Robinhood ha rechazado la demanda de AMC Entertainment de detener un token vinculado a AMC, convirtiendo una disputa sobre uno de sus 189 productos de acciones en una prueba de cómo las reglas de EE. UU. pueden tratar las acciones tokenizadas de terceros.
Resumen
- El jefe legal de Robinhood le dijo a AMC que enviara a sus abogados después de que la cadena de cines exigiera una suspensión de operaciones.
- Los titulares de tokens de AMC reciben exposición económica pero no poseen acciones ni adquieren derechos de accionista.
- RedStone dice que el consentimiento del emisor y el registro de valores determinarán qué modelos de tokenización sobreviven.
- Los asesores de la SEC han buscado divulgaciones claras de propiedad y supervisión para valores tokenizados de terceros.
El director legal de Robinhood, Dan Gallagher, rechazó la demanda del CEO de AMC, Adam Aron, de detener el comercio de tokens vinculados a las acciones de la compañía, escribiendo en X que la correduría no "DESISTIRÍA" antes de decirle a AMC que "envíe a sus abogados".
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, respaldó la respuesta de Gallagher minutos después, diciendo que la compañía respaldaba sus Stock Tokens. Las declaraciones intensificaron un desacuerdo público que comenzó cuando Aron dijo que AMC no había aprobado ni participado en el producto.
El conflicto Robinhood-AMC pasa de la objeción a la amenaza legal
Aron inicialmente acusó a Robinhood de comercializar un valor vinculado a AMC sin la autorización de la compañía. Como crypto.news informó anteriormente, el ejecutivo de la cadena de cines describió el producto como "despreciable" y dijo que un asesor legal externo examinaría el asunto.
Después de que Tenev le pidiera que explicara sus preocupaciones, Aron argumentó que Robinhood había creado un mercado sintético a través de una unidad con sede en Jersey, fuera de los Estados Unidos. Según el CEO de AMC, los compradores de tokens de acciones no reciben los derechos de voto, propiedad u otros derechos que tienen los accionistas ordinarios.
Aron también afirmó que un mercado separado que rastrea AMC podría interferir con el control de la compañía sobre su actividad de recaudación de capital. Pidió a Robinhood que "cese y desista" voluntariamente y dijo que AMC consideraría pedir a la Comisión de Bolsa y Valores que revise el acuerdo.
No se había anunciado ninguna demanda o acción de cumplimiento de la SEC contra el producto AMC de Robinhood al momento de la publicación. Por lo tanto, las declaraciones de Aron siguen siendo alegaciones en lugar de hallazgos de que Robinhood violó las leyes de valores de EE. UU.
Gallagher, quien se desempeñó como comisionado de la SEC entre 2011 y 2015, rechazó la demanda sin dar una respuesta legal detallada. Tenev luego republicó el mensaje de Gallagher y reiteró el apoyo de Robinhood al producto.
Los tokens de acciones de Robinhood brindan exposición sin propiedad de AMC
Los documentos de Robinhood describen los activos como valores de deuda tokenizados emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited, en lugar de acciones emitidas por las empresas que rastrean.
Según la documentación de Stock Token de la compañía, cada token ERC-20 corresponde a una acción o fondo cotizado en bolsa específico y utiliza un feed de datos de Chainlink para publicar su precio de referencia en la cadena. Robinhood dice que los tokens están respaldados uno a uno por acciones subyacentes mantenidas con un custodio con licencia.
Sin embargo, la propiedad de un token no otorga a su titular derechos legales o beneficiosos contra AMC o cualquier otra compañía referenciada. Los titulares de tokens no pueden votar como accionistas de AMC, y sus reclamos dependen de su relación contractual con el emisor de Jersey.
Robinhood dice que los inversores pueden vender los tokens en mercados secundarios o canjearlos con el emisor después de completar verificaciones de identidad y contra el lavado de dinero. Si el emisor se vuelve insolvente, la compañía dice que un agente de seguridad independiente vendería las acciones subyacentes y organizaría pagos en efectivo a los titulares de tokens elegibles.
Las acciones corporativas también siguen un proceso diferente al de la propiedad de acciones convencional. Robinhood gestiona los dividendos y los desdoblamientos de acciones a través de un multiplicador en cadena que ajusta el número de acciones representadas por cada token sin cambiar el saldo bruto de tokens del titular.
La presentación trimestral de la compañía de julio de 2026 establece que las aprobaciones obtenidas en Jersey no equivalen a un respaldo regulatorio ni a una supervisión prudencial. La Autoridad del Mercado Financiero de Liechtenstein aprobó el prospecto base por su integridad, coherencia y facilidad de comprensión según el Reglamento de Prospectos de la UE, pero la presentación de Robinhood dice que la decisión no debe tratarse como un respaldo al emisor o a sus productos.
