Kalshi planuje ubiegać się o zgodę amerykańskich organów regulacyjnych już w przyszłym tygodniu na kontrakt perpetual futures powiązany z ropą naftową West Texas Intermediate, poinformował Bloomberg 2 września.
Podsumowanie
- Kalshi podobno planuje ubiegać się o zgodę CFTC na kontrakt perpetual futures na WTI w przyszłym tygodniu.
- Proponowany produkt byłby notowany w sposób ciągły od poniedziałku do piątku, zamiast działać codziennie.
- Zgoda uczyniłaby go pierwszym kontraktem perpetual na ropę dostępnym na regulowanej amerykańskiej giełdzie.
- Kalshi już notuje zatwierdzony przez CFTC kontrakt perpetual na Bitcoina, który rozpoczął handel w czerwcu 2026 roku.
- Na dzień 3 września żaden wniosek dotyczący WTI nie pojawił się jeszcze w publicznej bazie produktów CFTC.
Proponowany kontrakt nie miałby ustalonej daty wygaśnięcia. Handlowano by nim 24 godziny na dobę od poniedziałku do piątku, a nie w sposób ciągły przez cały tydzień, według raportu.
Jeśli Commodity Futures Trading Commission zatwierdzi produkt, stanie się on pierwszym kontraktem perpetual futures na WTI oferowanym za pośrednictwem regulowanej amerykańskiej giełdy. Informacja pochodzi od niezidentyfikowanej osoby zaznajomionej z planami Kalshi, ponieważ wniosek nie był jeszcze publiczny.
Żaden wniosek dotyczący proponowanego kontraktu na WTI nie pojawił się w publicznej bazie wniosków produktowych CFTC na dzień 3 września. Jego specyfikacje, wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego, limity pozycji, mechanizm finansowania i oczekiwana data uruchomienia pozostają zatem niepotwierdzone.
Kalshi usunęłoby tradycyjną datę wygaśnięcia
Konwencjonalny kontrakt futures na WTI wygasa w określonym miesiącu. Traderzy, którzy chcą utrzymać ekspozycję, muszą zamknąć lub rozliczyć wygasającą pozycję i otworzyć kolejny kontrakt z późniejszym terminem zapadalności.
Proponowany produkt Kalshi usunąłby ten powtarzający się proces wygasania. Traderzy mogliby teoretycznie utrzymywać pozycje przez nieokreślony czas, pod warunkiem utrzymania wystarczającego zabezpieczenia i spełnienia innych wymogów kontraktu.
Perpetual futures zwykle wykorzystują powtarzające się płatności lub inny mechanizm korekty ceny, aby utrzymać ich wartość blisko bazowego rynku referencyjnego. Giełdy kryptowalut offshore często stosują płatności finansowania wymieniane między traderami długimi i krótkimi.
Kalshi nie ujawniło publicznie, w jaki sposób jego produkt na WTI pozostałby zgodny z bazowym benchmarkiem ropy. Metoda powinna stać się jaśniejsza, jeśli giełda przedłoży CFTC proponowane warunki kontraktu.
Istniejące kontrakty futures na WTI mają również bezpośredni związek z fizycznym rynkiem ropy. Benchmarkowy kontrakt CME Group reprezentuje 1000 baryłek i wykorzystuje fizyczną dostawę w Cushing w Oklahomie. Ponad milion kontraktów futures i opcji na WTI jest notowanych dziennie, według strony produktu CME.
Według doniesień kontrakt Kalshi może wykorzystywać rozliczenie gotówkowe lub inną strukturę, aby uniknąć fizycznej dostawy. Żadna metoda rozliczenia nie została potwierdzona, ponieważ wniosek regulacyjny nie został opublikowany.
Kalshi oferuje już perpetual na Bitcoina
Planowany produkt na ropę rozszerzyłby wykorzystanie perpetual futures przez Kalshi poza kryptowaluty. CFTC zatwierdziło kontrakt perpetual na Bitcoina giełdy 29 maja na podstawie Regulacji Komisji 40.3.
Kalshi rozpoczęło oferowanie kontraktu w czerwcu. Jak wcześniej informowano, regulowany perpetual na Bitcoina dał amerykańskim traderom ciągłą ekspozycję bez ustalonej daty wygaśnięcia.
Wcześniejsza zgoda ustaliła, że CFTC może traktować kontrakt bez daty wygaśnięcia jako produkt futures na mocy Commodity Exchange Act. Nie upoważniło to automatycznie Kalshi do notowania kontraktów perpetual powiązanych z innymi aktywami.
Każdy nowy produkt pozostaje przedmiotem obowiązujących wymogów CFTC. Regulator może zbadać, czy jego konstrukcja zapobiega manipulacji, zapewnia wiarygodne odkrywanie cen i jest zgodna z limitami mającymi na celu ochronę uczestników rynku.
Przewodniczący CFTC Michael Selig później bronił podejścia regulatora do kontraktów perpetual futures. Powiedział, że istniejące prawo amerykańskie nie wymaga, aby każdy kontrakt futures miał z góry określoną datę wygaśnięcia.
