Совокупный открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины впервые с декабря 2024 года превысил биткоин 6 сентября, что отражает рост маржинальной торговли на фоне ралли Zcash и более широкого рынка альткоинов.
Резюме
- Данные Coinalyze показали, что открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины впервые с 2024 года превысил биткоин.
- Открытый интерес по бессрочным фьючерсам на биткоин оставался около $23,9 млрд, что составляет примерно 37% от совокупных отслеживаемых позиций.
- Открытый интерес по Zcash достиг около $2,4 млрд, при этом ликвидации коротких позиций превысили $34 млн во время пробоя.
- Рыночная капитализация альткоинов за пределами десяти крупнейших активов превысила $200 млрд в начале сентября.
- Открытый интерес отражает количество непогашенных контрактов, но не показывает, являются ли позиции бычьими или медвежьими.
Совокупный открытый интерес по биткоину составлял около $25 млрд 7 сентября, согласно Coinalyze. На бессрочные контракты приходилось примерно $23,9 млрд, а на фьючерсы с датой исполнения — около $1,2 млрд.
Биткоин удерживал около 37% рынка открытого интереса по бессрочным контрактам, отслеживаемого платформой. Таким образом, совокупная доля контрактов на альткоины превысила долю биткоина, хотя категория альткоинов объединяет позиции по множеству различных активов.
Открытый интерес по альткоинам теперь превышает долю биткоина
Открытый интерес измеряет стоимость непогашенных деривативных контрактов, которые трейдеры не закрыли или не урегулировали. Он растет, когда участники открывают новые позиции, и снижается, когда позиции закрываются, истекают или подвергаются ликвидации.
Этот показатель не показывает, являются ли трейдеры в совокупности бычьими или медвежьими. Каждый деривативный контракт имеет как длинную, так и короткую сторону, поэтому рост открытого интереса в первую очередь является мерой участия и кредитного плеча.
Ставки финансирования предоставляют дополнительный контекст. Положительное финансирование обычно указывает на то, что длинные позиции платят коротким, в то время как отрицательное финансирование предполагает более высокий спрос на медвежьи позиции. Движения цен и данные о ликвидациях затем могут помочь определить, какая сторона находится под давлением.
Таким образом, пересечение по альткоинам не доказывает, что трейдеры ожидают роста каждого токена. Это показывает, что совокупная стоимость непогашенных бессрочных позиций по альткоинам превысила общий показатель биткоина.
Структура рынка также имеет значение. Биткоин остается крупнейшим индивидуальным рынком крипто-деривативов. Конкурирующий показатель по альткоинам объединяет Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash и сотни более мелких токенов.
Доля биткоина может быстро восстановиться, если трейдеры добавят новые позиции по BTC или если кредитное плечо по альткоинам будет устранено через ликвидации. Пересечение лучше всего рассматривать как моментальный снимок текущих позиций, а не как постоянное изменение лидерства на рынке.
Zcash способствовал части расширения деривативов
Zcash стал одним из самых ярких примеров роста кредитного плеча на альткоинах. Открытый интерес по фьючерсам на ZEC вырос примерно до $2,3–2,4 млрд, поскольку токен конфиденциальности превысил $1000 в начале сентября. ZEC вырос примерно на 20% 4 сентября и достиг внутридневного максимума около $1023. Этот рост привел к ликвидации примерно $36,6 млн маржинальных позиций, включая около $34,5 млн, принадлежащих продавцам на коротких позициях.
Токен продолжил рост после первоначального пробоя. ZEC торговался около $1192 7 сентября, что примерно на 11% выше за последнюю сессию, при этом цены колебались примерно от $1074 до $1249. Crypto.news сообщил, что ралли совпало с становлением Zcash первой монетой конфиденциальности с спотовым ETF в США. Grayscale преобразовал свой Zcash Trust в биржевой фонд ZCSH на NYSE Arca в августе.
Фонд был запущен с примерно $304 млн под управлением, согласно отчету. Его активы позже превысили $414 млн по мере роста цен на ZEC и интереса инвесторов. Ликвидации коротких позиций также ускорили ралли. Биржи закрывают медвежьи позиции, покупая соответствующий актив или контракт, когда у трейдеров больше нет достаточного залога. Это вынужденное покупательное давление может подтолкнуть цены выше во время уже сильного движения.
Тот же механизм может действовать и в обратном направлении. Если ZEC упадет, маржинальные длинные позиции могут быть закрыты через принудительные продажи, что добавит давление при ограниченной ликвидности рынка.
Более ранние данные уже показывали, что активность на деривативах опережает спрос на спотовом рынке. Crypto.news сообщал, что объём фьючерсов на ZEC достиг 3,55 млрд долларов против 312 млн долларов объёма на спотовом рынке во время снимка перед прорывом уровня в 1000 долларов.
Более высокие цены в долларах могут завышать открытый интерес
Увеличение открытого интереса, выраженного в долларах, не всегда означает, что трейдеры добавили такое же количество новых позиций. Стоимость может вырасти из-за удорожания базового токена, даже если количество контрактов остаётся неизменным.
ZEC даёт наглядный пример. Если 2,3 миллиона ZEC остаются в фьючерсных позициях, их долларовая стоимость автоматически растёт, когда токен переходит с 800 до 1000 долларов. Новые позиции и рост цен также могут происходить одновременно. Чтобы их различить, необходимо рассматривать открытый интерес как в токенах, так и в долларах.
