SEC提案擬讓區塊鏈成為官方證券帳簿

美國證券交易委員會已提議以一套框架取代沿用數十年的過戶代理人規則，該框架將承認區塊鏈帳本為正式的證券所有權記錄。

美國證券交易委員會提案可能移除重複的所有權記錄

美國證券交易委員會表示，其提議的過戶代理人制度改革將承認電子資料庫（包括分散式帳本）為可保存證券所有權官方記錄的系統。此變更將更新在基於區塊鏈的證券進入美國資本市場之前所制定的規則。

在許多現行的代幣化模式下，鏈上代幣並不作為最終的法律所有權記錄。過戶代理人與發行人反而在區塊鏈之外維護一份獨立的股東名冊，而數位代幣則在鏈上追蹤轉讓。

同時運行這兩套系統需要各方在交易後比對其記錄。區塊鏈帳本與法律認可名冊之間的差異，可能對哪一方擁有標的證券造成不確定性。

根據美國證券交易委員會的提案，符合條件的區塊鏈帳本可能成為主要的所有權記錄，而非平行資料庫。過戶代理人可以使用該帳本登記持有人並記錄變更，而無需在另一個系統中重新建立每筆交易。

代幣化基金平台Centrifuge的首席法務長Eli Cohen表示，該計畫可能將現行的「兩步」模式簡化為「一步」流程。在他看來，一旦規則允許，區塊鏈本身即可作為主要證券持有人檔案。

此變更仍是一項提案，不會自動批准每一個區塊鏈網路或代幣結構用於官方記錄保存。使用該技術的過戶代理人仍必須符合美國證券交易委員會關於註冊、記錄準確性、資產保護與監管報告的規則。

區塊鏈記錄不會使證券變得無需許可

儘管公共區塊鏈可能允許任何人查看其交易歷史，但記錄於其上的證券仍將受美國所有權與轉讓規則約束。

註冊鏈上過戶代理人Fairmint的執行長Joris Delanoue表示，合規控制仍將置於資產的運作結構之內。代幣化證券可能需要身分驗證、投資者資格查核，以及對轉入未經批准錢包的限制。

過戶代理人仍將負責維護準確的所有權資訊，並處理無法透過一般代幣轉讓完成的變更。此類職責可包括處理繼承、回應法律通知，以及在股東死亡後更新記錄。

根據Delanoue的說法，基於區塊鏈的處理可將某些行政作業所需時間從三到五天縮短至約一天。該技術將改變所有權指令的記錄與處理方式，但不會移除過戶代理人的法律責任。

智慧合約也可以在交易到達帳本之前執行某些限制。視證券及其發行條款而定，當錢包尚未完成所需查核，或收款人不被允許擁有該資產時，轉讓可能被阻止。

對美國投資者而言，這項區別將受監管的代幣化證券與可在錢包之間自由轉移的加密資產區分開來。區塊鏈上的記錄可能成為官方所有權記錄，但所有者仍須滿足附加於該證券的規則。

代幣化證券可能獲得單一的所有權資料來源

根據Cohen對該提案的評估，允許單一帳本作為官方名冊，可能免除在每次轉讓後調和兩個所有權資料庫的需要。

過戶代理人目前執行的職能不僅限於記錄買賣。美國證券交易委員會（SEC）的投資者指引指出，他們追蹤所有權變更、維護發行人記錄，並向登記持有人分配股息等款項。

使用區塊鏈作為主要記錄，可以將交易歷史與法律認可的股東名冊置於同一系統中。發行人和過戶代理人仍需具備控制措施，以更正錯誤、回應法院命令，並在投資者遺失控制錢包所需的憑證時恢復存取權限。

SEC的提案還引發了關於並非由過戶代理人獨家控制的帳本所涉及的操作問題。其規則制定過程尋求公眾意見，之後委員會才會決定是否修訂文本並通過最終規則。

因此，區塊鏈作為官方帳本的角色將取決於任何最終版本中所包含的要求。記錄完整性、網路安全、存取控制以及處理法律要求變更的能力，仍然是過戶代理人工作的核心。

機構項目已經在圍繞類似控制措施構建受監管的服務。9月10日，crypto.news 報導稱Cosmos已成立一個由17家公司組成的合作夥伴網絡，為使用其代幣化系統的銀行提供涵蓋託管、合規、安全和基礎設施的服務。

Cosmos首席商務官Eran Barak表示，使用該網絡的銀行必須自行選擇供應商、簽署單獨協議，並保留合規決策的責任。Barak稱，富國銀行計劃在2026年秋季使用Cosmos帳本技術進行首個跨境代幣化存款項目。

SEC規則可能塑造美國股票代幣模式

過戶代理人提案適用於受監管證券背後的記錄，而非所有追蹤股票價格的產品。

一些股票代幣為用戶提供對公司的財務曝險，而不將其置於公司的官方股東名冊上。此類產品可能不同於由發行人支持的代幣化股票，後者附帶所有權權利並出現在註冊過戶代理人維護的記錄中。

這一差異已成為美國公司和交易平台之間的爭議點。Robinhood執行長Vlad Tenev最近拒絕了AMC的要求，即停止提供與該影院營運商股票掛鉤的代幣，並主張第三方產品無需發行人同意。

AMC執行長Adam Aron曾對這些代幣提出質疑，因為該公司並未發行或批准它們。Robinhood的產品在美國境外提供，而SEC的提案則涉及支持美國法律下證券所有權的受監管記錄保存系統。

由發行人支持的代幣化遵循不同的結構，因為數位條目可以代表證券本身。如果獲得通過，SEC的過戶代理人修訂案可能為此類發行人提供更清晰的途徑，將鏈上條目視為控制性所有權記錄。

該提案不會移除與發行或交易場所相關的其他證券法義務。註冊要求、投資者披露、經紀自營商規則以及私人證券附帶的限制，將繼續取決於產品和交易。

公眾意見將開放60天，該期限預計於11月初結束。SEC可以在審查提交的意見後修訂提案，然後再決定是否對最終規則進行投票。