巴西石油在紐約證券交易所有兩條交易線，凡能買賣紐交所股票的證券行，兩條都買得到：PBR 是代表兩股普通股的美國預託股份（ADS），PBRA 則是代表兩股優先股的 ADS。只有普通股享有完整投票權，而巴西法律規定聯邦政府須持有其中過半數，因此巴西利亞的決定會直接反映在股價上。兩個代號背後，是一家生產巴西大部分石油和天然氣的公司：2025 年，鹽下油田佔其產量 82%，勘探與生產業務則賺取約 88% 的純利。
巴西石油做甚麼業務？
巴西石油全名 Petróleo Brasileiro S.A. — Petrobras，業務是勘探、開採、提煉和銷售石油與天然氣，主要在巴西進行。年報形容公司是巴西一家部分國有的企業：1953 年成立，總部設於里約熱內盧，巴西大部分石油和天然氣由它開採，國內大部分煉油產能亦由它營運。
公司分三個分部匯報。勘探與生產（E&P）開採原油、天然氣凝析液和天然氣，主要供應自家煉油廠；2025 年，深水及超深水油田佔總產量 98%。煉油、運輸與銷售（RT&M）營運煉油廠，運輸及買賣原油和成品油，並持有石化與化肥業務的權益。天然氣與低碳能源（G&LCE）處理及銷售天然氣、液化天然氣（LNG）和燃氣電廠的電力，生物柴油、可再生能源及碳捕集亦歸入這個分部。
最核心的資產是鹽下層，即巴西東南對開海域一層厚鹽層之下的油藏，大部分位於桑托斯盆地。2025 年，鹽下油田佔產量 82%；同年多艘浮式生產儲卸油船（FPSO）相繼投產，總產量增長 11%。公司稱布濟奧斯（Búzios）是巴西儲量最大的油田，該油田第八座平台 P-79 已於 2026 年 5 月 1 日投產，較業務計劃訂下的日期還要早。
在巴西以外，公司 2025 年在八個國家有業務，既分享美國墨西哥灣的部分產量，也在鹿特丹、休斯敦和新加坡設有貿易據點；2026 年 9 月，它再於科特迪瓦簽訂八個海上區塊的合約，以作業者身份持有 90% 權益。此外，公司持有石化企業 Braskem 36.1% 的股本，佔其有投票權股本 47%。
巴西石油靠甚麼賺錢
收入和利潤分處產業鏈兩端。2025 年，來自外部客戶的收入約 93% 計入 RT&M，原因是 E&P 的油氣幾乎全部賣給集團內部。然而在歸屬股東的純利中，E&P 佔約 88%，RT&M 只佔約 9%。
按產品和市場劃分，2025 年銷售收入的組成如下：
| 市場 | 產品 | 佔 2025 年銷售收入 |
|---|---|---|
| 巴西 | 柴油 | 30.1% |
| 巴西 | 汽油 | 13.8% |
| 巴西 | 航空燃油 | 5.0% |
| 巴西 | 石油氣 | 3.8% |
| 巴西 | 石腦油、燃料油及其他油品 | 6.5% |
| 巴西 | 原油 | 4.9% |
| 巴西 | 天然氣 | 4.3% |
| 巴西 | 電力、可再生能源、氮肥產品、服務及其他 | 2.1% |
| 海外 | 出口 | 28.7% |
| 海外 | 巴西境外機構的銷售 | 0.8% |
佔比按 2025 年銷售收入附註計算，取一位小數。
巴西本土約佔收入 71%，單是柴油已接近三分之一。其餘大部分來自出口，當中運往海外的原油約佔全部銷售收入 22%。2025 年收入下跌 2.4%，主因是布蘭特油價全年平均比 2024 年低約 14%。
因此，國內售價是最關鍵的槓桿。公司表示，它會盡量令成品油價格與國際價格看齊，但不會把國際報價和匯率的波動即時轉嫁到國內。
PBR 與 PBRA 一覽
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| PBR | 在紐交所上市的 ADS；每份代表兩股普通股，普通股每股一票 |
| PBRA | 在紐交所上市的 ADS；每份代表兩股優先股，派息優先，只在有限事項上有投票權 |
| 代號寫法 | 巴西石油寫作 PBRA 或 PBR/A；美國證交會的 EDGAR 系統則列作 PBR-A |
| 本土上市 | 普通股代號 PETR3、優先股代號 PETR4，在 B3 交易所 Level 2 公司管治板塊買賣 |
| 存託銀行 | 摩根大通（JPMorgan），自 2020 年 1 月 2 日起同時負責兩個 ADS 計劃 |
