O Circle Internet Group recebeu uma rebaixamento do Morgan Stanley, que reduziu sua classificação para Underweight de Equal Weight e reduziu seu preço-alvo para US$ 38 de US$ 106 após cortar as expectativas de longo prazo para o crescimento do USDC.
Resumo
- O Morgan Stanley rebaixou o Circle para Underweight e cortou seu preço-alvo de US$ 106 para US$ 38.
- A corretora reduziu suas previsões de circulação do USDC para 2027 e 2028, citando crescimento mais lento das stablecoins e pressão sobre a receita de reservas.
- As ações do Circle caíram cerca de 6% nas negociações pré-mercado após o rebaixamento, enquanto a TD Cowen iniciou a cobertura com classificação de Compra e preço-alvo de US$ 82.
- O Morgan Stanley disse que os pagamentos estáveis do mundo real permanecem limitados, apesar da crescente adoção da indústria.
- O rebaixamento ocorre dias depois de o Circle obter uma carta de trust de Nova York e antes do relatório de lucros do segundo trimestre.
O Morgan Stanley disse que o rebaixamento segue previsões mais baixas para a circulação do USDC e preocupações de que o modelo de lucros do Circle possa enfrentar pressão à medida que a receita de reservas se torna mais sensível ao crescimento mais lento das stablecoins e ao aumento da concorrência de produtos de caixa tokenizados.
As ações do Circle caíram cerca de 6% nas negociações pré-mercado na segunda-feira para US$ 58,81 após a publicação da nota de pesquisa, mesmo com outra empresa de Wall Street adotando visão oposta ao iniciar a cobertura com classificação otimista.
Morgan Stanley espera expansão mais lenta do USDC
O Morgan Stanley reduziu suas premissas para a circulação do USDC em cerca de 33% para 2027 e 44% para 2028, argumentando que a stablecoin não se expandiu tão rapidamente quanto o esperado anteriormente. A corretora também reduziu suas estimativas de lucro por ação GAAP para cerca de 3% abaixo do consenso para 2027 e aproximadamente 20% abaixo do consenso para 2028.
De acordo com o analista James Faucette, o negócio de receita de reservas do Circle enfrenta pressão crescente porque fundos de mercado monetário tokenizados e depósitos tokenizados podem competir pelo mesmo capital que, de outra forma, permaneceria em USDC. O relatório também argumentou que o USYC, o fundo de mercado monetário tokenizado do Circle, tem economia estruturalmente menor do que seu negócio de receita de reservas.
O Morgan Stanley disse ainda que a iniciativa OpenUSD do Circle introduz governança compartilhada e economia de reservas que aumentam o custo de manutenção da distribuição do USDC, enquanto a atividade de pagamentos agênticos permanece pequena demais para contribuir significativamente para a receita. A corretora estimou que os pagamentos agênticos caíram para aproximadamente US$ 41.900 em volume diário, implicando um tamanho médio de transação de cerca de US$ 0,24.
A corretora também questionou a meta de crescimento de longo prazo do Circle, dizendo que o USDC "efetivamente não cresceu" desde o terceiro trimestre do ano passado, apesar do objetivo da administração de média de 40% de crescimento anual ao longo dos ciclos de mercado.
Pagamentos com stablecoins permanecem limitados, diz relatório
Embora empresas de pagamento, incluindo Mastercard e Stripe, tenham expandido suas ofertas de stablecoins, o Morgan Stanley disse que a adoção comercial ainda não produziu volumes de transação significativos fora de alguns casos de uso.
Com base em dados da McKinsey, a corretora observou que as stablecoins processaram cerca de US$ 35 trilhões em volume de transações ajustado durante 2025. Apenas cerca de US$ 390 bilhões representaram pagamentos reais identificáveis, no entanto, com a maior parte da atividade ainda ligada a negociação e transferências de criptomoedas, em vez de comércio.
O Morgan Stanley disse que a atividade de pagamento continua concentrada em transações comerciais transfronteiriças, remessas e gastos com cartão vinculados a stablecoins. De acordo com o relatório, esses casos de uso ainda não geraram os saldos duráveis e a economia de transações recorrentes necessários para compensar a pressão sobre o modelo de receita de reservas do Circle.
TD Cowen adotou visão oposta sobre o Circle
Oferecendo uma avaliação contrastante, a TD Cowen iniciou a cobertura do Circle com classificação de Compra e preço-alvo de US$ 82, argumentando que os investidores podem estar subestimando a capacidade da empresa de se desenvolver em uma plataforma de infraestrutura financeira além da emissão de stablecoins.
O analista Bryan Bergin disse que o Circle está construindo produtos em pagamentos, serviços de tesouraria, ativos do mundo real tokenizados, interoperabilidade e infraestrutura para desenvolvedores, o que pode diversificar a receita ao longo do tempo, juntamente com a circulação do USDC.
A TD Cowen também descreveu a Circle como uma forma de os investidores obterem exposição à adoção institucional de stablecoins e à modernização da infraestrutura financeira.
Wall Street continua dividida em relação à ação. Dados da LSEG mostram que 16 dos 30 analistas que cobrem a Circle atualmente classificam as ações como Manter ou Vender, enquanto os 14 restantes recomendam Comprar ou Compra Forte.
O progresso regulatório continuou apesar das preocupações dos investidores
A rebaixamento ocorre apenas alguns dias depois de a Circle ter fortalecido sua posição regulatória nos Estados Unidos ao obter uma carta de trust de propósito limitado do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York para a Circle Internet Trust Company LLC, que opera como Circle New York Trust.
A Circle disse que a aprovação estadual complementa a autorização federal de trust bancário que recebeu do Escritório do Controlador da Moeda em julho. Embora se espere que o Circle National Trust, aprovado pelo OCC, forneça serviços de custódia fiduciária de ativos digitais, a empresa afirmou que a emissão de USDC continuará por meio de sua entidade de trust em Nova York antes de fazer a transição gradual para sua estrutura regulatória aprovada.
O diretor executivo Jeremy Allaire disse anteriormente que obter uma carta de trust em Nova York era um objetivo de longa data devido à clareza regulatória fornecida pela estrutura da NYDFS. A Circle também disse que a aprovação se baseia em seu relacionamento com o regulador, que remonta a 2015, quando se tornou a primeira empresa a receber uma BitLicense.
Os marcos regulatórios não se traduziram em suporte sustentado para a ação. As ações da Circle fecharam em 31 de julho em queda de 2,54%, e no mesmo dia a ARK Invest de Cathie Wood comprou 109.129 ações da Circle em três fundos negociados em bolsa, aumentando sua exposição ao emissor de stablecoin antes do lançamento programado dos resultados do segundo trimestre em 5 de agosto.
Os investidores também estão de olho na proposta de Lei de Clareza, que deve estabelecer uma estrutura regulatória para a indústria de criptomoedas dos EUA. O relatório mais recente do Morgan Stanley indica que, apesar da melhora na supervisão regulatória, o desempenho futuro ainda dependerá da adoção do USDC, da atividade de transações e da capacidade da Circle de gerar receita além da receita de reservas.
