Strategy офіційно виступила проти запропонованих MSCI правил скринінгу для компаній з великими обсягами непрофільних активів, стверджуючи, що методологія несправедливо націлена на компанії з цифровими активами в скарбниці і може витіснити такі компанії, як Strategy, з основних глобальних фондових індексів.
Підсумок
- Strategy назвала запропоновані MSCI правила скринінгу дискримінаційними і заявила, що вони несправедливо націлені на компанії з цифровими активами в скарбниці.
- Компанії, у яких операційні активи становлять менше 50% від загальних активів, повинні будуть пройти п'ять додаткових тестів, причому чотири невдачі можуть зробити їх непридатними для індексів MSCI.
- Травневе моделювання визначило Strategy, Metaplanet та Yellow Cake як можливих кандидатів на виключення за запропонованою методологією.
- Strategy заявила, що розмежування MSCI між операційними та непрофільними активами не визначене в US GAAP, IFRS або чинному законодавстві США про цінні папери.
- MSCI приймає відгуки до 30 вересня, рішення очікується до 16 жовтня, а будь-які зміни набудуть чинності в грудні.
У листі, надісланому в понеділок і підписаному виконавчим головою Майклом Сейлором та генеральним директором Фонгом Ле, Strategy назвала пропозицію MSCI "дискримінаційною, свавільною та помилковою" і попросила постачальника індексів відкликати її.
"Якщо пропозицію буде прийнято, вона не матиме значного впливу на бізнес Strategy, але серйозно зашкодить репутації MSCI як надійного та нейтрального постачальника індексів", — написала Strategy.
Strategy заявляє, що пропозиція MSCI націлена на компанії з цифровими активами в скарбниці
MSCI відкрила свою останню консультацію в серпні, запропонувавши новий метод виявлення компаній, на балансах яких містяться великі обсяги активів, які вона вважає непрофільними.
Компанії, у яких операційні активи становлять менше 50% від загальних активів, повинні будуть пройти п'ять додаткових тестів на фінансові коефіцієнти за запропонованою системою. Спрацювання щонайменше чотирьох з п'яти умов може класифікувати компанію як непрофільну та зробити її непридатною для індексів MSCI Global Investable Market Indexes.
Методологія вивчає інтенсивність операційних активів, витрати, операційний грошовий потік, зміни справедливої вартості, пов'язані з активами, що вважаються непрофільними, та залежність від фінансування для накопичення цих активів.
Strategy стверджувала, що пропозиція фактично відроджує попередню спробу MSCI вирішити питання компаній з цифровими активами в скарбниці через інший процес скринінгу. Компанія назвала останню методологію "приводом" для націлювання на DAT і поставила під сумнів розмежування MSCI між операційними та непрофільними активами.
Минулого року MSCI розглядала окрему структуру, яка могла б виключити компанії з цифровими активами, що становлять 50% або більше їхніх загальних активів. Після протидії галузі постачальник індексів залишив компанії з криптоскарбницями у своїх індексах у січні, готуючи новий огляд компаній із значними непрофільними активами, як раніше повідомляло crypto.news.
Strategy також виступала проти цієї попередньої пропозиції, стверджуючи, що володіння великою кількістю біткоїнів не повинно прирівнювати операційну компанію до інвестиційного фонду.
Нова структура з тих пір розширилася за межі криптоспецифічного порогу, хоча Strategy стверджує, що її практичний ефект залишається зосередженим на компаніях з цифровими активами в скарбниці.
Моделювання MSCI ставить Strategy та Metaplanet під загрозу
Можливий вплив став зрозумілішим, коли моделювання на основі даних за травень 2026 року визначило Strategy, Metaplanet та зареєстровану у Великій Британії уранову інвестиційну компанію Yellow Cake як компанії, які можуть бути виключені за запропонованою методологією.
Моделювання MSCI визначило Strategy з ринковою капіталізацією з поправкою на вільний обіг у розмірі 23,93 мільярда доларів, тоді як Yellow Cake становила 1,81 мільярда доларів, а Metaplanet — 654 мільйони доларів.
SharpLink, Center Laboratories та Lydia Holding були включені до списку спостереження в моделюванні, оскільки MSCI пропонує різний підхід для існуючих учасників. За запропонованою методологією, поточні учасники індексу повинні будуть не пройти відповідний скринінговий тест у двох послідовних щорічних оглядах, перш ніж їх виключать.
Strategy оскаржила основу процесу скринінгу, заявивши, що використання MSCI термінів "операційні" та "непрофільні" не відповідає усталеним бухгалтерським визначенням.
Компанія заявила, що ні загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку США, ні Міжнародні стандарти фінансової звітності не передбачають розмежування, яке MSCI пропонує використовувати. Strategy стверджувала, що чинне законодавство США про цінні папери також не передбачає еквівалентного тесту.
Bitcoin є центральним у запереченні Strategy. MSCI розглядає криптовалюту на балансі Strategy як неопераційний актив, тоді як Strategy відображає свою казну Bitcoin як операційний сегмент.
