Założyciel Binance, Changpeng „CZ” Zhao, powiedział 7 września, że pierwsze oferty publiczne „przeniosą się na łańcuch”, ponieważ regulowane giełdy i firmy blockchain rozwijają infrastrukturę dla tokenizowanych papierów wartościowych.
Podsumowanie
- CZ przewidział, że IPO przeniosą się na łańcuch, ale nie podał publicznie żadnego harmonogramu, struktury ani nazwanego emitenta.
- Tokenizowane akcje posiadają obecnie około 2,9 miliarda dolarów w łańcuchu, według danych opublikowanych dziś przez RWA.xyz.
- Francuska grupa ST pozyskała 2,07 miliona euro dzięki w pełni tokenizowanemu IPO ukończonemu w kwietniu 2026 roku.
- Personel SEC twierdzi, że tokenizacja papierów wartościowych nie zmienia wymogów rejestracji, ujawnień ani ochrony inwestorów wynikających z prawa.
- Zasady Nasdaq i NYSE pozwalają na handel kwalifikowanymi tokenizowanymi papierami wartościowymi obok wersji konwencjonalnych w ramach programów pilotażowych.
Zhao nie podał żadnego harmonogramu, proponowanej struktury ani potencjalnego emitenta w swoim krótkim oświadczeniu. Jego komentarz był zatem przewidywaniem, a nie ogłoszeniem dotyczącym Binance lub potwierdzonej oferty.
Części infrastruktury potrzebnej do przeprowadzenia IPO w łańcuchu już działają. Francja ukończyła w pełni tokenizowaną ofertę publiczną w kwietniu, podczas gdy Nasdaq i Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych ustanowiły zasady handlu kwalifikowanymi papierami wartościowymi w formie tokenizowanej.
Dane rynkowe pokazują również rosnący popyt na akcje oparte na blockchainie. Tokenizowane akcje reprezentują obecnie około 2,9 miliarda dolarów w rozproszonej wartości, według pulpitu RWA.xyz. Liczba ta była o około 14% wyższa w poprzednim miesiącu, kiedy Zhao wygłosił swoje oświadczenie.
IPO w łańcuchu wyszły poza etap propozycji
Francuski dostawca z branży lotniczej i obronnej, ST Group, ukończył tokenizowane IPO za pośrednictwem paryskiej Lightning Stock Exchange, czyli Lise, w kwietniu. Firma pozyskała 2,07 miliona euro, sprzedając 113 525 akcji po 18,25 euro każda.
Transakcja działała w ramach unijnego systemu pilotażowego dla technologii rozproszonego rejestru. Doradca prawny Clifford Chance opisał ofertę jako pierwsze na świecie w pełni tokenizowane IPO w swoim raporcie.
W przeciwieństwie do wielu produktów tokenizowanych akcji, ST Group wyemitował swoje udziały za pośrednictwem rynku opartego na blockchainie od etapu pierwszej oferty. Inwestorzy otrzymali regulowane akcje, a nie tokeny zapewniające jedynie syntetyczną ekspozycję cenową.
Crypto.news wcześniej informowało, że Lise planowało notować ST Group poprzez pierwsze w Europie w pełni on-chain IPO. Ukończenie transakcji pokazało, że firma może przeprowadzić pierwotną ofertę za pośrednictwem infrastruktury rozproszonego rejestru w ramach ustalonego systemu papierów wartościowych.
Cantor Fitzgerald i Securitize również rozwijają regulowaną infrastrukturę dla pozyskiwania kapitału opartego na blockchainie. Firmy planują wspierać IPO i oferty dodatkowe, zachowując konwencjonalne procesy gwarantowania emisji, zgodności i ochrony inwestorów.
Ich partnerstwo, opisane w lipcu, ma na celu wprowadzenie ofert publicznych na regulowaną infrastrukturę blockchain. Żadna z firm nie zidentyfikowała pierwszego zewnętrznego emitenta, który skorzysta z systemu.
Amerykańskie giełdy dodają tokenizowane tory handlowe
Rynek amerykański porusza się poprzez istniejące giełdy i instytucje rozliczeniowe. SEC zatwierdziła pilotaż tokenizowanych papierów wartościowych Nasdaq 18 marca.
Zatwierdzone zarządzenie pozwala kwalifikowanym uczestnikom handlować tokenizowanymi wersjami wybranych papierów wartościowych z indeksu Russell 1000 oraz głównymi produktami giełdowymi powiązanymi z indeksami.
Wersje tokenizowane i konwencjonalne korzystają z tej samej księgi zleceń Nasdaq. Niosą ten sam ticker, CUSIP, cenę i prawa akcjonariuszy. Uczestnicy mogą polecić Depository Trust Company rozliczanie kwalifikowanych transakcji w formie tokenizowanej.
