listy przez całe lato i dopiero teraz zaczyna zmniejszać lukę. Jeden miesiąc względnej siły naprawił tylko niewielką część strat z pierwszej połowy roku.
Oczekiwania wyprzedzają dane
Rynek obligacji, na który odbija Bitcoin, pozostaje restrykcyjny. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zamknęła się na poziomie 4,8%, co odpowiada dwuletniemu maksimum, a rentowność 2-letnich obligacji jest o około 63 punkty bazowe powyżej docelowej stopy funduszy federalnych wynoszącej 3,75%, co pokazuje, że rynek obligacji skłania się ku bardziej restrykcyjnej polityce.
Zmierzona inflacja nie wspiera tego skłonu. Inflacja bazowa w USA spadła do 2,5%, dwuletniego minimum, podczas gdy oczekiwania inflacyjne w USA wynoszą 3,6%. Luka między oczekiwaniami gospodarstw domowych a rzeczywistymi raportowanymi danymi jest największa od trzech lat. Rentowności są na szczytach cyklu, podczas gdy dane o inflacji bazowej się ochładzają, co utrudnia uzasadnienie podwyżki stóp; sierpniowy CPI opublikowany 11 września 2026 r. i decyzja FOMC z 16 września 2026 r. bezpośrednio to przetestują. Jeśli dane bazowe odbiją w kierunku oczekiwań, argument za bardziej restrykcyjną polityką się wzmocni; jeśli dane bazowe pozostaną niskie, to ruch rentowności już wyprzedził dane.
Sufit z każdej perspektywy
Zatrzymanie poniżej muru
W zeszłym tygodniu ten raport umieścił sufit powyżej na poziomie od 83 000 do 86 000 dolarów. To odbicie przetestowało ten osąd, ale nie osiągnęło tego przedziału. 3 września 2026 r. cena spot ustanowiła maksimum powyżej sierpnia, ale zatrzymała się 1,5% od dolnej granicy tego przedziału, a następnie ustabilizowała się w wąskim paśmie nieco poniżej 80 000 dolarów.
Rozkład kosztu bazowego długoterminowych posiadaczy pokazuje, dlaczego ten zakres ma znaczenie. Około 1,07 miliona BTC zostało zakupionych między 83 000 a 86 000 dolarów, prawie wyłącznie przez długoterminowych posiadaczy, z najcięższym przedziałem cenowym blisko 85 000 dolarów. Ten blok ledwo się poruszył w ciągu trzydziestu dni. Zmiana nastąpiła poniżej niego: podaż zakupiona między 76 000 a 82 000 dolarów (głównie ostatni nabywcy) wzrosła, podczas gdy baza akumulacyjna na poziomie od 62 000 do 65 000 dolarów przerzedziła się, gdy monety tam kupione zostały przeniesione. Rynek odbudował podłogę bezpośrednio poniżej ceny spot, pozostawiając sufit powyżej nienaruszony.
Ten sam mur na mapie likwidacji
Rynek instrumentów pochodnych również wyznacza sufit w tym samym miejscu. Na mapie cieplnej likwidacji kontraktów terminowych BTC półka likwidacji krótkich pozycji między 82 000 a 86 000 dolarów wzrosła o 21% od 19 sierpnia 2026 roku, kiedy to miało miejsce squeeze na krótkich pozycjach, podczas gdy cała mapa skurczyła się o jedną trzecią. Ta półka niesie teraz udział symulowanego wolumenu likwidacji zbliżony do najwyższego poziomu w historii mapy.
Cena wspięła się na grubiejący mur i zatrzymała się przed jego dotknięciem. Poniżej ceny spot, klaster likwidacji długich pozycji między 60 000 a 63 000 dolarów pozostaje nienaruszony, wyznaczając zakres od dołu. Trwałe przebicie powyżej 86 000 dolarów pochłonęłoby najgęstsze paliwo likwidacji krótkich pozycji na mapie; przebicie poniżej 63 000 dolarów zaczęłoby absorbować stronę długą.
Punkt rentowności instytucji jest tuż powyżej
Trzecie niezależne źródło również wskazuje ten sam poziom. Kompleks amerykańskich spotowych ETF-ów, mierzony ilością monet, które wyemitował od momentu uruchomienia, ma punkt rentowności blisko 86 000 dolarów. Zamknął się poniżej tego progu przez 228 kolejnych dni handlowych, a jego papierowa strata osiągnęła minimum 5 lutego 2026 roku, wynosząc około 18 miliardów dolarów. To odbicie zmniejszyło tę stratę do około 3,9 miliarda dolarów, co jest najbliżej punktu rentowności, jak kompleks był od stycznia.
Punkt rentowności korporacyjnego skarbca jest blisko 80 500 dolarów, nieco poniżej ceny spot. Spośród śledzonych przez nas modeli kosztu bazowego, pięć znajduje się powyżej obecnej ceny, od True Market Mean na 76 600 dolarów do punktu rentowności ETF na 86 000 dolarów. Opór powyżej to skupisko rzeczywistych kosztów bazowych, a odzyskanie 86 000 dolarów przywróciłoby największym instytucjonalnym posiadaczom zysk po raz pierwszy w tym roku.
Sprzedający się nie pojawili
Sprzedaż słabnie w miarę zbliżania się do szczytów
Pchnięcie w stronę sufitu nie wywołało zbyt dużej podaży. Wskaźnik ryzyka strony sprzedającej (zrealizowany zysk plus zrealizowana strata, mierzony względem zrealizowanej kapitalizacji) spadł do 7 punktów bazowych dziennie w ujęciu siedmiodniowym, co stanowi mniej niż połowę sierpniowego szczytu wynoszącego 16 punktów bazowych. Na szczytach w lipcu 2025 i październiku 2025 ten sam wskaźnik wzrósł do 35 i 23 punktów bazowych. W ciągu ostatniego roku tylko kilka dni odnotowało niższy wynik niż dzisiaj.
