Le détroit d'Ormuz a fait tanguer les marchés, mais le signal structurel est dans les flux : la meilleure semaine des ETF depuis janvier, MSBT franchissant 100 millions de dollars, et le premier recul marqué des actifs des fonds monétaires de ce cycle.
Semaine du 13 au 19 avril 2026
Bitbase Research · 20 avril 2026
Market Insights est le compagnon en onde courte de Bitbase Research à notre série phare Deep Dive. Chaque édition passe en revue les évolutions structurellement les plus significatives de la semaine écoulée dans les dérivés crypto conformes et l'infrastructure native on-chain, rapportées au cadre de longue onde exposé dans notre rapport phare sur la divergence à deux voies de 2026-2030. Notre objectif n'est pas de rapporter des prix. Il est d'auditer, en temps réel, si les données confirment ou infirment les thèses que nous avons défendues publiquement.
Le seul graphique qui compte
Les deux panneaux encodent la tension qui a défini la semaine sous deux angles. À gauche, le profil des flux nets quotidiens raconte une histoire de discipline d'exécution institutionnelle sous tension géopolitique. La sortie de 291 millions de dollars du dimanche — portée par 229 millions de dollars de rachats sur FBTC et 63 millions de dollars de rachats sur ARKB [1] — s'est inversée nettement le lundi avec 411 millions de dollars d'entrées nettes menées par l'IBIT [2]. La semaine a ensuite décéléré jusqu'au milieu de semaine avant d'exploser à 664 millions de dollars le jeudi, la plus forte journée depuis fin janvier, catalysée par la déclaration de l'Iran selon laquelle le détroit d'Ormuz était pleinement ouvert au trafic commercial [3][4]. Le total sur cinq jours de +996 millions de dollars en fait la meilleure performance hebdomadaire des ETF bitcoin au comptant américains depuis la mi-janvier 2026 et la troisième semaine positive consécutive [2]. Les entrées nettes cumulées depuis janvier 2024 atteignaient environ 57,1 milliards de dollars au 17 avril [2].
Le panneau de droite suit la courbe d'accumulation de MSBT sur ses huit premières séances. Le fonds de Morgan Stanley a franchi la barre des 103 millions de dollars d'entrées cumulées au jour 6, le 16 avril, selon Benzinga [5]. Arkham Intelligence a étiqueté on-chain les portefeuilles de conservation de MSBT et a fait état d'environ 1 348 BTC détenus sur trois adresses au 18 avril, valorisés à près de 102 millions de dollars [6]. La trajectoire cumulée évolue au-dessus de la ligne de rythme linéaire qu'implique la projection de Balchunas de 5 milliards de dollars d'encours en première année (environ 20 millions de dollars par séance, moyennés sur 252 séances [7]), même s'il est trop tôt — huit séances — pour extrapoler avec confiance. Ce qui est observable : MSBT a enregistré des entrées nettes positives à chaque séance, sauf la journée de sorties généralisées de la catégorie du 13 avril, et aucune sortie significative n'a été relevée on-chain [6].
Le signal structurel de cette semaine
Le signal structurel de la semaine n'est pas un événement isolé, mais un test de résistance du canal d'allocation institutionnelle piloté par la géopolitique.
Le jeudi 17 avril, le ministre iranien des Affaires étrangères, Seyed Abbas Araghchi, a déclaré le détroit d'Ormuz pleinement ouvert aux navires commerciaux dans le cadre d'une route coordonnée, liée à un cessez-le-feu de 10 jours au Liban [3]. Le bitcoin s'est envolé de la fourchette 74 600-75 746 dollars vers 77 000 dollars en quelques heures. Le brut a chuté de 11,5 %, le WTI reculant à environ 84 dollars le baril [3]. Le S&P 500 a clôturé près d'un record, à 7 121 points [4]. L'entrée de 664 millions de dollars dans les ETF le jeudi — menée par l'IBIT à 283 millions de dollars, FBTC à 163 millions et ARKB à 118 millions [8] — a été la plus forte entrée quotidienne depuis fin janvier.
