Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych przedłużyła swój gwałtowny wzrost 10 września, przy czym rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła 4,95%, a rentowność 30-letnich wzrosła do 5,37%. Rentowność obligacji 2-letnich również wzrosła do 4,56%, co pokazuje, że wyprzedaż dotyczy całego rynku obligacji, a nie tylko długoterminowego długu.
Bezpośrednim czynnikiem wyzwalającym jest odnowiona presja inflacyjna wynikająca z rosnących cen energii. Jednak głębszy problem polega na tym, że inwestorzy domagają się wyższego wynagrodzenia za utrzymywanie amerykańskiego długu rządowego w czasie, gdy inflacja pozostaje wysoka, polityka Rezerwy Federalnej może ponownie zostać zaostrzona, a federalne pożyczanie wciąż rośnie.
Mówiąc prościej, inwestorzy sprzedają obligacje skarbowe, chyba że rentowności staną się wystarczająco atrakcyjne, aby pokryć te ryzyka. Ponieważ ceny obligacji i rentowności zmieniają się w przeciwnych kierunkach, ta presja sprzedażowa popycha rentowności w górę.
Gwałtowny wzrost cen ropy naftowej ożywił obawy o inflację
Najnowszy wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych nastąpił po kolejnym gwałtownym wzroście cen ropy naftowej. Ropa Brent chwilowo przekroczyła 108 dolarów za baryłkę 10 września, rosnąc z poziomu poniżej 72 dolarów na początku lipca.
Wyższe ceny ropy naftowej wpływają na znacznie więcej niż tylko benzynę. Podnoszą koszty transportu, produkcji i rolnictwa, które ostatecznie mogą pojawić się w cenach płaconych przez przedsiębiorstwa i konsumentów.
Sierpniowy amerykański wskaźnik cen producentów wzmocnił te obawy. Ceny finalnego popytu wzrosły o 0,4% w porównaniu z poprzednim miesiącem i o 5,4% w porównaniu z rokiem poprzednim. Ceny energii były głównym czynnikiem: ceny energii finalnego popytu wzrosły w sierpniu o 4,2%, podczas gdy ceny oleju napędowego skoczyły o 24,1%.
Te liczby podważają pogląd, że szok inflacyjny jest tymczasowy. Jeśli przedsiębiorstwa będą nadal płacić więcej za paliwo i transport, Rezerwa Federalna może mieć mniej miejsca na obniżenie stóp procentowych. Może nawet potrzebować ponownie zaostrzyć politykę.
Ta możliwość jest wyceniana w krótkoterminowych rentownościach obligacji skarbowych, podczas gdy ryzyko trwałej inflacji podnosi długoterminowe rentowności.
Nie oczekuje się już, że Rezerwa Federalna wkrótce obniży stopy
Rezerwa Federalna utrzymała swoją stopę polityczną w przedziale od 3,5% do 3,75% na swoim lipcowym posiedzeniu. Jednak trzech decydentów preferowało natychmiastową podwyżkę o ćwierć punktu procentowego, co pokazuje, że poparcie dla bardziej restrykcyjnej polityki narastało już przed najnowszymi danymi o inflacji.
Niedawno gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller powiedział, że wrześniowa podwyżka stóp może być właściwa, jeśli poprawiające się dane o inflacji okażą się tymczasowe.
Nowy raport o cenach producentów czyni to ostrzeżenie bardziej istotnym. Rynki muszą teraz rozważyć trzy możliwe scenariusze:
Fed może utrzymać stopy na niezmienionym poziomie, ale zachować restrykcyjny przekaz. Może podnieść stopy w odpowiedzi na odnowioną inflację. Albo może opóźnić przyszłe obniżki znacznie dłużej, niż inwestorzy wcześniej oczekiwali.
Wszystkie trzy scenariusze wspierają wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.
Rentowność obligacji 2-letnich jest szczególnie wrażliwa na oczekiwaną ścieżkę polityki Rezerwy Federalnej. Jej wzrost do 4,56% sugeruje, że traderzy nie są już pewni, że znaczące obniżki stóp są blisko.
