Binance-Gründer Changpeng „CZ“ Zhao sagte am 7. September, dass Börsengänge „auf die Blockchain verlagert werden“, da regulierte Börsen und Blockchain-Unternehmen die Infrastruktur für tokenisierte Wertpapiere ausbauen.
Zusammenfassung
- CZ sagte voraus, dass Börsengänge auf die Blockchain verlagert werden, nannte jedoch keinen Zeitplan, keine Struktur oder keinen benannten Emittenten öffentlich.
- Tokenisierte Aktien halten laut aktuellen Daten von RWA.xyz heute etwa 2,9 Milliarden US-Dollar on-chain.
- Die französische ST Group sammelte 2,07 Millionen Euro durch einen vollständig tokenisierten Börsengang, der im April 2026 abgeschlossen wurde.
- SEC-Mitarbeiter sagen, dass die Tokenisierung von Wertpapieren die Registrierungs-, Offenlegungs- oder Anlegerschutzanforderungen gemäß dem Gesetz nicht ändert.
- Die Regeln von Nasdaq und NYSE erlauben es, dass zugelassene tokenisierte Wertpapiere in Pilotprojekten neben konventionellen Versionen gehandelt werden.
Zhao nannte in seiner kurzen Erklärung keinen Zeitplan, keine vorgeschlagene Struktur oder keinen potenziellen Emittenten. Sein Kommentar war daher eine Vorhersage und keine Ankündigung, die Binance oder ein bestätigtes Angebot betraf.
Teile der Infrastruktur, die für einen On-Chain-Börsengang erforderlich ist, sind bereits in Betrieb. Frankreich hat im April einen vollständig tokenisierten Börsengang abgeschlossen, während Nasdaq und die New Yorker Börse Regeln für den Handel mit zugelassenen Wertpapieren in tokenisierter Form festgelegt haben.
Marktdaten zeigen auch eine wachsende Nachfrage nach blockchain-basierten Aktien. Tokenisierte Aktien repräsentieren derzeit etwa 2,9 Milliarden US-Dollar an verteiltem Wert, so das RWA.xyz-Dashboard. Diese Zahl war im Vormonat, als Zhao seine Aussage machte, etwa 14 % höher.
On-Chain-Börsengänge haben das Vorschlagsstadium überschritten
Der französische Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungszulieferer ST Group hat im April einen tokenisierten Börsengang über die in Paris ansässige Lightning Stock Exchange (Lise) abgeschlossen. Das Unternehmen sammelte 2,07 Millionen Euro durch den Verkauf von 113.525 Aktien zu je 18,25 Euro.
Die Transaktion erfolgte im Rahmen des Pilotregimes der Europäischen Union für Distributed-Ledger-Technologie. Der Rechtsberater Clifford Chance beschrieb das Angebot in seiner Transaktions-aufzeichnung als den weltweit ersten vollständig tokenisierten Börsengang.
Im Gegensatz zu vielen tokenisierten Aktienprodukten gab die ST Group ihre Aktien von Anfang an über einen blockchain-basierten Markt aus. Anleger erhielten regulierte Aktien und keine Token, die nur synthetische Preisbelichtung boten.
Crypto.news berichtete zuvor, dass Lise plante, die ST Group durch den ersten vollständig On-Chain-Börsengang Europas zu listen. Der Abschluss der Transaktion zeigte, dass ein Unternehmen ein Primärangebot über Distributed-Ledger-Infrastruktur innerhalb eines etablierten Wertpapierregimes durchführen kann.
Cantor Fitzgerald und Securitize entwickeln ebenfalls regulierte Infrastruktur für blockchain-basierte Kapitalbeschaffung. Die Unternehmen planen, Börsengänge und Folgeangebote zu unterstützen, während sie konventionelle Underwriting-, Compliance- und Anlegerschutzprozesse beibehalten.
Ihre Partnerschaft, über die im Juli berichtet wurde, zielt darauf ab, öffentliche Angebote auf regulierte Blockchain-Infrastruktur zu bringen. Keines der Unternehmen hat den ersten externen Emittenten identifiziert, der das System nutzen wird.
US-Börsen fügen tokenisierte Handelsinfrastruktur hinzu
Der US-Markt bewegt sich über bestehende Börsen und Clearing-Institutionen. Die SEC genehmigte am 18. März das Pilotprojekt für tokenisierte Wertpapiere von Nasdaq.
Die genehmigte Anordnung erlaubt zugelassenen Teilnehmern, tokenisierte Versionen ausgewählter Russell-1000-Wertpapiere und wichtiger indexgebundener börsengehandelter Produkte zu handeln.
Tokenisierte und konventionelle Versionen nutzen dasselbe Nasdaq-Orderbuch. Sie tragen dasselbe Tickersymbol, dieselbe CUSIP, denselben Preis und dieselben Aktionärsrechte. Teilnehmer können die Depository Trust Company anweisen, förderfähige Geschäfte in tokenisierter Form abzuwickeln.
