百威英博的美國預託股份（ADS）在紐約證券交易所上市，代號 BUD，只要經紀可以買賣紐交所股票，就能代你買入；每份 ADS 對應這家比利時公司的一股普通股，公司的主要上市地則在布魯塞爾泛歐交易所。百威和時代啤酒（Stella Artois）都出自這家釀酒商，它有 75% 的收入來自並非以美元記賬的營運公司；至於美國貨架上的科羅娜，也輪不到它來賣。
百威英博是做甚麼的？
百威英博的英文名稱是 Anheuser-Busch InBev，申報文件中簡稱 AB InBev。根據其 20-F 年報，集團旗下的啤酒及麥芽飲品品牌遠超 400 個，另外亦售賣汽水、烈酒基飲品和能量飲品。上市母公司 Anheuser-Busch InBev SA/NV 在比利時註冊，總部設於魯汶；聖路易斯的安海斯-布希公司（Anheuser-Busch Companies）是其全資附屬公司。
全球品牌共有四個：百威、科羅娜、時代和 Michelob ULTRA。貝克（Beck's）、福佳（Hoegaarden）、樂飛（Leffe）和 Modelo 在多個國家銷售，Bud Light、Brahma、Skol、哈爾濱啤酒等本地品牌則各自坐鎮一個市場。百威其實沒有形象中那麼「美國」：2025 年，它超過 80% 的銷量來自美國以外。同年，啤酒以外的飲品佔收入的 11%。
這個集團是透過一連串交易建立起來的。1987 年，比利時最大的兩家釀酒廠合併成英特布魯（Interbrew）；英特布魯於 2000 年 12 月在布魯塞爾上市，2004 年與巴西的安貝夫（Ambev）合併為英博（InBev）。2008 年，英博與安海斯-布希合併，改用現時的名稱。之後是 2013 年的莫德羅集團（Grupo Modelo），以及 2016 年的南非米勒（SABMiller，申報文件稱為 SAB）。
百威英博如何在五大地區賺錢
這裏所說的收入，是扣除消費稅和折扣後的營業額，公司按五個地區披露：
| 地區 | 20-F 點名的主要市場 | 佔 2025 年收入 | 收入較 2024 年變動（美元計） |
|---|---|---|---|
| 中美洲 | 墨西哥、哥倫比亞、秘魯、厄瓜多爾 | 29.3% | +1.8% |
| 北美 | 美國、加拿大 | 24.0% | −3.1% |
| 南美 | 巴西、阿根廷 | 20.2% | −3.8% |
| 歐洲、中東及非洲 | 比利時、南非、尼日利亞 | 16.0% | +5.5% |
| 亞太 | 中國、南韓 | 9.6% | −8.1% |
餘下的 1.0% 來自出口業務及控股公司。20-F 引用 Bernstein Research 的數據指，在美國、墨西哥和巴西，百威英博的啤酒銷量市佔率均排第一。截至 2025 年底，集團亦持有百威亞太 87.22% 的股份；百威亞太自 2019 年起在香港上市。
2025 年，銷量下跌 2.5%，按報告基準計的收入減少 0.8%；剔除匯率換算、阿根廷惡性通脹的影響以及收購和出售業務後，收入增長 2.0%，每百升收入增長 4.4%。公司把這個結果歸因於有紀律的收入管理和持續的高端化。
BUD 股票概覽
| 項目 | BUD |
|---|---|
| 美國上市 | 紐約證券交易所（NYSE），代號 BUD，2009 年 9 月 16 日起 |
| BUD 是甚麼 | ADS，每份對應一股普通股 |
| 其他上市地 | 布魯塞爾泛歐交易所（ABI，主要上市地）；約翰內斯堡（ANH）；墨西哥（ANB） |
| 存託銀行 | 紐約梅隆銀行（The Bank of New York Mellon） |
| 行業 | 釀酒，另有汽水及其他飲品 |
| 註冊地 | 比利時；總部在魯汶 |
| 財政年度與會計準則 | 曆年；採用 IFRS，以美元列報 |
| 派息政策 | 不少於股東應佔溢利（不包括特殊項目）的 25%；以歐元宣派 |
| 最大股東 | Stichting Anheuser-Busch InBev，截至 2025 年 12 月 31 日持有 33.99% 的投票權 |
| SEC 申報 | 20-F（年報）及 6-K（業績及其他公告） |
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如何買入百威英博股票
同一家公司有四個報價：BUD 以美元計，ABI 以歐元計，ANH 以蘭特計，ANB 以披索計。經紐約買入的步驟如下：
