Оригинальная статья от Frederik Theissen, Glassnode
Составлено｜Expressman@Odaily Planet Daily
Ключевые моменты:
- Биткоин вырос на 23% за 21 торговый день, в то время как фондовый рынок стоял на месте, но с начала года всё ещё снижается на 10%.
- Базовая инфляция упала до двухлетнего минимума в 2,5%, в то время как инфляционные ожидания составляют 3,6% — largest gap in three years.
- Себестоимость долгосрочных держателей, карты ликвидаций и точка безубыточности ETF указывают на потолок в диапазоне от $83 000 до $86 000; спотовая цена остановилась в 1,5% от этого диапазона.
- Скорость продаж вблизи максимума диапазона составляет менее половины от августа, и долгосрочные держатели не участвовали в этом раунде.
- Сигналы дна показывали сильный резонанс несколько месяцев подряд, но теперь угасли; альткоины не отняли долю у Биткоина, как это было перед предыдущими вершинами.
Поздний старт в этом году, сокращение разрыва от дна
За последние 21 торговый день Биткоин принёс 23% доходности, в то время как S&P 500 и Nasdaq 100 остались на прежнем уровне, а Euro Stoxx 50 снизился. В этом окне Биткоин занял первое место среди семи классов активов, которые мы отслеживаем. С начала года ситуация противоположная: Биткоин всё ещё снизился на 10% с января, в то время как S&P 500 вырос на 13%, а сырая нефть, лучший актив этого года, значительно опережает оба.
Биткоин находился внизу списка всё лето и только сейчас начинает сокращать разрыв. Один месяц относительной силы восстановил лишь небольшую часть потерь первой половины года.
Ожидания опережают данные
Рынок облигаций, на фоне которого Биткоин восстанавливается, остаётся ограничительным. Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на уровне 4,8%, что соответствует двухлетнему максимуму, а доходность 2-летних облигаций примерно на 63 базисных пункта выше целевой ставки по федеральным фондам в 3,75%, что показывает, как рынок облигаций склоняется к более жёсткой политике.
Измеренные данные по инфляции не поддерживают этот уклон. Базовая инфляция в США упала до 2,5%, двухлетнего минимума, в то время как инфляционные ожидания в США составляют 3,6%. Разрыв между ожиданиями домохозяйств и фактическими отчётными данными является largest in three years. Доходности находятся на циклических максимумах, в то время как данные по базовой инфляции охлаждаются, что делает повышение ставки трудно обоснованным; августовский CPI, опубликованный 11 сентября 2026 года, и решение FOMC от 16 сентября 2026 года напрямую проверят это. Если базовые данные восстановятся в сторону ожиданий, аргументы в пользу более жёсткой политики усилятся; если базовые данные останутся низкими, то движение доходностей уже опередило данные.
Потолок со всех сторон
Остановка под стеной
На прошлой неделе этот отчёт установил потолок выше на уровне $83 000–$86 000. Этот отскок проверил это суждение, но не достиг диапазона. 3 сентября 2026 года спотовая цена установила максимум выше августовского, но остановилась в 1,5% от нижней границы этого диапазона, а затем стабилизировалась в узком диапазоне чуть ниже $80 000.
Распределение базы затрат долгосрочных держателей показывает, почему этот диапазон важен. Около 1,07 млн BTC были куплены между $83 000 и $86 000, почти полностью долгосрочными держателями, причём самый тяжёлый ценовой сегмент находится около $85 000. Этот блок почти не двигался за тридцать дней. Изменения произошли ниже него: предложение, купленное между $76 000 и $82 000 (в основном недавними покупателями), выросло, в то время как база накопления на уровне $62 000–$65 000 сократилась, так как монеты, купленные там, были перераспределены. Рынок восстановил дно непосредственно под спотовой ценой, оставив потолок выше нетронутым.
Та же стена на карте ликвидаций
Рынок деривативов также рисует потолок в том же месте. На тепловой карте ликвидаций фьючерсов на BTC полка коротких ликвидаций между $82 000 и $86 000 выросла на 21% с момента сквиза 19 августа 2026 года, в то время как вся карта сократилась на треть. Эта полка теперь несёт долю смоделированного объёма ликвидаций, близкую к самому высокому уровню за всю историю карты.
Цена поднялась в утолщающуюся стену и остановилась, не коснувшись её. Ниже спота кластер длинных ликвидаций между $60 000 и $63 000 остаётся нетронутым, обрамляя диапазон снизу. Устойчивый прорыв выше $86 000 поглотил бы самый плотный топливный запас коротких ликвидаций на карте; прорыв ниже $63 000 начал бы поглощать длинную сторону.
Точка безубыточности институционалов находится чуть выше
Третий независимый источник также указывает на тот же уровень. Комплекс спотовых ETF США, измеряемый количеством созданных с момента запуска монет, имеет точку безубыточности около $86 000. Он закрывался ниже этого порога 228 торговых дней подряд, а его бумажный убыток достиг минимума 5 февраля 2026 года, составив около $18 млрд. Это восстановление сократило убыток примерно до $3,9 млрд — самое близкое значение к безубыточности для комплекса с января.