Moins de 24 heures plus tard, le vendredi 18 avril, l'armée iranienne a fait volte-face et annoncé que le détroit était « revenu à son état antérieur », invoquant le refus des États-Unis de lever leur blocus naval sur les ports iraniens [9]. Le bitcoin est retombé à environ 76 000 dollars [9]. Le coup de fouet s'est bouclé en un seul cycle d'actualité.
Cette séquence ouverture-fermeture en 48 heures est instructive pour le cadre à deux voies à trois titres.
Premièrement, le canal des ETF a démontré sa fonction de mécanisme de transmission institutionnelle du repricing du risque géopolitique. L'entrée de 664 millions de dollars du jeudi n'était pas une opération de sentiment de détail : l'IBIT, FBTC et ARKB ont représenté ensemble 564 millions de dollars, tous des produits distribués via des réseaux de conseil institutionnel [8]. La vitesse du retournement des flux (de 26 millions de dollars le mercredi à 664 millions le jeudi) traduit un rééquilibrage systématique déclenché par un catalyseur macroéconomique, et non une dérive graduelle du sentiment.
Deuxièmement, les ETF Ethereum ont signé leur meilleure semaine depuis la mi-janvier, à +275,8 millions de dollars, avec des entrées à chaque séance [2]. C'est la deuxième semaine positive consécutive pour la catégorie, qui avait auparavant enduré trois semaines d'affilée de sorties totalisant environ 308 millions de dollars [1]. Le signal de rotation de l'ETH vers le BTC identifié dans le Numéro inaugural est désormais bidirectionnel : le capital afflue simultanément dans les deux catégories, ce qui suggère un élargissement du canal d'allocation institutionnelle plutôt qu'une rotation intra-crypto.
Troisièmement, la fourchette de prix du bitcoin sur la semaine — de 70 741 dollars (plus bas du dimanche) à 77 102 dollars (clôture du jeudi) [10] — représente un gain hebdomadaire d'environ 7 %, le plus fort depuis la mi-mars. Le bitcoin reste pourtant environ 39 % sous son record historique de 126 198 dollars inscrit le 6 octobre 2025 [10]. La demande institutionnelle absorbe de l'offre avec une décote de 40 % par rapport au record alors que le risque extrême géopolitique demeure élevé — une observation cohérente avec l'argument du Deep Dive selon lequel le canal d'allocation institutionnelle s'élargit par l'infrastructure de distribution plutôt que par le momentum de prix.
Tableau de bord à deux voies
Deux cases méritent une analyse approfondie cette semaine.
Voie centralisée et conforme. Le flux net hebdomadaire de +996 millions de dollars vers les ETF bitcoin au comptant et de +276 millions de dollars vers les ETF Ethereum au comptant [2] représente l'entrée institutionnelle la plus large tous actifs confondus depuis le lancement de la catégorie en janvier 2024. L'encours total des ETF bitcoin s'établissait à environ 97,9 milliards de dollars au 16 avril [2]. Les 103 millions de dollars cumulés par MSBT en huit séances, même s'ils font figure d'erreur d'arrondi face aux 64,4 milliards de dollars cumulés de l'IBIT [8], sont structurellement significatifs parce qu'ils valident la thèse de l'ETP émis par les banques : la première grande banque commerciale américaine à lancer un ETF bitcoin au comptant sous sa propre marque accumule des actifs à un rythme cohérent avec l'activation de son réseau de conseillers, et non avec une anticipation spéculative. Le pipeline d'ETF altcoins est également actif : les ETF XRP ont capté 55 millions de dollars et les ETF SOL 35 millions sur la semaine [2], confirmant que la voie centralisée et conforme élargit sa couverture d'actifs au-delà du BTC et de l'ETH.
