La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha esbozado un plan para tomar el control del Consolidated Audit Trail, reemplazar su modelo de financiación y preparar una transición que podría extenderse hasta finales de 2027.
Resumen
- La SEC ha ordenado al personal evaluar el control directo de la agencia sobre el CAT y los recursos necesarios.
- Una regla propuesta podría derogar la Regla 613 mientras se mantienen la infraestructura y los estándares de reporte del CAT.
- Las opciones de financiación incluyen asignaciones del Congreso y tarifas de transacción de la Sección 31.
- La SEC espera que la transición propuesta continúe hasta finales de 2027.
La SEC dijo en una carta del 10 de agosto del presidente Paul Atkins al presidente del Comité Operativo del CAT, Robert Walley, que el personal debe preparar recomendaciones para cambiar la forma en que se financia, gobierna y opera el sistema de vigilancia del mercado.
Según el plan, la agencia examinaría si los gastos del CAT podrían cubrirse mediante asignaciones del Congreso o tarifas de transacción recaudadas bajo la Sección 31 de la Ley de Bolsa de Valores. El personal también calculará qué personal, tecnología y otros recursos internos necesitaría la SEC para gestionar el sistema.
Una propuesta de reglamentación separada podría eliminar la Regla 613 del Reglamento del Sistema Nacional de Mercado, la disposición que llevó a la creación del CAT. La derogación de la regla no eliminaría el sistema de seguimiento ni pondría fin a los informes de las empresas del mercado.
En cambio, Atkins pidió al personal que considerara exigir a las bolsas de valores, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera y los corredores de bolsa que envíen los mismos datos del CAT directamente a la SEC o a un operador designado por la agencia. La infraestructura existente y los estándares técnicos de reporte permanecerían en uso, limitando las interrupciones durante la transición.
La toma de control por parte de la SEC reemplazaría el modelo de gobernanza actual del CAT
El CAT registra información sobre órdenes y operaciones en los mercados de acciones y opciones de EE. UU., brindando a los reguladores un sistema único para examinar la actividad del mercado. La Regla 613, adoptada en 2012, exigía que las bolsas de valores nacionales y la FINRA presentaran un plan para crear y mantener la base de datos.
Atkins dijo que el acuerdo actual todavía tiene "problemas persistentes de costos, gobernanza y financiación", incluso después de que la SEC redujera los gastos operativos anuales del sistema y redujera su recopilación de datos.
La agencia logró algunas de esas reducciones mediante exenciones regulatorias específicas y enmiendas al Plan NMS del CAT, según la carta. También eliminó el requisito de informar información de identificación personal al sistema, reduciendo la cantidad de datos confidenciales de inversores que ingresan a la base de datos.
A pesar de los cambios, Atkins dijo que la estructura existente requiere trabajo adicional porque el CAT sigue siendo administrado bajo un plan conjunto del sistema nacional de mercado que involucra a las bolsas y la FINRA. El modelo propuesto colocaría la responsabilidad más directamente en el regulador federal que utiliza los datos para la supervisión del mercado.
"Un tema surge del archivo de comentarios: los inversores y los participantes del mercado quieren que la Comisión asuma más responsabilidad en la gestión y financiación de este proyecto", escribió Atkins.
Su instrucción no transfiere el control de inmediato. El personal de la SEC debe primero preparar recomendaciones, evaluar los recursos de la agencia y redactar una propuesta para que la comisión la considere. Cualquier derogación de la Regla 613 y los requisitos de reporte de reemplazo deberían pasar por el proceso federal de elaboración de reglas antes de entrar en vigencia.
Cientos de comentarios informaron el plan de reforma del CAT
Las últimas instrucciones siguen a una publicación conceptual de la SEC emitida el 16 de abril, que solicitó comentarios públicos sobre el CAT y otros registros de auditoría utilizados para supervisar los mercados de valores de EE. UU.
Según Atkins, la comisión recibió cientos de respuestas, y el personal las revisó después de que cerrara el período de comentarios. Los comentarios cubrieron la gestión del sistema, los costos, los requisitos de datos, la financiación y el papel que debería desempeñar la SEC.
Entre las opciones planteadas durante esa revisión estaba incluir los gastos del CAT en el presupuesto de la SEC. Bajo tal acuerdo, el Congreso examinaría el gasto a través del proceso de asignaciones, mientras que las tarifas de transacción de la Sección 31 podrían proporcionar otra fuente de dinero.
La Sección 31 autoriza a la SEC a cobrar tarifas por ciertas transacciones de valores. La agencia ajusta esas tarifas periódicamente según la cantidad que debe recaudar y el volumen esperado de transacciones cubiertas.
