Колишній прем'єр-міністр Великої Британії Ліз Трасс попередила 2 вересня, що зростання державного боргу та вартості запозичень може зрештою змусити Британію запровадити екстрені скорочення витрат.
Резюме
- Прибутковість 10-річних британських облігацій досягла 5,268%, що є найвищим рівнем за приблизно вісімнадцять років у середу.
- Вартість запозичень на 30 років залишалася близько 5,9%, що ще більше посилює тиск на майбутні розрахунки жовтневого бюджету Британії.
- Ліз Трасс попередила, що зростання боргу може зрештою змусити запровадити екстрені скорочення витрат по всьому уряду Британії.
- Вищі прибутковості знижують ціни облігацій і можуть збільшити прогнозовані витрати на обслуговування боргу для британського казначейства.
- Біткоїн торгувався близько $76 500 після відступу від $81 000, залишаючись вище рівнів, зафіксованих до втручання казначейства.
Її коментарі прозвучали, коли прибутковість еталонних 10-річних державних облігацій Великої Британії досягла 5,268%, що є найвищим рівнем за приблизно 18 років. Прибутковість 30-річних облігацій залишалася близько 5,9%, що близько до найвищої точки з 1998 року.
«Світові прибутковості облігацій зростають через гори боргів, і Велика Британія є одним із найгірших прикладів», — сказала Трасс. Вона пояснила тиск частково грошовою емісією Банку Англії та тим, що вона назвала «знеціненням» валюти.
Ці заяви є інтерпретацією ринку з боку Трасс. Прибутковості облігацій відображають кілька факторів, включаючи інфляційні очікування, економічне зростання, державні запозичення, монетарну політику та попит інвесторів. Останнє зростання також збіглося зі зростанням цін на нафту та ширшим міжнародним розпродажем облігацій.
Прибутковості британських облігацій посилюють тиск на жовтневий бюджет
Зростання прибутковості британських облігацій має значення, оскільки воно підвищує ставку, за якою уряд може потребувати рефінансування боргу, що погашається, або випуску нових облігацій. Це також може збільшити прогнозовані відсоткові витрати, які використовуються в офіційних фіскальних прогнозах.
Ціни облігацій рухаються в протилежному напрямку до прибутковості. Коли інвестори продають наявні облігації, їхні ціни падають, а їхня ефективна прибутковість зростає відносно фіксованих виплат за облігаціями.
Британське казначейство не рефінансує одразу весь свій борговий портфель, коли прибутковості зростають. Ефект проявляється поступово, коли облігації погашаються та випускається новий борг. Державні облігації, прив'язані до інфляції, можуть створювати додатковий тиск, оскільки їхні виплати зростають разом з інфляцією.
Прибутковість 10-річних облігацій у середу становила 5,268%, тоді як вартість запозичень на п'ять років досягла приблизно 4,75%. Прибутковість 30-річних облігацій залишалася близько 5,9%.
Економісти з Pantheon Macroeconomics підрахували, що вищі витрати на запозичення можуть зменшити фіскальний простір уряду з приблизно 23,6 млрд фунтів стерлінгів на момент попередньої весняної заяви до приблизно 13 млрд фунтів стерлінгів. Це зовнішня оцінка, а не офіційний розрахунок Казначейства чи Управління з бюджетної відповідальності.
Уряд має представити свій бюджет 28 жовтня. Оновлені прогнози визначать, чи потрібно міністрам підвищувати податки, скорочувати заплановані витрати чи змінювати інші політики, щоб відповідати своїм фіскальним правилам.
Екстрені скорочення витрат залишаються прогнозом Трасс
Трасс сказала, що економічне зростання в поєднанні зі стриманими витратами пропонує найкращий шлях через боргову проблему. Однак вона попередила, що «ситуація зайшла надто далеко» і Британія може зіткнутися з «нав'язаними екстреними скороченнями витрат».
Жоден пакет екстрених витрат не було оголошено. Поточний уряд не підтвердив, що він прийме курс, описаний Трасс.
