Le réengagement a échoué. L'inversion sur trois semaines des sorties des ETF BTC de fin avril ne s'est pas réparée en un schéma positif net ; à la place, le même schéma — accumulation du lundi au mercredi, inversion du jeudi au vendredi — est réapparu pour une deuxième semaine consécutive. Les actifs des fonds monétaires (MMF) ont bondi de 122,35 milliards de dollars en une seule semaine — la plus forte hausse hebdomadaire depuis avril 2020 —, affaiblissant le signal de confirmation structurelle que nous avions documenté dans le Numéro 4. Et le cadre de la CFTC sur les futures perpétuels accuse désormais environ dix semaines de retard sur l'engagement du président Selig du 3 mars, tandis que Kraken bouclait le 4 mai l'acquisition de Bitnomial pour 550 millions de dollars afin de réunir les trois licences de la CFTC.
Semaine du 4 au 10 mai 2026
Bitbase Research · 11 mai 2026
Market Insights est le compagnon en onde courte de Bitbase Research à notre série phare Deep Dive. Chaque édition passe en revue les évolutions structurellement les plus significatives de la semaine écoulée dans les dérivés crypto conformes et l'infrastructure native on-chain, rapportées au cadre de longue onde exposé dans nos rapports phares. Le numéro précédent a documenté la première semaine d'inversion de notre suivi hebdomadaire. Ce numéro consigne que l'inversion ne s'est pas réparée : elle s'est consolidée. Les données pointent vers un marché entré dans un régime bilatéral à plus haute fréquence, à l'approche de trois inconnues convergentes — la fin du mandat de Powell le 15 mai, la confirmation de Warsh au Sénat la même semaine, et le cadre de la CFTC qui arrivera peut-être avant l'un ou l'autre, ou pas du tout.
Le graphique qui compte
Les deux panneaux montrent ce que fut réellement la semaine du réengagement. À gauche, trois semaines de flux des ETF BTC sont décomposées en leurs composantes lundi-mercredi et jeudi-vendredi. Le Numéro 4 documentait le schéma inhabituel de la semaine du 27 avril : du lundi au jeudi −475,87 millions de dollars, sauvés par un rebond du vendredi de +629,73 millions de dollars [1]. Cette semaine a répété le schéma structurel : du lundi au mercredi ont été accumulés +1,046 milliard de dollars d'entrées nettes (4 mai +532,21 millions de dollars, 5 mai +467,38 millions de dollars, 6 mai +46,3 millions de dollars), avant de basculer en sorties du jeudi au vendredi d'environ −415 millions de dollars (7 mai, de −268,5 à −277,5 millions de dollars selon l'agrégateur ; 8 mai, de −145,64 à −145,7 millions de dollars) [2][3]. Le net hebdomadaire d'environ +631 millions de dollars constitue techniquement la sixième semaine consécutive en positif net — la plus longue série d'entrées dans les ETF BTC depuis l'été 2025 [4] —, mais le même schéma d'inversion jeudi-vendredi apparaissant deux semaines de suite indique qu'il ne s'agit plus d'une semaine d'inversion anormale, mais d'un changement de régime. Les entrées nettes cumulées depuis janvier 2024 ont atteint 59,3 milliards de dollars et l'encours total de la catégorie (AUM) a clôturé à 106,6 milliards de dollars, soit 6,67 % de la capitalisation boursière du bitcoin [4]. MSBT (Morgan Stanley) a bouclé son premier mois depuis le lancement du 8 avril sans une seule journée de sortie nette, apportant des entrées nettes cumulées de 193,6 millions de dollars [4]. Le fait structurel n'est toutefois pas le total hebdomadaire de la manchette, mais le retour à la moyenne intra-hebdomadaire : les flux institutionnels sont passés à un positionnement bilatéral et à plus haute fréquence autour des catalyseurs macroéconomiques et réglementaires.
À droite, la publication de l'ICI datée du 7 mai 2026 rapporte que les actifs totaux des MMF ont progressé de 122,35 milliards de dollars, à 7 745 milliards de dollars, pour la semaine close le 6 mai — le plus fort bond en une seule semaine depuis avril 2020 [5][6]. Le signal que nous avions élevé au statut de « confirmation durable » dans le Numéro 4, sur la foi de trois relevés consécutifs sous le seuil structurel de 7 700 milliards de dollars, s'est désormais inversé mécaniquement : les actifs des MMF se situent au seuil diagnostique de 7 750 milliards de dollars et nettement au-dessus du niveau structurel de 7 700 milliards. Le cadre exige une rétrogradation honnête. Il ne s'agit pourtant pas, et c'est décisif, d'une falsification nette. La flambée de la semaine a coïncidé avec la reprise des affrontements entre les États-Unis et l'Iran dans le détroit d'Ormuz le 7 mai [7] et avec un baril de Brent négocié dans une fourchette de 100-116 dollars [8][9], ce qui confirme que l'entrée reflète un risque géopolitique de fuite vers la sécurité plutôt qu'une rotation normalisée vers le risque. La direction du signal s'est inversée, mais le moteur sous-jacent est exogène. Nous classons le signal des MMF comme affaibli par reflux géopolitique, non comme falsifié.
