本文由BlockWeeks编译整理
SEC发布代币化证券分类框架
美国证券交易委员会（SEC）工作人员周三发布代币化证券指引，由公司金融部、交易与市场部、投资管理部联合发布。文件主要是定义性的，为不同代币化证券类型提供分类，并解释其设计。
SEC将代币化证券分为两大类：
一是发行方主导型代币化证券，即公司通过区块链提供其证券，要么允许传统证券转换为代币化形式，要么直接在链上发行证券。
二是第三方主导型代币化证券，即第三方（代币化公司、加密交易所或资产管理机构）通过某种中介方式提供对证券的敞口。市场已试验两种形式：
托管型代币化证券：与发行方无关的公司创建证券权益，可能赋予或不赋予持有者对底层证券的经济敞口、治理权或法律权利。市场参与者通常将证券股份放入基金结构（如特殊目的载体SPV），再对基金份额进行代币化。
合成型代币化证券：可通过“挂钩证券”提供对证券的经济敞口，第三方发行自身证券并设计使其回报与底层资产挂钩；或者以代币化形式发行“证券互换”（SBS），这是另一种提供合成敞口的方式，但监管义务不同。
该声明未对不同模型给出定性看法，而是建立一个框架，帮助投资者理解不同工具类型之间的差异，并引导市场参与者与SEC的讨论。相关部门表示：“我们随时准备就任何问题展开沟通。”
澄清分类对于确保多元利益相关者建设性参与至关重要，尤其是在证券生命周期、格式、交易和结算等复杂技术问题上。这类定义性进展也是市场结构和稳定币立法，以及几乎所有全面法律与监管框架的关键部分。如果各方无法就语言达成一致，就无法推进新系统设计。
发行方主导与第三方封装之争
Galaxy 曾公开推进 GLXY A 类普通股的代币化，属于发行方主导型代币化证券。Galaxy 在7月批评第三方主导模式（也被称为“封装”），一周后SEC委员Hester Peirce写道，此类结构可能是证券互换。这份文件与Peirce关于SBS的观点一致，同时也恰当描述了两类高层设计之间的差异。持有代币化GLXY，等同于持有传统发行版本，拥有全部相关法律、经济和治理权利。而持有第三方封装方发行的代币化证券，则进入与第三方的关系，可能授予或不授予对底层证券的各种权利。正如Galaxy在7月11日所写，“封装结构消除了发行方与股东之间的关系，对双方都不利。”
但封装模式也有好处，尤其是当第三方发起方不将转让限制在允许名单地址时，xStocks就是如此。没有此类允许名单，持有者今天就能轻松将代币部署到DeFi应用中。这也是将大量股票带上区块链更具可扩展性的方式，因为该模式不需要发行方同意（甚至不需要其知情）。本质上，每个xStock就像一个代币化基金，甚至像现代稳定币：当然，抵押品是单一底层资产。
ERC-8004与x402：AI代理的链上身份和支付层
本周另一焦点是以太坊新标准ERC-8004，它为AI代理提供持久身份。随着自主系统在在线活动中占比上升，对可编程层的需求将增加，这些层需支持身份、权限和支付，以进行具有真实经济价值的交互。
ERC-8004和Coinbase的x402代表了这一新兴技术栈的早期构建模块。ERC-8004为代理提供持久身份，x402则支持对工具、数据和服务进行原生、可编程支付。两者结合，表明加密作为金融结算层的角色可能演变为AI更广泛的协调层——不仅用于转移价值，还旨在让自主系统大规模互操作。
Pendle告别vePENDLE：sPENDLE与AIM上线
Pendle本周对其代币经济学动刀，用其代币的流动性质押版本替换整个治理激励结构。vePENDLE时代正式结束。取而代之的是sPENDLE，一种流动性质押代币，具有14天提款窗口（或支付5%费用即时退出），以及完全算法化的激励系统AIM。
Pendle正在简化治理，削减约30%的排放，并承认许多DeFi协议不愿面对的事实：系统未按预期运行，激励错配，第三方介入填补了Pendle未提供的客户需求——一种可转让、生息、带治理权的代币。
在vePENDLE（前缀意为“投票托管”）下，排放被手动引导，往往流向边缘甚至完全不盈利的池子，并由第三方和启动激励支撑。Pendle自身数据显示，超过60%的池子不盈利（每1美元协议收入对应超过1美元激励），整体费用表现由少数池子驱动。
AIM于周四上线，取代手动、基于投票的排放机制，通过算法分配PENDLE。
