La Autoridad Europea de Valores y Mercados ha advertido de que unos vínculos más estrechos entre las criptomonedas y las finanzas tradicionales podrían transmitir perturbaciones del mercado, ya que las acciones tokenizadas alcanzaron los 1.900 millones de euros.
Resumen
- La ESMA advirtió de que el creciente vínculo con las criptomonedas podría transmitir perturbaciones a las finanzas tradicionales a medida que aumentan las conexiones del mercado.
- El valor de las acciones tokenizadas pasó de 300 millones de euros a 1.900 millones de euros en dieciocho meses, informó la ESMA.
- Los tokens de acciones envueltos pueden fragmentar la liquidez porque las transferencias en blockchain a menudo no transmiten la propiedad legal.
- Los volúmenes de predicción alcanzaron los 12.000 millones de dólares en Polymarket y los 8.800 millones de dólares en Kalshi durante el cuarto trimestre de 2025.
- La ESMA afirmó que el comercio seudónimo puede dificultar la detección del uso de información privilegiada, las operaciones de lavado y la manipulación coordinada.
El segundo informe de seguimiento de riesgos de 2026 de la ESMA, publicado el 10 de septiembre, identificó las acciones tokenizadas, los exploits de finanzas descentralizadas y los mercados de predicción como áreas que requieren un seguimiento continuo. El regulador dijo que los precios de las criptomonedas habían borrado casi 2 billones de euros en valor de mercado desde su máximo de octubre, mientras que las conexiones con empresas financieras establecidas seguían creciendo.
El regulador de valores de Europa mantuvo los riesgos de mercado, contagio y operativos en su clasificación más alta. El riesgo de crédito se mantuvo alto, mientras que el riesgo ambiental recibió una puntuación media. La ESMA vinculó las calificaciones a las tensiones geopolíticas, la inflación persistente, el aumento de los costes de endeudamiento y las elevadas valoraciones de las acciones.
"El optimismo de los inversores sigue respaldando unas valoraciones elevadas a pesar del aumento de las tensiones geopolíticas y de un debilitamiento de las perspectivas económicas", declaró la presidenta de la ESMA, Verena Ross.
Advirtió de que podría producirse una corrección abrupta si cambiara el sentimiento o se materializaran los riesgos económicos.
Las acciones tokenizadas han crecido desde una base pequeña
Los datos públicos revisados por la ESMA situaban el valor de las acciones tokenizadas en circulación en aproximadamente 1.900 millones de euros a finales de junio. El mercado se situaba cerca de los 300 millones de euros a finales de 2024, lo que supone un aumento de 6,5 veces en dieciocho meses.
La mayor parte de la actividad siguió concentrada en grandes empresas tecnológicas cotizadas en Estados Unidos. La ESMA señaló su valor de mercado, liquidez y familiaridad entre los inversores como factores que respaldan su uso en productos de tokenización. El total siguió siendo insignificante en comparación con los mercados bursátiles mundiales.
Los productos envueltos representaron la mayor parte de la actividad de acciones tokenizadas. En estas estructuras, un token otorga a su titular un derecho o exposición económica a las acciones en poder de otra parte. La transferencia en blockchain normalmente no cambia al accionista registrado en el registro oficial de la empresa.
Según el informe, estos acuerdos pueden crear dependencias de las plataformas de tokenización y los custodios. Múltiples tokens que siguen la misma acción pueden negociarse en distintas plataformas sin ser plenamente intercambiables, lo que, según la ESMA, podría dividir la liquidez y debilitar el descubrimiento de precios en condiciones de tensión.
Algunas transferencias de tokens se producen en la cadena mientras el pago en efectivo correspondiente se mueve a través de sistemas convencionales. La ESMA dijo que esta estructura híbrida requiere una conciliación entre infraestructuras separadas y limita la reducción del riesgo de liquidación.
Los reguladores estadounidenses están considerando otro modelo. Como informó crypto.news, la SEC propuso reconocer las bases de datos blockchain como registros oficiales de propiedad de valores, sujeto a controles de agentes de transferencia y otras normas de valores. Los comentarios públicos sobre esa propuesta permanecen abiertos durante 60 días.
La inversión institucional está llegando al mismo sector. En una cobertura relacionada, Nasdaq acordó invertir 100 millones de dólares en Payward, matriz de Kraken, mientras las empresas desarrollan infraestructura de acciones tokenizadas y liquidación en blockchain. Su proyecto Nasdaq Equity Tokens está previsto para su lanzamiento en el segundo trimestre de 2027.
