Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
"Circle está jogando o jogo de longo prazo... Se conseguirmos alcançar nossa missão de construir uma infraestrutura de plataforma de internet full-stack, a ação vai se cuidar sozinha no longo prazo."
Em 14 de julho, o presidente da Circle, Heath Tarbert, apareceu em uma entrevista ao vivo na FOX Business. Ao responder à pergunta do apresentador sobre "CRCL caiu de uma alta de US$ 260 para US$ 62, o que você quer dizer aos investidores presos?", Tarbert deu a resposta acima.
Gritar "valor de longo prazo" parece ser a resposta que toda empresa que passa por uma queda no preço das ações dá, mas para avaliar a credibilidade dessa resposta, não se pode simplesmente olhar como a gestão descreve o futuro; em vez disso, deve-se ver se eles estão dispostos a continuar apostando no futuro com seus próprios fundos.
Afinal, a gestão é muitas vezes o grupo que melhor conhece a empresa, possuindo seus dados operacionais, planos estratégicos e caminhos de crescimento futuro. Se eles acreditam firmemente que o preço atual das ações está subvalorizado, então uma correção significativa deveria, teoricamente, ser uma rara oportunidade de compra.
Mas para a Circle, as ações da gestão podem revelar uma resposta diferente.
73 vendas, 0 compras: Será este o chamado valor de longo prazo?
Depois que Tarbert levantou a bandeira do "longo prazo", os investidores da CRCL revisaram os formulários 4 da Circle submetidos à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e descobriram um fato bastante intrigante — o presidente da Circle, que acabara de transmitir confiança de longo prazo ao mercado, vem vendendo continuamente ações da empresa desde a listagem da CRCL.
- Nota da Odaily: O Formulário 4 é um arquivamento de transações de valores mobiliários que insiders de empresas listadas nos EUA devem enviar à SEC, divulgando compras e vendas de ações por diretores, executivos e acionistas que detêm mais de 10% das ações. Enquanto investidores comuns só podem ver as mudanças de preço no mercado público, o Formulário 4 fornece uma janela importante para como os insiders veem o valor da empresa.
Os formulários 4 da Circle mostram que desde que Tarbert vendeu CRCL pela primeira vez em junho de 2025, ele vendeu CRCL um total de 10 vezes, embolsando aproximadamente US$ 30,77 milhões, e nunca fez nenhuma compra adicional.
Se fosse apenas Tarbert vendendo ações continuamente, isso poderia ser uma coisa, mas uma revisão mais aprofundada de todos os registros de negociação de insiders da Circle revela que a situação não é tão simples — do fundador e CEO, ao CFO, ao CPTO, ao CAO, aos membros do conselho... múltiplos insiders principais da Circle vêm vendendo ações, com um total de 73 vendas e 0 compras, embolsando aproximadamente US$ 664 milhões.
Aqui está um breve resumo dos dados de venda de ações desses insiders principais:
- Fundador e CEO Jeremy Allaire vendeu um total de 9 vezes, comprou 0 vezes, sacando $139 milhões;
- Membro do conselho Burns M Michele vendeu um total de 12 vezes, comprou 0 vezes, sacando $276 milhões;
- Membro do conselho Neville Patrick Sean vendeu um total de 13 vezes, comprou 0 vezes, sacando $181 milhões;
- CFO Fox-Geen Jeremy vendeu um total de 9 vezes, comprou 0 vezes, sacando $22,45 milhões;
- CPTO Chandhok Nikhil vendeu um total de 12 vezes, comprou 0 vezes, sacando $69,21 milhões;
- CAO Schulz Tamara vendeu um total de 9 vezes, comprou 0 vezes, sacando $1,21 milhão;
- Presidente Heath Tarbert vendeu um total de 10 vezes, comprou 0 vezes, sacando $30,77 milhões...
Claramente, quando o preço das ações da CRCL caiu mais de 70% em relação ao pico e o mercado está reavaliando o valor de longo prazo da Circle, o grupo mais próximo do negócio da empresa em si não escolheu expressar confiança no crescimento futuro aumentando suas participações.
