A Strategy não anunciou nenhuma nova posição em Bitcoin na última semana, e tanto a frequência quanto o tamanho de suas compras nos últimos meses enfraqueceram em comparação com antes; desde o final de agosto, ela comprou apenas 6 vezes, acumulando 8.069 BTC, com 3 compras neste mês totalizando 851 BTC, e ainda não preencheu completamente a redução de 6.916 Bitcoin de julho a agosto. Enquanto isso, a Strive acelerou suas compras de moedas desde 21 de agosto e atualmente detém cerca de 43.000 BTC, ficando atrás apenas da Metaplanet e da Twenty One Capital; ela recentemente levantou fundos por meio da emissão de ações preferenciais perpétuas como SATS e um programa ATM, com uma única compra chegando perto de 6.200 BTC, e comprou um acumulado de 13.763 moedas por meio de 9 transações, cerca de 1,7 vezes o da Strategy no mesmo período.
O artigo argumenta que a desaceleração da Strategy nas compras de moedas está principalmente relacionada à demanda de recompra da ação preferencial STRC. Desde seu lançamento em julho de 2025, a STRC levantou cerca de US$ 21,04 bilhões acumulados e os usou para comprar mais de 180.000 bitcoins, mas, afetada pela volatilidade do mercado, seu preço chegou a cair para US$ 74, abaixo de seu valor nominal de US$ 100. A Strategy subsequentemente elevou a taxa de dividendos para 12% e aumentou a autorização de recompra de US$ 2 bilhões para US$ 3 bilhões; até o momento, recompraram cerca de US$ 2,05 bilhões, e na semana mais recente recompraram cerca de US$ 205 milhões em STRC sem comprar bitcoin. A STRC está atualmente em cerca de US$ 99,2; embora tenha se recuperado da mínima, está abaixo do valor nominal por 5 meses consecutivos. A empresa também planeja mudar para pagamentos diários de dividendos em novembro de 2026, com uma votação de acionistas agendada para 28 de outubro, e se isso pode melhorar a eficiência de financiamento ainda depende da demanda de mercado, dos custos de financiamento e da estabilidade do preço do produto. O artigo cita análises dizendo que o financiamento por ações preferenciais pode tanto apoiar a expansão das empresas DAT quanto trazer pressão contínua de dividendos e recompras, e a Strategy está atualmente enfrentando competição de capital entre recompras de STRC e compras de bitcoin.
Autor: Nancy, PANews
Era uma vez, mesmo quando mergulhada em enormes perdas, a Strategy nunca parou de acumular bitcoin. Mas agora, com o bitcoin se recuperando, este agressivo "avarento" de bitcoin inesperadamente desacelerou seu ritmo de compra e até mesmo uma vez apertou o botão de pausa. Em contraste, outra empresa DAT, a Strive, aumentou sua posição na contramão, com suas participações em moedas a colocando entre as quatro maiores empresas de tesouraria de bitcoin do mundo.
Com uma pisando no freio e a outra acelerando, Strategy e Strive tomaram caminhos de tesouraria diferentes. E por trás do ritmo mais lento de compra de moedas da Strategy está sua ação preferencial STRC, que continuamente lhe fornece munição e agora está competindo por fundos de compra de moedas.
Strategy desacelera suas compras, Strive compra moedas na contramão
Na última semana, a Strategy não anunciou nenhuma nova posição em bitcoin, e sua sequência de aumentos consecutivos foi interrompida novamente.
Anteriormente, nos fins de semana, Michael Saylor costumava postar seu gráfico de pontos laranja característico nas redes sociais, após o qual a Strategy geralmente anunciava uma nova rodada de compras de bitcoin. Cada ponto laranja no gráfico representa uma transação de bitcoin. Com o tempo, esse movimento característico também se tornou um sinal importante para o mercado observar as tendências de compra de moedas da Strategy e julgar sua confiança em aumentar as participações.
No entanto, nos últimos meses, a frequência desse sinal diminuiu claramente. Embora a Strategy tenha retomado os aumentos consecutivos no último mês mais ou menos, a escala de suas compras de moedas é muito menor do que antes.
Dados públicos mostram que, desde o final de agosto, a Strategy fez apenas 6 aumentos de bitcoin, comprando um acumulado de 8.069 moedas. Entre eles, os 3 aumentos deste mês totalizaram apenas 851 moedas. Em comparação, anteriormente, mesmo quando os preços do bitcoin estavam altos, a Strategy ainda mantinha um ritmo agressivo de compra, chegando a comprar mais de 55.000 bitcoins em uma única semana a um preço médio de quase US$ 98.000. Agora, seja em frequência ou em tamanho de compra única, o ímpeto da Strategy enfraqueceu claramente.
Mais notavelmente, os aumentos recentes nem sequer preencheram completamente a lacuna deixada pelas reduções anteriores. Em julho e agosto deste ano, a Strategy reduziu um total acumulado de 6.916 bitcoins.
