Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
SEC publikuje ramy klasyfikacji tokenizowanych papierów wartościowych
Personel amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) opublikował w środę wytyczne dotyczące tokenizowanych papierów wartościowych, wydane wspólnie przez Division of Corporation Finance, Division of Trading and Markets oraz Division of Investment Management. Dokument ma przede wszystkim charakter definicyjny, zapewniając klasyfikacje dla różnych typów tokenizowanych papierów wartościowych i wyjaśniając ich konstrukcje.
SEC dzieli tokenizowane papiery wartościowe na dwie główne kategorie:
Po pierwsze, tokenizowane papiery wartościowe emitenta, w których firma oferuje swoje papiery wartościowe za pośrednictwem blockchainu, albo pozwalając na konwersję tradycyjnych papierów wartościowych na formę tokenizowaną, albo emitując papiery wartościowe bezpośrednio on-chain.
Po drugie, tokenizowane papiery wartościowe stron trzecich, w których strona trzecia (firma tokenizująca, giełda kryptowalut lub instytucja zarządzająca aktywami) zapewnia ekspozycję na papiery wartościowe za pośrednictwem pewnej metody pośredniej. Rynek eksperymentował z dwiema formami:
Tokenizowane papiery wartościowe w depozycie: Firma niezwiązana z emitentem tworzy udziały w papierach wartościowych, które mogą, ale nie muszą, przyznawać posiadaczom ekspozycję ekonomiczną, prawa do zarządzania lub prawa do bazowych papierów wartościowych. Uczestnicy rynku zazwyczaj umieszczają akcje papierów wartościowych w strukturze funduszu (takiej jak spółka celowa, SPV), a następnie tokenizują udziały w funduszu.
Syntetyczne tokenizowane papiery wartościowe: Ekspozycja ekonomiczna na papiery wartościowe może być zapewniona poprzez „powiązane papiery wartościowe”, w których strona trzecia emituje własne papiery wartościowe i projektuje je tak, aby ich zwroty były powiązane z aktywem bazowym; lub „swapy oparte na papierach wartościowych” (SBS) emitowane w formie tokenizowanej, co jest innym sposobem zapewnienia syntetycznej ekspozycji, ale z różnymi obowiązkami regulacyjnymi.
Oświadczenie nie oferuje jakościowych poglądów na temat różnych modeli, ale raczej ustanawia ramy, które pomagają inwestorom zrozumieć różnice między typami instrumentów i kierują dyskusjami między uczestnikami rynku a SEC. Odpowiednie departamenty stwierdziły: „Jesteśmy gotowi do komunikacji w każdej sprawie.”
Wyjaśnienie klasyfikacji ma kluczowe znaczenie dla zapewnienia konstruktywnego udziału różnych interesariuszy, zwłaszcza w złożonych kwestiach technicznych, takich jak cykl życia papierów wartościowych, format, obrót i rozliczenie. Taki postęp definicyjny jest również kluczowym elementem struktury rynku i ustawodawstwa dotyczącego stablecoinów, a także niemal wszystkich kompleksowych ram prawnych i regulacyjnych. Jeśli strony nie mogą uzgodnić języka, nie mogą posunąć naprzód projektowania nowych systemów.
Bitwa między tokenizacją emitenta a opakowaniem strony trzeciej
Galaxy publicznie promował tokenizację akcji zwykłych klasy A GLXY, co jest tokenizowanym papierem wartościowym emitenta. W lipcu Galaxy skrytykował model prowadzony przez stronę trzecią (znany również jako „opakowanie”), a tydzień później komisarz SEC Hester Peirce napisała, że takie struktury mogą być swapami opartymi na papierach wartościowych. Ten dokument jest zgodny z poglądami Peirce na temat SBS, jednocześnie odpowiednio opisując różnice między dwoma projektami wysokiego poziomu. Posiadanie tokenizowanego GLXY jest równoznaczne z posiadaniem tradycyjnej wersji emitowanej, ze wszystkimi powiązanymi prawami prawnymi, ekonomicznymi i do zarządzania. Posiadanie tokenizowanych papierów wartościowych emitowanych przez opakowanie strony trzeciej wchodzi jednak w relację ze stroną trzecią, która może, ale nie musi, przyznawać różne prawa do bazowych papierów wartościowych. Jak napisał Galaxy 11 lipca: „Struktura opakowania eliminuje relację między emitentem a akcjonariuszem, co jest złe dla obu stron.”
Ale model opakowania ma również korzyści, zwłaszcza gdy inicjator strony trzeciej nie ogranicza transferów do adresów z białej listy, jak ma to miejsce w przypadku xStocks. Bez takiej białej listy posiadacze mogą łatwo wdrożyć tokeny do aplikacji DeFi już dziś. Jest to również bardziej skalowalny sposób wprowadzenia dużej liczby akcji na blockchain, ponieważ model nie wymaga zgody emitenta (ani nawet jego wiedzy). W istocie każdy xStock jest jak tokenizowany fundusz, a nawet jak nowoczesny stablecoin: oczywiście zabezpieczeniem jest pojedyncze aktywo bazowe.
ERC-8004 i x402: Warstwa tożsamości i płatności on-chain dla agentów AI
Kolejnym tematem tego tygodnia jest nowy standard Ethereum ERC-8004, który zapewnia trwałą tożsamość dla agentów AI. Ponieważ systemy autonomiczne stanowią coraz większą część aktywności online, wzrośnie popyt na programowalne warstwy, które obsługują tożsamość, uprawnienia i płatności za interakcje o rzeczywistej wartości ekonomicznej.
ERC-8004 i x402 od Coinbase to wczesne elementy składowe tego powstającego stosu technologicznego. ERC-8004 zapewnia trwałą tożsamość agentom, podczas gdy x402 umożliwia natywne, programowalne płatności za narzędzia, dane i usługi. Razem sugerują, że rola kryptowalut jako warstwy rozliczeń finansowych może przekształcić się w szerszą warstwę koordynacji dla AI — nie tylko do transferu wartości, ale także do umożliwienia autonomicznym systemom współdziałania na dużą skalę.
Pendle żegna się z vePENDLE: start sPENDLE i AIM
W tym tygodniu Pendle dokonało drastycznych zmian w swojej tokenomii, zastępując całą swoją strukturę zachęt do zarządzania płynną wersją stakingową swojego tokena. Era vePENDLE oficjalnie się zakończyła. Zastąpił ją sPENDLE, płynny token stakingowy z 14-dniowym oknem wypłaty (lub natychmiastowym wyjściem za 5% opłaty) oraz AIM, w pełni algorytmiczny system zachęt.
Pendle upraszcza zarządzanie, zmniejsza emisję o około 30% i przyznaje fakt, którego wiele protokołów DeFi nie chce zaakceptować: system nie działa zgodnie z zamierzeniami, zachęty są niewłaściwie dostosowane, a strony trzecie wkroczyły, aby zaspokoić popyt klientów, którego Pendle nie zapewnił — transferowalny token przynoszący zysk z prawami do zarządzania.
W ramach vePENDLE (przedrostek oznaczający „vote-escrowed”) emisje były kierowane ręcznie, często trafiając do marginalnych lub nawet całkowicie nierentownych puli, wspieranych przez strony trzecie i zachęty startowe. Własne dane Pendle pokazują, że ponad 60% puli jest nierentownych (ponad 1 USD zachęt na każdy 1 USD przychodu protokołu), a ogólne wyniki opłat napędzane są przez niewielką liczbę puli.
AIM uruchomiono w czwartek, zastępując ręczny, oparty na głosowaniu mechanizm emisji algorytmiczną dystrybucją PENDLE.