Las conexiones con DeFi introducen riesgos de contratos inteligentes
La ESMA descubrió que los valores programables podrían automatizar dividendos, divisiones de acciones y controles regulatorios. Las mismas funciones podrían conectar las acciones tokenizadas con protocolos DeFi al permitir que los activos vinculados a acciones sirvan como garantía o entren en otras transacciones en la cadena.
Los fallos en el código crean un conjunto de riesgos distinto. Un error en un contrato inteligente puede provocar una transferencia incorrecta o asignar mal los derechos de propiedad. La ejecución automatizada y la inmutabilidad de la cadena de bloques pueden hacer que el resultado sea difícil de revertir una vez que una transacción entra en el registro.
Los recientes exploits de DeFi han renovado las preocupaciones del regulador sobre los mercados interconectados. La ESMA no afirmó que las criptomonedas representen actualmente una amenaza sistémica para el sistema financiero de la UE. Su informe pidió monitoreo a medida que los productos tokenizados y la infraestructura descentralizada desarrollan vínculos más fuertes con las instituciones financieras.
Bajo el Régimen Piloto de DLT de la UE, los operadores de mercado aprobados pueden probar estructuras de negociación y liquidación basadas en blockchain dentro de límites especificados. La ESMA citó el régimen, las normas técnicas comunes y los proyectos Pontes y Appia del Banco Central Europeo entre los esfuerzos que abordan las barreras legales y de liquidación.
El regulador dijo que muchos de los beneficios propuestos de la tokenización dependen del diseño, la escala y la interoperabilidad. La liquidación atómica puede eliminar el retraso entre la entrega y el pago, pero liquidar cada transacción individualmente puede requerir más liquidez inmediata que los sistemas que compensan muchas obligaciones juntas.
Los mercados de predicción atraen el escrutinio sobre la conducta de negociación
La ESMA dedicó una sección separada a los mercados de predicción, donde los participantes negocian contratos basados en eventos futuros. Polymarket utiliza negociación y liquidación en cadena con administración de mercado centralizada, mientras que Kalshi opera como un mercado de contratos designado centralizado regulado por la CFTC.
Los datos recopilados de ambas plataformas mostraron un volumen trimestral que alcanzó aproximadamente $12 mil millones en Polymarket y $8.8 mil millones en Kalshi durante el cuarto trimestre de 2025. Los deportes representaron el 73% de la actividad identificada de Kalshi. El volumen de Polymarket consistió en 29% política, 19% deportes y 15% mercados de criptomonedas.
El regulador dijo que los mercados de predicción habían ganado menos tracción en la UE que en EE. UU. Dependiendo de su estructura, los contratos de eventos pueden caer bajo MiFID II, MiCA o la ley nacional de juego. Los contratos clasificados como derivados pueden enfrentar restricciones nacionales que cubren opciones binarias, incluidos los vetos a las ventas a inversores minoristas.
Polymarket y Kalshi restringen a los usuarios en algunos países de la UE, aunque la ESMA cuestionó por qué sus listas no cubren todos los estados miembros. El regulador dijo que las redes privadas virtuales pueden eludir los bloqueos geográficos, mientras describía la efectividad de los controles de la plataforma como “incierta.”
Las cuentas seudónimas pueden dificultar la identificación del uso de información privilegiada, las transacciones de lavado o la manipulación coordinada, según el informe. La ESMA citó informes de que las billeteras recién creadas ganaron $1.2 millones poco antes de que los ataques estadounidenses-israelíes de febrero contra Irán se hicieran públicos. El regulador no identificó de forma independiente a los operadores ni estableció que las transacciones violaran una ley específica.
Las preocupaciones se extienden a la información utilizada para liquidar contratos. El servicio meteorológico francés Météo-France presentó una denuncia policial en abril después de sospechas de interferencia con sensores conectados a los mercados meteorológicos de Polymarket, según el informe. Los fallos de los oráculos, los resultados disputados y el lenguaje contractual poco claro pueden retrasar los pagos o producir resoluciones impugnadas.
Al otro lado del Atlántico, la CFTC continúa afirmando su autoridad exclusiva sobre los mercados de predicción de EE. UU. regulados federalmente, mientras que varios estados argumentan que los contratos de eventos deportivos caen bajo sus leyes de juego. El aviso de marzo de la agencia recordó a los mercados de contratos designados sus deberes bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos, incluidos los requisitos de revisión de productos y cumplimiento.
La ESMA dijo que se justificaba un monitoreo continuo a medida que se expandían la participación institucional y la actividad minorista. Malta se convirtió en el primer estado miembro de la UE en explorar públicamente un marco dedicado a los mercados de predicción en marzo de 2026, aunque el gobierno no ha promulgado un régimen final.