Atkins ha pedido al personal que explore la opción en lugar de adoptarla, lo que significa que la carta no establece una fórmula de financiamiento de reemplazo ni determina cómo se asignarían los costos entre los participantes del mercado. Las asignaciones del Congreso también involucrarían a los legisladores porque la SEC no puede aprobar su propio presupuesto federal.
La SEC espera que varias partes del trabajo avancen al mismo tiempo. Dado que la agencia debe examinar el financiamiento, preparar reglas y desarrollar su capacidad para operar CAT, Atkins dijo que la transferencia probablemente no terminaría antes de finales de 2027.
Los participantes del mercado tendrán oportunidades de comentar a medida que avance el proceso, según la carta. Atkins dijo que la agencia tiene la intención de consultar a inversores y empresas tanto durante el desarrollo de los cambios como después de asumir la responsabilidad, siempre que la comisión apruebe las reglas requeridas.
La reforma de CAT se une a una revisión de la SEC de las reglas del mercado estadounidense
Las instrucciones de CAT forman parte de una revisión activa de las reglas que rigen el comercio de valores estadounidenses, incluidas disposiciones que podrían afectar las versiones basadas en blockchain de las acciones estadounidenses.
En junio, la comisión propuso rescindir las Reglas 611 y 610(e) del Reglamento NMS. La Regla 611 generalmente impide que un lugar de negociación ejecute una orden de acciones a un precio peor cuando otro lugar muestra una cotización protegida mejor, mientras que la Regla 610(e) aborda cotizaciones bloqueadas y cruzadas.
Como crypto.news informó, Atkins dijo que la propuesta tenía la intención de simplificar la estructura del mercado de valores y reducir costos después de dos décadas bajo la Regla 611. La propuesta entró en el proceso de comentarios públicos y no cambió las reglas de inmediato.
El jefe de investigación de Galaxy Digital, Alex Thorn, dijo que los creadores de mercado automatizados podrían tener dificultades para cumplir con la Regla 611 porque los pools de liquidez descentralizados ejecutan operaciones a través de curvas de enlace y no pueden verificar cada bolsa de EE. UU. antes de completar cada intercambio. La evaluación de Thorn se refería a un posible obstáculo para las acciones tokenizadas y no significaba que la propuesta de la SEC hubiera autorizado su negociación en cadena.
El futuro de CAT podría ser importante para las empresas que ofrecen valores tokenizados porque los lugares de negociación regulados y los corredores de bolsa aún tendrían obligaciones federales de informes bajo la estructura que describió Atkins. La derogación propuesta de la Regla 613 cambiaría el marco legal y de gobernanza, pero las bolsas, FINRA y los corredores de bolsa continuarían enviando datos de transacciones a través de las especificaciones existentes de CAT.
La elaboración de reglas de la SEC se extiende a los criptoactivos y corredores de bolsa
La regulación de activos digitales también avanza a través de proyectos separados de la SEC. En julio, crypto.news cubrió tres propuestas en la agenda regulatoria de 2026 de la agencia que involucran ofertas de criptoactivos, corredores de bolsa y estructura de mercado.
Un proyecto considera exenciones y puertos seguros para ofertas de criptoactivos. Otro examina cómo los requisitos de responsabilidad financiera y mantenimiento de registros de los corredores de bolsa deberían aplicarse a los activos digitales, incluidas posibles enmiendas a las Reglas 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 y 17a-4.
El tercer proyecto se refiere al comercio de criptoactivos en bolsas de valores nacionales y sistemas de negociación alternativos. A diferencia del plan de CAT, los proyectos se centran en cómo los activos digitales podrían emitirse, mantenerse y negociarse dentro de los mercados regulados por la SEC.
Atkins también dijo en julio que la SEC estaba preparada para usar su autoridad existente si el Congreso no completaba la Ley CLARITY. Sin embargo, informes anteriores señalaron que la elaboración de reglas de la agencia no puede otorgar de manera independiente a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos autoridad a nivel nacional sobre los mercados al contado de productos básicos digitales.
El plan de CAT no depende de la Ley CLARITY y trata sobre la vigilancia de órdenes y operaciones de valores bajo el mandato de mercado existente de la SEC. Cualquier regla propuesta por el personal aún requeriría consideración de la comisión, publicación para comentarios públicos y otra decisión antes de convertirse en definitiva.
Según Atkins, la SEC planea emitir actualizaciones públicas periódicas a medida que el personal desarrolle la reestructuración. La agencia también buscará aportes de los participantes del mercado durante la implementación y después de cualquier transferencia aprobada de la gobernanza de CAT.