A Strategy desacelerou, mas a Strive está acelerando para alcançar.
Agora, o CEO da Strive, Matt Cole, também começou a imitar Saylor publicando ícones de pontos laranja nas redes sociais, e sua estratégia de compra de moedas tornou-se cada vez mais agressiva, com o ímpeto de suceder a Strategy como a principal força de compra de bitcoin.
Desde 21 de agosto, o ritmo de compra de moedas da Strive acelerou claramente, e agora detém cerca de 43.000 BTC, atrás apenas da Metaplanet (44.000 bitcoins) e da Twenty One Capital (43.500 bitcoins).
A Strive levanta fundos continuamente principalmente para comprar bitcoin por meio da emissão de ações preferenciais perpétuas de alto dividendo, como SATA e SATS, e com a ajuda do mecanismo ATM (at-the-market offering). Recentemente, a Strive anunciou a conclusão da oferta pública inicial de ações preferenciais perpétuas SATS, emitindo 7 milhões de ações a US$ 90 por ação, levantando um total de US$ 630 milhões. Ao mesmo tempo, também estabeleceu um programa de emissão ATM de SATS de US$ 1 bilhão, principalmente para fornecer um canal de financiamento para a contínua acumulação de moedas.
Anteriormente, os aumentos semanais da Strive eram em sua maioria de apenas dezenas ou centenas de bitcoins, mas agora ela frequentemente faz grandes compras, e seu aumento único recente chegou a se aproximar de 6.200 bitcoins. Ao mesmo tempo, o ciclo de compra também foi encurtado de uma vez por semana para uma vez a cada poucos dias.
Em comparação com a Strategy no mesmo período, a Strive comprou um total acumulado de 13.763 bitcoins por meio de 9 transações, com uma escala de aumento 1,7 vezes maior que a da primeira. Seja na frequência de compra ou na intensidade do aumento, a Strive parece mais agressiva.
Além disso, a Strive também está se tornando um dos importantes compradores no mercado recente de bitcoin. Tomando outubro como exemplo, a Strive gastou cerca de US$ 1,25 bilhão comprando bitcoin neste mês, enquanto os ETFs de bitcoin à vista dos EUA registraram mais de US$ 200 milhões em saídas líquidas no mesmo período. Mesmo na semana passada, sua força de compra permaneceu forte, com a Strive gastando mais de US$ 510 milhões comprando bitcoin, superando em muito os US$ 307 milhões em entradas líquidas dos ETFs de bitcoin à vista dos EUA no mesmo período.
Gastando mais de US$ 2 bilhões em recompras, STRC se recupera acentuadamente, mas ainda não recuperou o valor nominal
Recentemente, com a recuperação do bitcoin, a Strategy desacelerou seu ritmo de aumentos e, em vez disso, usou mais fundos para recomprar a ação preferencial STRC.
Desde o lançamento da STRC em 29 de julho de 2025, a Strategy tem tentado ampliar seus canais de financiamento por meio desse produto de ação preferencial para fornecer mais munição para a contínua acumulação de bitcoin. Para aumentar o apelo do produto e expandir a escala de financiamento, a Strategy elevou repetidamente a taxa de dividendo da STRC, de 9% no IPO até 11,5%.
Levantar fundos emitindo STRC e depois usar os recursos para comprar bitcoin tornou-se até uma importante forma de a Strategy expandir o financiamento. Dados do STRC.live mostram que a Strategy vendeu mais de 100 milhões de ações da STRC, levantando cerca de US$ 21,04 bilhões, e usou os fundos relacionados para comprar um total acumulado de mais de 180.000 bitcoins.
No entanto, esse modelo de financiamento nem sempre foi tranquilo. Desde maio deste ano, afetado pela volatilidade do mercado de bitcoin e pelas preocupações do mercado com as reservas de capital da Strategy, o preço da STRC desviou-se severamente de seu valor nominal de US$ 100, chegando a cair para US$ 74, e a Strategy suspendeu accordingly a emissão da STRC.
Para a Strategy, a STRC cair abaixo do valor nominal não apenas significa apelo reduzido do produto, mas também enfraquece sua capacidade de financiamento subsequente e a confiança do mercado. Para restaurar esse canal de financiamento, primeiro é preciso estabilizar o preço da STRC. Para isso, a Strategy começou a tomar uma série de medidas, incluindo elevar a taxa de dividendo da STRC para 12% e lançar um plano de recompra em larga escala, de um inicialmente anunciado US$ 2 bilhões até o mais recente aumento para US$ 3 bilhões. Até o momento, a Strategy recomprou cerca de US$ 2,05 bilhões em STRC, com cerca de US$ 950 milhões restantes disponíveis.
Meses de recompras contínuas chegaram a levar o preço da STRC para perto de US$ 99,9, e atualmente está em US$ 99,2. Embora a STRC tenha se recuperado acentuadamente de sua mínima, ela está abaixo do valor nominal de US$ 100 por 5 meses consecutivos.