Venda de executivos é comum, mas a estrutura de negociação é unilateral demais
Deve-se notar que a venda de insiders não pode ser simplesmente equiparada a eles estarem pessimistas sobre o futuro da empresa.
Para a administração de empresas listadas, a venda de ações não é incomum. Especialmente após um IPO, fundadores, executivos e investidores iniciais geralmente detêm grandes quantidades de ações, e vender algumas ações para diversificação de riqueza, planejamento tributário ou alocação de ativos pessoais é normal.
Portanto, simplesmente ver um ou até mesmo vários executivos vendendo ações não é suficiente para provar que eles não estão otimistas sobre o futuro da empresa. O ponto-chave é — após uma correção significativa no preço das ações, alguém está disposto a recomprar?
Para a Circle, a controvérsia está exatamente aqui.
A CRCL subiu rapidamente acima de $260 após a listagem e depois caiu todo o caminho de volta, atualmente caindo mais de 70% em relação à sua máxima. Embora tenha havido um breve rebote há algum tempo, não durou muito antes de cair novamente. De acordo com a lógica tradicional de investimento, se a administração realmente acredita que o valor de longo prazo da empresa não mudou, ou até mesmo acredita que o mercado está subvalorizando o futuro da Circle, então o preço das ações significativamente corrigido deveria ter proporcionado uma oportunidade de compra altamente atraente.
Afinal, em comparação com investidores comuns, esses insiders naturalmente têm uma vantagem absoluta de informação. Eles conhecem o crescimento do USDC, o progresso da expansão de clientes da empresa, o roteiro futuro de produtos e a verdadeira posição da empresa na competição de stablecoins... No entanto, a julgar pelos dados do Formulário 4 divulgados publicamente, a administração principal da Circle não fez nenhuma compra no preço baixo das ações, mas tem vendido continuamente para sacar dinheiro.
Essa estrutura de negociação altamente "unilateral" torna difícil transmitir ao mercado a confiança de longo prazo que corresponde ao "jogar o jogo longo" mencionado na entrevista.
Reavaliação do valor da CRCL: A narrativa de longo prazo pode corresponder à avaliação atual?
Claro, mesmo que os insiders estejam vendendo ações continuamente, isso não pode ser completamente equiparado a "a Circle não tem valor de longo prazo", mas pode facilmente fortalecer ainda mais as expectativas pessimistas do mercado em relação à empresa.
Especialmente no contexto da queda contínua do preço das ações da CRCL, há uma enorme divergência na percepção do mercado sobre a Circle — A Circle é uma empresa de infraestrutura financeira futura, ou um emissor que depende da escala de stablecoins e do ambiente de taxas de juros?
Nos primeiros dias do IPO, o mercado deu à Circle uma avaliação alta, apostando em uma história mais grandiosa — à medida que as stablecoins se tornam a infraestrutura global de pagamentos digitais, a Circle tem a oportunidade de se tornar um gateway importante conectando as finanças tradicionais e o mundo cripto.
No entanto, à medida que o preço das ações caiu das máximas, os investidores começaram a reexaminar essa lógica. Por um lado, a receita atual da Circle ainda é altamente dependente dos retornos dos ativos de reserva do USDC. Se a lucratividade pode manter alto crescimento no ciclo de corte de taxas de juros tornou-se uma preocupação do mercado. Por outro lado, durante a desaceleração do mercado cripto, se o espaço de crescimento do USDC ainda pode atender às expectativas anteriores também é incerto. Além disso, à medida que mais instituições financeiras e empresas cripto entram no campo de stablecoins, a maior vantagem de conformidade da Circle também está sendo reavaliada.
Portanto, a atual queda da CRCL pode ser essencialmente entendida como o mercado reavaliando seu valor — se o crescimento da indústria de stablecoins e as condições de negócios da própria Circle são suficientes para sustentar a avaliação de alto crescimento que uma vez foi atribuída à CRCL.
No futuro, a Circle ainda precisa responder a essa pergunta com desempenho real.
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