Криптоиндустрия призывает SEC разработать индивидуальные правила для новых ETF

Криптофирмы, управляющие активами, маркет-мейкеры и защитники прав потребителей представили Комиссии по ценным бумагам и биржам конкурирующие планы по регулированию нового поколения биржевых продуктов, охватывающих криптовалюты, частные активы, контракты на события и стратегии с использованием кредитного плеча.

«Подобно тому, как Комиссия модернизировала правила для повышения эффективности ETF, Комиссии следует рассмотреть возможность предоставления аналогичных льгот для не-ETF ETP, чтобы обеспечить регуляторный паритет, стимулировать инновации и расширить выбор инвесторов», — написала Crypto Council for Innovation.

Письмо CCI присоединилось к заявкам от Andreessen Horowitz, Института политики Solana, Grayscale, Chainalysis, Charles Schwab, Jane Street, Franklin Templeton, Kalshi и других, ответивших на запрос SEC о комментариях по поводу «новых ETF».

SEC выпустила запрос в июне, спрашивая, адекватно ли существующие правила защищают инвесторов и следует ли изменить процедуры регистрации для размещения новых продуктов. Письма поступили в понедельник, в последний день приема заявок.

CCI попросила агентство распространить некоторые регуляторные льготы, доступные для ETF, зарегистрированных в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, на другие биржевые продукты. Многие спотовые криптопродукты используют структуры товарных трастов вместо регистрации в качестве инвестиционных компаний.

Группа также заявила, что SEC должна «воздержаться от обновления определения инвестиционной компании», утверждая, что изменение может создать неопределенность без явной выгоды для инвесторов.

Биржевые продукты (ETP) и биржевые фонды (ETF) — это инвестиции, которые торгуются на биржах и отслеживают базовый актив или стратегию. SEC разрешила первому в США Биткоин фьючерсному ETF начать торговлю в октябре 2021 года, а затем одобрила первые в стране спотовые биткоин-ETF — которые держат биткоин, а не фьючерсные контракты — в январе 2024 года.

A16z также попросила SEC сохранить законодательное определение инвестиционной компании и не распространять автоматически на продукты, содержащие не ценные бумаги, действие Закона 1940 года.

«Комиссии следует избегать рассмотрения всех новых ETF как единой категории, поскольку эти продукты вызывают разные проблемы рыночной структуры, оценки, ликвидности и защиты инвесторов», — написала фирма.

A16z заявила, что крипто-ETP уже работают в соответствии со стандартами листинга на биржах и установленными требованиями к раскрытию информации. Эта инфраструктура, по ее мнению, отличает их от продуктов, содержащих неликвидные частные активы или использующих менее проверенные стратегии.

Фирма также призвала к более тесной координации между процессами регистрации фондов и листинга на биржах, которые в настоящее время следуют разным процедурам и срокам. Она предложила стандартизированные графики и более короткие периоды рассмотрения для определенных продуктов.

Однако другие представленные комментарии показали более широкий раскол в обсуждении ETF.

Grayscale выступила против новых ограничений портфеля для устоявшихся продуктов на основе цифровых активов и поддержала возможность конфиденциальных консультаций до публичных подач заявок. Charles Schwab выступил против полностью конфиденциального процесса и предложил сделать итоговую подачу публичной как минимум за 75 дней до ее вступления в силу.

Фирма по судебной экспертизе блокчейна Chainalysis заявила, что публичные блокчейны могут поддерживать мониторинг в реальном времени, независимо проверяемые данные о портфеле и машиночитаемые раскрытия.

«Мы рекомендуем, чтобы вместо ограничения общих стандартов листинга для блокчейн-новых ETF Комиссия разъяснила через руководство IM, что биржи, размещающие такие продукты, развертывают системы мониторинга, соответствующие определенным стандартам», — написала Chainalysis. «Биржи должны документировать свое аналитическое развертывание, охват и выявленные пробелы через периодическую отчетность».

Рынок прогнозов Kalshi утверждал, что контракты на события должны оставаться приемлемыми для зарегистрированных фондов, которые подлежат требованиям управления и защиты инвесторов.

«Когда инвесторы ищут объединенный доступ к этим контрактам на события, мы считаем, что зарегистрированный фонд является подходящим инструментом», — написала Kalshi.

Контракты на события выплачивают фиксированную сумму — или ничего — в зависимости от указанного исхода. Kalshi признала, что некоторые из них могут иметь меньшую глубину рынка, чем традиционные фьючерсы, но заявила, что эти различия «не оправдывают категорического исключения». Она утверждала, что существующие правила для фондов, адаптированные раскрытия и координация с Комиссией по торговле товарными фьючерсами могут решить риски, связанные с оценкой, ликвидностью, кредитным плечом и мониторингом рынка.

Однако группа защиты прав потребителей Public Citizen выступила против такого подхода, предупредив, что ETF на контракты на события поместили бы продукты, похожие на азартные игры, в инструмент, который розничные инвесторы ассоциируют с долгосрочным инвестированием.

«Розничные инвесторы полагаются на ETF как на знакомый и заслуживающий доверия формат, ожидая, что они представляют инвестиции, связанные с продуктивной экономической деятельностью», — написала группа. «Инвесторы, которые используют ETF для создания долгосрочных портфелей, могут не понимать, что эти продукты не приносят сложных процентов, не отслеживают базовое предприятие и не ведут себя как диверсифицированные индексные фонды, к которым они привыкли».

Теперь SEC должна определить, требуют ли эти продукты общей нормативной базы или отдельных правил, основанных на их структурах и рисках.