Długoterminowe rentowności odzwierciedlają ciężar zadłużenia Ameryki
Polityka Rezerwy Federalnej nie wyjaśnia w pełni, dlaczego rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 5,3%. Długoterminowe obligacje również noszą większą premię za ryzyko fiskalne.
Congressional Budget Office prognozuje deficyt federalny USA w wysokości około 1,9 biliona dolarów w roku fiskalnym 2026, co stanowi 5,8% PKB. Oczekuje się, że dług posiadany przez społeczeństwo osiągnie 101% PKB, podczas gdy koszty odsetek netto są prognozowane na około 1 bilion dolarów.
Duże deficyty wymagają od Skarbu Państwa emisji większej ilości długu. Gdy podaż obligacji rośnie szybciej niż popyt inwestorów, rentowności generalnie muszą wzrosnąć, aby przyciągnąć nabywców.
Inwestorzy długoterminowi stoją również w obliczu niepewności związanej z reinwestycją i inflacją. Kupno 30-letniej obligacji oznacza zaakceptowanie stałego zwrotu na dziesięciolecia. Jeśli inflacja pozostanie wysoka lub rządowe pożyczanie się rozszerzy, ten stały zwrot staje się mniej atrakcyjny.
Rynek domaga się zatem większej premii terminowej: dodatkowego wynagrodzenia za utrzymywanie długoterminowego długu zamiast rolowania krótkoterminowych papierów wartościowych.
Dlaczego skup obligacji skarbowych nie powstrzymał wzrostu
Skarb Państwa niedawno zwiększył rozmiar operacji skupu długoterminowych obligacji do nawet 6 miliardów dolarów, trzykrotnie więcej niż poprzedni maksymalny poziom. Ogłoszenie miało na celu poprawę płynności starszych amerykańskich papierów skarbowych.
Rentowności nadal rosły po ogłoszeniu.
Powód jest taki, że skup może poprawić płynność obrotu niektórymi obligacjami, ale nie usuwa leżącego u podstaw deficytu. Rząd nadal musi finansować swoje wydatki, a skala skupu pozostaje niewielka w porównaniu z całkowitym federalnym pożyczaniem.
Skup obligacji skarbowych nie jest również tym samym co ilościowe luzowanie Rezerwy Federalnej. Jest to przede wszystkim operacja zarządzania długiem. Może zmniejszyć krótkoterminową presję w wybranych częściach rynku, ale nie tworzy automatycznie trwałego spadku rentowności.
Perspektywa MEXC: Rynek obligacji kwestionuje duration, a nie wypłacalność USA
Zdaniem MEXC wzrost rentowności obligacji skarbowych nie powinien być od razu interpretowany jako oczekiwanie inwestorów na niewypłacalność USA. Bardziej użyteczna interpretacja jest taka, że inwestorzy stali się mniej skłonni do utrzymywania długu o długim duration bez otrzymywania znacznie wyższych zwrotów.
To rozróżnienie ma znaczenie. Problem płynności można czasami złagodzić poprzez skup obligacji. Problem duration wymaga, aby inwestorzy poczuli się komfortowo z inflacją, przyszłą podażą obligacji i długoterminowymi perspektywami fiskalnymi.
Dlatego rentowność 30-letnich obligacji jest szczególnie ważna. Jeśli krótkoterminowe rentowności spadną, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji pozostanie podwyższona, rynek sygnalizowałby, że polityka Rezerwy Federalnej nie jest już głównym zmartwieniem. Przejęłyby je podaż fiskalna i długoterminowe ryzyko inflacyjne.
I odwrotnie, szeroki spadek rentowności obligacji 2-, 10- i 30-letnich sugerowałby, że oczekiwania inflacyjne rzeczywiście się poprawiają.
Co wyższe rentowności obligacji skarbowych oznaczają dla Bitcoina i kryptowalut
Wyższe rentowności obligacji skarbowych zwiększają koszt alternatywny utrzymywania aktywów, które nie generują stałego zwrotu.