Zatwierdzony pilotaż Nasdaq utrzymuje tokenizowane akcje w krajowym systemie rynkowym, zamiast przenosić handel na niezwiązane miejsce kryptowalut.
NYSE złożyło podobną zmianę regulaminu 9 kwietnia. Jego wniosek do SEC ustanowił ramy dla kwalifikowanych tokenizowanych papierów wartościowych, aby mogły być przedmiotem obrotu obok akcji konwencjonalnych w ramach pilotażu DTC.
Programy te nie stanowią natywnych IPO w łańcuchu bloków. Stosują rozliczenia oparte na blockchainie do kwalifikowanych papierów wartościowych już notowanych w istniejących strukturach rynkowych.
DTC przeprowadziło 15 lipca rzeczywiste transakcje produkcyjne z udziałem około 40 firm. Firma stwierdziła, że te testy przeniosły jej usługę tokenizacji z fazy rozwoju do działalności produkcyjnej. Szersze uruchomienie usługi planowane jest na październik 2026 r., zgodnie z oficjalną aktualizacją DTCC.
Tokenizowane akcje nie zawsze zapewniają własność
Termin „tokenizowane akcje” obejmuje kilka struktur o różnych prawach prawnych. Emitent może umieścić swój oficjalny rejestr akcjonariuszy w łańcuchu bloków, albo strona trzecia może wyemitować token zabezpieczony akcjami przechowywanymi u depozytariusza.
Inny model zapewnia syntetyczną ekspozycję bez przenoszenia własności w spółce bazowej. Posiadacze produktów syntetycznych mogą nie mieć praw głosu, dywidend ani roszczeń wobec emitenta referencyjnego.
SEC wyjaśniła te różnice w styczniowym oświadczeniu. Personel podzielił tokenizowane papiery wartościowe na struktury sponsorowane przez emitenta i sponsorowane przez strony trzecie, przy czym te drugie obejmują uprawnienia depozytowe i instrumenty syntetyczne.
Agencja stwierdziła, że przeniesienie rejestrów własności do łańcucha bloków nie zmienia zastosowania federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych. Oferty i sprzedaż nadal muszą być rejestrowane, chyba że ma zastosowanie zwolnienie.
Oświadczenie zostało wydane przez personel SEC i nie jest regułą Komisji. Nie ma ono niezależnej mocy prawnej, ale wyjaśnia, jak trzy wydziały agencji obecnie postrzegają tokenizowane papiery wartościowe.
Prawa inwestorów pozostają kluczową kwestią. Agenci transferowi wzywali organy regulacyjne do faworyzowania struktur wspieranych przez emitenta, ostrzegając, że tokeny stron trzecich mogą wprowadzać ryzyko upadłości lub zapewniać słabsze prawa własności. Crypto.news poinformował, że grupy branżowe poprosiły SEC o ograniczenie tokenizowanych akcji stron trzecich z powodu tych obaw.
Wzrost IPO w łańcuchu bloków nadal napotyka praktyczne ograniczenia
Rozliczenia oparte na blockchainie mogą wspierać akcje ułamkowe, programowalną zgodność i dłuższe godziny handlu. Mogą również zmniejszyć prace związane z uzgadnianiem, umożliwiając uczestnikom korzystanie ze wspólnego rejestru własności.
Jednak tokenizacja nie eliminuje automatycznie subemitentów, audytorów, prawników, agentów transferowych ani regulowanych pośredników. Strony te wykonują funkcje wykraczające poza rejestrowanie transakcji.
Handel przez całą dobę wymaga również ciągłej płynności, nadzoru rynku i rozliczeń gotówkowych. Token może pozostać zbywalny, gdy jego rynek bazowy jest zamknięty, ale ograniczona płynność może powodować większe różnice cenowe i zmienne księgi zleceń.
Tradycyjne giełdy testują sposoby rozwiązania tego problemu. Londyńska Giełda Papierów Wartościowych i Payward, właściciel Kraken, planują zbadać tokenizację brytyjskich akcji publicznych. LSE 24 może wspierać handel xStocks w 2027 r., pod warunkiem zatwierdzenia przez organy regulacyjne.
W powiązanych doniesieniach Londyńska Giełda Papierów Wartościowych zaproponowała wprowadzenie głównych notowanych na giełdzie brytyjskich akcji do ram xStocks. Projekt pozostaje w fazie rozwoju i nie stanowi potwierdzonego IPO w łańcuchu bloków.
Kolejne mierzalne kamienie milowe to planowane na październik uruchomienie DTCC, dalsze decyzje SEC oraz pierwszy emitent korzystający z systemu ofertowego Cantor-Securitize. Duża firma wybierająca natywną emisję w łańcuchu bloków dostarczyłaby mocniejszych dowodów na prognozę Zhao.