1. 選一家可以買賣紐交所股票的經紀。 先查清楚它受哪個機構監管。如想買以歐元計價的普通股，就要找能進入布魯塞爾泛歐交易所的經紀。
2. 開戶並完成身份核實。 稅務居民身份要如實申報，能否減免比利時預扣稅就取決於它。
3. 存入資金。 兌換貨幣本身也有成本，記得留意經紀給你的匯率。
4. 認清證券。 Bud 既是一個英文字，也是百威英博在歐洲售賣的啤酒品牌；20-F 封面更在紐交所登記了 21 個票據系列，代號同樣以 BUD 開頭。在交易所內，一個股票代號只會分配給一種證券，但搜尋結果會混在一起，所以要確認名稱是 Anheuser-Busch InBev SA/NV、類別是美國預託股份。
5. 選擇落盤類型。 美國證券交易委員會（SEC）指出，市價盤以當時最佳的可得價格成交，但成交價不獲保證；限價盤只會以指定價格或更佳價格成交，而且不保證一定成交。兩者的分別，從市價盤如何成交最容易看出來。
6. 決定持倉大小。 美國金融業監管局（FINRA）提醒：有些經紀根本不提供碎股；持有碎股，你未必有股東投票權；而且碎股目前不能轉到另一家經紀。
ADS 帶來的分別。 SEC 對 ADR 的定義是：代表非美國公司股份、由美國存託銀行在美國境外持有的證券。BUD 的存託銀行是紐約梅隆銀行，20-F 說得很清楚：公司不會把 ADS 持有人視為股東，持有人亦沒有股東權利。投票要經存託銀行辦理，存託銀行按每份 ADS 收取的費用可以從現金分派中扣除，而且收款較遲：2025 年度末期股息在泛歐交易所的派付日是 2026 年 5 月 11 日，ADR 持有人的派付日卻是 2026 年 6 月 5 日。
比利時預扣稅。 不論持有股份還是 ADS，比利時都會預扣股息總額的 30%，可按稅務協定申請寬減。符合資格的美國居民適用 15% 的協定稅率，但一般會先全額扣稅，多扣的部分事後再申請退還；其他國家的投資者要看本國與比利時的協定，回到本國亦可能要再繳稅。股息以歐元宣派，換算成美元的金額會隨匯率變動。
透過基金持有。 道富（State Street）旗下的標普 500 基金 SPY，在 2026 年 10 月 16 日的持倉文件中並無百威英博；道富的兩隻國際基金 SPDW 和 CWI，則持有它在布魯塞爾上市的 ABI。
哪些因素推動 BUD 股價
匯率。 百威英博以美元列報，但 2025 年有 75% 的收入來自功能貨幣不是美元的營運公司，公司亦表明無法對沖換算風險。2026 年上半年，按公司的有機基準計收入增長 5.7%，按報告基準計則增長 11.5%，匯率換算帶來正面影響；2025 年的影響方向剛好相反。
價格與產品組合。 公司的方向是靠高端品牌、無酒精啤酒和罐裝雞尾酒之類的「超越啤酒」（Beyond Beer）飲品，提高每百升收入。2026 年第二季，銷量增長 0.9%，每百升收入增長 4.2%。
幾個大市場。 20-F 引用 Circana 的數據指，2025 年 Michelob ULTRA 是美國銷量最高的啤酒品牌，但同年公司在美國對零售商的銷量下跌 3.2%。巴西遇上反常天氣，銷量下跌 4.1%；墨西哥持平；中國下跌 8.6%，2026 年第二季再跌 9.7%。
債務。 20-F 認為，淨債務與正常化 EBITDA 的比率約為兩倍，是最理想的資本結構。公司公布的這個比率，2025 年底為 2.87 倍，2026 年 6 月 30 日為 2.86 倍，所以減債仍要與派息、與 2025 年 10 月 30 日宣布的回購計劃爭奪資金。
持有 BUD 要面對的風險
在 20-F 列出的風險因素中，以下幾項與 BUD 最直接相關：
新興市場。 公司表明，它面對新興市場的風險，包括貨幣貶值、國有化和通脹。在俄羅斯，2024 年 12 月的一項法令把 AB InBev Efes 的俄羅斯業務交由臨時管理。
聲譽與健康爭議。 公司或旗下品牌的聲譽一旦受損，業務就可能受影響；圍繞產品被認為存在或可能存在的健康風險，外界的負面報道、公眾倡議以及相關監管的轉變，亦可能損害業務。
控股股東。 截至 2025 年底，Stichting 持有 33.99% 的投票權，連同一致行動人士合計 39.50%；20-F 提醒，這名最大股東可能運用其重大權益，採取其他股東不支持的行動。奧馳亞（Altria，合計佔有投票權股份的 8.15%）和 BEVCO（4.97%）持有未上市的受限制股份，這些股份自 2021 年 10 月起可按一換一轉為普通股；20-F 把大手股份出售列為可能推動股價的因素之一。