Gdy obligacje rządowe oferują rentowność blisko 5%, inwestorzy mogą uzyskać stosunkowo atrakcyjne zwroty bez akceptowania zmienności akcji czy kryptowalut. Może to odpływać kapitał z rynków spekulacyjnych i wywierać presję na wyceny.
Wyższe rentowności mogą również wspierać dolara amerykańskiego i zaostrzać warunki finansowe. Oba te zjawiska są często trudne dla Bitcoina i altcoinów w krótkim terminie.
Efekt nie jest jednak automatyczny. Bitcoin może czasami rosnąć wraz z rentownościami, jeśli inwestorzy bardziej obawiają się długu rządowego i siły nabywczej waluty. Kluczowe pytanie brzmi, co napędza stopy procentowe.
Jeśli rentowności rosną, ponieważ wzrost gospodarczy jest silny, aktywa ryzykowne mogą pozostać odporne. Jeśli rosną, ponieważ inflacja, ceny ropy i stres fiskalny pogarszają się jednocześnie, środowisko jest bardziej wymagające.
Bieżąca cena Bitcoina na MEXC może pomóc traderom porównać reakcje rynku kryptowalut ze zmianami rentowności obligacji skarbowych.
Co mogłoby w końcu obniżyć rentowności obligacji skarbowych?
Trwałe odwrócenie trendu prawdopodobnie wymagałoby więcej niż jednego korzystnego nagłówka.
Rentowności mogłyby spaść, gdyby ceny ropy spadły, dane inflacyjne ochłodziły się, a Rezerwa Federalna zasygnalizowała, że dalsze zacieśnianie nie jest konieczne. Silny popyt na aukcjach obligacji skarbowych również pokazałby, że obecne rentowności przyciągają długoterminowych nabywców.
Wiarygodna poprawa perspektyw fiskalnych USA mogłaby zmniejszyć premię terminową, choć zmiany fiskalne zwykle potrzebują więcej czasu, aby wpłynąć na rynek.
Natomiast kolejny wzrost cen energii, silniejsza inflacja lub słaby popyt na nowe emisje obligacji skarbowych utrzymywałyby presję na wzrost rentowności. Jeśli rentowność 10-letnich obligacji pozostanie blisko 5%, koszty pożyczek dla kredytów hipotecznych, przedsiębiorstw i rządu federalnego prawdopodobnie pozostaną restrykcyjne.
FAQ
Dlaczego rentowność 10-letnich obligacji skarbowych rośnie?
Rentowność 10-letnich obligacji rośnie, ponieważ inwestorzy oczekują, że inflacja i stopy procentowe pozostaną wyższe, podczas gdy rosnący dług rządowy zwiększa podaż obligacji, które rynek musi wchłonąć.
Jaka jest obecna rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych?
Oficjalna stopa amerykańskich obligacji skarbowych osiągnęła 4,95% 10 września 2026 r. Rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła 5,37%, podczas gdy rentowność 2-letnich obligacji wyniosła 4,56%.
Czy wyższe rentowności obligacji skarbowych są dobre czy złe dla Bitcoina?
Są zwykle krótkoterminowym przeciwnością, ponieważ inwestorzy mogą uzyskać wyższe zwroty z obligacji rządowych. Jednak reakcja Bitcoina zależy również od płynności, dolara oraz tego, czy rosnące rentowności odzwierciedlają siłę gospodarczą czy obawy fiskalne.
Dlaczego ceny obligacji spadają, gdy rentowności rosną?
Istniejące obligacje stają się mniej atrakcyjne, gdy nowo emitowane obligacje oferują wyższe zwroty. Ich ceny rynkowe muszą spaść, aż ich efektywne rentowności staną się konkurencyjne.
Czy rentowności obligacji skarbowych będą nadal rosnąć?
Mogą pozostać podwyższone, jeśli inflacja napędzana ropą utrzyma się, Rezerwa Federalna stanie się bardziej jastrzębia lub popyt na obligacje skarbowe osłabnie. Chłodzenie inflacji i silniejszy popyt na obligacje zwiększyłyby prawdopodobieństwo odwrócenia trendu.