Связь между ценой и открытым интересом даёт полезный контекст. Рост цен, сопровождаемый ростом открытого интереса, может указывать на то, что трейдеры увеличивают свою экспозицию. Рост цен при падающем открытом интересе может указывать на то, что продавцы закрывают позиции.
Падение цен и снижение открытого интереса обычно указывают на ликвидацию длинных позиций или добровольное закрытие позиций. Падение цен при растущем открытом интересе может указывать на новые короткие позиции, хотя для подтверждения такой интерпретации необходимы данные о ставках финансирования.
Crypto.news ранее объяснял, что открытый интерес и ставки финансирования представляют собой накопленное давление ликвидаций. Всплеск ликвидаций, сопровождаемый резким снижением открытого интереса, указывает на то, что кредитное плечо ушло с рынка. Небольшое снижение предполагает, что трейдеры всё ещё могут иметь значительные позиции.
Спотовые оценки альткойнов также выросли
Рыночная капитализация альткойнов, не входящих в десятку крупнейших криптоактивов, превысила 200 миллиардов долларов в начале сентября, согласно данным, приведённым вместе с пересечением Coinalyze.
Эта категория выросла более чем на 10% с начала месяца. Этот рост предполагает, что рост активности на деривативах происходил одновременно с более высокими спотовыми оценками, а не полностью в рамках фьючерсных рынков.
Рыночная капитализация не измеряет напрямую объём новых денег, поступающих в актив. Она умножает последнюю цену сделки на объём циркулирующего предложения, поэтому относительно небольшие покупки могут увеличить расчётную стоимость всех циркулирующих токенов. Тем временем биткоин торговался около 79 575 долларов 7 сентября, снизившись примерно на 0,4% за последнюю сессию. Его внутридневной диапазон составлял примерно от 79 460 до 80 494 долларов.
Сочетание стабильных цен на биткоин и более сильного роста альткойнов согласуется с тем, что трейдеры принимают на себя больший риск. Это не доказывает, что инвесторы продавали биткоин специально для финансирования покупок альткойнов.
Более широкий рынок альткойнов испытывал трудности в начале 2026 года. Crypto.news сообщал, что активы, исключая биткоин и эфир, потеряли почти 23% за первое полугодие, поскольку ликвидность сосредоточилась в более крупных криптовалютах и стейблкоинах.
Таким образом, сентябрьское восстановление следует за длительным периодом более слабой динамики, а не начинается с устоявшегося бычьего рынка альткойнов.
Риск ликвидации зависит от глубины рынка
Повышенный открытый интерес становится опасным, когда объём позиций с кредитным плечом растёт быстрее, чем доступная ликвидность. Внезапное движение цены может тогда вынудить биржи закрывать позиции быстрее, чем книги заявок могут их поглотить. Ликвидации длинных позиций добавляют принудительные продажи во время снижения. Ликвидации коротких позиций создают принудительные покупки во время роста. И то и другое может усилить первоначальное движение и вызвать каскад на нескольких биржах.
Риск зависит от уровней маржи, качества залога, концентрации позиций и глубины спотового рынка. Один лишь открытый интерес не может определить, когда начнётся событие ликвидации. В первоначальном отчёте утверждалось, что события ликвидации имеют тенденцию ускоряться, когда совокупный открытый интерес достигает примерно 4,42% от общей рыночной капитализации. Однако он не ссылался на первоначальное исследование и не публиковал методологию, использованную для установления этого порога.
Поэтому цифру в 4,42% следует рассматривать как непроверенную оценку, а не как надёжный рыночный триггер. Активы с аналогичными коэффициентами могут вести себя по-разному, поскольку их ликвидность, распределение по биржам и требования к залогу различаются.
Недавние события на рынке показывают, как быстро может развернуться кредитное плечо. Биткоин упал с отметки выше $81 000 до ниже $78 000 в августе, при этом длинные позиции составили около $270 млн ликвидаций. Crypto.news сообщил, что открытый интерес по биткоину упал, поскольку длинные позиции с плечом вышли.
Рынок альткоинов может быть более чувствительным, потому что у многих токенов более тонкие книги заявок, чем у биткоина. Позиция, которая кажется управляемой в обычных торговых условиях, может стать трудно закрываемой во время быстрого движения.
Пересечение в 2024 году не гарантирует очередную коррекцию
Предыдущее пересечение произошло в декабре 2024 года и сопровождалось коррекциями по нескольким токенам средней капитализации. Биткоин оставался сравнительно стабильным в течение части этого периода. Одно историческое событие не устанавливает надежной прогностической связи. Ликвидность рынка, состав бирж, лимиты плеча и структуры залога изменились с 2024 года.
Другие события также могли способствовать более ранним коррекциям, включая макроэкономические условия, новости, специфичные для токенов, и более широкие сдвиги в аппетите к риску. Один лишь тайминг не может доказать, что открытый интерес по альткоинам вызвал падения.
Наиболее полезные сигналы сейчас включают ставки финансирования, объем спотовой торговли и изменения открытого интереса. Растущее плечо в сочетании с дорогим финансированием и ослабевающим спросом на споте указывало бы на менее стабильный рынок.
Снижение открытого интереса при сохранении твердых цен указывало бы на то, что избыточное плечо уходит, не вызывая более широкой распродажи. Продолжающийся рост как спотового объема, так и открытого интереса может указывать на то, что за активностью на деривативах все еще стоит базовый спрос.