| 控股股東 | 巴西聯邦政府：截至 2026 年 4 月 7 日持有 50.26% 普通股、29.02% 總股本 |
| 法律形式 | 巴西混合所有制公司，1953 年成立 |
| 總部 | 里約熱內盧 |
| 會計 | 曆年財年，IFRS，以美元列賬；功能貨幣為巴西雷亞爾 |
| 股東回報 | 按 2023 年 7 月通過的政策派發股息及資本利息，按季派發 |
| SEC 申報 | CIK 1119639；每年提交 20-F 表格，其間提交 6-K 表格 |
表中沒有價格。即時報價、成交量和市值，請看幣貝上的巴西石油股票頁。
如何買入巴西石油股票
身在巴西以外，買巴西石油通常就是在紐約買它的 ADS。落單本身並不複雜，最易出錯的反而是落單前的選擇。
1. 選定交易線。 PBR 對應普通股，PBRA 對應優先股，兩者都以美元買賣。若你的證券行可交易 B3，PETR3 和 PETR4 就是以雷亞爾計價的同樣兩類股份。
2. 開戶。 選一家為你所在地提供服務、可買賣紐交所股票的證券行，並完成身份認證。
3. 存入資金。 兌換成美元時，除佣金外還要承擔匯價差。
4. 認準證券。 確認搜尋結果顯示的是巴西石油的 ADS，並分清普通股還是優先股。20-F 封面還登記了 Petrobras Global Finance 發行的票據，那些是債券。
5. 選擇指令類型。 市價單按下一個可成交價格成交；限價單訂明你願付的最高價，但未必成交。
6. 決定數量。 一般以整份 ADS 買入，可否買碎股視乎證券行。
7. 保存紀錄。 成交單據和股息結單會列出巴西預扣的稅款，是你報稅的憑證。
優先股這條線最容易在不同畫面上顯示得不一樣：巴西石油自己寫作 PBRA 和 PBR/A，EDGAR 則用 PBR-A。代號末端的後綴標示股份類別，箇中慣例可看股票代號是怎樣分配的。
ADS 還是 B3 股份。 每份 ADS 對應存放於摩根大通託管人的兩股股份；截至 2025 年底，約 28.2% 的普通股和 12.1% 的優先股以 ADS 形式持有。ADS 持有人只能透過寄給存託銀行的委託投票卡投票，亦要支付存託費，這筆費用可直接從派息中扣除。非巴西居民亦可直接在 B3 買入，但事前須在巴西委任代表、向證券監管機構 CVM 登記、使用獲授權的託管人，並向巴西央行登記該筆投資。在巴西境外出售 ADS 所得的款項，不受巴西外匯管制。
派息的稅項。 資本利息（juros sobre capital próprio）須在巴西預扣所得稅：由 2026 年 1 月 1 日起稅率為 17.5%，之前為 15%；避稅地居民適用 25%，可按稅務協定減免。匯往境外的股息在 2025 年底前免稅；由 2026 年 1 月起，除法律訂明的例外情況，巴西會預扣 10%。20-F 亦特別指出，美國與巴西之間並無所得稅協定。以上只屬概述，並非稅務建議。
透過基金。 追蹤巴西或新興市場指數的基金或會持有巴西石油股份；不要想當然，先查看基金的持倉名單。
甚麼因素推動巴西石油股價
油價與新平台。 大部分收入來自原油、成品油和天然氣，所以布蘭特油價定下基調，美國同業的情況可參考埃克森美孚的個股介紹。巴西石油獨有的是平台投產進度：2026–30 年業務計劃預計原油產量在 2028 年見頂，因此 P-79 這類 FPSO 何時投產、增產有多快，正是對照計劃的檢查點。
巴西的燃料定價。 20-F 提醒，政府作為控股股東，可能左右公司的定價決定。2026 年，這些工具便一一派上用場。3 月 12 日，一項臨時措施推出按公升計的柴油補貼，同時向原油出口徵收 12%、向柴油出口徵收 50% 的出口稅。該臨時措施於 7 月失效；據巴西石油的半年度報表，外貿主管部門讓出口稅最多再維持 60 天，並在 30 天後重新評估。其後公司再參加了數項按公升計的燃料補貼計劃，其中一項以中東武裝衝突造成的供應衝擊為理由；公司每次都聲明會保留自己的商業策略。
雷亞爾與債務。 公司的功能貨幣是雷亞爾，但截至 2025 年底，70.7% 的金融負債以其他貨幣計價。雷亞爾轉弱通常有利經營利潤，因為國內售價跟隨美元基準，而大部分成本以雷亞爾計算；不過，這部分債務的償還成本亦會隨之上升。2025 年的情況剛好相反：雷亞爾升值 11.1%，歸屬股東的純利增長 160.8%，公司指主要來自匯兌收益。
