El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] solicitaron a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el 18 de agosto que crearan un marco regulatorio para los contratos perpetuos previos a la OPI.
Resumen
- Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] presentaron cinco pilares regulatorios propuestos para los contratos perpetuos previos a la OPI.
- Los titulares de IPOP reciben exposición al precio sin acciones, derechos de voto, derechos de asignación ni reclamaciones contra el emisor.
- Cinco mercados completados de trade[XYZ] precedieron a las cotizaciones por solo entre uno y veinticinco días calendario.
- La SEC ha publicado la carta públicamente pero no ha respaldado ni aprobado los productos propuestos.
- La política de la CFTC dice que los perpetuos de acciones se beneficiarían de una revisión coordinada por ambos reguladores federales juntos.
La SEC agregó la presentación conjunta a su expediente público de modernización de OPI. Publicar la carta confirma su recepción pero no significa que la agencia apoye sus recomendaciones o haya aprobado los productos.
Los grupos llaman al instrumento propuesto IPOP. Proporcionaría exposición al precio liquidada en efectivo a una empresa que se acerca a una cotización pública sin transmitir acciones, derechos de voto, asignaciones de OPI ni reclamaciones contra el emisor.
La propuesta de Hyperliquid busca cinco pilares regulatorios
La carta de 15 páginas pide a la SEC y a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos que determinen si los perpetuos vinculados a acciones son futuros de valores o swaps basados en valores. La clasificación decidiría qué requisitos de registro, lugar de negociación, compensación y margen se aplican.
Los grupos también propusieron reglas que cubren divulgaciones de productos, elegibilidad de cotización, acceso de inversores e integridad del mercado. Recomendaron divulgaciones que aborden tasas de financiación, apalancamiento, liquidaciones, métodos de fijación de precios, liquidación y conversión de contratos en lugar de tratar a los titulares como propietarios de acciones.
Las reglas de cotización podrían limitar un IPOP a un período definido después de que una empresa presente públicamente documentos de registro. Los procedimientos de oráculo y liquidación se anunciarían con anticipación, mientras que los cambios necesitarían divulgación.
Las disposiciones de integridad del mercado podrían incluir pistas de auditoría, controles de conflictos y restricciones para que los implementadores o afiliados negocien mientras poseen información material no pública. Un despliegue por fases también podría imponer límites de apalancamiento y posición antes de ampliar el acceso a inversores minoristas.
Cinco mercados respaldan el argumento de descubrimiento de precios
Trade[XYZ] dijo a la SEC que había completado cinco mercados IPOP vinculados a Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix y ChangXin Memory Technologies. Los productos operaron entre uno y 25 días antes de las cotizaciones referenciadas.
Según los datos de los solicitantes, el precio final de cada contrato antes de que comenzara la negociación estaba dentro del 0.44% al 7.23% del precio de apertura de la acción relevante. Cuatro ofertas estadounidenses se fijaron entre un 10.8% y un 38.4% por debajo del nivel IPOP registrado un día antes.
Esas cifras respaldan la afirmación de los grupos de que los derivados negociados continuamente "podrían" proporcionar a los emisores y aseguradores una medida independiente de la demanda. No establecen cómo se desempeñarían los productos en un grupo más grande o menos activo de cotizaciones.
La SEC no ha respaldado de forma independiente esas afirmaciones de rendimiento. Una muestra de cinco mercados también es demasiado limitada para establecer que contratos similares mejorarían consistentemente la fijación de precios de las OPI.
Como se informó anteriormente, el producto de SpaceX expuso una zona gris regulatoria en torno a los mercados privados. SpaceX no había autorizado el contrato y no recibió ingresos por su negociación.
El riesgo de oráculo sigue siendo central para la protección del inversor
Los perpetuos previos a la OPI dependen de reglas de fijación de precios y liquidación diseñadas por los implementadores del mercado. A diferencia de las acciones cotizadas, las empresas privadas pueden carecer de un precio de mercado continuo y autorizado antes de su debut público.
Trade[XYZ] experimentó un problema relacionado después de que una transacción inusualmente baja de acciones de SK Hynix entrara en sus entradas de oráculo. Como informó crypto.news, la anomalía de precios de SK Hynix empujó el precio de marca del perpetuo hacia abajo aproximadamente un 18% y provocó liquidaciones.
Trade[XYZ] acordó posteriormente cubrir las pérdidas elegibles como medida discrecional. La empresa dijo que su oráculo siguió su diseño publicado, aunque la transacción externa involucró solo una acción en una sesión de negociación reducida.
El episodio respalda el llamado de la carta a reglas de oráculo divulgadas y controles de mercado. También muestra por qué un proceso técnico preciso puede aún producir un precio que no representa un mercado profundo o duradero.
La SEC y la CFTC deben resolver la clasificación del producto
Trade[XYZ] actualmente opera estos mercados en el extranjero y excluye a personas estadounidenses. Ningún marco aprobado de perpetuos previos a la OPI en EE. UU. da actualmente acceso a los productos descritos en la carta a los comerciantes minoristas estadounidenses.
La política de la CFTC del 29 de mayo estableció una revisión caso por caso para contratos perpetuos fuera del producto de Bitcoin que aprobó para KalshiEX. El texto de la política relacionada dijo que los perpetuos basados en acciones se beneficiarían de una revisión coordinada de la SEC y la CFTC.
Las agencias han preguntado por separado si un perpetuo liquidado en efectivo que haga referencia a un valor de renta variable podría calificar como un futuro de valor. Su respuesta eventual determinaría si las reglas actuales de futuros de valores pueden acomodar un instrumento vinculado a una empresa cuyas acciones aún no han comenzado a cotizar.
No se aplica un plazo de respuesta a la presentación de Hyperliquid, y la SEC no tiene que adoptar sus recomendaciones. Los pasos adicionales podrían incluir discusiones del personal, otra solicitud de comentarios, orientación conjunta de las agencias o elaboración formal de reglas.