ADS 與股息。 歐元、蘭特、披索與美元之間的匯率波動，可能令持有 ADS 的風險增加；公司亦寫明，減低負債仍是首要任務，或會限制派息金額。
在 20-F 和 6-K 中核對 BUD
百威英博在 SEC 的申報編號（CIK）是 1668717。作為非美國發行人，它每年提交 20-F 年報，業績及其他公告則以 6-K 提交，相同文件亦載於 ab-inbev.com 的業績中心。SEC 的投資者公告提醒：除 20-F 年報外，非美國公司一般只須披露其本國要求披露的內容。
業績公告中的增長率，除另有說明外都是有機基準，宜與按報告基準計的數字對照着看。20-F 的結構化封面把普通股與 BUD 並列，但普通股沒有交易代號：在紐約，買賣的只有 ADS。其他上市公司的報價，可在幣貝的股票行情頁查看。
百威英博股票常見問題
BUD 與布魯塞爾上市的百威英博股票是同一回事嗎？
經濟上相近，法律上不同。每份 ADS 對應一股由存託銀行持有的普通股，但按比利時法律，你並不是股東。BUD 以美元買賣，ABI 以歐元買賣，20-F 提醒，匯率波動可能令兩者的價值暫時出現差距。
百威英博有派息嗎？
有。按公司政策，派息不少於股東應佔溢利（不包括特殊項目）的 25%。2025 年度，公司於 2025 年 11 月派發中期股息，末期股息則於 2026 年 4 月 29 日獲股東大會批准。
可以用加密貨幣買百威英博股票嗎？
不能直接買。BUD 要透過經紀買入，並以美元買賣，所以加密貨幣要先兌換成法定貨幣、存入經紀戶口。在不少國家，出售加密貨幣本身就可能是應課稅事件，因此這次出售本身就是一個獨立的決定。
百威英博在美國有賣科羅娜和 Modelo 嗎？
沒有。2013 年莫德羅集團出售美國業務時，星座品牌（Constellation Brands）取得一項獨家及永久的權利：在美國 50 個州、哥倫比亞特區和關島推廣和銷售科羅娜，以及莫德羅集團部分其他啤酒品牌；這項特許權亦涵蓋 Modelo Especial 和 Pacifico。在這些地區以外，科羅娜是百威英博的全球品牌之一。
安貝夫與百威英博是甚麼關係？
百威英博控股安貝夫，截至 2025 年底持有 61.73%。安貝夫在聖保羅和紐交所都有自己的上市股份，買安貝夫和買 BUD 是兩項不同的投資，儘管安貝夫的業績會併入百威英博的賬目。
小結
在紐交所落盤買 BUD，到手的是一份對應一股比利時普通股的預託股份；股息以歐元宣派，先經比利時預扣，再以美元交到你手上。你藉此投資的這家釀酒商倚重墨西哥、美國和巴西，又要承受無法對沖的匯率風險。先細讀最新的 20-F 和 6-K，再決定一家釀酒商在你的投資組合中應佔多大比重。
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參考資料
[1] 百威英博（Anheuser-Busch InBev SA/NV）2025 財年 20-F：業務、分部收入、風險因素、股東、稅務與 ADS 費用（美國證交會 EDGAR） www.sec.gov
[2] 2025 財年 20-F 結構化封面（R1.htm）：紐交所 ADS 代號 BUD、無交易代號的普通股與票據系列（美國證交會 EDGAR） www.sec.gov
[3] 百威英博 2026 年 7 月 30 日公布的 2026 年第二季業績：有機及報告基準收入、銷量、淨債務與 EBITDA 比率（6-K 表格，附件 99.1） www.sec.gov
[4] 百威英博 2026 年 4 月 29 日新聞稿：股東大會批准 2025 年度股息，並列出各市場派付日（6-K 表格，附件 99.1） www.sec.gov
[5] 美國證交會投資者公告：美國預託證券（ADR） www.sec.gov
[6] 美國證交會投資者公告：交易基礎，買賣股票的不同落盤方式 www.sec.gov
[7] 美國金融業監管局（FINRA）投資者洞察：投資碎股，2025 年 6 月 26 日 www.finra.org
[8] 道富：SPDR 標普 500 ETF 信託（SPY），2026 年 10 月 16 日每日持倉 www.ssga.com
[9] 道富：SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF（SPDW），2026 年 10 月 16 日每日持倉 www.ssga.com
[10] 道富：SPDR MSCI ACWI ex-US ETF（CWI），2026 年 10 月 16 日每日持倉 www.ssga.com