Остаточна фіскальна позиція частково залежатиме від періоду, який використовує Управління з бюджетної відповідальності для розрахунку ринкових процентних припущень. Прибутковості можуть зрости або відступити до завершення цих розрахунків.
Втручання Трасс також має політичний контекст. Її уряд запровадив приблизно 45 млрд фунтів стерлінгів значною мірою незабезпечених скорочень податків у вересні 2022 року без супутнього прогнозу OBR.
Це оголошення спричинило швидкий розпродаж довгострокових облігацій та нестабільність серед пенсійних фондів, які використовують стратегії інвестування, керовані зобов'язаннями. Банк Англії відповів тимчасовими покупками облігацій, щоб відновити впорядковані ринкові умови.
Прибутковість 30-річних облігацій зросла з приблизно 3,38%, коли Трасс стала прем'єр-міністром, до майже 5% під час ринкових потрясінь. Більшість податкових заходів пізніше було скасовано, і Трасс пішла у відставку через 49 днів на посаді.
Поточні дохідності вищі за піки, зафіксовані під час того епізоду. Однак нинішній рух є частиною глобального переоцінювання, а не прямою відповіддю на окрему політичну заяву Великої Британії.
Глобальний розпродаж облігацій досягає США та Європи
Вартість державних запозичень також зросла в США, Японії, Німеччині та Франції. Еталонна дохідність 10-річних казначейських облігацій США досягла приблизно 4,81%, що є найвищим рівнем з листопада 2023 року.
Дохідності довгострокових облігацій США повернулися до рівнів, зафіксованих до розширення програми викупу облігацій Казначейством у серпні. Спочатку дохідність 10-річних облігацій впала приблизно до 4,62% після оголошення, але пізніше цей спад було скасовано.
Зростання цін на нафту посилило інфляційні побоювання. Нафта марки Brent ненадовго наблизилася до $95 за барель, оскільки бойові дії між США та Іраном загрожували енергопостачанню.
Вищі енергетичні витрати можуть підтримувати споживчу інфляцію на високому рівні, потенційно обмежуючи здатність центральних банків знижувати процентні ставки. Очікування, що ставки залишатимуться високими довше, можуть знизити попит на наявні облігації з нижчими фіксованими виплатами.
Глобальний характер розпродажу ускладнює пояснення руху у Великій Британії лише внутрішнім боргом або політикою Банку Англії. Інфляційна вразливість Британії, великі потреби у рефінансуванні та фіскальні правила можуть все ж робити її державні фінанси особливо чутливими до стійкого зростання дохідностей.
Біткоїн відступає, оскільки дохідності тиснуть на ризикові активи
Біткоїн торгувався близько $76 500 2 вересня, знизившись приблизно на 2% за 24 години. Раніше він піднявся з приблизно $64 000 до нещодавнього максимуму вище $81 000, перш ніж втратив імпульс.
Золото пішло подібним шляхом розвороту. Метал піднявся до приблизно $4 700 за унцію, але пізніше відступив до приблизно $4 300.
Біткоїн і золото іноді подаються як захист від знецінення валюти або надмірних державних запозичень. Їхнє нещодавнє падіння показує, що цей зв'язок не є послідовним протягом коротких періодів.
Вищі дохідності державних облігацій можуть робити активи, що приносять відсотки, більш привабливими порівняно з біткоїном і золотом, які не генерують фіксований дохід. Вони також можуть знижувати попит на більш ризиковані активи, посилюючи фінансові умови.
Як повідомлялося раніше, зростання цін на нафту та вищі дохідності облігацій переважили притоки в біткоїн-ETF, оскільки BTC впав нижче $77 500. Тим не менш, біткоїн залишився вище своїх основних денних ковзних середніх після серпневого ралі.
Наступним підтвердженим етапом Великої Британії є бюджет 28 жовтня. Поки уряд та OBR не опублікують оновлені прогнози, заяви про неминучі скорочення надзвичайних витрат залишаються непідтвердженими.