E, recentemente, a Strategy também planeja ajustar ainda mais o mecanismo de dividendos da STRC. De acordo com o plano divulgado pela empresa, a Strategy pretende alterar a STRC para pagamentos diários de dividendos em novembro de 2026, com a votação dos acionistas relevantes agendada para 28 de outubro. Se a emenda for aprovada, cada dia corrido, incluindo fins de semana e feriados, se tornará uma data de registro de dividendos para a STRC.
Esse ajuste visa melhorar a flexibilidade e a atratividade do produto, e também é visto como uma medida da Strategy para responder à concorrente Strive e ao mecanismo de dividendos diários de seu produto de ações preferenciais SATA. A Strategy declarou anteriormente que o mecanismo de dividendos diários deve ajudá-la a capturar cerca de 93% da participação de mercado, fortalecendo ainda mais a competitividade do produto e sua própria estrutura de capital, e convocou os acionistas da MSTR a participar ativamente da votação.
No entanto, uma mudança na frequência dos dividendos não significa que os custos de dividendos diminuirão proporcionalmente. Para os investidores, os dividendos diários podem melhorar a experiência de manutenção da posição; para os emissores, se a eficiência de captação de recursos pode realmente ser melhorada ainda depende da demanda de mercado, dos custos de financiamento e de se os preços dos produtos podem permanecer estáveis.
Antes uma ferramenta de acumulação de moedas, agora drenando os fundos de compra de moedas
Embora o preço da STRC tenha se recuperado claramente, a Strategy não desacelerou nem sequer parou as recompras, e manteve valores de recompra relativamente grandes por várias semanas consecutivas, chegando até a superar os valores de compra de Bitcoin no mesmo período. Na semana mais recente, a Strategy não comprou nenhum Bitcoin, e em vez disso recomprou cerca de US$ 205 milhões em STRC.
A esse respeito, a Strategy explicou várias vezes em comunicados relevantes que recomprar a STRC a um preço abaixo de seu valor nominal de US$ 100 ajuda a reduzir as despesas anuais esperadas com dividendos, fortalecer a qualidade de crédito e criar valor de longo prazo para os acionistas ordinários. De acordo com a estratégia relevante da empresa, quando a STRC é negociada abaixo de US$ 100, as recompras têm prioridade sobre outras opções de alocação de capital; quanto maior o desconto, maior o esforço de recompra. Em outras palavras, recomprar a STRC não serve apenas para sustentar seu preço de mercado, mas também é uma ferramenta importante para otimizar passivos e a estrutura de capital.
Na verdade, a razão não é complicada. Como a STRC precisa continuar pagando dividendos, quanto maior a escala de ações em circulação, maiores serão as despesas com dividendos que a Strategy precisará suportar no futuro. Quando a taxa de dividendos da STRC já subiu para um nível relativamente alto, o mercado naturalmente se concentrará em saber se a empresa tem incentivo para reduzir a pressão de pagamento de longo prazo por meio de recompras. Embora a Strategy tenha uma reserva dedicada em dólares para cobrir dividendos e despesas com juros, os fundos de reserva são, em última análise, limitados. Ao recomprar a STRC, a Strategy pode reduzir os encargos futuros com dividendos e obter mais espaço para a gestão financeira subsequente.
O dilema enfrentado pela STRC também é um desafio comum para as empresas DAT que se financiam por meio de ações preferenciais. As ações preferenciais podem ajudar as empresas a ampliar os canais de financiamento e fornecer impulso para a compra de Bitcoin, mas também trazem despesas contínuas com dividendos e pressão de gestão de capital.
Alex Blume, fundador e CEO da Two Prime, apontou recentemente que produtos como STRC e SATA emitidos pela Strive oferecem muito mais do que exposição ao preço do Bitcoin. Seu desempenho de preço também é afetado pela capacidade operacional da administração, pela capacidade do emissor de cumprir obrigações e pelo ambiente geral do mercado de capitais.
Na visão de James Butterfill, chefe de pesquisa da CoinShares, embora as recompras de ações ajudem a reduzir os custos futuros com dividendos, no estágio atual, os fundos de recompra estão competindo com as compras de Bitcoin por capital precioso. As ações preferenciais essencialmente amplificam os ciclos de mercado: quando o ambiente de financiamento externo é favorável, elas podem apoiar fortemente a expansão da compra de moedas; mas, uma vez que o sentimento do mercado se deteriore, esse apoio de financiamento enfraquece rapidamente e pode até se transformar em pressão líquida de venda devido à pressão de recompras e dividendos.
Para a Strategy, a STRC já foi uma ferramenta de financiamento que alimentou seu frenesi de acumulação de moedas, mas agora também se tornou uma fonte de custos que não pode ser ignorada na alocação de capital. Quando a recompra de ações preferenciais e a redução das cargas de dividendos se tornam mais importantes, comprar Bitcoin deixa de ser seu único uso prioritário de fundos.
