Circle将USDC印上切尔西球衣，FCA未加阻拦

第一家获得英超球衣赞助协议的受监管加密货币公司，是在金融行为监管局告知各俱乐部停止签约“不可靠”赞助商三个月后达成协议的。Circle 并非不可靠。但球衣上的产品处于监管空白之中，这一空白将持续到 2027 年 10 月。

2026 年 8 月 31 日，斯坦福桥球场内约有 4 万人目睹切尔西球员穿着印有“USDC by CIRCLE”字样的球衣走上球场。还有数百万人通过 189 个国家的屏幕看到了这一幕。这是一个缝在聚酯纤维上的稳定币广告，大规模传播，而政府中没有人试图阻止它。三个月前，金融行为监管局向每支英超俱乐部发送了信函，警告他们注意加密货币赞助商。监管机构使用了“不可靠”一词。Circle 并非不可靠。它在纽约证券交易所公开上市，在四大洲持有许可证，并发布大多数金融科技公司都会羡慕的季度收益。但球衣上的产品占据了一个英国法律尚未跟上的空间，而这个差距比任何白皮书都更能说明加密货币监管的现状。

为什么切尔西有空缺

切尔西已经连续四个赛季在赛季开始时没有赞助商。对于这样规模的俱乐部来说，这并不正常。这是动荡的结果。

三星从 2005 年到 2015 年持有球衣赞助权，每年约 1800 万英镑。横滨轮胎取代三星，达成每年 4000 万英镑的交易。移动网络 Three 从 2020 年起匹配了这一数字。随后罗曼·阿布拉莫维奇受到制裁，俱乐部于 2022 年 5 月以 42.5 亿英镑出售给由 Clearlake Capital 和 Todd Boehly 牵头的财团，Three 便退出了。随后的赞助轮换讲述了一家俱乐部努力寻找稳定商业立足点的故事：Infinite Athlete、DAMAC Properties、IFS。短期合同。金额不大。没有一项能与横滨或 Three 时代相媲美。

Clearlake 持有 61.5% 的股份。Boehly 持有 18.5%。所有权集团在球员身上投入巨资，需要球衣收入来抵消已膨胀至超过 3.5 亿英镑的工资账单。一个愿意为一个赛季支付超过 3300 万英镑的加密货币赞助商解决了眼前的问题。Circle 解决了这个问题，同时它也是那种能够通过尽职调查的公司。

时机也很重要。切尔西的商业团队自 2025 年年中以来一直在寻找主要合作伙伴，接触了汽车、航空和金融服务领域的传统赞助商。一些人对价格望而却步，另一些人则对声誉波动望而却步，这种波动仍然困扰着这家所有权过渡主导了小报头条近两年的俱乐部。Circle 并非默认选项。它是能够开出支票、通过合规审查并迅速行动以便在赛季揭幕战前将品牌印上球衣的选项。在一个英超前六俱乐部球衣赞助交易通常每赛季超过 4000 万英镑的市场中，估计的 3360 万至 5000 万英镑范围具有竞争力但并不溢价。切尔西需要合作伙伴。Circle 需要舞台。这笔交易之所以达成，是因为双方都以互补的方式略显迫切。

FCA 实际上说了什么

2026 年 5 月下旬，FCA 消费者投资总监 Lucy Castledine 向英超俱乐部发送了一条尖锐的信息。对于一个倾向于官僚式迂回表达的监管机构来说，这种语言异常直接。她写道，俱乐部“不应让未经授权的金融公司利用这种忠诚”。“未经授权”一词起到了关键作用。这是一条画在沙地上的线，而非法规，但俱乐部听到了。

这封信落在了已被历史灼烧过的办公桌上。FTX于2022年11月崩溃，使其与迈阿密热火队达成的1.35亿美元冠名权协议变成了一个警示故事，在全球各大体育联盟的董事会中回荡。币安曾探讨过英超赞助，但从未签署，部分原因是其缺乏FCA授权。Crypto.com曾与曼城进行深入谈判，据称交易价值超过1亿英镑。该交易在FCA施加压力后告吹。监管机构并未正式阻止，也无需正式阻止。这封信就足够了。

