Nansen：比特幣牛市尚未確認

比特幣在過去一個月內上漲約22%，但Nansen分析師Nicolai Søndergaard警告，現貨流量疲弱、鯨魚持倉分歧以及ETF撤資尚未確認新一輪牛市。

比特幣22%的回漲缺乏現貨確認

Nansen高級研究分析師Nicolai Søndergaard告訴crypto.news，比特幣在月度回漲22%後市場結構有所改善，但多個流量指標使他無法宣佈已開始確認的牛市階段。

分析師表示，正面的日線和週線趨勢表明比特幣已度過先前下跌中最疲弱的階段。最近的數據則呈現出較不令人信服的景象，比特幣交易價格低於其七天平均值，短期動能仍然疲弱。

「回漲是真實的，但現貨流量尚未確認牛市，」Søndergaard說。

Nansen追蹤的標記實體在過去一週向交易所淨發送了3,700枚比特幣。由於交易所存款可能先於賣出，分析師將這一增加納入限制他對漲勢信心的因素中，儘管轉移到交易平台並不總是導致立即賣出。

在Søndergaard引用的最新數據中，美國上市的現貨比特幣交易所交易基金也錄得約2.36億美元的撤資。這一逆轉發生在8月機構活動較強勁的時期之後，當時ETF需求支持比特幣從低於$65,000上漲至$80,000以上。

正如crypto.news先前報導，比特幣在8月上漲約24%，創下自2017年以來該月最強勁的表現。美國現貨ETF在自2025年10月以來最強勁的週度表現中吸引了19.2億美元，同時兩週內累計了65.5億美元的空頭清算。

後來的流出並未抹去先前的買入，但Søndergaard表示，市場仍需要持續的現貨需求，回漲才能被視為持久的週期轉變。

「這種組合表明回漲仍缺乏持續的現貨流量確認，」他指的是ETF撤資、交易所存款和短期動能減弱。

鯨魚持倉使比特幣雙向暴露風險

根據Nansen的數據，大型比特幣交易者在回漲期間並未採取明確的單一持倉方向。該公司監控地址中的鯨魚仍略微淨多頭，而在Hyperliquid上交易大額名義金額的帳戶則持有大量空頭敞口。

資金費率仍為正但溫和，表明持有永續合約多頭頭寸的交易者正在支付空頭，但未達到通常與過度擁擠交易相關的高水平。同時，未平倉合約下降顯示總衍生品敞口已收縮，而主動交易流量數據指向持續的市場賣壓。

根據Søndergaard的說法，這種組合為空頭回補反彈創造了條件，因為較低時間框架的動能已進入超賣區域。價格上漲可能迫使看跌交易者通過購買比特幣來平倉，即使在現貨買盤沒有立即增加的情況下，也能為上漲增添動力。

他補充說，這樣的舉動並不會自動確認突破，因為槓桿驅動的買盤在空頭頭寸關閉後可能會消退。

如果比特幣失去$76,400，多頭交易者將面臨另一種風險，分析師認為這是一個重要的下行水平。跌破該水平可能對槓桿多頭頭寸造成壓力，並削弱局部底部的論點。

比特幣最近在從$81,000以上的水平回落後，交易價格接近$76,500。最近的市場評估將$76,350確定為附近的支撐區域，如果賣方重新掌控，更深的下跌水平約在$74,500和$72,000。

尽管两种分析都将支撑位放在相似的区域，但Søndergaard的测试还取决于任何反弹背后的需求类型。Nansen会将更强的现货成交量与主要由永续合约和强制平仓推动的上涨区别对待。

比特币的8万美元测试需要更强的ETF需求

Søndergaard表示，要使复苏更加持久，比特币必须首先重新夺回并守住77,400至77,650美元的区间。在多次未能保持在80,000美元上方之后，成功突破该区域将使80,000美元的水平重新成为焦点。

更强的现货成交量和改善的ETF流量将为分析师提供所寻求的确认。资金费率也需要保持温和，同时未平仓合约逐步增加，这种组合将表明交易者在增加敞口的同时没有立即造成杠杆失衡。

“如果这种情况发生，同时资金费率保持温和，未平仓合约逐步增长，我认为复苏将变得更加持久，并预计加密货币领域将有更广泛的参与。”

如果80,000美元再次被拒绝，而交易所资金流入仍然高企，且衍生品敞口在没有新的现货需求的情况下重建，则会产生不同的信号。在这种情况下，Søndergaard会认为反弹越来越依赖杠杆，并且容易再次回调。

尽管市场信号不明朗，Strategy仍采取了更为激进的立场。该公司在8月24日至8月30日期间以3.697亿美元购买了4,603枚比特币，结束了两个多月的暂停。

根据8月31日向美国证券交易委员会提交的文件，Strategy平均每枚支付80,318美元（含费用）。该交易将其持有量增至845,050枚比特币，总成本为637.3亿美元，平均成本为75,412美元。

Strategy通过其市价发行普通股计划为此次购买提供资金，出售了超过450万股MSTR股票，净收益为6.028亿美元。在剩余资金中，公司使用1.518亿美元回购STRC优先股，分配5,070万美元用于STRC股息，并向无限制美元现金增加了3,000万美元。

首席执行官Phong Le表示，融资成本而非比特币的交易价格单独决定公司的购买决策。在比特币接近80,000美元时，Le将市场描述为“相当强劲的牛市”，并表示Strategy打算无论价格如何都继续购买。

美国就业和国债收益率增加了另一项考验

宏观经济状况也限制了Nansen的信心，美国10年期国债收益率交易在4.80%附近，因为油价上涨和通胀担忧推高了债券收益率。

较高的实际收益率增加了通胀调整后政府债务的回报，这可能会减少对不产生收入的资产的需求。Søndergaard将收益率环境列为比特币面临的制约因素之一，此外，Nansen测得的稳定币供应量约为3,100亿美元，近期几乎没有增长。

在主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔的讲话之后，美联储政策预期已转向再次加息。根据早前的市场报告，在他的讲话之后，比特币从80,000美元以上跌至约79,200美元，而预测市场的交易者将2026年加息的可能性提高至68%。

新的劳动力数据此后使前景更加复杂。ADP报告称，美国私营部门8月新增就业38,000个，低于经济学家的预测，也低于7月修正后的46,000个。制造业减少了17,000个职位，而专业和商业服务减少了16,000个。

美国劳工统计局定于东部时间9月4日上午8:30发布官方8月就业报告，包括非农就业、失业率和工资增长数据。