Dos grupos de transferencia de valores han instado a la SEC a priorizar las acciones y ETF tokenizados respaldados por el emisor, mientras limitan las versiones no afiliadas que pueden no proporcionar a los accionistas derechos de propiedad directos.
Resumen
- Los agentes de transferencia instaron a la SEC a priorizar las acciones y ETF tokenizados respaldados por el emisor.
- Los grupos de la industria advirtieron que los tokens de terceros pueden debilitar los derechos de propiedad y las protecciones al inversor.
- Los proyectos de tokenización regulados de NYSE, Nasdaq y DTCC continúan expandiéndose.
Continental Stock Transfer & Trust Company expuso su posición en una carta al Grupo de Trabajo sobre Criptomonedas de la SEC, apoyando reglas para valores tokenizados y pidiendo un tratamiento más estricto para los productos creados sin la aprobación del emisor.
El agente de transferencia registrado respaldó una propuesta similar de la Asociación de Transferencia de Valores, un grupo industrial que representa a empresas que mantienen registros de accionistas y procesan cambios de propiedad. Ambos grupos pidieron a la SEC que trazara una línea clara entre los valores tokenizados por un emisor y los tokens creados por una plataforma no relacionada.
Según su distinción propuesta, un token patrocinado por el emisor representa un valor que la empresa ha autorizado para su emisión o negociación basada en blockchain. Por lo tanto, el agente de transferencia puede registrar a su titular como accionista y aplicar los mismos controles de propiedad utilizados para los valores convencionales.
Un token no afiliado puede, en cambio, seguir el precio de una acción o representar un interés indirecto en acciones mantenidas por otra parte. Según la STA, esos acuerdos no necesariamente crean una relación legal entre el comprador del token y la empresa cuya acción proporciona el valor de referencia.
"Apoyamos la innovación en los mercados de valores, pero creemos que cualquier marco de tokenización debe preservar la protección al inversor, la autorización del emisor, los registros precisos de accionistas, los controles de transferencia y la integridad del mercado", escribió CSTT en su carta.
Los tokens respaldados por el emisor preservan los derechos de los accionistas
CSTT advirtió que los inversores podrían confundir los tokens de terceros con acciones directas incluso cuando los productos proporcionan derechos legales y económicos diferentes. Según la firma, las estructuras de propiedad poco claras también pueden dejar a los compradores sin divulgaciones adecuadas sobre custodia, derechos de voto, dividendos o reclamaciones en caso de insolvencia.
Para las empresas públicas, CSTT argumentó que los productos no afiliados podrían alterar los registros de accionistas y dificultar la identificación de los propietarios de los valores de un emisor. La información faltante o poco confiable podría entonces afectar la votación, los pagos de dividendos, las ofertas públicas de adquisición, los desdoblamientos de acciones y otras acciones corporativas.
La STA identificó preocupaciones adicionales relacionadas con el uso de información privilegiada, la manipulación del mercado, el cribado de sanciones y las restricciones de transferencia. Su carta también citó posibles daños a la reputación cuando las acciones de una empresa se utilizan en un producto tokenizado sin su conocimiento o consentimiento.
Basándose en esos riesgos, CSTT pidió a la SEC que modernizara los documentos de registro de manera que se dé prioridad a los programas de tokenización aprobados por los emisores. La compañía también se opuso a otorgar a los tokens de acciones y ETF no afiliados una exención a través de una exención de innovación a menos que la SEC primero imponga salvaguardas para los inversores.
La distinción hace eco de una advertencia anterior de la comisionada de la SEC, Hester Peirce, quien declaró en julio de 2025 que la tecnología blockchain no altera la naturaleza legal de un producto de inversión.
"Por poderosa que sea la tecnología blockchain, no tiene habilidades mágicas para transformar la naturaleza del activo subyacente. Los valores tokenizados siguen siendo valores", escribió Peirce en una declaración reportada por Reuters.
Peirce también distinguió entre valores tokenizados por emisores y productos creados por terceros no relacionados. Según la comisionada, los inversores en versiones de terceros pueden enfrentar riesgos que no existen cuando compran acciones directamente de un emisor o a través de la infraestructura de mercado convencional.
Las plataformas reguladas están avanzando en la negociación tokenizada
La demanda de acceso basado en blockchain a activos tradicionales ha continuado a medida que los intercambios de criptomonedas agregan acciones, ETF y derivados a sus líneas de productos. Coinbase, Kraken y Binance han anunciado cada uno servicios que conectan a los usuarios de activos digitales con productos de mercado tradicionales, aunque sus estructuras y disponibilidad difieren según la jurisdicción.
Los operadores de mercados tradicionales también están buscando la tokenización a través de infraestructura regulada. En marzo, la Bolsa de Valores de Nueva York anunció una asociación con Securitize para desarrollar una plataforma para valores tokenizados, con Securitize actuando como agente de transferencia digital para los emisores participantes de empresas y ETF.
Bajo ese acuerdo, NYSE y Securitize planean establecer estándares operativos y regulatorios para agentes de transferencia digital. La presidenta de NYSE, Lynn Martin, dijo que los nuevos sistemas de tokenización deben conservar la confianza, la transparencia y las protecciones para los inversores que se esperan en los mercados de capitales establecidos.
La SEC también había aprobado una propuesta de Nasdaq que permite que ciertas acciones se negocien y liquiden en forma tokenizada. Ese modelo mantiene las acciones tokenizadas dentro de un sistema de intercambio gobernado por las reglas de valores existentes.
Depository Trust & Clearing Corporation ha probado por separado la tokenización utilizando activos vinculados a Microsoft, Circle, el Invesco QQQ Trust, el SPDR S&P 500 ETF de State Street y el iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF de BlackRock. La prueba incluye acciones, fondos indexados y productos de deuda gubernamental a corto plazo.
A diferencia de los tokens sintéticos producidos sin la participación del emisor, estos proyectos regulados utilizan agentes de transferencia, bolsas o infraestructura de compensación establecida para mantener los registros de propiedad. CSTT y STA han pedido a la SEC que preserve esa conexión mientras la agencia desarrolla reglas que rigen las acciones y ETF tokenizados.
