Kalshi 申请推出黄金和白银永续合约

Kalshi已提交申请，将上市两种以美元结算的黄金和白银永续合约，将其无到期日合约产品线从18种加密货币扩展至符合资格的美国交易者。

Kalshi于9月9日向商品期货交易委员会提交的监管文件显示，该公司计划通过其注册衍生品交易所上市GOLDPERP和SILVERPERP。

根据拟议条款，每个产品将使交易者能够接触相关金属现货价格的变化，而无需交割实物黄金或白银。根据文件，两种合约均以美元结算，并无限期开放。

该公司根据CFTC条例40.2(a)提交了这些合约，该条例允许指定合约市场证明新产品符合《商品交易法》和监管机构的规则。与正式的审批程序不同，自我认证不一定需要委员会对每个合约进行表决。

Kalshi黄金和白银永续合约将使用Pyth价格

根据合约条款，GOLDPERP将跟踪一盎司黄金的美元现货价值。SILVERPERP将跟踪相应的白银美元现货价格。

Kalshi将Pyth Network确定为这两种产品的价格来源。Pyth发布由交易公司、交易所和金融机构提供的市场数据，去中心化应用和交易平台使用这些数据为资产定价。

这些合约不会在设定日期结束，而是使用定期资金支付来使其交易价格接近参考市场。根据合约相对于现货基准的交易情况，持有多头头寸的交易者可能向持有空头头寸的交易者支付费用，或者支付方向相反。

这种结构消除了将头寸从即将到期的期货合约转移到后续合约的需要。传统期货交易者通常在进行所谓的展期操作时，希望在合约结算日期之后保持敞口。

Kalshi在文件中表示，永续结构可以降低长期持有黄金敞口的市场参与者的展期成本。该公司确定了潜在用户，包括金融机构、精炼厂、金条经销商以及在其运营中使用该金属的公司。

由于两种产品均以现金结算，交易者不会收到金条、硬币或其他实物金属。文件还指出，合约持有人在平仓或结算时不能要求Kalshi进行实物交割。

全天候交易消除了通常的到期周期

根据提交的规格，GOLDPERP和SILVERPERP将每周7天、每天24小时运行。Kalshi的拟议时间表包括周末和节假日，而美国主要商品期货市场通常在这些时间关闭。

提交的时间表超出了此前每周五天24小时交易的计划。全天候交易将使符合条件的客户能够在标准美国金属交易场所关闭时调整头寸，尽管在常规市场时间之外，流动性和价格差异可能会有所不同。

永续合约还引入了不适用于无杠杆持有实物金属的成本和风险。Kalshi的产品设计使用资金支付，而杠杆头寸如果市场朝着对交易者不利的方向大幅波动，可能面临清算。

对于美国投资者来说，这些合约提供了受监管的衍生品敞口，而无需拥有黄金、白银或金属支持的交易所交易基金的股份。它们还提供了与上市期权和定期期货不同的结构，因为这两种合约都不要求持有者选择月度或季度到期日。

Kalshi表示，其白银合约的申报考虑到了实物市场的状况，包括多年来报告的供应短缺以及2026年期间供应受限的情况。由于SILVERPERP不能转换为实物白银，该公司表示，该合约不会允许持有者要求交割金属，也不会对其参考市场造成交割压力。

Kalshi扩大了其永续合约产品线

在金属合约申报之前，Kalshi迅速增加了加密货币永续合约。9月4日，该公司新增了五种加密货币永续合约，分别与BNB、Cardano、Worldcoin、Aave和Venice Token挂钩。

根据该平台的产品信息，这五种合约以保证金交易，并以美元结算，允许做多和做空，且具有不同的杠杆限制。BNB的最大杠杆约为4.5倍，Venice Token约为1.9倍。

包括比特币在内，Kalshi现在列出了与18种加密货币相关的永续合约。其现有产品包括以太币、XRP、Solana、Hyperliquid和Zcash，允许用户在不持有标的代币的情况下交易其价格。

6月，该公司还根据相同的自我认证规则提交了XRP永续合约，并推出了该产品。XRP合约申报中规定，该产品为现金结算，无到期日，参考利率由CME CF Benchmarks提供。

Kalshi在其首个比特币永续合约上采取了不同的路径。CFTC在5月经过正式审查后批准了BTCPERP，为符合条件的美国交易者提供了一条受监管的途径，以获取此前主要与离岸加密货币交易所相关的产品。

根据此前报道中引用的公司数据，截至6月，Kalshi的永续合约交易量已超过55亿美元。当月晚些时候，在Kalshi的合约交易量超过85亿美元后，Cboe Global Markets正在考虑是否将其长期比特币和以太币期货转换为永续产品。

CME的诉讼挑战CFTC对永续合约的处理方式

Kalshi向金属挂钩合约扩张之际，美国永续合约的法律处理方式仍存在争议。6月18日，CME Group在美国哥伦比亚特区地方法院起诉CFTC，质疑该监管机构将Kalshi的比特币永续合约视为期货合约的决定。

CME辩称，BTCPERP应作为掉期进行监管，这将使其置于不同的法律框架之下。该交易所运营商还声称，CFTC的决定使现有的期货交易场所处于竞争劣势。

9月，监管机构寻求驳回此案，认为CME未显示出确立诉讼资格所需的具体损害。CFTC表示，CME可以通过与Kalshi相同的监管框架寻求上市类似的永续合约。

监管机构还引用了CME的比特币和以太币期货活动，认为该交易所在6月和8月的交易量超过了5月份的水平。根据CFTC的动议，这些数据并不支持CME关于Kalshi的比特币合约已造成可衡量的竞争损失的主张。

CME可能会在后续文件中质疑监管机构的立场。联邦法院尚未对驳回请求作出裁决，也未决定加密货币永续合约在法律上应归类为期货还是掉期。