Точка безубыточности корпоративных казначейств находится около $80 500, немного ниже спота. Из отслеживаемых нами моделей базы затрат пять находятся выше текущей цены — от True Market Mean на $76 600 до точки безубыточности ETF на $86 000. Сопротивление сверху — это кластер реальных баз затрат, и возврат $86 000 вернул бы крупнейших институциональных держателей к прибыли впервые в этом году.
Продавцы не появились
Продажи угасают по мере движения к максимумам
Движение к потолку не привлекло много предложения. Коэффициент риска продавца (реализованная прибыль плюс реализованный убыток, измеренные относительно реализованной капитализации) упал до 7 базисных пунктов в день на семидневной основе — менее половины августовского пика в 16 базисных пунктов. На максимумах в июле 2025 года и октябре 2025 года тот же показатель подскакивал до 35 и 23 базисных пунктов. За последний год лишь несколько дней показывали более низкие значения, чем сегодня.
Доля долгосрочных держателей в реализованной прибыли упала с 88% на августовском пике до 47%, в то время как сентябрьский пик реализованной прибыли 3 сентября 2026 года был менее половины августовского. Продавцы этого месяца — недавние покупатели, и даже они продают меньше. Если показатель устойчиво вернётся выше 16 базисных пунктов, это покажет, что продавцы августовского масштаба вернулись; до тех пор на спотовом рынке нет продавцов по этим ценам.
Между дном и вершиной
Сигнал дна уже выполнил свою задачу
Среди 45 циклических индикаторов на панели «Рыночный компас» доля находящихся в самом холодном диапазоне достигла пика в 82% на неделе 29 июня 2026 года и оставалась выше своей долгосрочной медианы в течение 41 недели подряд. Это был самый сильный резонанс сигнала дна, порождённый этим циклом. Сейчас этот сигнал угас: по мере того как отскок восстановил оценки, доля холодных индикаторов упала до 2% за последнюю полную неделю.
Панель не качнулась в другую крайность. Три четверти индикаторов остаются ниже своих исторических средних значений, и прошло 43 недели с тех пор, как большинство индикаторов были выше 50. Вывод таков: рынок покинул зону стоимости, но ещё не стал дорогим. Если большинство индикаторов поднимется выше 50, это будет самым ясным подтверждением того, что положение в цикле изменилось.
Нет масштабного притока в альткоины
Многие альткоины растут: рыночная капитализация альткоинов выросла на 21% в этом месяце. Этот показатель проверяет, является ли это движение слишком большим относительно всего крипторынка: забирают ли альткоины долю у биткоина теми темпами, которые наблюдались перед предыдущими вершинами. Из четырёх пиков цены биткоина, отмеченных на графике, три предварялись в течение 90 дней всплеском доли альткоинов в совокупной капитализации биткоина и альткоинов как минимум на 2,8 процентных пункта; исключением стал пик декабря 2017 года. Сегодня 90-дневное изменение доли альткоинов отрицательное — минус 0,9 процентных пункта.
Альткоины растут в долларовом выражении, но не опережают биткоин; вся лестница движется как единый блок, причём лидируют монеты с наибольшей капитализацией. Мегаротация, знаменующая зрелую вершину — когда капитал движется вниз по кривой риска быстрее, чем растёт собственная капитализация биткоина, — ещё не началась. Если доля альткоинов вырастет на 2,8 процентных пункта или более за 90 дней, пока биткоин находится вблизи своего исторического максимума, это будет предупреждением, основанным на прецеденте; сегодня ни одно из этих условий не выполняется.
Заключение
Биткоин консолидируется ниже потолка, в отношении которого сходятся три независимых источника: себестоимость долгосрочных держателей, карта ликвидаций и точка безубыточности ETF — все в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов. Текущее состояние — это диапазон с восстановленным дном и непроверенной вершиной. Отличие от августовской попытки — отсутствие продавцов: давление продаж составляет менее половины августовского, долгосрочные держатели отходят в сторону, а производный «топливный» потенциал наверху растёт. Устойчивое закрытие выше 86 000 долларов при сохраняющемся низком коэффициенте риска продаж подтвердило бы, что потолок поглощён; если продажи вернутся, показатель поднимется выше 16 базисных пунктов или дно в диапазоне от 62 000 до 65 000 долларов будет пробито, это опровергнет данную точку зрения.
Данные ончейн-метрик, цены и деривативов приведены по состоянию на 7 сентября 2026 года, потоки ETF — на 4 сентября 2026 года, а панель «Рыночный компас» — на неделю 7 сентября 2026 года; самые последние ежедневные точки данных могут быть ещё пересмотрены.
Отказ от ответственности: данный отчёт не содержит инвестиционных рекомендаций. Все данные приведены исключительно в информационных и образовательных целях. Не следует принимать инвестиционные решения на основе предоставленной здесь информации, и вы несёте единоличную ответственность за свои инвестиционные решения.
Представленные балансы бирж основаны на комплексной базе данных адресных меток Glassnode, которая составлена из официально опубликованной информации бирж и проприетарных алгоритмов кластеризации. Хотя мы стремимся представить балансы бирж как можно точнее, обратите внимание, что эти цифры не всегда могут охватывать все резервы бирж, особенно там, где биржи не раскрывают свои официальные адреса. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и рассудительность при использовании этих показателей. Glassnode не несет ответственности за любые расхождения или возможные неточности.
