Strategy официально выступила против предложенных MSCI правил скрининга для компаний с крупными пакетами неоперационных активов, утверждая, что методология несправедливо нацелена на компании с казначейскими цифровыми активами и может вытеснить такие компании, как Strategy, из крупнейших мировых фондовых индексов.
Резюме
- Strategy назвала предложенные MSCI правила скрининга дискриминационными и утверждает, что они несправедливо нацелены на компании с казначейскими цифровыми активами.
- Компании, у которых операционные активы составляют менее 50% от общих активов, должны будут пройти пять дополнительных тестов, при этом четыре провала могут сделать их неприемлемыми для индексов MSCI.
- Майская симуляция выявила Strategy, Metaplanet и Yellow Cake как возможных кандидатов на удаление в соответствии с предложенной методологией.
- Strategy заявила, что различие MSCI между операционными и неоперационными активами не определено в US GAAP, IFRS или действующем законодательстве США о ценных бумагах.
- MSCI принимает отзывы до 30 сентября, решение ожидается к 16 октября, а любые изменения вступят в силу в декабре.
В письме, отправленном в понедельник и подписанном исполнительным председателем Майклом Сэйлором и генеральным директором Фонгом Ле, Strategy назвала предложение MSCI «дискриминационным, произвольным и ошибочным» и попросила провайдера индексов отозвать его.
«Если это предложение будет принято, оно не окажет значительного влияния на бизнес Strategy, но нанесет серьезный ущерб репутации MSCI как надежного и нейтрального провайдера индексов», — написала Strategy.
Strategy утверждает, что предложение MSCI нацелено на компании с казначейскими цифровыми активами
MSCI открыла свою последнюю консультацию в августе, предложив новый метод выявления компаний, чьи балансы содержат большие объемы активов, которые она считает неоперационными.
Компании, у которых операционные активы составляют менее 50% от общих активов, должны будут пройти пять дополнительных тестов на финансовые коэффициенты в соответствии с предложенной системой. Срабатывание как минимум четырех из пяти условий может классифицировать компанию как неоперационную и сделать ее неприемлемой для индексов MSCI Global Investable Market Indexes.
Методология рассматривает интенсивность операционных активов, расходы, операционный денежный поток, изменения справедливой стоимости, связанные с активами, считающимися неоперационными, и зависимость от финансирования для накопления этих активов.
Strategy утверждала, что это предложение фактически возрождает более раннюю попытку MSCI решить проблему компаний с казначейскими цифровыми активами с помощью другого процесса скрининга. Компания описала последнюю методологию как «предлог» для нацеливания на DAT и оспорила различие MSCI между операционными и неоперационными активами.
В прошлом году MSCI рассматривала отдельную структуру, которая могла бы удалить компании, у которых цифровые активы составляют 50% или более от их общих активов. После противодействия отрасли провайдер индексов сохранил компании с крипто-казначейством в своих индексах в январе, готовя новый обзор, охватывающий компании с существенными неоперационными активами, как ранее сообщало crypto.news.
Strategy также выступила против этого более раннего предложения, утверждая, что хранение большого количества биткоинов не должно приравнивать операционную компанию к инвестиционному фонду.
С тех пор новая структура расширилась за пределы порога, специфичного для криптовалют, хотя Strategy утверждает, что ее практический эффект по-прежнему сосредоточен на компаниях с казначейскими цифровыми активами.
Симуляция MSCI ставит Strategy и Metaplanet под угрозу
Возможное влияние стало более ясным, когда симуляция, основанная на данных за май 2026 года, выявила Strategy, Metaplanet и зарегистрированную в Великобритании урановую инвестиционную компанию Yellow Cake как компании, которые столкнутся с удалением в соответствии с предложенной методологией.
Симуляция MSCI выявила Strategy с рыночной капитализацией с поправкой на свободное обращение в размере 23,93 млрд долларов, в то время как Yellow Cake составила 1,81 млрд долларов, а Metaplanet — 654 млн долларов.
SharpLink, Center Laboratories и Lydia Holding были помещены в список наблюдения в симуляции, поскольку MSCI предлагает различный подход для существующих участников. В соответствии с предложенной методологией, текущие члены индекса должны будут провалить применимый скрининговый тест в двух последовательных ежегодных обзорах перед удалением.
Strategy оспорила основу процесса скрининга, заявив, что использование MSCI терминов «операционные» и «неоперационные» не соответствует установленным бухгалтерским определениям.
Компания заявила, что ни общепринятые принципы бухгалтерского учета США, ни Международные стандарты финансовой отчетности не предусматривают различие, которое MSCI предлагает использовать. Strategy утверждала, что существующее законодательство США о ценных бумагах также не предоставляет эквивалентного теста.
