Strategy 挑戰 MSCI 針對數位資產庫藏公司的指數提案

Strategy 已正式反對 MSCI 提出的篩選規則，該規則針對持有大量非營運資產的公司，Strategy 認為此方法不公平地針對數位資產庫藏公司，並可能迫使包括 Strategy 在內的公司退出主要全球股票指數。

在週一由執行董事長 Michael Saylor 和執行長 Phong Le 簽署的信函中，Strategy 稱 MSCI 的提案「具歧視性、任意且誤導」，並要求該指數提供商撤回提案。

「若該提案被採納，對 Strategy 的業務不會有重大影響，但會嚴重損害 MSCI 作為可靠且中立指數提供商的聲譽。」Strategy 寫道。

Strategy 表示 MSCI 提案針對數位資產庫藏公司

MSCI 於 8 月展開最新諮詢，提出一種新方法，用於識別資產負債表中持有大量其認為非營運資產的公司。

在擬議系統下，營運資產佔總資產比例低於 50% 的公司將面臨五項額外財務比率測試。若觸發五項條件中的至少四項，公司可能被歸類為非營運公司，並失去納入 MSCI 全球可投資市場指數的資格。

該方法檢視營運資產強度、費用、營運現金流、與被視為非營運資產相關的公允價值變動，以及依賴融資來累積這些資產的程度。

Strategy 主張，該提案實際上重啟了 MSCI 先前試圖透過不同篩選流程處理數位資產庫藏公司的做法。該公司將最新方法描述為針對 DAT 的「藉口」，並質疑 MSCI 對營運與非營運資產的區分。

MSCI 去年曾考慮一個獨立框架，可能將數位資產佔總資產 50% 或以上的公司剔除。在業界反對後，該指數提供商於 1 月將加密貨幣庫藏公司保留在指數中，同時準備一項新的審查，涵蓋持有大量非營運資產的公司，正如 crypto.news 先前報導。

Strategy 也反對該先前提案，主張持有大量比特幣不應使營運公司等同於投資基金。

新框架此後已擴展至超越加密貨幣特定門檻，但 Strategy 堅持其實際影響仍集中在數位資產庫藏公司。

MSCI 模擬將 Strategy 和 Metaplanet 置於風險之中

當基於 2026 年 5 月數據的模擬識別出 Strategy、Metaplanet 和英國上市鈾投資公司 Yellow Cake 為在擬議方法下將面臨剔除的公司時，潛在影響變得更加清晰。

MSCI 模擬識別出 Strategy 的自由流通調整市值為 239.3 億美元，而 Yellow Cake 為 18.1 億美元，Metaplanet 為 6.54 億美元。

SharpLink、Center Laboratories 和 Lydia Holding 在模擬中被列入觀察名單，因為 MSCI 提議對現有成分股採取不同處理。在擬議方法下，現有指數成員需在連續兩次年度審查中未通過適用的篩選測試，才會被剔除。

Strategy 質疑篩選流程的基礎，稱 MSCI 使用「營運」和「非營運」不符合既定的會計定義。

该公司表示，无论是美国公认会计原则还是国际财务报告准则，都没有提供MSCI提议使用的区分标准。Strategy辩称，现有的美国证券法也没有提供等效的测试。

比特币是Strategy反对的核心。MSCI将Strategy资产负债表上的加密货币视为非经营性资产，而Strategy将其比特币库存储备报告为经营性分部。

据该公司称，根据与美国证券交易委员会的讨论，与其比特币持有相关的损益被记录为运营费用。

Strategy表示，MSCI因此将采用一种指数层面的分类，这与其财务报表中使用的会计处理不同。

该公司质疑，为什么类似的待遇不适用于其他资产负债表上拥有大量资产池的企业。其信函引用了房地产投资信托基金、木材企业和能源基础设施公司作为资产密集型公司的例子，这些公司在拟议的方法下可能仍有资格。

Strategy辩称，这种差异将把测试的影响集中在数字资产库存储备公司身上，尽管MSCI将该提案描述为一个全公司范围的筛选框架。

Strategy希望MSCI明确其资产测试

如果MSCI继续推进该提案，Strategy要求该指数提供商将任何最终方法建立在公认的会计或法律标准之上。

该公司希望这些规则仅适用于最终方法确定后发布的财务文件，防止公司根据在早期文件编制时并不存在的分类进行追溯评估。

Strategy要求公开咨询过程的记录，并要求MSCI解释为什么需要这种筛选方法。

它希望指数提供商设定客观标准，将经营性资产和活动与非经营性资产和活动区分开来，而不是依赖Strategy所称缺乏既定定义的分类。

当前的争议是在数月的不确定性之后出现的，即主要指数提供商应如何处理那些利用资产负债表持有比特币和其他数字资产的公司。

当MSCI在1月份暂停其早前的DATCO排除时，Strategy股价上涨，因为从MSCI指数中被移除的直接风险有所缓解。

早前的辩论引发了人们对被动卖出的担忧，如果公司被从指数跟踪基金所追踪的基准中移除。摩根大通当时估计，仅从MSCI指数中排除就可能导致约28亿美元的Strategy股票卖出，如果其他指数提供商效仿，潜在资金流出可能达到88亿美元。

该估计与MSCI之前针对加密货币的提案有关，并非对当前咨询中方法的预测。

MSCI正在接受对最新提案的意见，截止日期为9月30日，并计划在10月16日之前公布结果。咨询后采纳的任何变更预计将在12月生效。

Strategy继续增持比特币头寸

MSCI争议发生之际，Strategy继续运营着全球最大的企业比特币库存储备。

Strategy股价周一上涨4.42%，收于132.94美元。同一天，该公司表示，上周以每枚比特币80,318美元的平均价格购买了4,603枚比特币。

在2026年期间，其资本结构发生了显著变化，因为该公司在比特币购买与现金储备、优先股股息和股票发行之间进行了平衡。

6月，Strategy以每枚67,068美元的平均价格又增持了520枚比特币，总价约3500万美元，使其当时的持有量达到847,363枚比特币。同一份文件显示，该公司已将其美元储备增加了3亿美元，达到14亿美元。

此后，库存储备活动转向相反方向，Strategy利用比特币销售和股权融资进行资本管理。

到7月底，公司已開始將普通股發行的收益轉向其美元儲備，而不是立即將資金用於額外的比特幣購買。一份每週申報文件顯示，Strategy 通過出售近543萬股MSTR股票籌集了5.445億美元，而在此期間未進行任何比特幣購買。

該公司表示，現金儲備可用於支付優先股股息義務和其他公司需求。

Strategy後來恢復了比特幣購買，包括週一披露的4,603 BTC收購，而MSCI的諮詢正在決定，資產負債表上以非營運資產為主導的公司是否應繼續有資格納入其全球股票指數。