Voie native on-chain. Le refroidissement des Perp DEX identifié dans le Numéro inaugural persiste au niveau mensuel : le volume total de mars 2026, à 699 milliards de dollars, représente un repli de 49 % par rapport au pic d'octobre 2025 à 1 360 milliards de dollars [11]. Les données de DefiLlama montrent que le relevé quotidien de 8,4 milliards de dollars du 4 avril était le plus bas depuis juillet 2025 [11]. Toutefois, le bitcoin ayant repris environ 7 % au cours de la semaine du 13 au 17 avril et les taux de financement s'étant stabilisés, la question est de savoir si le volume quotidien des Perp DEX est repassé durablement au-dessus de 10 milliards de dollars. À la date d'arrêté des données de ce numéro, nous ne disposons pas encore de données quotidiennes granulaires de DefiLlama pour la semaine complète du 13 au 17 avril, mais la reprise directionnelle des prix devrait mécaniquement soutenir les volumes. La part de Hyperliquid sur 30 jours dans le volume des 10 premiers Perp DEX reste à environ 34 %, stable par rapport à la semaine précédente [11]. Nous actualiserons cette donnée avec précision dans le Numéro 3.
Sur le radar : semaine du 20 au 26 avril
Compte à rebours du cessez-le-feu d'Ormuz. La fenêtre de cessez-le-feu de 10 jours se resserre. Le revirement iranien du 18 avril signifie que le détroit est de nouveau fermé de fait, et le trafic réel de navires reste plus de 95 % sous les niveaux d'avant-conflit malgré la brève réouverture [9]. Que le cessez-le-feu s'effondre, se prolonge ou s'élargisse en un cadre diplomatique plus vaste fixera directement le régime de volatilité macroéconomique pour les flux d'ETF comme pour l'activité on-chain. Toute réouverture durable est risk-on ; une réescalade comprime la fourchette de prix et accroît la corrélation entre le BTC et le Nasdaq (rapportée à 85 % lors des flambées pétrolières [4]).
Données des fonds monétaires de l'ICI : la question à 175,8 milliards de dollars. Les actifs totaux des fonds monétaires ont reculé de 7 819 milliards de dollars (semaine close le 8 avril) à 7 640 milliards de dollars (semaine close le 15 avril) — une chute de 175,8 milliards de dollars en une seule semaine [12]. C'est structurellement significatif pour l'hypothèse du point d'inflexion du siphon des fonds monétaires du Deep Dive (partie 1, section 1.4), mais cela exige une interprétation prudente. La fenêtre de la mi-avril coïncide avec les échéances fédérales américaines de paiement de l'impôt, qui produisent historiquement d'importantes sorties transitoires des fonds monétaires, contribuables et entreprises puisant dans leurs positions de trésorerie. La prochaine publication de l'ICI (couvrant la semaine close le 22 avril) sera la donnée diagnostique : si les actifs des fonds monétaires rebondissent au-dessus de 7 750 milliards de dollars, le repli n'est que du bruit saisonnier ; s'ils restent sous 7 700 milliards de dollars, il s'agit du premier recul durable sous le pic de 7 856 milliards de dollars identifié dans notre Numéro inaugural, et l'hypothèse du siphon gagne son premier point d'appui empirique.
Cadre CFTC pour les futures perpétuels : sept semaines de retard. La déclaration du président Selig du 3 mars — « des futures perpétuels ici aux États-Unis dans le mois qui vient, à peu près » [13] — est désormais dépassée d'environ sept semaines sans cadre publié. La CFTC continue de fonctionner avec un seul commissaire confirmé par le Sénat [13]. Pour notre suivi des signaux (voir la section 5), c'est la deuxième semaine consécutive de silence, et nous le classons désormais comme un point de pression empirique sur la thèse de convergence réglementaire du Deep Dive.