派息方程式。 2023 年的政策訂明：布蘭特年均價高於政策所定底價的年度，派息設有年度最低額；總債務不高於業務計劃上限時，派發自由現金流的 45%。所以派息會隨油價和投資升跌，董事會亦可隨時修訂政策。
前沿勘探。 巴西石油正在巴西北部沿岸的赤道邊緣鑽探；2025 年 10 月，環境監管機構 IBAMA 批准它在阿馬帕州對開海域鑽一口探井。這口名為 Morpho 的井位於巴西石油持有 100% 權益的區塊，2026 年 8 月發現油氣，10 月 2 日再發現另一個含油層段，評估仍在進行。
20-F 列出的風險
以下風險因素與 PBR、PBRA 持有人的關係最直接：
控股股東。 公司在風險因素中指出，控股股東追求的某些目標可能與部分少數股東不同，亦可能影響公司的長遠策略。董事會大多數成員由政府選出；按年報的說法，政府過去曾經、日後亦可能透過公司推行某些宏觀經濟及社會政策。
商品價格。 公司的現金流和盈利能力，直接受石油、天然氣、LNG 和成品油價格波動影響。
巴西本身。 公司業務高度集中在巴西，當地的經濟、政治和規管會直接反映在業績上。地底的石油和天然氣全數屬聯邦政府所有，巴西石油憑有期限的合約開採。
過往的貪污案。 名為洗車行動（Lava Jato）的聯邦警察調查於 2014 年擴展至巴西石油的業務，揭發一個牽涉承辦商、供應商和前僱員的付款網絡。巴西當局認定公司是受害者，但相關的投資者索償在荷蘭、阿根廷和巴西仍未了結。
營運。 深水作業有洩漏、火警和爆炸的風險，而公司在巴西境內一般不為業務中斷購買保險。
ADS 本身。 ADS 持有人的投票權與直接持股的股東不同；過往高於法定最低額的派息，亦不保證將來仍會有。單一股票更會把你的資金綁在一家公司身上，這裏還要再加上一個國家。
如何自行研究巴西石油
巴西石油以外國私人發行人身份向美國證交會申報，CIK 1119639：每年提交一份 20-F，最近一份於 2026 年 4 月 9 日提交；業績、派息和新發現則透過 6-K 公布。20-F 之中，「Shareholder Information」一節講述股份類別、投票權和 ADS 條款，「Risks」一節列出風險因素，分部附註則按業務拆分收入和利潤。同一份文件亦把股價與 B3 的 Ibovespa 指數（IBOV）及紐交所 Arca 石油指數作比較。
每季的生產與銷售報告都會先於財務業績公布；2026 年第三季的兩份分別定於 2026 年 10 月 28 日和 11 月 10 日。投資者關係網站 petrobras.com.br/ir 亦會刊登這些 SEC 申報文件。想比較其他公司，可瀏覽幣貝上更多股票頁。
巴西石油股票常見問題
PBR 和 PBRA 有甚麼分別？
兩者都是 ADS，每份代表兩股：PBR 對應普通股，PBRA 對應優先股。普通股每股一票；優先股只在有限事項上投票，例如選出一名董事，但派息和清盤時退還資本均排在前面。2026 年 4 月和 8 月通過的派息，兩類股份的每股金額相同。兩類股份不能互相轉換。
PBR、PBRA 與 PETR3、PETR4 有甚麼關係？
PETR3 是 B3 上的普通股，PETR4 是優先股；PBR 和 PBRA 是它們在紐約的對應品種，每份 ADS 代表兩股。ADS 以美元計價，B3 股份以雷亞爾計價，所以比較兩邊價格時，要按當日匯率換算。
可以用加密貨幣買巴西石油股票嗎？
不能直接買。PBR 和 PBRA 在證券行以美元交收，所以要先把加密貨幣換成現金，再轉入證券行戶口。這次兌換算不算應課稅事件，視乎你的稅務居住地。
巴西石油有派息嗎？
有，形式是股息加資本利息，按季宣派；巴西法律和公司章程亦規定經調整純利 25% 的強制最低分派額。ADS 持有人經存託銀行收款，時間較遲：以 2026 年 8 月 6 日通過的派息為例，付予 ADR 持有人的兩筆款項分別由 2026 年 12 月 1 日及 12 月 29 日起支付。金額隨現金流變動，以最新的 6-K 為準。
巴西政府控制巴西石油嗎？
