Сукупний відкритий інтерес у безстрокових ф'ючерсах на альткоїни вперше з грудня 2024 року перевищив біткоїновий 6 вересня, що відображає зростання торгівлі з кредитним плечем, оскільки Zcash та ширший ринок альткоїнів зросли.
Підсумок
- Дані Coinalyze показали, що відкритий інтерес у безстрокових ф'ючерсах на альткоїни вперше з 2024 року перевищив біткоїновий.
- Відкритий інтерес у безстрокових ф'ючерсах на біткоїн залишався близько $23,9 мільярда, що становить приблизно 37% від сукупних відстежуваних позицій.
- Відкритий інтерес Zcash досяг приблизно $2,4 мільярда, оскільки ліквідації коротких позицій перевищили $34 мільйони під час прориву.
- Ринкова капіталізація альткоїнів поза десятьма найбільшими активами зросла вище $200 мільярдів на початку вересня.
- Відкритий інтерес показує кількість непогашених контрактів, але не розкриває, чи є позиції бичачими чи ведмежими.
Сукупний відкритий інтерес біткоїна становив близько $25 мільярдів 7 вересня, згідно з Coinalyze. Безстрокові контракти становили приблизно $23,9 мільярда, тоді як ф'ючерси з датою виконання — близько $1,2 мільярда.
Біткоїн утримував близько 37% ринку безстрокових ф'ючерсів, відстежуваного платформою. Таким чином, сукупна частка контрактів на альткоїни перевищила частку біткоїна, хоча категорія альткоїнів об'єднує позиції за багатьма різними активами.
Відкритий інтерес на альткоїни тепер перевищує частку біткоїна
Відкритий інтерес вимірює вартість непогашених деривативних контрактів, які трейдери не закрили або не розрахували. Він зростає, коли учасники відкривають нові позиції, і знижується, коли позиції закриваються, закінчуються або піддаються ліквідації.
Цей показник не показує, чи є трейдери в сукупності бичачими чи ведмежими. Кожен деривативний контракт має як довгу, так і коротку сторону, тому зростання відкритого інтересу є в першу чергу мірою участі та кредитного плеча.
Ставки фінансування надають додатковий контекст. Позитивне фінансування зазвичай вказує на те, що довгі позиції платять коротким, тоді як негативне фінансування свідчить про сильніший попит на ведмежі позиції. Рух цін та дані про ліквідації можуть допомогти визначити, яка сторона перебуває під тиском.
Таким чином, перевищення альткоїнами не доводить, що трейдери очікують зростання кожного токена. Це показує, що сукупна вартість непогашених безстрокових позицій на альткоїни перевищила загальну суму біткоїна.
Структура ринку також має значення. Біткоїн залишається найбільшим індивідуальним ринком криптодеривативів. Конкуруюча цифра альткоїнів поєднує Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash та сотні менших токенів.
Частка біткоїна може швидко відновитися, якщо трейдери додадуть нові позиції BTC або якщо кредитне плече альткоїнів буде видалено через ліквідації. Перевищення найкраще розглядати як знімок поточної позиції, а не як постійну зміну лідерства на ринку.
Zcash спричинив частину розширення деривативів
Zcash став одним із найяскравіших прикладів зростання кредитного плеча на альткоїни. Відкритий інтерес за ф'ючерсами ZEC зріс приблизно до $2,3–$2,4 мільярда, оскільки токен конфіденційності перевищив $1,000 на початку вересня. ZEC зріс приблизно на 20% 4 вересня і досяг внутрішньоденного максимуму близько $1,023. Це зростання ліквідувало приблизно $36,6 мільйона позицій з кредитним плечем, включаючи близько $34,5 мільйона, утримуваних короткими продавцями.
Токен продовжив зростання після початкового прориву. ZEC торгувався близько $1,192 7 вересня, що приблизно на 11% вище під час останньої сесії, з цінами в діапазоні приблизно від $1,074 до $1,249. Crypto.news повідомив, що зростання збіглося з тим, що Zcash став першою монетою конфіденційності з спотовим ETF у США. Grayscale перетворив свій Zcash Trust на біржовий фонд ZCSH на NYSE Arca у серпні.
Фонд запустився з приблизно $304 мільйонами під управлінням, згідно зі звітом. Його активи пізніше перевищили $414 мільйонів, оскільки ціни ZEC та інтерес інвесторів зросли. Ліквідації коротких позицій також прискорили зростання. Біржі закривають ведмежі позиції, купуючи відповідний актив або контракт, коли трейдери більше не мають достатньо застави. Цей примусовий викуп може підштовхнути ціни вище під час вже сильного руху.
Той самий механізм може діяти у зворотному напрямку. Якщо ZEC падає, довгі позиції з кредитним плечем можуть бути закриті через примусові продажі, додаючи тиск, коли ліквідність ринку обмежена.
Раніше опубліковані дані вже показували, що активність на ринку деривативів випереджає попит на спотовому ринку. Crypto.news повідомляло, що обсяг ф'ючерсів ZEC досяг $3,55 мільярда проти $312 мільйонів спотового обсягу під час знімка перед проривом рівня $1000.
Вищі ціни в доларах можуть завищувати відкритий інтерес
Зростання відкритого інтересу, вираженого в доларах, не завжди означає, що трейдери додали таку ж кількість нових позицій. Вартість може зростати через подорожчання базового токена, навіть якщо кількість контрактів залишається незмінною.
ZEC є яскравим прикладом. Якщо 2,3 мільйона ZEC залишаються в ф'ючерсних позиціях, їх доларова вартість автоматично зростає, коли токен переходить з $800 до $1000. Нові позиції та зростання ціни також можуть відбуватися одночасно. Щоб розрізнити їх, потрібно переглядати відкритий інтерес як у токенах, так і в доларах.