Биткоин является центральным элементом возражений Strategy. MSCI рассматривает криптовалюту на балансе Strategy как непрофильный актив, в то время как Strategy отражает свой биткоин-казначейский запас как операционный сегмент.
По словам компании, прибыли и убытки, связанные с ее биткоин-активами, отражаются как операционные расходы после обсуждений с Комиссией по ценным бумагам и биржам США.
Strategy заявила, что MSCI, таким образом, будет применять классификацию на уровне индекса, которая отличается от подхода к учету, используемого в ее финансовой отчетности.
Компания задалась вопросом, почему аналогичный подход не применяется к другим предприятиям, на балансах которых находятся крупные пулы активов. В своем письме она привела примеры инвестиционных трастов недвижимости, лесозаготовительных компаний и предприятий энергетической инфраструктуры как примеры компаний с высокой долей активов, которые могли бы остаться приемлемыми в соответствии с предлагаемой методологией.
Strategy утверждала, что это различие сконцентрирует эффекты теста на компаниях с цифровыми активами в казначействе, хотя MSCI представила это предложение как общефирменную систему скрининга.
Strategy требует, чтобы MSCI определила свой тест на активы
Если MSCI продолжит реализацию предложения, Strategy попросила провайдера индексов основывать любую окончательную методологию на признанных стандартах бухгалтерского учета или правовых нормах.
Компания хочет, чтобы правила применялись только к финансовым отчетам, опубликованным после завершения разработки методологии, что предотвратит ретроспективную оценку компаний по классификации, которая не существовала на момент подготовки более ранних отчетов.
Strategy запросила публикацию записи процесса консультаций и попросила MSCI объяснить, почему необходим метод скрининга.
Она хочет, чтобы провайдер индексов установил объективные критерии, отделяющие операционные активы и деятельность от тех, которые считаются непрофильными, вместо того чтобы полагаться на классификации, которые, по словам Strategy, не имеют установленных определений.
Текущий спор возник после месяцев неопределенности относительно того, как крупные провайдеры индексов должны относиться к компаниям, использующим свои балансы для хранения биткоинов и других цифровых активов.
Когда MSCI приостановила свое более раннее исключение DATCO в январе, акции Strategy выросли, поскольку непосредственный риск удаления из индексов MSCI ослаб.
Более ранняя дискуссия вызвала опасения по поводу возможных пассивных продаж, если компании будут исключены из бенчмарков, за которыми следуют индексные фонды. JPMorgan тогда оценил, что только исключение из индексов MSCI может привести к продажам акций Strategy на сумму примерно 2,8 миллиарда долларов, а потенциальный отток может достичь 8,8 миллиарда долларов, если другие провайдеры индексов последуют этому примеру.
Эта оценка относилась к предыдущему криптоспецифическому предложению MSCI и не была прогнозом для методологии, находящейся в настоящее время на консультации.
MSCI принимает комментарии по последнему предложению до 30 сентября и планирует опубликовать результаты к 16 октября. Любые изменения, принятые после консультации, ожидается, вступят в силу в декабре.
Strategy продолжает наращивать свою позицию в биткоинах
Спор с MSCI происходит в то время, как Strategy продолжает управлять крупнейшим в мире корпоративным биткоин-казначейством.
Акции Strategy выросли на 4,42% в понедельник и закрылись на уровне 132,94 доллара. В тот же день компания сообщила, что приобрела 4 603 BTC на прошлой неделе по средней цене 80 318 долларов за биткоин.
Ее структура капитала значительно изменилась в течение 2026 года, поскольку компания балансировала покупки биткоинов с денежными резервами, дивидендами по привилегированным акциям и выпуском акций.
В июне Strategy добавила еще 520 биткоинов примерно за 35 миллионов долларов по средней цене 67 068 долларов за монету, доведя свои запасы на тот момент до 847 363 BTC. В том же отчете компания сообщила, что увеличила свой резерв в долларах США на 300 миллионов долларов до 1,4 миллиарда долларов.
Позже казначейская деятельность двинулась в противоположном направлении, поскольку Strategy использовала продажи биткоинов и долевое финансирование для управления капиталом.
К концу июля компания начала направлять поступления от выпуска обыкновенных акций в свой долларовый резерв, вместо того чтобы немедленно использовать средства для дополнительных покупок биткоинов. В одном из еженедельных отчетов Strategy привлекла 544,5 миллиона долларов, продав почти 5,43 миллиона акций MSTR, при этом не совершив ни одной покупки биткоинов за этот период.
Компания заявила, что денежный резерв может быть использован для покрытия обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и других корпоративных нужд.
Позже Strategy возобновила покупки биткоинов, включая приобретение 4 603 BTC, о котором было объявлено в понедельник, в то время как консультации MSCI определяют, должны ли компании с балансами, в которых доминируют активы, классифицируемые ею как неоперационные, оставаться в ее глобальных фондовых индексах.
