Kalshi hat die Notierung von zwei in Dollar abgerechneten Perpetual Futures auf Gold und Silber beantragt und erweitert damit sein Angebot an Kontrakten ohne Verfallsdatum über 18 Kryptowährungen hinaus für berechtigte US-Händler.
Zusammenfassung
- GOLDPERP und SILVERPERP sollen am 9. September mit dem Handel beginnen.
- Beide Kontrakte verwenden Pyth-Network-Preise und werden in US-Dollar abgerechnet.
- Kalshi hat die Produkte über das Selbstzertifizierungsverfahren der CFTC eingereicht.
- Die Kontrakte werden rund um die Uhr ohne feste Verfallsdaten gehandelt.
Kalshis behördliche Einreichungen vom 9. September bei der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass das Unternehmen plant, GOLDPERP und SILVERPERP über seine registrierte Derivatebörse zu notieren.
Gemäß den vorgeschlagenen Bedingungen würde jedes Produkt Händlern Zugang zu Änderungen des Spotpreises des jeweiligen Metalls verschaffen, ohne dass eine Lieferung von physischem Gold oder Silber erforderlich ist. Beide Kontrakte würden in US-Dollar abgerechnet und gemäß den Einreichungen auf unbestimmte Zeit offen bleiben.
Das Unternehmen reichte die Kontrakte gemäß CFTC-Regulierung 40.2(a) ein, die es einem benannten Vertragmarkt ermöglicht, zu zertifizieren, dass ein neues Produkt dem Commodity Exchange Act und den Regeln der Regulierungsbehörde entspricht. Im Gegensatz zu einem formellen Genehmigungsverfahren beinhaltet die Selbstzertifizierung nicht unbedingt eine positive Abstimmung der Kommission über jeden Kontrakt.
Kalshi Gold- und Silber-Perps verwenden Pyth-Preise
Gemäß den Vertragsbedingungen wird GOLDPERP den Spotwert einer Feinunze Gold in US-Dollar verfolgen. SILVERPERP wird den entsprechenden US-Dollar-Spotpreis für Silber verfolgen.
Kalshi hat das Pyth Network als Preisquelle für beide Produkte identifiziert. Pyth veröffentlicht Marktdaten, die von Handelsfirmen, Börsen und Finanzinstituten bereitgestellt werden und die von dezentralen Anwendungen und Handelsplattformen zur Preisbildung von Vermögenswerten verwendet werden.
Anstatt an einem festgelegten Datum zu enden, verwenden die Kontrakte regelmäßige Funding-Zahlungen, um ihre gehandelten Preise nahe an ihren Referenzmärkten zu halten. Je nachdem, wie ein Kontrakt gegenüber seinem Spot-Benchmark gehandelt wird, können Händler mit Long-Positionen Zahlungen an Händler mit Short-Positionen leisten, oder die Zahlung kann in die entgegengesetzte Richtung fließen.
Die Struktur macht es überflüssig, eine Position von einem auslaufenden Futures-Kontrakt in einen späteren zu übertragen. Traditionelle Futures-Händler führen diesen Prozess, bekannt als Rollen, oft durch, wenn sie ihr Engagement über das Abrechnungsdatum eines Kontrakts hinaus aufrechterhalten möchten.
In seiner Einreichung erklärte Kalshi, dass eine Perpetual-Struktur die Rollover-Kosten für Marktteilnehmer senken könnte, die langfristige Gold-Engagements halten. Das Unternehmen identifizierte potenzielle Nutzer, darunter Finanzinstitute, Raffinerien, Edelmetallhändler und Unternehmen, die das Metall in ihren Betrieben verwenden.
Da beide Produkte in bar abgerechnet werden, erhalten Händler keine Barren, Münzen oder anderes physisches Metall. Die Einreichungen besagen auch, dass Kontraktinhaber bei Schließung oder Abrechnung einer Position keine Lieferung von Kalshi verlangen können.
Rund-um-die-Uhr-Handel beseitigt den üblichen Verfallzyklus
Gemäß den eingereichten Spezifikationen werden GOLDPERP und SILVERPERP 24 Stunden am Tag und sieben Tage die Woche betrieben. Der vorgeschlagene Zeitplan von Kalshi umfasst Wochenenden und Feiertage, an denen die großen US-Rohstoffterminbörsen normalerweise geschlossen sind.
Der eingereichte Zeitplan geht über einen früheren Plan für 24-Stunden-Handel an fünf Tagen pro Woche hinaus. Der Rund-um-die-Uhr-Zugang würde es berechtigten Kunden ermöglichen, Positionen anzupassen, während die standardmäßigen US-Metallhandelsplätze geschlossen sind, obwohl Liquidität und Preisunterschiede außerhalb der regulären Marktzeiten variieren können.
Perpetual-Kontrakte bringen auch Kosten und Risiken mit sich, die in gleicher Weise nicht für ungehebelten Besitz von physischem Metall gelten. Das Produktdesign von Kalshi verwendet Funding-Zahlungen, während gehebelte Positionen einer Liquidation ausgesetzt sein können, wenn sich der Markt stark genug gegen den Händler bewegt.