规律很明显：如果你没有FCA的授权，你就别想登上英超球衣。各俱乐部已内化了这一信息。合规团队标记出加密货币提案。法律部门增加了新的检查清单。在英格兰，加密货币球衣交易的道路似乎已经关闭。然后Circle走了进来。

Circle如何通过考验

Circle并没有偷偷绕过监管机构。它从正门走进去，带着一叠厚得足以挡子弹的许可证。

该公司于2016年获得了英国首个虚拟货币许可证，比传统金融界大多数人能定义“稳定币”早了两年。它于2018年获得了FCA电子货币机构授权，许可证号900480，这一资质使其与Revolut和Wise等公司处于同一监管类别。到切尔西交易签署时，Circle还持有法国EMI许可证和MiCA下的CASP注册、新加坡主要支付机构许可证、2026年7月获得的美国OCC银行章程，以及超过46个美国州级许可证。

这不是一家在监管灰色地带运营的公司。这是一家花了近十年时间收集监管资质，就像有些人收集邮票一样的公司。FCA的信针对的是“未经授权的公司”。Circle是经过授权的。这一区别正是这笔交易存在的全部原因。

交易平台eToro已经展示了这种模式。它赞助了英国多家足球俱乐部，并且没有受到FCA的阻挠，因为它持有FCA授权。原则很简单：如果监管机构知道你是谁并批准了你的运营，你就可以把你的名字印在球衣上。Circle在更大规模上应用了同样的逻辑。

无人提及的14个月窗口期

这里有一个值得更多关注的部分。

Circle作为电子货币机构获得了FCA授权。这是事实。USDC，即切尔西球衣上宣传的产品，则是另一回事。Circle自己的法律披露中包含一句话，这句话应该投影在FCA位于奋进广场的总部大楼侧面：“USDC并非根据英国法律发行或受其监管。”

再读一遍。公司受到监管。球衣上的产品则没有。

这不是律师所定义的那种矛盾。Circle根据其EMI许可证在英国合法运营，该许可证涵盖电子货币服务。但USDC本身，这种与美元挂钩的稳定币，截至2026年8月下旬流通供应量为737亿美元，由贝莱德管理的Circle储备基金持有的美国国债一对一支持，是根据美国法律发行的。FCA目前的框架没有针对用作支付手段的稳定币的具体监管制度。

这一制度即将到来。FCA在2025年宣布，全面的加密资产监管框架将于2027年10月生效。届时，在英国用作支付的稳定币将受到FCA的直接监管。但在那之前，有14个月的窗口期，一家受监管的公司可以向数百万足球迷推广一种不受监管的产品，而现行规则中没有任何条款明确禁止这一点。

Circle正在走钢丝。该公司的FCA授权赋予其机构信誉。缺乏针对稳定币的监管则赋予其商业自由。切尔西交易正位于这两种现实的交汇点，而且这是一个完全合法的立足点。这是否是FCA希望赞助商站的位置，则是另一个问题，监管机构尚未给出答案。

考虑实际影响。周六下午观看切尔西比赛的球迷看到球衣上印着“USDC by CIRCLE”。如果该球迷下载Circle应用并购买USDC，该交易不在FCA当前加密推广规则的范围内，因为USDC不像波动性代币那样被归类为受限的大众市场投资。《金融促销令》于2023年修订以涵盖加密资产，适用于邀请或诱导投资活动的通信。Circle会辩称USDC是支付工具，而非投资。FCA尚未公开反对。这种模糊性正是该交易得以生存的氧气。

2027年10月的截止日期并非随意设定。英国财政部和FCA在2025年和2026年初就一个框架进行了咨询，该框架将使用于支付的稳定币与其他形式的电子货币置于同一监管保护伞下。一旦该框架生效，USDC将需要获得FCA的特别授权才能向英国消费者推销。鉴于Circle已拥有EMI许可证，它几乎肯定会获得该授权。但关键是，在今天，即2026年9月，它并不需要。这14个月的窗口期并非贬义上的漏洞。它只是监管现状与监管未来之间的差距。Circle在这个差距中插上了旗帜，在差距关闭之前，将有47亿双眼睛看到它。