是。巴西法律規定聯邦政府須持有過半數有投票權股份，因此控制權要易手，先要修改法律。截至 2026 年 4 月 7 日，聯邦政府持有 50.26% 普通股；開發銀行 BNDES 及其投資附屬公司 BNDESPar 合共持有 19.01% 優先股。
小結
只要先做好一個選擇，買巴西石油並不複雜：想要有投票權的普通股就買 PBR，想要優先股就買 PBRA，證券行可交易 B3 的話亦可買 PETR3 和 PETR4。無論買哪一種，你持有的都是這家生產巴西大部分油氣的公司的股權：利潤大多來自鹽下原油，控股股東同時亦在制訂燃料和稅務政策。決定在一家國家控股的石油公司投放多少資金之前，先細讀最新的 20-F 和 6-K，尤其是定價、出口稅和派息幾部分。
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參考資料
[1] 巴西石油 2025 年度報告暨 20-F 表格：業務、分部、股東權利、股東回報政策、稅務與風險因素（美國證交會 EDGAR） www.sec.gov
[2] 巴西石油 2025 年度 20-F 的 XBRL 結構化封面（R1.htm）：申報人、識別資料與財年 www.sec.gov
[3] 摩根大通銀行為巴西石油 ADS（每份代表兩股普通股）提交的 F-6 表格，2019 年 12 月（美國證交會 EDGAR） www.sec.gov
[4] 摩根大通銀行為巴西石油 ADS（每份代表兩股優先股）提交的 F-6 表格，2019 年 12 月（美國證交會 EDGAR） www.sec.gov
[5] 美國證交會公司代號檔案：CIK 1119639 名下列有 PBR 與 PBR-A www.sec.gov
[6] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 1–6 月財務資料，2026 年 8 月 20 日：各類股份在 B3 與紐交所的代號 www.sec.gov
[7] 巴西石油 6-K 表格，截至 2026 年 6 月 30 日的中期財務報表：原油與柴油出口稅 www.sec.gov
[8] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 6 月 2 日：參加道路柴油補貼計劃 www.sec.gov
[9] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 5 月 1 日：布濟奧斯第八座平台 P-79 投產 www.sec.gov
[10] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 8 月 14 日：阿馬帕對開 FZA-M-59 區塊 Morpho 井發現油氣 www.sec.gov
[11] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 10 月 2 日：Morpho 井發現新的含油層段 www.sec.gov
[12] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 9 月 17 日：科特迪瓦八個海上區塊的產品分成合約 www.sec.gov
[13] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 4 月 23 日：Braskem 新股東協議與巴西石油的持股 www.sec.gov
[14] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 4 月 16 日：股東大會通過 2025 財年股東回報 www.sec.gov
[15] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 8 月 6 日：股東回報，以及 B3 與 ADR 持有人的登記日和付款日 www.sec.gov
[16] 巴西石油 6-K 表格，2026 年 10 月 13 日：2026 年第三季生產報告與財務業績的公布日期 www.sec.gov
