La SEC ha comenzado a preparar una ruta regulatoria que podría permitir a plataformas calificadas negociar acciones estadounidenses tokenizadas las 24 horas del día, los siete días de la semana.
Resumen
- La SEC está desarrollando una exención de innovación limitada para la negociación de valores tokenizados.
- Los mercados basados en blockchain podrían permitir que acciones tokenizadas elegibles se negocien durante la noche, los fines de semana y los días festivos.
- Las leyes federales de valores existentes siguen aplicándose porque la exención propuesta no ha entrado en vigor.
- La custodia, los derechos de los accionistas, la vigilancia y los vínculos con los sistemas de compensación siguen siendo cuestiones regulatorias clave.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. está trabajando en una "exención de innovación" que podría dar a ciertas empresas un alivio temporal para probar valores tokenizados bajo condiciones definidas mientras la agencia desarrolla reglas permanentes.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha apoyado el uso de la autoridad de exención para llevar más actividad financiera a las redes blockchain sin eliminar las acciones tokenizadas de la supervisión federal de valores. Según la propuesta, las plataformas aprobadas podrían ofrecer versiones digitales de acciones cotizadas en EE. UU. y procesar transacciones fuera del horario de funcionamiento utilizado por los intercambios tradicionales.
La comisionada Hester Peirce dijo en marzo que el personal de la SEC estaba desarrollando una exención para facilitar la "negociación limitada de ciertos valores tokenizados". Peirce describió la posible medida como más limitada que la exención general discutida por el Comité Asesor de Inversores de la SEC.
No se ha anunciado ningún marco final, criterios de elegibilidad ni fecha de implementación. Por lo tanto, los inversores no pueden asumir que las versiones tokenizadas de todas las acciones estadounidenses estarán pronto disponibles para negociación continua.
La exención de la SEC podría abrir la negociación de acciones tokenizadas 24/7
El horario regular del mercado de valores de EE. UU. va de 9:30 a.m. a 4 p.m. hora del Este en días hábiles, aunque los lugares registrados y los corredores pueden proporcionar sesiones extendidas. Un lugar basado en blockchain puede procesar transferencias de forma continua, permitiendo que los valores elegibles cambien de manos durante las noches, los fines de semana y los días festivos.
Según informes sobre los preparativos de la SEC, la exención podría dar a las plataformas reguladas una ruta definida para probar mercados las 24 horas para acciones tokenizadas. Dicha exención aún requeriría que la comisión decidiera qué empresas califican, qué actividades pueden realizar y qué reglas existentes siguen siendo obligatorias.
Para los inversores estadounidenses, la negociación continua podría proporcionar acceso fuera del día de mercado normal. La SEC aún tendría que determinar cómo manejan los corredores la mejor ejecución, las divulgaciones y el enrutamiento de órdenes cuando el mercado de valores subyacente está cerrado, y el descubrimiento de precios se extiende a través de blockchain y lugares convencionales.
Las protecciones al inversor también dependen del tipo de token ofrecido. Un token respaldado por el emisor puede representar el mismo valor registrado a través de un nuevo sistema de propiedad, mientras que un producto creado por un tercero no relacionado puede solo rastrear el precio de una acción o proporcionar un reclamo contractual contra la plataforma.
En julio, dos grupos de agentes de transferencia pidieron a la SEC separar las acciones respaldadas por el emisor de los tokens no afiliados. Como informó anteriormente crypto.news, los grupos advirtieron que algunas estructuras de terceros pueden no dar a los compradores propiedad directa, derechos de voto o el mismo reclamo legal a dividendos que los accionistas registrados.
El Comité Asesor de Inversores de la SEC planteó preocupaciones similares en una recomendación de marzo. Los miembros del comité se opusieron a una exención general y pidieron divulgaciones claras de propiedad, supervisión regulatoria de intermediarios y protecciones diseñadas para dar a los inversores términos de ejecución justos.
Las acciones tokenizadas seguirían siendo valores de EE. UU.
Poner una acción en una blockchain no cambia su estatus bajo la ley de EE. UU. Atkins dijo en un discurso de noviembre de 2025 que la realidad económica, más que la etiqueta de token, determina cómo se aplican las reglas federales de valores a un activo.
Un token que represente una participación en una empresa pública seguiría siendo, por tanto, un valor. Dependiendo de la estructura, las plataformas involucradas en la emisión, negociación, custodia o liquidación podrían enfrentar requisitos que cubran el registro de corredores de bolsa, las reglas de bolsas o sistemas alternativos de negociación, los registros de agentes de transferencia y la compensación.
La custodia presenta otro problema porque un token de blockchain y la acción subyacente deben permanecer correctamente vinculados. Si un tercero mantiene acciones convencionales y emite un token separado contra ellas, los reguladores deben determinar cómo los compradores pueden verificar el respaldo y recuperar los activos si el emisor o el custodio fallan.