交易背后的数字

Circle能承担这一赌注，是因为该公司以大多数加密公司无法做到的方式印钞。

2026年第二季度，Circle报告收入7.91亿美元，净利润2.67亿美元。这些并非投机性预测。这些是审计后的业绩，来自一家在纽约证券交易所上市的公司，股票代码为CRCL，2024年4月IPO时定价为每股31美元，到2026年8月交易价格在42至48美元之间。

USDC的经济学简单而优雅。流通中的每个USDC代币代表一美元储备，主要投资于短期美国国债。当利率高于4%时，330亿美元的储备基金产生可观的收益。Circle保留收益。USDC持有者获得稳定性和流动性。这两者之间的差额就是Circle的利润，在当前的利率下，这一利润是巨大的。

将该收入引擎与切尔西球衣交易的成本相比。即使在估计的高端，5000万英镑约合6300万美元，不到一个季度的净利润。以这个价格，Circle将其产品名称印在全球最知名的五家足球俱乐部之一的胸前，转播到189个国家，英超联赛估计每赛季累计观众达47亿。每次展示的成本微不足道。

这不是一家投机性初创公司烧风险投资来提升品牌知名度。这是一家盈利的上市公司进行的一次精明的媒体购买。这一区别很重要，因为它解释了为什么这笔交易在导致其前辈失败的审查中幸存下来。

墓地教会我们什么

加密体育赞助的历史是一片墓碑，阅读碑文会有所启发。

FTX为迈阿密热火队球馆的冠名权支付了1.35亿美元，为期19年。该公司在交易开始18个月后倒闭。球馆恢复了原名。Sam Bankman-Fried入狱。每一位签署了加密交易的体育高管突然面临董事会关于交易对手风险的质询。

Crypto.com为洛杉矶斯台普斯中心（更名为Crypto.com球馆）达成的7亿美元交易之所以幸存，是因为Crypto.com幸存了下来。但该公司裁员数百人，并从多个市场撤退。这笔交易成为牛市期间为品牌知名度过度支付的教训。

具体到英超联赛，监管环境被证明比金融环境更为敌对。据报道，Crypto.com 与曼城达成的 1 亿英镑协议在 FCA 的审查下破裂。Binance 从未接近成功。那些与知名度较低的加密公司签订较小协议的俱乐部，发现自己不得不面对 FCA 执法团队提出的棘手问题。

Circle 的协议在性质上有所不同，而不仅仅是程度上的差异。该公司盈利，公开上市，这意味着其财务状况每季度接受审计。它持有 FCA 所要求的具体监管授权。它经历了加密寒冬、FTX 崩盘和监管打击，却未受到任何执法行动。如果加密赞助的坟墓能教会我们什么，那就是生存需要一个不依赖于代币价格上涨的商业模式。Circle 的商业模式依赖于利率保持正值。这是一个意义截然不同的赌注。

据报道价值 1.75 亿美元的 Crypto.com 与 UFC 的协议，提供了一个足球之外的有益比较。该协议得以存续，是因为 Crypto.com 保持了偿付能力，且 UFC 所处的监管环境比英格兰足球更为宽松。Coinbase 与 NBA 的协议同样得以存续，因为 Coinbase 像 Circle 一样，持有美国监管资质，并在熊市中持续运营。所有存续的加密体育协议的模式都是相同的：受监管的实体、盈利的运营、不依赖于投机狂热的產品。Circle 符合所有标准。而它在英超的大多数前辈则一项都不符合。

