Kalshi 申請推出黃金與白銀永續合約

Kalshi 已提交申請，上市兩種以美元結算、與黃金和白銀掛鉤的永續期貨，將其無到期日合約產品線從 18 種加密貨幣擴展至符合資格的美國交易者。

Kalshi 於 9 月 9 日向商品期貨交易委員會提交的監管文件顯示，該公司計劃透過其註冊衍生品交易所上市 GOLDPERP 和 SILVERPERP。

根據擬議條款，每種產品將使交易者能夠接觸相關金屬現貨價格的變動，而無需交付實物黃金或白銀。根據文件，這兩種合約將以美元結算，並無限期保持開放。

該公司根據 CFTC 條例 40.2(a) 提交了這些合約，該條例允許指定合約市場認證新產品符合《商品交易法》和監管機構的規則。與正式的批准程序不同，自我認證不一定需要委員會對每份合約進行表決。

Kalshi 黃金和白銀永續合約將使用 Pyth 價格

根據合約條款，GOLDPERP 將追蹤一金衡盎司黃金以美元計價的現貨價值。SILVERPERP 將追蹤白銀對應的美元現貨價格。

Kalshi 將 Pyth Network 確定為這兩種產品的價格來源。Pyth 發布由交易公司、交易所和金融機構提供的市場數據，去中心化應用程序和交易平台使用這些數據為資產定價。

這些合約不會在設定日期結束，而是使用定期資金支付，使其交易價格接近參考市場。根據合約相對於其現貨基準的交易情況，持有多頭頭寸的交易者可能向持有空頭頭寸的交易者支付費用，或者支付可能流向相反方向。

這種結構消除了將頭寸從即將到期的期貨合約轉移到後期合約的需要。傳統期貨交易者通常會在想要維持超過合約結算日的曝險時進行這種稱為展期的過程。

Kalshi 在文件中表示，永續結構可以降低維持長期黃金曝險的市場參與者的展期成本。該公司指出了潛在用戶，包括金融機構、精煉廠、金條經銷商以及在運營中使用這種金屬的公司。

由於這兩種產品均以現金結算，交易者不會收到金條、硬幣或其他實物金屬。文件還指出，合約持有人在平倉或結算時不能要求 Kalshi 交付實物。

全天候交易消除了通常的到期週期

根據提交的規格，GOLDPERP 和 SILVERPERP 將每週 7 天、每天 24 小時運作。Kalshi 的擬議時間表包括週末和假日，而美國主要商品期貨市場在這些時間通常關閉。

提交的時間表超出了先前每週五天 24 小時交易的計劃。全天候交易將允許符合條件的客戶在標準美國金屬交易場所關閉時調整頭寸，儘管在常規市場時間之外，流動性和價格差異可能有所不同。

永續合約也引入了不適用於無槓桿持有實物金屬的成本和風險。Kalshi 的產品設計使用資金支付，而槓桿頭寸如果市場對交易者不利，可能面臨清算。

對於美國投資者來說，這些合約提供了受監管的衍生品曝險，而無需擁有黃金、白銀或金屬支持的交易所交易基金股份。它們也提供了與上市期權和定期期貨不同的結構，因為這兩種合約都不要求持有者選擇每月或每季到期。

Kalshi表示，其白銀申報考慮了實體市場的狀況，包括多年來報告的供應短缺以及2026年期間供應受限的情況。由於SILVERPERP無法轉換為實體白銀，該公司表示，該合約不允許持有者要求交割金屬或對其參考市場施加交割壓力。

Kalshi已擴大其永續合約產品線

在Kalshi迅速增加加密貨幣永續合約之後，金屬申報隨之而來。9月4日，該公司新增了五種加密貨幣永續合約，分別與BNB、Cardano、Worldcoin、Aave和Venice Token掛鉤。

根據該平台的產品信息，這五種合約以美元作為保證金和結算，允許多頭和空頭持倉，並設有不同的槓桿限制。BNB的最大槓桿約為4.5倍，Venice Token約為1.9倍。

包括比特幣在內，Kalshi現在上市了與18種加密貨幣相關的永續合約。其現有產品包括以太幣、XRP、Solana、Hyperliquid和Zcash，允許用戶在不持有標的代幣的情況下交易其價格。

6月，該公司還推出了XRP永續合約，此前根據相同的自我認證規則提交了申請。XRP合約申報指定為現金結算產品，無到期日，參考利率由CME CF Benchmarks提供。

Kalshi對其首個比特幣永續合約採取了不同的路線。CFTC在5月經過正式審查後批准了BTCPERP，為符合條件的美國交易者開闢了一條受監管的途徑，以獲取此前主要與離岸加密貨幣交易所相關的產品。

根據先前報導中引用的公司數據，截至6月，Kalshi的永續合約已產生超過55億美元的交易量。當月晚些時候，Cboe Global Markets正在考慮是否將其長期比特幣和以太幣期貨轉換為永續產品，此前Kalshi的合約交易量已超過85億美元。

CME的訴訟挑戰CFTC對永續合約的處理方式

Kalshi擴展至金屬相關合約之際，美國永續合約的法律處理仍存在爭議。CME Group於6月18日在哥倫比亞特區美國地方法院起訴CFTC，質疑該監管機構將Kalshi的比特幣永續合約視為期貨合約的決定。

CME辯稱，BTCPERP應作為掉期進行監管，這將使其置於不同的法律框架之下。該交易所運營商還聲稱，CFTC的決定使成熟的期貨交易場所處於競爭劣勢。

9月，監管機構尋求駁回此案，認為CME未顯示出確立訴訟資格所需的具體損害。CFTC表示，CME可以通過與Kalshi相同的監管框架尋求上市類似的永續合約。

該監管機構還引用了CME的比特幣和以太幣期貨活動，認為該交易所在6月和8月的交易量超過了5月的水平。根據CFTC的動議，這些數據並不支持CME關於Kalshi的比特幣合約造成可衡量的競爭損失的主張。

CME可能在後續文件中對監管機構的立場提出異議。聯邦法院尚未對駁回請求作出裁決，也未決定加密貨幣永續合約在法律上應歸類為期貨還是掉期。