La vigilancia del mercado requerirá sus propios controles. La SEC debe decidir cómo los lugares participantes detectan la manipulación, comparten información de negociación y gestionan las transacciones que ocurren cuando las principales bolsas de EE. UU. están cerradas. Los reguladores también pueden necesitar abordar si la liquidación en blockchain puede operar junto con los sistemas existentes de custodia y post-negociación de la Depository Trust Company.
La exención propuesta no ha cambiado los requisitos actuales. El 14 de agosto, la SEC canceló una reunión abierta que estaba programada para considerar un régimen de oferta adaptado para ciertos contratos de inversión que involucran activos criptográficos, citando un problema de programación imprevisto.
La reunión cancelada no equivalió a una votación sobre la aprobación general para la negociación de acciones tokenizadas 24/7. El aviso público de la SEC dijo que la reunión se refería a las reglas de registro y oferta para ciertos contratos de inversión relacionados con cripto, mientras que la exención de valores tokenizados sigue siendo un proyecto de política separado en desarrollo.
DTCC y Nasdaq han comenzado pruebas de tokenización reguladas
Partes del mercado estadounidense ya han recibido permiso limitado para probar valores tokenizados. En diciembre de 2025, el personal de la SEC emitió una carta de no acción que permite a la Depository Trust Company operar un servicio de tokenización definido durante tres años bajo condiciones específicas.
El universo de activos elegibles incluye acciones del Russell 1000, fondos cotizados (ETF) de índices principales y valores del Tesoro de EE. UU. Una carta de no acción indica que el personal de la SEC no recomendaría una acción de cumplimiento basada en los hechos presentados, pero no crea una regla industrial permanente ni autoriza a todas las empresas a ofrecer servicios similares.
DTCC ha reunido a más de 100 miembros y socios para su trabajo de tokenización, según una actualización de proyecto de agosto. Las empresas participantes incluyen instituciones financieras tradicionales y empresas de blockchain que prueban acciones tokenizadas, bonos del Tesoro, garantías, préstamos de valores y procesos de márgenes.
Pruebas de producción anteriores examinaron si los activos regulados podían moverse entre redes blockchain mientras permanecían conectados a los registros establecidos de custodia y propiedad. DTC, la subsidiaria depositaria de DTCC, proporciona custodia y servicios de activos para más de $114 billones en valores, aunque esa cifra representa su negocio total y no el valor programado para la tokenización.
Nasdaq también se ha movido hacia la negociación regulada basada en blockchain. La SEC aprobó su piloto en marzo de 2026, permitiendo a participantes seleccionados negociar ciertas acciones tokenizadas junto con acciones convencionales.
Bajo la estructura de Nasdaq, las versiones tokenizadas y tradicionales tienen los mismos derechos y precios. El piloto cubre valores elegibles del Russell 1000 y ETF vinculados a índices principales, manteniendo los productos dentro del sistema de mercado nacional existente en lugar de crear tokens no relacionados que rastrean acciones.
NYSE también ha presentado cambios de reglas para valores tokenizados. Los registros de la SEC muestran que la bolsa presentó enmiendas en abril para permitir que los valores se negocien en forma tokenizada, agregando otro modelo de mercado regulado para que la comisión evalúe.
Los cambios en la Regulación NMS podrían afectar los lugares en cadena
Al mismo tiempo, la SEC está considerando enmiendas a la Regulación NMS, el conjunto de reglas que controla cómo se mueven las órdenes de acciones de EE. UU. entre los lugares de negociación. Los cambios propuestos incluyen derogar la Regla 611 y la Regla 610(e), que rigen la protección de órdenes y las tarifas de acceso en el sistema de mercado nacional.
Ondo Finance apoyó la derogación propuesta en una carta del 11 de agosto a la Secretaria de la SEC, Vanessa Countryman. La empresa argumentó que las reglas existentes favorecen los libros de órdenes continuos y pueden restringir los sistemas de ejecución alternativos que utilizan diferentes modelos de negociación.
La Regla 611 generalmente requiere que los centros de negociación eviten ejecuciones a precios inferiores a las cotizaciones protegidas mostradas en otros lugares. Ondo dijo a la comisión que eliminar la disposición podría dar a los sistemas de ejecución basados en subastas, basados en blockchain y otros más espacio para operar junto a los libros de órdenes convencionales.
La empresa también solicitó a la SEC que corrigiera partes de su análisis económico antes de adoptar las enmiendas. La presentación de Ondo se realizó bajo el Release No. 34-105655 y el File No. S7-2026-20 como parte del proceso de comentarios públicos de la comisión.