Für US-Investoren bieten die Kontrakte regulierte Derivate-Engagements, ohne dass sie Eigentum an Gold, Silber oder Anteilen an einem metallbesicherten börsengehandelten Fonds benötigen. Sie bieten auch eine andere Struktur als börsennotierte Optionen und terminierte Futures, da keiner der Kontrakte vom Inhaber verlangt, ein monatliches oder vierteljährliches Verfallsdatum zu wählen.
Kalshi erklärte, dass sein Silber-Antrag die Bedingungen des physischen Marktes berücksichtigt, einschließlich Angebotsdefiziten, die über mehrere Jahre gemeldet wurden, und eingeschränkter Verfügbarkeit im Jahr 2026. Da SILVERPERP nicht in physisches Silber umgewandelt werden kann, erklärte das Unternehmen, dass der Vertrag es den Inhabern nicht erlauben würde, Metall zu verlangen oder Lieferdruck auf seinen Referenzmarkt auszuüben.
Kalshi hat sein Angebot an unbefristeten Futures erweitert
Die Metall-Anträge folgen auf Kalshis schnelle Hinzufügung von Kryptowährungs-Perpetuals. Am 4. September fügte das Unternehmen fünf Krypto-Perps hinzu, die an BNB, Cardano, Worldcoin, Aave und Venice Token gebunden sind.
Laut den Produktinformationen der Plattform werden die fünf Verträge in US-Dollar marginiert und abgerechnet, erlauben Long- und Short-Positionen und haben unterschiedliche Hebelgrenzen. Der maximale Hebel beträgt etwa das 4,5-fache für BNB und das 1,9-fache für Venice Token.
Einschließlich Bitcoin listet Kalshi nun unbefristete Futures, die mit 18 Kryptowährungen verbunden sind. Zu seinen bestehenden Produkten gehören Ether, XRP, Solana, Hyperliquid und Zcash, die es den Nutzern ermöglichen, ihre Preise zu handeln, ohne die zugrunde liegenden Token zu halten.
Im Juni führte das Unternehmen auch einen XRP-Perpetual ein, nachdem es ihn unter derselben Selbstzertifizierungsregel eingereicht hatte. Der XRP-Vertragsantrag spezifizierte ein bar abgerechnetes Produkt ohne Fälligkeitsdatum und einen Referenzsatz, der von CME CF Benchmarks bereitgestellt wird.
Kalshi wählte einen anderen Weg mit seinem ersten Bitcoin-Perpetual. Die CFTC genehmigte BTCPERP im Mai nach einer formellen Überprüfung und schuf damit einen regulierten Weg für berechtigte US-Händler, auf ein Produkt zuzugreifen, das zuvor hauptsächlich mit Offshore-Kryptowährungsbörsen in Verbindung gebracht wurde.
Bis Juni hatten Kalshis unbefristete Futures ein Handelsvolumen von mehr als 5,5 Milliarden US-Dollar generiert, so Unternehmensdaten, die in früheren Berichten zitiert wurden. Später in diesem Monat erwog Cboe Global Markets, ob es seine langfristigen Bitcoin- und Ether-Futures in unbefristete Produkte umwandeln sollte, nachdem Kalshis Verträge ein Volumen von mehr als 8,5 Milliarden US-Dollar verzeichnet hatten.
CMEs Klage fordert die Behandlung von Perps durch die CFTC heraus
Kalshis Expansion in metallgebundene Verträge erfolgt, während die rechtliche Behandlung von US-amerikanischen unbefristeten Futures weiterhin umstritten ist. Die CME Group verklagte die CFTC am 18. Juni vor dem US-Bezirksgericht für den District of Columbia und focht die Entscheidung der Regulierungsbehörde an, Kalshis Bitcoin-Perpetual als Futures-Kontrakt zu behandeln.
CME argumentierte, dass BTCPERP als Swap reguliert werden sollte, was es unter einen anderen rechtlichen Rahmen stellen würde. Der Börsenbetreiber behauptete auch, dass die Entscheidung der CFTC einen Wettbewerbsnachteil für etablierte Futures-Handelsplätze geschaffen habe.
Im September beantragte die Regulierungsbehörde die Abweisung des Falles und argumentierte, dass CME keinen konkreten Schaden nachgewiesen habe, der für die Klagebefugnis erforderlich sei. Die CFTC sagte, CME könne versuchen, vergleichbare unbefristete Futures über denselben Regulierungsrahmen zu listen, der auch Kalshi zur Verfügung stehe.
Die Regulierungsbehörde verwies auch auf CMEs Bitcoin- und Ether-Futures-Aktivitäten und argumentierte, dass die Volumina der Börse im Juni und August über ihren Mai-Werten lagen. Laut dem Antrag der CFTC stützten die Zahlen nicht CMEs Behauptung, dass Kalshis Bitcoin-Kontrakt einen messbaren Wettbewerbsverlust verursacht habe.
CME könnte die Position der Regulierungsbehörde in späteren Schriftsätzen anfechten. Das Bundesgericht hat weder über den Abweisungsantrag entschieden noch darüber, ob Kryptowährungs-Perpetuals rechtlich als Futures oder Swaps eingestuft werden sollten.