За словами компанії, прибутки та збитки, пов'язані з її запасами Bitcoin, відображаються як операційні витрати після обговорень з Комісією з цінних паперів і бірж США.
Strategy заявила, що MSCI, таким чином, застосовуватиме класифікацію на рівні індексу, яка відрізняється від облікового підходу, що використовується у її фінансовій звітності.
Компанія поставила під сумнів, чому подібний підхід не застосовується до інших підприємств, на балансах яких є великі пули активів. У своєму листі вона навела приклади інвестиційних трастів нерухомості, лісозаготівельних підприємств та енергетичних інфраструктурних компаній як приклади компаній з великими активами, які можуть залишитися прийнятними за запропонованою методологією.
Strategy стверджувала, що ця різниця зосередить вплив тесту на компаніях з казною цифрових активів, хоча MSCI представила цю пропозицію як загальнокомпанійну систему скринінгу.
Strategy хоче, щоб MSCI визначила свій тест на активи
Якщо MSCI продовжить роботу з пропозицією, Strategy попросила постачальника індексів базувати будь-яку остаточну методологію на визнаних бухгалтерських або правових стандартах.
Компанія хоче, щоб правила застосовувалися лише до фінансових звітів, опублікованих після завершення методології, що запобігає ретроспективній оцінці компаній за класифікацією, якої не існувало під час підготовки попередніх звітів.
Strategy запросила опублікований запис процесу консультацій і попросила MSCI пояснити, чому необхідний метод скринінгу.
Вона хоче, щоб постачальник індексів встановив об'єктивні критерії, що відокремлюють операційні активи та діяльність від тих, що вважаються неопераційними, замість того, щоб покладатися на класифікації, які, за словами Strategy, не мають усталених визначень.
Поточна суперечка виникла після місяців невизначеності щодо того, як великі постачальники індексів повинні ставитися до компаній, які використовують свої баланси для зберігання Bitcoin та інших цифрових активів.
Коли MSCI призупинила своє попереднє виключення DATCO у січні, акції Strategy зросли, оскільки безпосередній ризик виключення з індексів MSCI зменшився.
Попередня дискусія викликала занепокоєння щодо потенційного пасивного продажу, якщо компанії будуть виключені з бенчмарків, за якими слідують індексні фонди. JPMorgan тоді оцінив, що лише виключення з індексів MSCI може призвести до продажу акцій Strategy на суму приблизно 2,8 мільярда доларів, а потенційний відтік може досягти 8,8 мільярда доларів, якщо інші постачальники індексів підуть за цим.
Оцінка стосувалася попередньої крипто-специфічної пропозиції MSCI і не була прогнозом для методології, яка зараз перебуває на консультаціях.
MSCI приймає коментарі щодо останньої пропозиції до 30 вересня і планує опублікувати результат до 16 жовтня. Будь-які зміни, прийняті після консультацій, очікується, набудуть чинності у грудні.
Strategy продовжує нарощувати свою позицію в Bitcoin
Суперечка з MSCI відбувається на тлі того, що Strategy продовжує управляти найбільшою у світі корпоративною казною Bitcoin.
Акції Strategy зросли на 4,42% у понеділок і закрилися на рівні 132,94 долара. Того ж дня компанія повідомила, що придбала 4 603 BTC протягом попереднього тижня за середньою ціною 80 318 доларів за Bitcoin.
Її структура капіталу значно змінилася протягом 2026 року, оскільки компанія балансувала покупки Bitcoin з грошовими резервами, дивідендами за привілейованими акціями та випуском акцій.
У червні Strategy додала ще 520 Bitcoin приблизно за 35 мільйонів доларів за середньою ціною 67 068 доларів за монету, довівши свої запаси на той час до 847 363 BTC. У тому ж звіті зазначено, що компанія збільшила свій резерв у доларах США на 300 мільйонів доларів до 1,4 мільярда доларів.
Пізніше казначейська діяльність рухалася у протилежному напрямку, оскільки Strategy використовувала продажі Bitcoin та акціонерне фінансування для управління капіталом.
До кінця липня компанія почала спрямовувати надходження від випуску звичайних акцій у свій доларовий резерв, замість того щоб одразу використовувати кошти для додаткових покупок біткоїнів. Один із щотижневих звітів показав, що Strategy залучила $544,5 мільйона, продавши майже 5,43 мільйона акцій MSTR, не здійснивши при цьому жодної покупки біткоїнів за цей період.
Компанія заявила, що грошовий резерв може бути використаний для покриття зобов'язань за привілейованими дивідендами та інших корпоративних потреб.
Пізніше Strategy відновила покупки біткоїнів, включаючи придбання 4 603 BTC, про яке було оголошено в понеділок, тоді як консультації MSCI визначають, чи компанії з балансами, де домінують активи, які вона класифікує як неопераційні, повинні залишатися придатними для включення в її глобальні фондові індекси.