稳定币作为低调的赢家

切尔西协议是加密行业迟迟未公开承认的更大转变的一个征兆。稳定币赢了。

不是比特币，不是以太坊，也不是那些承诺彻底改变从供应链到社交媒体一切事物的数千种代币。实现真正大众市场效用的产品是那个乏味的：一种保持锚定并快速转移的数字美元。

USDC 的市值徘徊在 330 亿至 350 亿美元之间。到 2026 年 8 月下旬，其流通供应量达到 737 亿美元。Tether 的 USDT 仍然更大，但 USDC 已经开辟了一个独特的细分市场，作为机构用户和受监管平台首选的合规优先替代方案。Circle 于 2026 年 7 月决定获得 OCC 银行章程，成为第一家实现这一地位的加密原生公司，进一步强化了这一定位。

英超球衣协议是 Circle 在告诉世界，稳定币已经从加密基础设施升级为消费品牌。USDC 并非在投机注意力上与比特币竞争。它是在支付流上与 PayPal、Wise 和 Western Union 竞争。把名字印在足球球衣上是一种消费者营销策略，而消费者营销策略只有在你拥有消费产品时才有意义。

这种框架解释了为什么 FCA 没有眨眼。一种由美国国债支持、由一家公开上市且获得 FCA 授权的公司管理的稳定币，与由离岸交易所推广的波动性代币有着根本区别。监管机构可能没有明确批准该协议，但它的沉默是一种沟通形式。FCA 了解 Circle。FCA 授权了 Circle。FCA 选择不干预。

竞争对手无法复制的东西

地球上没有其他加密公司能够签署这项协议。这不是夸张。这是一系列特定因素的结果，而任何竞争对手都不具备这些因素。

Tether 规模更大，但从未持有 FCA 许可证，并一直面临对其储备证明的持续质疑。Binance 拥有品牌知名度，但缺乏 FCA 授权，并于 2023 年撤回了其在英国的注册申请。Coinbase 拥有一些英国许可，但主要是一家美国交易所，而不是稳定币发行方。Crypto.com 尝试了英超路线，但失败了。

Circle 占据了一个独特的位置：它是唯一一家同时是公开上市的美国公司、FCA 授权的 EMI、符合 MiCA 的欧盟运营商、OCC 特许银行以及市值前三的稳定币发行方的公司。这种组合是八年监管积累的产物，竞争对手决定转向合规也无法迅速复制。

切尔西协议是一条可见的护城河。每一场转播、每一张球衣照片、俱乐部发布的每一篇社交媒体帖子都在强化 Circle 率先到达的事实。对于一家产品是信任的公司来说，率先登上英超球衣不仅仅是营销。这是一道由聚酯纤维和转播权构建的竞争壁垒。

时机放大了这一优势。任何今天才开始FCA许可流程的竞争对手，面临的时间线都是以年计，而非月计。FCA的EMI申请流程平均周转时间为12至18个月，且这假设提交材料干净，无需整改要求。一家没有现有英国授权的加密公司需要建立合规基础设施，任命一位英国的反洗钱报告官，为客户资金设立本地保障安排，并接受FCA的评估，而自2022年加密货币崩溃以来，该评估已变得更加严格。等到一个假想的竞争对手清除这些障碍时，2027年10月的监管框架将已生效，稳定币推广的规则也将完全改变。Circle不仅比竞争对手更早穿上球衣。它是在当前监管架构下，这笔球衣交易唯一可能实现的窗口期抵达的。那个窗口不会重新打开。

观看指南

• 2027年10月前FCA的公开声明：任何专门针对通过体育赞助进行稳定币广告的指导，都将表明监管机构是将Circle的做法视为模板还是漏洞。
• Circle第三季度和第四季度财报电话会议：管理层对切尔西交易的ROI评论以及是否在讨论多年期续约，将揭示这是一次性的实验还是长期的品牌战略。
• 竞争性加密公司申请FCA EMI牌照：一波申请潮将证实市场将Circle交易视为范本，而非特例。
• 英超联赛2027/28赛季的加密赞助政策：联赛是否会在FCA非正式信函之外采用正式标准，将决定下赛季还会出现多少加密球衣。
• FCA稳定币监管框架细节：预计在2027年年中出台的关于稳定币推广和广告的具体规则，将决定Circle当前的做法是否仍然可行或需要修改。