Los tokens de acciones no se han registrado bajo la Ley de Valores de EE. UU. y no pueden ofrecerse, venderse ni entregarse en los Estados Unidos ni a personas estadounidenses. También se aplican restricciones en Canadá, el Reino Unido y Suiza, según Robinhood.
Para los inversores estadounidenses, las restricciones significan que un token de AMC no puede servir actualmente como alternativa a la compra de acciones de AMC a través de un corredor de bolsa estadounidense. No obstante, Robinhood reconoció en su presentación que el producto podría exponer a la compañía a riesgos regulatorios, legales, contractuales, operativos y de reputación.
RedStone ve el consentimiento y el registro como la línea divisoria
Marcin Kaźmierczak, cofundador del proveedor de oráculos blockchain RedStone, dijo a crypto.news que la objeción de AMC se refiere a cómo Robinhood estructuró y emitió el activo, más que al uso de la tecnología blockchain.
“Esta disputa no es un problema de tokenización. Robinhood envolvió las acciones de una empresa pública en un derivado extraterritorial no registrado sin notificar a la empresa, por lo que esta reacción era predecible. Es un problema de consentimiento y registro.”
Kaźmierczak dijo que los productos con más probabilidades de sobrevivir a la revisión regulatoria involucrarían a la empresa referenciada y cumplirían con los requisitos de valores desde el lanzamiento. En su opinión, un instrumento respaldado por el emisor tiene un camino más sólido que un producto sintético diseñado para operar fuera del registro de valores de EE. UU.
“Espere que esta lucha acelere el impulso hacia un marco regulatorio real en EE. UU. en lugar de frenar la tokenización.”
Sus comentarios describen un efecto político esperado y no establecen que las empresas públicas tengan actualmente un derecho legal a aprobar cada derivado de terceros que haga referencia a sus acciones. La legalidad de la estructura de Robinhood dependería de las normas aplicables sobre valores, derivados, divulgación y comercialización, así como de las jurisdicciones en las que se ofrezca el producto.
Los datos de RWA.xyz situaron el valor de las acciones tokenizadas distribuidas en aproximadamente $2.91 mil millones el 4 de septiembre, un aumento del 17.5% en 30 días. El rastreador enumeró 5,245 productos y colocó a Robinhood en sexto lugar entre las plataformas rastreadas, con 189 activos con un valor combinado de aproximadamente $103.2 millones.
Las reglas de EE. UU. distinguen la propiedad de la exposición sintética
Las Divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Mercados y Comercio de la SEC establecieron una distinción formal entre valores tokenizados patrocinados por el emisor y los de terceros en una declaración del personal de enero.
Bajo un modelo patrocinado por el emisor, una empresa o su agente puede registrar el valor directamente en una blockchain o usar un token para iniciar cambios en un registro de accionistas fuera de la cadena. Un tercero también puede tokenizar el valor de otra empresa, pero el personal de la SEC dijo que el producto resultante puede no proporcionar un interés de propiedad o un reclamo contractual contra el emisor original.
Las estructuras de terceros pueden exponer a los compradores a riesgos relacionados con el proveedor del token, incluida su posible quiebra, que un titular directo de las acciones subyacentes puede no enfrentar, según la declaración de la SEC.
En febrero, el Comité Asesor de Inversores de la SEC recomendó divulgaciones obligatorias que expliquen los derechos de propiedad de los titulares de tokens. El comité también pidió la supervisión de la SEC, estatal o de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) de los intermediarios y protecciones comerciales diseñadas para brindar a los inversores las mejores condiciones de ejecución disponibles.
Dos grupos de transferencia de valores más tarde presionaron por productos respaldados por el emisor mientras pedían a la SEC que limitara el alivio para tokens no afiliados. Continental Stock Transfer & Trust y la Securities Transfer Association argumentaron que los productos de terceros podrían confundir a los inversores sobre la custodia, los dividendos, la votación, las reclamaciones por insolvencia y la identidad del accionista legal.
La SEC ha estado preparando por separado una ruta limitada para acciones tokenizadas que podría permitir a plataformas seleccionadas probar el comercio continuo bajo condiciones definidas. No se han anunciado reglas de elegibilidad finales ni fecha de implementación, y los requisitos federales de valores existentes siguen en vigor.
Nasdaq recibió la aprobación de la SEC para un piloto en marzo que cubre valores elegibles del Russell 1000 y principales ETF vinculados a índices. Bajo la estructura aprobada, los participantes pueden elegir liquidación tradicional o tokenizada mientras reciben los mismos derechos y precios asociados a los valores subyacentes.