Взаємозв'язок між ціною та відкритим інтересом дає корисний контекст. Зростання цін разом із зростанням відкритого інтересу може свідчити про те, що трейдери збільшують свою експозицію. Зростання цін при падінні відкритого інтересу може вказувати на те, що шортисти закривають позиції.
Падіння цін і зниження відкритого інтересу зазвичай вказують на ліквідацію довгих позицій або добровільне закриття позицій. Падіння цін при зростанні відкритого інтересу може свідчити про нові короткі позиції, хоча для підтвердження цієї інтерпретації потрібні дані про ставки фінансування.
Crypto.news раніше пояснювало, що відкритий інтерес і ставки фінансування є накопиченим тиском ліквідацій. Сплеск ліквідацій разом із різким падінням відкритого інтересу свідчить про те, що кредитне плече залишило ринок. Невелике зниження може свідчити про те, що трейдери все ще мають значні позиції.
Спотові оцінки альткоїнів також зросли
Ринкова капіталізація альткоїнів поза десятьма найбільшими криптоактивами перевищила $200 мільярдів на початку вересня, згідно з даними, наведеними разом із перетином Coinalyze.
Ця категорія зросла більш ніж на 10% з початку місяця. Це зростання свідчить про те, що зростання активності на деривативах відбувалося одночасно з вищими спотовими оцінками, а не повністю в межах ф'ючерсних ринків.
Ринкова капіталізація не вимірює безпосередньо кількість нових грошей, що надходять в актив. Вона множить останню ціну угоди на обігову пропозицію, тому відносно невеликі покупки можуть збільшити розрахункову вартість усіх обігових токенів. Тим часом Bitcoin торгувався близько $79 575 7 вересня, знизившись приблизно на 0,4% під час останньої сесії. Його внутрішньоденний діапазон коливався приблизно від $79 460 до $80 494.
Поєднання стабільних цін на Bitcoin і сильнішого зростання альткоїнів узгоджується з тим, що трейдери приймають більший ризик. Це не доводить, що інвестори продавали Bitcoin спеціально для фінансування покупок альткоїнів.
Ширший ринок альткоїнів зазнавав труднощів раніше у 2026 році. Crypto.news повідомляло, що активи, за винятком Bitcoin та Ether, втратили майже 23% протягом першого півріччя, оскільки ліквідність зосередилася у великих криптовалютах і стейблкоїнах.
Тому вересневе відновлення відбувається після тривалого періоду слабшої динаміки, а не починається з усталеного бичачого ринку альткоїнів.
Ризик ліквідації залежить від глибини ринку
Підвищений відкритий інтерес стає небезпечним, коли позиції з кредитним плечем зростають швидше, ніж доступна ліквідність. Різкий рух ціни може тоді змусити біржі закривати позиції швидше, ніж книги замовлень можуть їх поглинути. Ліквідація довгих позицій додає примусовий продаж під час падіння. Ліквідація коротких позицій створює примусову купівлю під час зростання. Обидва можуть посилити початковий рух і спричинити каскад на кількох біржах.
Ризик залежить від рівнів маржі, якості застави, концентрації позицій та глибини спотового ринку. Сам по собі відкритий інтерес не може визначити, коли почнеться подія ліквідації. Оригінальний звіт стверджував, що події ліквідації мають тенденцію прискорюватися, коли сукупний відкритий інтерес досягає приблизно 4,42% від загальної ринкової капіталізації. Однак він не посилався на первинне дослідження і не публікував методологію, використану для встановлення цього порогу.
Тому цифру 4,42% слід розглядати як неперевірену оцінку, а не як надійний ринковий тригер. Активи з подібними коефіцієнтами можуть поводитися по-різному, оскільки їх ліквідність, розподіл на біржах та вимоги до застави відрізняються.
Нещодавні події на ринку показують, як швидко може розгортатися кредитне плече. Біткоїн впав з понад 81 000 доларів до нижче 78 000 доларів у серпні, при цьому довгі позиції становили близько 270 мільйонів доларів ліквідацій. Crypto.news повідомив, що відкритий інтерес до біткоїна впав, оскільки довгі позиції з кредитним плечем вийшли.
Ринок альткоїнів може бути більш чутливим, оскільки багато токенів мають тонші книги заявок, ніж біткоїн. Позиція, яка виглядає керованою за звичайних торгових умов, може стати важкою для закриття під час швидкого руху.
Перехід 2024 року не гарантує ще одну корекцію
Попередній перехід відбувся у грудні 2024 року, і за ним послідували корекції на кількох токенах середньої капіталізації. Біткоїн залишався відносно стабільним протягом частини цього періоду. Один історичний випадок не встановлює надійного прогностичного зв'язку. Ліквідність ринку, склад бірж, ліміти кредитного плеча та структури забезпечення змінилися з 2024 року.
Інші події також могли сприяти попереднім корекціям, включаючи макроекономічні умови, новини, специфічні для токенів, та ширші зміни в апетиті до ризику. Сам по собі час не може довести, що відкритий інтерес до альткоїнів спричинив падіння.
Найбільш корисними сигналами зараз є ставки фінансування, обсяг спотової торгівлі та зміни відкритого інтересу. Зростання кредитного плеча в поєднанні з дорогим фінансуванням та ослабленням спотового попиту вказувало б на менш стабільний ринок.
Зниження відкритого інтересу при стабільних цінах свідчило б про те, що надлишкове кредитне плече йде без ширшого розпродажу. Подальше зростання як спотового обсягу, так і відкритого інтересу може вказувати на те, що деривативна активність все ще має базовий попит.
