Pesquisadores do BIS descobriram que os fluxos de stablecoins lastreadas em dólar em mais de 130 economias permanecem em grande parte não afetados pelos controles de capital, expondo um desafio crescente para os governos de mercados emergentes.
Resumo
- O BIS descobriu que os fluxos de stablecoins permanecem em grande parte não afetados pelos controles de capital em mais de 130 economias.
- Tokens lastreados em dólar estão se expandindo em mercados emergentes que enfrentam inflação, moedas fracas e acesso limitado a câmbio estrangeiro.
- A Nigéria e a América Latina mostram uso crescente de stablecoins para remessas, liquidação comercial e pagamentos transfronteiriços.
O estudo do BIS comparou os fluxos de stablecoins com depósitos bancários em moeda estrangeira para examinar como famílias e empresas obtêm exposição ao dólar americano durante períodos de estresse financeiro. Ambas as formas de dolarização aumentaram junto com crises soberanas, problemas bancários e forte repasse da taxa de câmbio, mas apenas os depósitos tradicionais responderam claramente às restrições sobre moeda estrangeira e fluxos de capital.
Ao contrário dos depósitos bancários, os tokens atrelados ao dólar podem circular por exchanges de criptomoedas, mercados peer-to-peer e carteiras auto-hospedadas sem passar por bancos domésticos. De acordo com os pesquisadores, essa diferença provavelmente existe porque "as stablecoins estão parcialmente circulando fora do perímetro regulatório".
Os resultados indicam que as restrições projetadas para contas bancárias podem ter influência limitada sobre tokens digitais. Embora os governos possam exigir aprovação para depósitos em moeda estrangeira ou restringir transferências por meio de instituições financeiras, os usuários ainda podem receber, manter e enviar stablecoins por meio de redes blockchain.
Os pesquisadores também descobriram que a dolarização de depósitos e stablecoins tende a persistir uma vez estabelecida. Sua análise mostrou pouca evidência de que os usuários simplesmente substituem depósitos em moeda estrangeira por stablecoins, sugerindo que os dois canais podem se expandir ao mesmo tempo em vez de competir pela mesma demanda.
Os controles de capital estão falhando em conter a demanda por stablecoins
Tokens atrelados ao dólar podem enfraquecer a soberania monetária se famílias e empresas cada vez mais armazenarem ou transacionarem em dólares americanos fora dos bancos regulamentados, alertou o estudo do BIS. O risco é mais pronunciado em economias emergentes e em desenvolvimento, onde a inflação, a depreciação da moeda ou o acesso restrito a câmbio estrangeiro tornam os ativos em dólar atraentes.
Os controles de capital historicamente reduziram algumas formas de dolarização de depósitos porque os bancos devem aplicar regras domésticas. Os fluxos de stablecoins, no entanto, foram amplamente semelhantes em economias com e sem tais restrições, de acordo com o BIS.
Os tokens digitais têm características semelhantes a títulos ao portador e podem ser transferidos por meio de carteiras não hospedadas, tornando a aplicação completa difícil. O Relatório Econômico Anual do BIS 2026 observou que bloquear intermediários domésticos de lidar com stablecoins não aprovadas pode limitar algumas transações, mas tais medidas provavelmente permanecerão imperfeitas.
Apesar da preocupação com a soberania monetária, o estudo encontrou pouca evidência de que a dolarização moderada de depósitos enfraquece materialmente a transmissão da política monetária. Economias com maiores depósitos em moeda estrangeira, no entanto, mostraram um risco um pouco maior de inflação elevada.
As stablecoins podem apresentar problemas políticos diferentes porque seu uso pode se estender além da poupança para pagamentos, liquidação comercial e remessas. À medida que as transações saem do sistema bancário, as autoridades também podem perder o acesso a informações normalmente coletadas por instituições financeiras regulamentadas, limitando sua visão dos movimentos de capital.
As descobertas do BIS sugerem que os formuladores de políticas podem precisar de controles projetados para ativos baseados em blockchain, em vez de depender apenas de regras criadas para depósitos bancários. Qualquer resposta precisaria levar em conta exchanges estrangeiras, transferências peer-to-peer e carteiras auto-hospedadas, todas as quais podem manter a atividade fora dos canais financeiros domésticos.
Os mercados emergentes estão impulsionando a adoção de pagamentos com stablecoins
A Nigéria ilustra como a pressão econômica pode empurrar as stablecoins para a atividade financeira diária. O Fundo Monetário Internacional descobriu que as stablecoins representaram mais de 65% dos fluxos de criptomoedas transfronteiriços do país em 2024, com os fluxos totais se aproximando do valor das remessas registradas até 2025.
De acordo com o FMI, as famílias nigerianas usam USDT e USDC para remessas familiares, investimentos em criptomoedas e acesso a valor denominado em dólar. Pequenos e médios importadores também usaram os tokens para pagar fornecedores estrangeiros, enquanto algumas grandes empresas os testaram para liquidação comercial.
A inflação, a desvalorização do naira e o acesso limitado a moeda estrangeira tornaram as stablecoins mais atraentes durante 2023 e 2024, relatou o FMI. Quando o Banco Central da Nigéria restringiu os bancos de atender usuários de criptomoedas em 2021, a atividade migrou para mercados peer-to-peer menos regulamentados, em vez de desaparecer.
As stablecoins podem reduzir o tempo de pagamento e diminuir a dependência de bancos correspondentes, de acordo com o FMI. No entanto, a instituição alertou que o uso intenso de tokens em dólar poderia reduzir a demanda pelo naira e mover mais transações para além do alcance dos reguladores nigerianos.
Um padrão semelhante surgiu na América Latina. A Bitso Business relatou um aumento de 81% ano a ano no volume de pagamentos com stablecoins durante o primeiro semestre de 2026. A empresa também descobriu que a USDT da Tether e a USDC da Circle representaram 40% das compras regionais de criptomoedas em 2025, ultrapassando o Bitcoin pela primeira vez.
Em todo o mercado de criptomoedas, a capitalização de stablecoins subiu para cerca de US$ 309,7 bilhões, de aproximadamente US$ 260 bilhões um ano antes. O aumento dá aos tokens lastreados em dólar um papel maior em pagamentos e poupança, ao mesmo tempo que adiciona urgência às preocupações regulatórias identificadas pelo BIS.
A pesquisa do BIS também separou stablecoins emitidas privadamente do dinheiro bancário tokenizado. Por meio do Projeto Agorá, oito bancos centrais e mais de 40 instituições regulamentadas testaram liquidação transfronteiriça usando depósitos tokenizados de bancos comerciais e reservas de bancos centrais, de acordo com o relatório de 2026 da instituição.
Esse modelo mantém os pagamentos tokenizados dentro de um sistema bancário regulamentado de dois níveis, enquanto as stablecoins podem circular além dele. Para os formuladores de políticas, o contraste explica por que os controles de capital existentes podem ter dificuldade em conter a dolarização digital, mesmo com a demanda por pagamentos transfronteiriços mais rápidos continuando a crescer.
