La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha propuesto dos exenciones de registro, incluida una vía anual de 75 millones de dólares, bajo su nuevo marco Reg Crypto para ciertos contratos de inversión en criptomonedas.
Resumen
- La exención más amplia permitiría a los emisores calificados recaudar hasta 75 millones de dólares en 12 meses.
- Una vía separada permitiría ofertas de hasta 5 millones de dólares en cuatro años.
- La propuesta incluye un puerto seguro condicional y requisitos de divulgación para los emisores participantes.
- Las partes interesadas tendrán 60 días para presentar comentarios sobre el marco propuesto.
Las reglas Reg Crypto de la SEC crean dos exenciones de oferta
La SEC dijo en un comunicado de prensa del 18 de agosto release que la Regulación de Criptoactivos establecería un marco adaptado para ciertos contratos de inversión que involucran activos digitales. La propuesta sigue la interpretación de marzo de 2026 de la Comisión sobre cómo se aplican las leyes federales de valores a los criptoactivos y las transacciones relacionadas.
Bajo la primera exención, un emisor elegible podría ofrecer hasta 5 millones de dólares en contratos de inversión en criptomonedas durante un período de cuatro años sin completar el proceso de registro estándar bajo la Ley de Valores de 1933. Esta vía proporcionaría a los proyectos más pequeños una ruta para recaudar capital mientras permanecen sujetos a las condiciones del marco.
Una segunda exención cubriría ofertas de hasta 75 millones de dólares durante cualquier período de 12 meses. Los emisores que utilicen la vía más amplia enfrentarían obligaciones adicionales, incluidos requisitos de estados financieros e informes continuos después de una oferta.
Ambas rutas requerirían que los emisores proporcionen a los inversores divulgaciones narrativas basadas en principios especificados en las reglas propuestas. Al describir el requisito común, la Comisión dijo que los emisores necesitarían poner a disposición de sus inversores "ciertas divulgaciones narrativas basadas en principios".
La SEC no ha presentado ninguna de las exenciones como una exclusión automática para todas las ventas de tokens. Cada ruta se aplica a contratos de inversión en criptomonedas calificados y depende del cumplimiento de las condiciones establecidas en la propuesta. El comunicado no sugiere que todos los criptoactivos o transacciones quedarían exentos de la ley federal de valores.
Antes de que surgiera la propuesta, la Comisión había programado una reunión abierta el 14 de agosto para considerar el marco de oferta. La agencia luego canceló la reunión debido a lo que llamó un problema de programación imprevisto y no proporcionó de inmediato una fecha de reemplazo.
Como crypto.news informó anteriormente, el paquete de reglamentación ya había entrado en el proceso de revisión de la Casa Blanca bajo RIN 3235-AN38 antes de que se cancelara la reunión. Su publicación ahora mueve el plan al proceso público de reglamentación en lugar de poner las exenciones en efecto inmediato.
El puerto seguro condicional podría cambiar el tratamiento de los tokens
Junto con las dos exenciones de oferta, Reg Crypto propone un puerto seguro condicional del término "contrato de inversión" dentro de las definiciones de valor bajo la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934.
Bajo la propuesta, un criptoactivo inicialmente conectado a un contrato de inversión podría dejar de recibir ese tratamiento cuando el acuerdo cumpla con las condiciones del puerto seguro. El marco aborda así el acuerdo legal que rodea a un token en lugar de tratar el activo como permanentemente vinculado a una clasificación de valores.
El enfoque sigue la interpretación de marzo de la SEC, que abordó cuándo un criptoactivo puede venderse como parte de un contrato de inversión y cuándo puede terminar esa relación contractual. La cobertura anterior de la interpretación señaló que la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos presentaron la guía como un complemento al trabajo del Congreso, no un reemplazo de la legislación.
Para los emisores de tokens en EE. UU., la distinción afecta cómo los proyectos podrían estructurar la recaudación de fondos y las transacciones posteriores. Los inversores también recibirían diferentes niveles de información dependiendo de qué exención use el emisor, con la vía de 75 millones de dólares que conlleva estados financieros e informes continuos.
La Comisión además propuso anular los requisitos estatales de registro y calificación para las ofertas y ventas cubiertas por las exenciones. Según el comunicado, la anulación también alcanzaría ciertas transacciones del mercado secundario que cumplan con los requisitos del marco.
Dicha preempción federal reduciría la necesidad de que los emisores calificados completen procesos de registro de valores separados en cada estado. Sin embargo, la propuesta no eliminaría todas las reglas estatales que podrían aplicarse a un proyecto, porque su preempción declarada se refiere a los requisitos de registro y calificación para las transacciones cubiertas.
Las reglas de la SEC no pueden reemplazar la Ley CLARITY
Reg Crypto llega mientras la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales sigue pendiente en el Senado. Las dos medidas cubren partes superpuestas de la política cripto de EE. UU., pero dependen de diferentes vías legales y no tienen el mismo alcance.
Utilizando su autoridad existente, la SEC puede establecer exenciones y condiciones de presentación de informes para los contratos de inversión regidos por las leyes federales de valores. El Congreso tendría que cambiar la división estatutaria de autoridad entre la SEC y la CFTC o establecer un régimen completo de estructura de mercado para los activos digitales.
La Ley CLARITY abordaría esa división definiendo categorías de activos digitales y asignando la supervisión entre los dos reguladores. Reg Crypto se concentra en las ofertas de valores, las divulgaciones del emisor y las circunstancias bajo las cuales una relación de contrato de inversión puede terminar.
La reciente cobertura de la Ley CLARITY informó que el Senado entró en su receso de agosto sin someter a votación en el pleno. El líder de la mayoría del Senado, John Thune, presentó la moción de cierre antes del receso, dejando que la cámara considere la moción procesal después de que los legisladores regresen.
La Cámara aprobó su versión de la legislación por una votación de 294 a 134 en julio de 2025. En el Senado, la medida necesita 60 votos para superar un obstruccionismo antes de que los legisladores puedan proceder a las etapas restantes de consideración.
Reg Crypto no resolvería todos los problemas cubiertos por el proyecto de ley, incluida la frontera completa entre la supervisión de valores y materias primas o un marco federal para el comercio de criptomonedas al contado. La propuesta de la SEC, en cambio, proporciona una ruta liderada por la agencia para un grupo más reducido de transacciones mientras el proceso del Congreso sigue sin terminar.
El comentario público dará forma al marco final de la SEC
Las partes interesadas tendrán 60 días para comentar sobre Reg Crypto después de que la propuesta entre en el proceso de publicación prescrito. Emisores, inversores, plataformas de negociación, profesionales legales y otros miembros del público pueden presentar respuestas que aborden las exenciones, divulgaciones y condiciones de puerto seguro.
Las reglas propuestas aún no son definitivas y no cambian de inmediato los deberes de registro de los emisores de criptomonedas. Después de revisar las presentaciones, la SEC puede revisar el texto antes de decidir si adopta una versión final.
Por separado, la Comisión ha estado desarrollando una Exención de Innovación para valores tokenizados y negociación en cadena. La cobertura de la reunión de la Casa Blanca citó al jefe de investigación de Galaxy Digital, Alex Thorn, diciendo que esperaba que la SEC publicara Reg Crypto, la Exención de Innovación, o ambos, en cuestión de semanas, independientemente del resultado de la Ley CLARITY.
La Exención de Innovación requeriría su propio proceso regulatorio y no forma parte de las dos exenciones de recaudación de fondos anunciadas bajo Reg Crypto. La SEC no ha incluido una fecha de implementación final para ese marco separado en el comunicado de Reg Crypto.
