RedStone оголосила про плани надати власникам токенізованого фонду високоприбуткових облігацій США від NYLIM можливість виходу в тому ж блоці через позаланцюгові аукціони, що тривають близько 300 мілісекунд.
Підсумок
- RedStone Settle забезпечить вихід у тому ж блоці для HYB, стандартний період погашення якого становить T+3.
- Постачальники ліквідності, які пройшли KYC, роблять ставки на знижку, необхідну для негайного придбання паїв фонду.
- Атомарні транзакції та забезпечені депозити солверів призначені для обмеження невдалих розрахунків та фронт-раннінгу.
- RedStone заявила, що попередньо фінансовані сховища забезпечать резервну ліквідність, коли прямої участі недостатньо.
RedStone повідомила у анонсі від 1 вересня, поширеному crypto.news, що її сервіс Settle інтегрується з NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, відомим під тікером HYB.
Випущений через Centrifuge, HYB є першим токенізованим фондом, суб-радником якого є New York Life Investment Management. NYLIM управляє активами на суму 838 мільярдів доларів, згідно з останніми даними, наданими RedStone, що більше порівняно з приблизно 807 мільярдами доларів, про які повідомлялося під час запуску фонду в червні.
Інтеграція призначена для того, щоб власники HYB, кредитні протоколи та ліквідатори могли продавати паї фонду в межах однієї блокчейн-транзакції. Постачальник ліквідності надає негайний капітал, отримує паї у власність, а пізніше завершує звичайний процес погашення фонду.
Хоча RedStone описує сервіс як розрахунок T+0, базовий період погашення HYB залишається T+3. Натомість Settle передає період очікування схваленому постачальнику ліквідності, який готовий утримувати паї в обмін на знижку.
RedStone Settle використовує аукціон тривалістю 300 мілісекунд
Коли RedStone визначає позицію, що підлягає ліквідації, система запускає позаланцюговий аукціон тривалістю приблизно 300 мілісекунд, повідомив crypto.news співзасновник і операційний директор RedStone Марцін Казьмерчак.
Постачальники ліквідності, які пройшли KYC-перевірку та внесені до білого списку, які називаються солверами, роблять ставки відповідно до знижки, яку вони вимагають від референтної ціни HYB. Ставка, найближча до 0% знижки, виграє, тобто продавець отримує ціну, найближчу до розрахункової вартості паю фонду.
Після завершення аукціону RedStone об'єднує своє останнє оновлення ціни та інструкцію з ліквідації в одну атомарну ончейн-транзакцію. Казьмерчак зазначив, що така структура запобігає фронт-раннінгу, оскільки подання ціни та виконання відбуваються разом, а не через окремі транзакції.
Атомарне виконання також означає, що кожна частина транзакції повинна бути успішною, інакше вся операція відкочується. За словами Казьмерчака, солвер-переможець має забезпечений депозит, який може бути зменшений, якщо він не надасть обіцяний капітал.
Потім солвер погашає придбані паї HYB через стандартний процес емітента T+3 і зберігає аукціонну знижку як компенсацію за надання негайної ліквідності та прийняття затримки погашення.
У моделі RedStone не потрібен великий ончейн-пул ліквідності. Компанія заявила, що Centrifuge та NYLIM також не повинні надавати капітал для дострокового виходу або змінювати існуючі операції фонду з погашення.
«Токенізація вирішила питання випуску. Вона не вирішила питання розрахунків — а саме розрахунки визначають, чи масштабується актив ончейн із ширшою корисністю», — сказав Казьмерчак.
За словами керівника, куратори кредитного ринку повинні бути впевнені, що ліквідатори можуть розпорядитися заставою, коли кредит стає недостатньо забезпеченим. Відома ціна виходу та час розрахунків можуть дозволити кураторам розраховувати ліміти кредитування, не покладаючись на невизначену чергу погашення, додав він.
Аукціони HYB починаються з NAV, отриманого від адміністратора
Оскільки високоприбуткові корпоративні облігації не торгуються безперервно, як криптовалюти, аукціон HYB не буде починатися з ціни, взятої з цілодобового спотового ринку.
Казьмерчак сказав, що фундаментальний ціновий фід RedStone визначатиме початкову вартість, використовуючи дані про вартість чистих активів, отримані від адміністратора фонду. Потім солвери конкурують, подаючи відсоткову знижку, яку вони вимагають для придбання та погашення паїв.
