A Strategy afirma que sua estrutura de capital atual poderia suportar um declínio prolongado do Bitcoin enquanto continua financiando pagamentos de juros e dividendos de ações preferenciais.
Resumo
- A Strategy afirma que sua estrutura atual pode financiar obrigações por 5,8 anos de declínios constantes do Bitcoin.
- Os dados da empresa mostram uma reserva de caixa de US$ 3,225 bilhões apoiando dividendos preferenciais e pagamentos de juros de dívidas.
- O teste de estresse usa a classificação BTC interna da Strategy, em vez de uma avaliação de agência de crédito independente.
Em uma publicação de 24 de julho no X, a empresa disse que o Bitcoin poderia cair 11,4% ao ano por 5,8 anos consecutivos sem que sua classificação BTC definida pela empresa caísse abaixo de 1,0x.
A afirmação chegou enquanto o Bitcoin era negociado perto de US$ 64.463 e as ações da Strategy fecharam a US$ 91,67 em 24 de julho. O Bitcoin permaneceu abaixo do preço médio de compra da Strategy, enquanto o MSTR caiu acentuadamente de seu pico anterior. O exercício descreve um declínio constante de vários anos, não um colapso repentino ou uma garantia de que a Strategy poderia cumprir todas as obrigações em todas as condições de mercado.
O que o teste de estresse do Bitcoin da Strategy mede
O modelo da Strategy usa uma medida chamada BTC Floor ARR. A empresa a define como o menor retorno anual constante do Bitcoin que preservaria a cobertura de 1,0x da dívida líquida e das ações preferenciais ao longo da duração ponderada de sua estrutura de crédito. O cálculo inclui pagamentos de juros e dividendos preferenciais. Seu painel de métricas de crédito atual coloca esse piso em -11,4% ao longo de 5,8 anos.
A Strategy escreveu: "Com a estrutura de capital atual, o BTC poderia cair 11,4% ao ano por 5,8 anos" enquanto a empresa continuava financiando juros e dividendos preferenciais. Uma classificação BTC de 1,0x significa que a reserva de Bitcoin medida ainda corresponde às reivindicações incluídas na fórmula da Strategy. A empresa usa o cálculo para descrever a cobertura do balanço patrimonial, não o provável preço futuro do Bitcoin.
O cálculo também difere de uma classificação de crédito tradicional. A Strategy desenvolveu a métrica por conta própria e a publica para fins ilustrativos. A empresa não a apresenta como prova de que o Bitcoin cairá a uma taxa constante ou que sua estrutura de financiamento pode suportar todos os tipos de perturbação do mercado.
Reserva de caixa e vendas de Bitcoin apoiam o modelo
A Strategy detinha 843.775 BTC em 19 de julho. Ela adquiriu as moedas por cerca de US$ 63,69 bilhões a um preço médio de US$ 75.476. A empresa também relatou uma reserva em dólares americanos de US$ 3,225 bilhões após levantar US$ 263,5 milhões por meio de vendas de ações ordinárias. Como o crypto.news noticiou, a Strategy não comprou nem vendeu Bitcoin durante aquela semana.
A reserva apoia dividendos preferenciais e juros sobre dívidas pendentes. Os números atuais da Strategy colocam as obrigações anuais de juros e dividendos perto de US$ 1,7 bilhão. O saldo de caixa, portanto, fornece menos de dois anos de cobertura direta antes que a empresa precise de novo financiamento, vendas de Bitcoin ou outras ações de capital.
A Strategy criou uma Estrutura de Capital de Crédito Digital mais ampla em junho. O plano autoriza até US$ 1,25 bilhão em vendas de Bitcoin para construir ou reabastecer a reserva de caixa. Também permite vendas selecionadas de Bitcoin para financiar dividendos, juros e recompra de títulos aprovados. A Strategy aumentou a taxa de dividendos preferenciais STRC para 12% e aprovou programas separados de recompra de US$ 1 bilhão para títulos ordinários e preferenciais.
Strategy vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho. Utilizou os recursos para distribuições preferenciais e reposição de reservas. As vendas reduziram suas participações de 847.363 BTC para 843.775 BTC.
Strategy alerta que sua classificação BTC não é uma classificação de crédito
As definições de métricas da Strategy afirmam que a classificação BTC é uma medida interna e ilustrativa. Nenhuma agência de classificação de crédito independente a emite. Ela não mede liquidez, solvência ou desempenho financeiro reportado. A empresa também afirma que o cálculo não considera possíveis inadimplências cruzadas sob seus acordos de dívida.
O modelo usa o valor nocional das ações preferenciais, embora alguns títulos possam ter preferências de liquidação acima desse valor. Sua medida de cobertura de dividendos também assume que a Strategy pode refinanciar a dívida existente em termos amplamente semelhantes, sem reembolsar o principal. Essas suposições podem não se manter durante um choque severo de financiamento ou de mercado.
O conselho da Strategy também deve aprovar dividendos preferenciais. A empresa pode ajustar a taxa variável do STRC mensalmente e não garante pagamentos em dinheiro. A Strategy pode emitir ações, vender Bitcoin, reduzir distribuições onde permitido ou reestruturar obrigações se sua posição de financiamento enfraquecer. Portanto, um resultado de 1,0x não elimina riscos de refinanciamento, diluição, execução ou mercado.
Bitcoin e MSTR permanecem sob pressão do mercado
O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 64.463 em 26 de julho, aproximadamente 49% abaixo de seu pico de outubro de 2025, perto de US$ 126.000. A MSTR fechou a US$ 91,67 em 24 de julho. Os investidores continuaram a acompanhar o preço do Bitcoin juntamente com as necessidades de caixa da Strategy, os custos de dividendos preferenciais e o valor de mercado em relação às suas participações em Bitcoin.
O modelo de financiamento da empresa funcionou melhor quando a MSTR era negociada acima do valor de sua reserva de Bitcoin. Esse prêmio permitiu que a Strategy vendesse ações e aumentasse o Bitcoin por ação.Um prêmio de mercado mais baixo tornou novas emissões menos atraentes e levou a empresa a acumular caixa em vez de comprar mais Bitcoin.
A empresa também mudou de um modelo principalmente focado em acumulação para uma gestão ativa de capital. Sua estrutura atual inclui vendas de ações, reservas de caixa, possíveis vendas de Bitcoin e programas de recompra. A análise da Crypto.news observou que o prêmio de mercado da Strategy, ou mNAV, continua central porque determina se a emissão de ações ordinárias pode aumentar o Bitcoin por ação.
O teste de estresse apresenta a visão da Strategy sobre por quanto tempo seus ativos atuais poderiam sustentar sua estrutura de financiamento sob um declínio constante. Ele não prevê a direção do Bitcoin nem cobre todas as formas de estresse de mercado. Os resultados futuros dependerão dos preços do Bitcoin, acesso ao capital, decisões de dividendos, termos da dívida e do uso de vendas autorizadas de Bitcoin pela empresa.