Selig odrzucił również twierdzenia, że regulowane amerykańskie kontrakty perpetual automatycznie oferowałyby ekstremalną dźwignię obserwowaną na niektórych platformach offshore. W powiązanych doniesieniach przewodniczący CFTC powiedział, że regulowane kontrakty perpetual pozostają przedmiotem krajowych limitów dźwigni i kontroli ryzyka.
Perpetual na ropę wchodzi w debatę o handlu 24-godzinnym
Kalshi podobno planuje udostępnić kontrakt WTI w sposób ciągły w dni powszednie. Handel trwałby 24 godziny na dobę przez pięć dni, pozostawiając rynek zamknięty podczas części weekendu.
Harmonogram stanowi kompromis między istniejącymi godzinami handlu towarami a w pełni ciągłymi rynkami. Ceny ropy mogą gwałtownie reagować na wydarzenia geopolityczne, zakłócenia produkcji i ogłoszenia polityczne, które mają miejsce, gdy regulowane giełdy są zamknięte.
Zwolennicy dłuższych godzin handlu argumentują, że ciągły dostęp pozwala uczestnikom rynku reagować natychmiast. Krytycy ostrzegają, że okresy nocne lub weekendowe mogą charakteryzować się niższą płynnością, szerszymi spreadami i mniejszą liczbą animatorów rynku.
Te obawy mogą stać się poważniejsze na rynkach energii, ponieważ uczestnicy komercyjni używają futures do zabezpieczania fizycznej produkcji i konsumpcji. Produkt perpetual może również zachowywać się inaczej niż futures z datą wygaśnięcia, gdy rynek ropy przechodzi w contango lub backwardation.
Contango występuje, gdy kontrakty z późniejszą datą są notowane powyżej cen bliskoterminowych. Backwardation opisuje przeciwną strukturę. Te relacje cenowe odzwierciedlają koszty magazynowania, warunki podaży i popyt na natychmiastową dostawę.
Wniosek Kalshi będzie musiał wyjaśnić, w jaki sposób kontrakt perpetual odzwierciedla te struktury rynkowe bez polegania na jednym miesiącu dostawy. Formuła finansowania lub korekty ceny będzie kluczowa dla zrozumienia tej zależności.
Spór z CME tworzy komplikację prawną
Ekspansja Kalshi następuje, gdy CME Group kwestionuje decyzję CFTC o klasyfikacji kontraktów perpetual jako futures, a nie swapów. Dyrektor generalny CME Terry Duffy argumentował, że produkty bez dat wygaśnięcia powinny podlegać ramom swapów stworzonym przez ustawę Dodd-Frank.
CME groziło podjęciem kroków prawnych w związku z zatwierdzeniem przez regulatora kryptowalutowych kontraktów perpetual. Jak donosi crypto.news, spór dotyczy tego, czy produkty perpetual mogą prawnie kwalifikować się jako zwykłe futures.
Nieporozumienie staje się bardziej bezpośrednie, gdy aktywem bazowym jest ropa WTI. CME prowadzi dominujący regulowany rynek amerykański dla futures na WTI i posiada umowy licencyjne związane z benchmarkami energetycznymi.
Perpetual na WTI od Kalshi mógłby zatem konkurować z uznaną franczyzą towarową, a nie tylko z offshore'owymi giełdami kryptowalut. Jednak wielkość proponowanego produktu, baza klientów i konstrukcja rozliczeń pozostają nieznane.
CME przygotowuje również mniejsze futures na WTI z ciągłym handlem przez cały tydzień, w oczekiwaniu na przegląd regulacyjny. Jego strona internetowa reklamuje planowane kontrakty na 10 baryłek, które oferowałyby dostęp do globalnych rynków ropy przez cały czas.
CFTC będzie musiała ocenić kontrakt Kalshi niezależnie od szerszego sporu handlowego. Zatwierdzenie nie jest gwarantowane, a raport Bloomberga nie podał harmonogramu regulacyjnego poza planowanym złożeniem wniosku.
Publiczne złożenie wniosku ujawni mechanikę kontraktu
Następnym potwierdzonym kamieniem milowym będzie złożenie wniosku Kalshi do CFTC. Publiczne zgłoszenie powinno zawierać specyfikacje kontraktu, cenę referencyjną, proces rozliczeń, limity pozycji i zabezpieczenia przed manipulacją.
Powinno również wyjaśniać harmonogram handlu i procedury na okresy, gdy bazowe rynki fizyczne i futures są mniej aktywne. Zasady dotyczące depozytów zabezpieczających i likwidacji określą, w jaki sposób giełda zarządza gwałtownymi ruchami cen ropy.
Ścieżka zgłoszenia będzie również miała znaczenie. Kalshi wcześniej ubiegało się o formalną zgodę CFTC na swój kontrakt perpetual na Bitcoina zgodnie z Regulacją 40.3, zamiast polegać na natychmiastowej samocertyfikacji.
Jeśli Kalshi zastosuje tę samą procedurę dla WTI, regulator może zatwierdzić produkt, odrzucić go lub przedłużyć jego przegląd, żądając dodatkowych informacji. Produkt nie może być traktowany jako potwierdzony, dopóki zgłoszenie nie zostanie złożone, a CFTC nie zakończy odpowiedniego procesu.