Nasdaqs genehmigter Pilot hält tokenisierte Aktien im nationalen Marktsystem, anstatt den Handel an einen unabhängigen Krypto-Handelsplatz zu verlagern.
Die NYSE reichte am 9. April eine ähnliche Regeländerung ein. Ihr SEC-Antrag legte einen Rahmen für förderfähige tokenisierte Wertpapiere fest, die im Rahmen des DTC-Piloten neben konventionellen Aktien gehandelt werden können.
Diese Programme stellen keine nativen On-Chain-Börsengänge dar. Sie wenden blockchain-basierte Abwicklung auf förderfähige Wertpapiere an, die bereits in bestehenden Marktstrukturen gehandelt werden.
Die DTC führte am 15. Juli Live-Produktionstransaktionen mit etwa 40 Unternehmen durch. Das Unternehmen erklärte, diese Tests hätten seinen Tokenisierungsdienst von der Entwicklung in die Produktionsphase überführt. Ein breiterer Start des Dienstes wird laut offiziellem Update der DTCC für Oktober 2026 erwartet.
Tokenisierte Aktien gewähren nicht immer Eigentumsrechte
Der Begriff „tokenisierte Aktie“ umfasst mehrere Strukturen mit unterschiedlichen rechtlichen Rechten. Ein Emittent kann sein offizielles Aktionärsregister auf einer Blockchain führen, oder ein Dritter kann ein Token ausgeben, das durch bei einem Verwahrer gehaltene Aktien gedeckt ist.
Ein anderes Modell bietet synthetische Exposition, ohne das Eigentum an dem zugrunde liegenden Unternehmen zu übertragen. Inhaber synthetischer Produkte haben möglicherweise kein Stimmrecht, keine Dividenden oder keine Ansprüche gegen den referenzierten Emittenten.
Die SEC erläuterte diese Unterschiede in einer Stellungnahme vom Januar. Die Mitarbeiter teilten tokenisierte Wertpapiere in emittentengesponserte und drittgesponserte Strukturen ein, wobei letztere Verwahrungsansprüche und synthetische Instrumente umfassen.
Die Behörde erklärte, dass die Übertragung von Eigentumsaufzeichnungen auf eine Blockchain die Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze nicht ändert. Angebote und Verkäufe müssen weiterhin registriert werden, sofern keine Ausnahme gilt.
Die Stellungnahme wurde von SEC-Mitarbeitern herausgegeben und ist keine Regel der Kommission. Sie hat keine eigenständige Rechtskraft, erläutert jedoch, wie drei Behördenabteilungen derzeit tokenisierte Wertpapiere betrachten.
Anlegerrechte bleiben ein zentrales Thema. Transferagenten haben die Regulierungsbehörden aufgefordert, emittentengestützte Strukturen zu bevorzugen, und warnen davor, dass Drittanbieter-Token ein Insolvenzrisiko darstellen oder schwächere Eigentumsrechte bieten könnten. Crypto.news berichtete, dass Branchengruppen die SEC aufforderten, Drittanbieter-tokenisierte Aktien einzuschränken.
Wachstum von On-Chain-Börsengängen stößt weiterhin an praktische Grenzen
Blockchain-Abwicklung könnte Bruchteilsaktien, programmierbare Compliance und längere Handelszeiten unterstützen. Sie könnte auch Abgleicharbeiten reduzieren, indem sie den Teilnehmern ermöglicht, ein gemeinsames Eigentumsregister zu nutzen.
Die Tokenisierung beseitigt jedoch nicht automatisch Underwriter, Wirtschaftsprüfer, Anwälte, Transferagenten oder regulierte Intermediäre. Diese Parteien erfüllen Funktionen, die über die Aufzeichnung von Transaktionen hinausgehen.
Der Rund-um-die-Uhr-Handel erfordert auch kontinuierliche Liquidität, Marktüberwachung und Bargeldabwicklung. Ein Token kann übertragbar bleiben, wenn der zugrunde liegende Markt geschlossen ist, aber begrenzte Liquidität kann zu größeren Preisunterschieden und volatilen Orderbüchern führen.
Traditionelle Börsen testen Wege, um dieses Problem anzugehen. Die London Stock Exchange und der Kraken-Mutterkonzern Payward planen, tokenisierte britische öffentliche Aktien zu erkunden. LSE 24 könnte den Handel mit xStocks im Jahr 2027 unterstützen, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung.
In verwandter Berichterstattung schlug die London Stock Exchange vor, große britische börsennotierte Aktien in das xStocks-Framework aufzunehmen. Das Projekt befindet sich noch in der Entwicklung und stellt keinen bestätigten On-Chain-Börsengang dar.
Die nächsten messbaren Meilensteine sind der geplante Start der DTCC im Oktober, weitere SEC-Entscheidungen und der erste Emittent, der das Angebotssystem von Cantor-Securitize nutzt. Ein großes Unternehmen, das sich für eine native Blockchain-Emission entscheidet, würde stärkere Belege für Zhaos Prognose liefern.