Le pipeline d'ETF HYPE s'accélère. Bitwise a déposé un S-1 actualisé le 11 avril pour un ETF HYPE au comptant sous le ticker BHYP, avec des frais de 0,67 % et Anchorage Digital comme dépositaire [14]. Balchunas, de Bloomberg, a relevé qu'ajouter un ticker et une structure de frais à un dossier signale généralement un lancement imminent [14]. Le GHYP de Grayscale ainsi que les dossiers de 21Shares et VanEck restent dans la file d'examen de la SEC [15]. Toute décision de la SEC sur ces dossiers constitue un signal d'interopérabilité entre voies au sens de la partie 6, section 6.4 de notre Deep Dive : ce serait la première fois qu'un jeton de gouvernance de DEX perpétuel purement natif on-chain entrerait dans le canal conforme des ETF.
Poussée de l'activité on-chain d'Ethereum. Les transactions quotidiennes sur Ethereum ont bondi de 41 % d'une semaine sur l'autre, à environ 3,6 millions au 14 avril [1]. Cela coïncide avec le retournement des flux des ETF ETH. Savoir si cette activité on-chain se traduit par une valeur économique durable — plutôt que par une inflation vide du nombre de transactions — se mesurera à l'évolution des frais de gas et au volume de transferts de stablecoins, tous deux rapportés en baisse malgré la poussée d'activité [1].
Mise à jour du suivi des signaux
Cette section fonctionne comme un audit continu des hypothèses prospectives figurant dans les listes « Signaux que nous surveillons » de notre Deep Dive, actualisé à chaque numéro. Un rapport consolidé de suivi des signaux suivra au T4 2026.
SIGNAL — Deep Dive, partie 1 : « Point d'inflexion dans la taille des actifs des fonds monétaires ».
ÉTAT : premier événement de confirmation possible. Les données de l'ICI montrent que les actifs totaux des fonds monétaires ont reculé nettement, de 7 819 milliards de dollars (semaine close le 8 avril) à 7 640 milliards de dollars (semaine close le 15 avril), soit une baisse de 175,8 milliards de dollars en une seule semaine [12]. C'est le premier relevé significativement sous le pic de 7 856 milliards de dollars identifié dans notre Numéro inaugural (semaine close le 18 mars). Toutefois, les sorties des fonds monétaires de la mi-avril comportent une composante saisonnière bien documentée (les paiements d'impôts fédéraux américains), et la portée structurelle du repli ne pourra être évaluée qu'une fois que la publication de l'ICI du 22 avril aura confirmé si le retrait persiste ou s'inverse. Si la moyenne glissante sur quatre semaines passe sous 7 750 milliards de dollars d'ici fin avril, ce serait le premier recul durable cohérent avec l'hypothèse du Deep Dive selon laquelle le pic des fonds monétaires pourrait marquer le début d'une rotation graduelle vers l'allocation aux actifs risqués. Si les actifs rebondissent au-dessus de 7 800 milliards de dollars, le signal revient à « tient, pas encore confirmé ».
SIGNAL — Deep Dive, partie 6 : « Si les positions ouvertes sur les dérivés crypto du CME se maintiennent durablement au-dessus de 30 milliards de dollars d'ici 2027 ». ÉTAT : conforme. Aucune donnée trimestrielle actualisée du CME n'est disponible depuis la moyenne du T3 2025 de 31,3 milliards de dollars citée dans le Numéro inaugural. Le lancement de MSBT et l'élargissement du complexe des ETF (les produits XRP, SOL et ETH signant tous des semaines positives) ajoutent des nœuds de distribution institutionnelle qui n'existaient pas à la date d'arrêté des données du Deep Dive. Le signal reste conforme en vue d'une évaluation d'ici 2027.
SIGNAL — Deep Dive, parties 3 et 6 : « Les RWA tokenisés comme infrastructure de collatéral commune ». ÉTAT : conforme. La capitalisation totale du marché des stablecoins a dépassé 320 milliards de dollars le 16 avril, avec l'USDT à environ 185,5 milliards de dollars et l'USDC à environ 78,6 milliards [16]. Le marché des bons du Trésor américain tokenisés s'établissait à environ 13,5 milliards de dollars au 13 avril selon rwa.xyz, montant à environ 14 milliards à la mi-avril sur la base de la trajectoire du T1 rapportée par plusieurs sources [17]. Les deux chiffres continuent de valider l'argument du Deep Dive selon lequel la base de règlement on-chain s'étend comme une infrastructure partagée sous les deux voies.