Udział długoterminowych posiadaczy w zrealizowanym zysku spadł z 88% na sierpniowym szczycie do 47%, podczas gdy wrześniowy szczyt zrealizowanego zysku z 3 września 2026 roku był o ponad połowę mniejszy niż sierpniowy. W tym miesiącu sprzedającymi są ostatni nabywcy, a nawet oni sprzedają mniej. Gdyby wskaźnik trwale powrócił powyżej 16 punktów bazowych, oznaczałoby to, że sprzedający na skalę sierpniową powrócili; do tego czasu rynek spotowy nie ma sprzedających przy tych cenach.
Między dołem a szczytem
Sygnał dna już spełnił swoje zadanie
Spośród 45 wskaźników cyklu na panelu Market Compass udział tych w najzimniejszym zakresie osiągnął szczyt 82% w tygodniu 29 czerwca 2026 r. i utrzymywał się powyżej swojej długoterminowej mediany przez 41 kolejnych tygodni. Był to najsilniejszy rezonans sygnału dna wygenerowany w tym cyklu. Sygnał ten już wygasł: w miarę jak odbicie naprawiło wyceny, udział zimnych wskaźników spadł do 2% w ostatnim pełnym tygodniu.
Panel nie przechylił się na drugą skrajność. Trzy czwarte wskaźników pozostaje poniżej własnych historycznych punktów środkowych, a od 43 tygodni większość wskaźników nie znajdowała się powyżej 50. Odczyt jest następujący: rynek opuścił strefę wartości, ale jeszcze nie stał się drogi. Gdyby większość wskaźników wzniosła się powyżej 50, byłoby to najjaśniejszym potwierdzeniem, że pozycja w cyklu się odwróciła.
Brak napływu na dużą skalę do altcoinów
Wiele altcoinów rośnie, a kapitalizacja rynkowa altcoinów wzrosła w tym miesiącu o 21%. Ten wskaźnik sprawdza, czy ten ruch jest zbyt duży w stosunku do całego rynku kryptowalut: czy altcoiny odbierają udział Bitcoinowi w tempie obserwowanym przed poprzednimi szczytami. Spośród czterech szczytów cen Bitcoina zaznaczonych na wykresie, trzy były poprzedzone w ciągu 90 dni wzrostem udziału altcoinów w łącznej kapitalizacji Bitcoina i altcoinów o co najmniej 2,8 punktu procentowego; wyjątkiem był szczyt z grudnia 2017 r. Obecnie 90-dniowa zmiana udziału altcoinów jest ujemna i wynosi -0,9 punktu procentowego.
Altcoiny rosną w ujęciu dolarowym, ale nie osiągają lepszych wyników niż Bitcoin; cała drabina porusza się jako jeden blok, z największymi monetami na czele. Mega rotacja, która oznacza dojrzały szczyt—kapitał przepływający w dół krzywej ryzyka szybciej, niż rośnie kapitalizacja samego Bitcoina—jeszcze się nie rozpoczęła. Gdyby udział altcoinów wzrósł o 2,8 punktu procentowego lub więcej w ciągu 90 dni, podczas gdy Bitcoin jest blisko swojego historycznego maksimum, byłoby to ostrzeżenie oparte na precedensie; obecnie żaden z tych warunków nie jest spełniony.
Wniosek
Bitcoin konsoliduje się poniżej pułapu, co do którego zgadzają się trzy niezależne źródła: podstawa kosztowa długoterminowych posiadaczy, mapa likwidacji oraz punkt rentowności ETF, wszystkie między 83 000 a 86 000 dolarów. Obecny stan to zakres z naprawionym dołem i niesprawdzonym szczytem. Różnica w stosunku do sierpniowej próby to brak sprzedających: presja sprzedażowa jest o ponad połowę mniejsza niż w sierpniu, długoterminowi posiadacze się wycofują, podczas gdy paliwo pochodne powyżej gęstnieje. Trwałe zamknięcie powyżej 86 000 dolarów przy wciąż stłumionym wskaźniku ryzyka sprzedaży potwierdziłoby, że pułap został wchłonięty; gdyby sprzedaż powróciła, wskaźnik wzrósłby powyżej 16 punktów bazowych lub doszłoby do przełamania dna w przedziale od 62 000 do 65 000 dolarów, unieważniłoby to ten pogląd.
Wskaźniki on-chain, dane cenowe i pochodne są aktualne na 7 września 2026 r., przepływy ETF na 4 września 2026 r., a panel Market Compass na tydzień 7 września 2026 r.; najnowsze dzienne punkty danych mogą jeszcze zostać zrewidowane.
Zastrzeżenie: Niniejszy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane służą wyłącznie celom informacyjnym i edukacyjnym. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna być podejmowana na podstawie informacji zawartych w tym dokumencie, a wy ponosicie wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.
Prezentowane salda giełd pochodzą z kompleksowej bazy danych etykiet adresów Glassnode, która jest tworzona na podstawie oficjalnie publikowanych informacji giełdowych oraz zastrzeżonych algorytmów klastrowania. Chociaż dokładamy wszelkich starań, aby przedstawiać salda giełd tak dokładnie, jak to możliwe, należy pamiętać, że liczby te mogą nie zawsze obejmować wszystkie rezerwy giełd, zwłaszcza w przypadkach, gdy giełdy nie ujawniają swoich oficjalnych adresów. Zachęcamy użytkowników do zachowania ostrożności i rozsądku podczas korzystania z tych wskaźników. Glassnode nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek rozbieżności lub potencjalne nieścisłości.