Метод ціноутворення ставить NAV адміністратора фонду в центр аукціону, тоді як ставки солверів враховують вартість і ризик очікування протягом періоду погашення. RedStone заявив, що структура також може обробляти добровільні погашення та операції з делівериджем, а не працювати лише тоді, коли кредит переходить у ліквідацію.
Однак у стресовому ринку аукціон все ще вимагає достатнього капіталу від кваліфікованих солверів. На питання, що станеться, якщо братиме участь занадто мало постачальників або не з'явиться жодної відповідної ставки, Казьмерчак сказав, що попередньо профінансовані сховища також приєднаються до аукціонів і призначені для підтримки резервної ліквідності в ланцюжку.
Безперервне та обґрунтоване ціноутворення залишається окремою перешкодою для токенізованих активів, що використовуються в кредитуванні. У серпневому звіті про розрив DeFi на Stellar зазначено, що його ринок RWA перевищив 3 мільярди доларів, тоді як пули на Blend, які можуть приймати RWA, містили лише трохи більше 2 мільйонів доларів.
RedStone заявив у цьому звіті, що токенізований корпоративний борг вимагає систем ціноутворення, які враховують кредитну якість, строк погашення, умови розрахунків та структуру забезпечення. Дані адміністратора фонду особливо важливі, коли базовий портфель не має безперервних публічних торгів.
Фонд HYB від NYLIM переходить від емісії до забезпечення
Centrifuge та NYLIM представили фонд HYB у червні, надаючи кваліфікованим інвесторам доступ до стратегії високоприбуткових корпоративних облігацій США від NYLIM у ланцюжку.
За початковою структурою, підписки та погашення розраховуються в USDC, тоді як NYLIM зберігає відповідальність за портфель, інвестиційний процес та управління ризиками. Centrifuge забезпечує токенізацію та інфраструктуру фонду, а не управляє базовими облігаціями.
RedStone заявив, що одиниці HYB будуть доступні як забезпечення на ринках, побудованих на Morpho, децентралізованому кредитному протоколі з ізольованими пулами. Кожен ринок Morpho може встановлювати окремі активи забезпечення, ліміти співвідношення позики до вартості та параметри ліквідації, що відокремлює умови, пов'язані з HYB, від непов'язаних кредитних пулів.
Інтеграція може дозволити кваліфікованому власнику позичати під HYB, а не продавати позицію, залежно від правил та ліквідності відповідного ринку Morpho. RedStone заявив, що куратори можуть використовувати умови розрахунків аукціону, вирішуючи, скільки кредиту надати під кожну одиницю.
У травні кредитна інфраструктура Morpho розширилася на Tempo, де Gauntlet і Sentora представили куровані ринки, а RedStone надав цінові канали для стейблкоїнів та токенізованих реальних активів. Інтеграція HYB застосовує три послуги — ціноутворення, курування ринку та кредитування — до токенізованого портфеля корпоративних облігацій США.
Доступ залишиться дозволеним, оскільки перекази HYB вимагають схвалених учасників. Казьмерчак сказав, що інші токенізовані фонди можуть використовувати Settle, якщо вони підтримують KYC або білі списки бізнес-перевірки, підключаються до надійного каналу NAV та підтримують чіткі умови погашення, які дозволяють солверам оцінювати період очікування.
Токенізований кредит отримує ще один високоприбутковий продукт
HYB входить на ринок токенізованого кредиту, який тепер включає високоприбуткові стратегії від кількох відомих інвестиційних менеджерів США.
У серпні Securitize запустив окремий фонд, керований спільно з Neuberger Berman, який інвестує переважно у високоприбуткові облігації. RedStone заявив, що також надає інфраструктуру ціноутворення для цієї стратегії.
Дані RWA.xyz, наведені в оголошенні RedStone, показують, що токенізовані реальні активи перевищили 38 мільярдів доларів у серпні, порівняно з приблизно 5,4 мільярдами доларів на початку 2025 року. Ті ж дані показують, що токенізований державний борг США становив 16,2 мільярда доларів, а токенізований кредит — 7,3 мільярда доларів.
RedStone заявив, що понад 1,7 мільйона адрес тримали токенізовані реальні активи протягом серпня, що на 56% більше порівняно з попереднім місяцем. Однак адреси гаманців або блокчейну не обов'язково відповідають такій же кількості окремих інвесторів.
Citi прогнозує, що токенізовані активи можуть досягти 5,5 трильйона доларів до 2030 року, тоді як Standard Chartered оцінює ринок у 2 трильйони доларів до 2028 року. Обидві цифри залишаються інституційними прогнозами, а не виміряними зобов'язаннями або завершеними токенізаціями.