SIGNAL — Deep Dive, partie 6 : « Si la CFTC américaine agrée d'autres entités licenciées pour proposer des produits de type contrat perpétuel d'ici 2027 ». ÉTAT : nouvelle activation de signal. L'engagement du président Selig du 3 mars en faveur d'un cadre pour les futures perpétuels est dépassé de sept semaines sans action [13]. La CFTC fonctionne avec un unique commissaire, et aucune mise à jour de calendrier n'a été diffusée. Si Coinbase Derivatives a listé des futures perpétuels BTC et ETH par auto-certification en juillet 2025 (sans objection de la CFTC [18]), aucun cadre plus large permettant à d'autres entités licenciées ne s'est matérialisé. Le point reste ouvert ; un silence prolongé jusqu'au T2 2026 représenterait un retard significatif au regard de l'intention réglementaire affichée.
SIGNAL — Deep Dive, partie 6 : « Si le volume annuel de négociation des DEX perpétuels se maintient au-dessus de 5 milliers de milliards de dollars en 2026 ». ÉTAT : nouvelle activation de signal ; sous pression. Le volume de mars 2026, à 699 milliards de dollars, s'annualise à environ 8 400 milliards de dollars, confortablement au-dessus du seuil de 5 milliers de milliards [11]. La trajectoire mensuelle recule toutefois depuis cinq mois consécutifs par rapport au pic d'octobre 2025 à 1 360 milliards de dollars [11]. Si la baisse se poursuit au rythme actuel, le seuil annuel de 5 milliers de milliards de dollars sera menacé d'ici le T3 2026. Les données d'avril — pas encore intégralement disponibles — constitueront une vérification critique. Nous publierons le total mensuel d'avril dans le Numéro 3 ou le Numéro 4.
Nous continuerons de suivre d'autres signaux au fil de chaque arrivée hebdomadaire de données et publierons le premier rapport consolidé de suivi des signaux au T4 2026.
Avertissement : cet article est un commentaire de marché de Bitbase Research, fourni à titre d'information uniquement. Les analyses reflètent la date de rédaction et ne constituent ni un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance, ni une offre ou une sollicitation d'opérer. Les données de ce numéro sont arrêtées au 19 avril 2026 ; les marchés et les publications peuvent évoluer, référez-vous aux informations les plus récentes de sources faisant autorité. Le trading de cryptoactifs et de produits à effet de levier comporte un risque important, y compris la perte possible de votre capital.
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Références
[1] CoinDesk, « Ether outpaces bitcoin as ETF flows split and Ethereum activity jumps 41% on-week », 14 avril 2026. Données SoSoValue citées pour les flux du 13 avril : 325,8 millions de dollars de sorties nettes des ETF bitcoin au comptant. coindesk.com
[2] Incrypted, « Spot Bitcoin and Ethereum ETFs in the U.S. Attracted Nearly $1.3 Billion in a Week », 19 avril 2026. Données SoSoValue pour les flux hebdomadaires du 13 au 17 avril. incrypted.com
[3] CryptoBriefing, « Iran declares Strait of Hormuz fully open, Bitcoin flirts with $77K », 17 avril 2026. cryptobriefing.com
[4] FinanceMagnates, « Why Bitcoin Is Surging Today? BTC Tops $72,000 After Strait of Hormuz Shock », 13 avril 2026. Contient le contexte des flux hebdomadaires d'ETF et les données de corrélation BTC-Nasdaq. financemagnates.com
[5] CoinPaprika, « Morgan Stanley Bitcoin holdings exceed $100M in April », 19 avril 2026. Données Benzinga citées pour des entrées cumulées de MSBT de 103 millions de dollars en six séances. coinpaprika.com
[6] Bitcoin.com News, « Morgan Stanley's MSBT Bitcoin ETF Wallets Now Publicly Trackable via Arkham », 19 avril 2026. Données Arkham au 18 avril environ : 1 348 BTC répartis sur trois adresses de portefeuilles de conservation. news.bitcoin.com
[7] Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas (analyste ETF senior), projection d'encours de MSBT en première année de 5 milliards de dollars, commentaire public sur X, 8 et 9 avril 2026.
[8] Bitcoinist, « US-Based Bitcoin ETFs Post Roughly $1B Inflows In Past Week », 20 avril 2026. Données SoSoValue pour le 17 avril : 663,9 millions de dollars d'entrée nette totale ; IBIT 283 millions de dollars, FBTC 163,42 millions, ARKB 117,9 millions. bitcoinist.com
[9] CryptoTicker, « Iran Closes Strait of Hormuz Again: Oil Rises as Crypto Crash », 18 avril 2026. Rapporte l'annonce de l'armée iranienne revenant sur la réouverture et la correction du BTC à 76 000 dollars. cryptoticker.io
[10] Stonksmaster, Bitcoin Market Analysis, 18 avril 2026. OHLC du 17 avril : ouverture 75 166,87 dollars, plus haut 78 372,28 dollars, plus bas 74 562,88 dollars, clôture 77 102,12 dollars. stonksmaster.com ; Fortune, cours du bitcoin au 17 avril 2026 : 75 746,90 dollars à 8h45 ET ; record historique de 126 198,07 dollars le 6 octobre 2025. fortune.com
[11] CryptoBreaking, « On-Chain Perp DEX Volumes Dip for Fifth Straight Month After Oct Peak », 7 avril 2026. Données DefiLlama : volume quotidien du 4 avril de 8,4 milliards de dollars ; total mensuel de mars de 699 milliards de dollars contre un pic d'octobre 2025 à 1 360 milliards de dollars ; part de Hyperliquid sur 30 jours d'environ 34 %. cryptobreaking.com
[12] ICI, « Money Market Fund Assets », publication datée du 16 avril 2026 (données pour la semaine close le 15 avril). Actifs totaux de 7 640 milliards de dollars, en baisse de 175,81 milliards de dollars sur la semaine précédente. ici.org
[13] CoinDesk, « CFTC Chief Selig to Clear Path for U.S. Perpetual Futures in Coming Weeks », 3 mars 2026. coindesk.com
[14] SpazioCrypto, « Bitwise Files HYPE ETF BHYP: Hyperliquid to Wall St », 11 avril 2026. S-1 actualisé de Bitwise avec le ticker BHYP, des frais de 0,67 % et la conservation par Anchorage Digital. en.spaziocrypto.com
[15] SEC EDGAR, Grayscale HYPE ETF (GHYP), formulaire S-1, déposé le 20 mars 2026, numéro d'enregistrement 333–294493. sec.gov
[16] Bitcoin.com News, « Stablecoin Market Crosses $320B as Tether USDT Dominance Falls 2.5% in 2026 », 16 avril 2026. Données DefiLlama : total de 320,007 milliards de dollars ; USDT 185,463 milliards (57,96 %) ; USDC 78,621 milliards. news.bitcoin.com
[17] CoinSpectator, « Tokenized US Treasuries Near $14B as Circle, Blackrock Lead RWA Market Growth », 13 avril 2026. Données rwa.xyz : bons du Trésor américain tokenisés à 13,53 milliards de dollars. coinspectator.com ; InvesTax, Q1 2026 Real World Asset Tokenization Market Report : les bons du Trésor tokenisés ont atteint 13,4 milliards de dollars début avril. investax.io
[18] Pillsbury Law, « CFTC Permits Listing of Perpetual Futures on BTC and ETH », 22 juillet 2025. Coinbase Derivatives a auto-certifié BTC-PERP et ETH-PERP ; aucune objection soulevée par la CFTC. pillsburylaw.com
Le prochain numéro de Market Insights couvre la semaine du 20 au 26 avril 2026. Market Insights est publié par Bitbase Research aux côtés de notre série phare Deep Dive.