Le signal structurel de cette semaine
Le signal structurel de la semaine est la transition du pouvoir. Trois observations s'enchaînent vers un point de convergence : le passage formel de la direction de la Réserve fédérale le 15 mai.
Premièrement, les données confirment que la réunion précédente du FOMC fut un point d'inflexion et non une aberration. La décision du FOMC du 29 avril — maintien du taux des fonds fédéraux à 3,50-3,75 % avec quatre voix dissidentes, la plus forte dissidence depuis octobre 1992 — a été la dernière réunion de Jerome Powell à la présidence [10]. Le 30 avril, Powell a annoncé qu'il resterait au Conseil des gouverneurs après la fin de son mandat de président, en invoquant « la série d'attaques juridiques contre la Fed qui menacent notre capacité à conduire la politique monétaire sans tenir compte de facteurs politiques » [11]. Powell devient ainsi le premier ancien président à conserver un siège au Conseil depuis Marriner Eccles en 1948 [11]. Son mandat au Conseil court jusqu'en janvier 2028. Le même jour, la commission bancaire du Sénat a fait avancer la candidature de Kevin Warsh par 13-11 selon des lignes partisanes — le premier vote de commission entièrement partisan sur un candidat à la présidence de la Fed dans l'histoire de l'instance [12]. Le sénateur John Fetterman a indiqué publiquement qu'il voterait pour Warsh, ce qui laisse entrevoir une majorité claire en séance [12] ; le vote du Sénat en séance plénière est programmé pour la semaine du 11 mai [13].
Deuxièmement, le marché valorise cette transition. Le BTC a ouvert la semaine autour de 80 200 dollars, a brièvement dépassé 82 800 dollars en milieu de semaine avant d'être rejeté, et a clôturé près de 80 700 dollars [14][4] — la première clôture hebdomadaire au-dessus de 80 000 dollars depuis trois semaines, mais pas une reconquête structurelle. Le bitcoin reste sous sa moyenne mobile à 200 jours (82 228 dollars). Les rendements du Trésor ont davantage réagi au choc Iran-pétrole qu'à la dynamique de succession à la Fed ; le taux fixe des prêts hypothécaires à 30 ans est tombé à 6,23 % selon Freddie Mac, contre un pic récent de 6,46 % [11]. Le schéma d'inversion jeudi-vendredi des ETF BTC (section 1 ci-dessus) est cohérent avec un positionnement institutionnel débouclé ou recouvert avant le vote du Sénat, non avec une sortie structurelle. Tom Lee, s'exprimant à Consensus 2026 à Miami le 7 mai, a posé la question ainsi : « Vous n'avez jamais été dans un marché baissier si le bitcoin clôture en hausse trois mois consécutifs. Si le bitcoin clôture ce mois-ci au-dessus de 76 000 dollars, le marché baissier est définitivement terminé. » [15] Ce vocabulaire — « définitivement terminé » — reflète à quel point le positionnement est devenu binaire autour du 15 mai.
Troisièmement, et c'est le plus lourd de conséquences pour notre cadre : le vide réglementaire sur les futures perpétuels aux États-Unis persiste, tandis que la consolidation du secteur privé continue de combler le manque. L'engagement du président Selig du 3 mars de présenter un cadre pour les futures perpétuels « dans le mois qui vient environ » [16] accuse désormais environ dix semaines de retard, sans cadre, sans lettre des services et sans processus réglementaire publié. Dans la même fenêtre, la maison mère de Kraken, Payward, a bouclé le lundi 4 mai l'acquisition de Bitnomial pour 550 millions de dollars, devenant la première entreprise américaine crypto-native à détenir les trois licences de la CFTC (FCM, DCM, DCO) [17]. La marge au comptant est lancée d'abord sur Kraken et NinjaTrader ; les perpétuels et les options suivent. Le co-directeur général Arjun Sethi : « La forme d'un marché est déterminée par son infrastructure de compensation, pas par son interface. » [18] Les six contrats de swap perpétuel de change de BitMEX lancés le 29 avril [19] ancrent désormais une quatrième classe d'actifs de finance traditionnelle dans le segment perpétuel offshore. Coinbase, dans sa publication de résultats du premier trimestre du 7 mai, a révélé que les dérivés destinés aux particuliers tournaient à plus de 200 millions de dollars de revenus annualisés et les marchés prédictifs à plus de 100 millions annualisés à fin mars [20] — confirmant que les verticales au cœur à la fois de la plainte du procureur général de New York et du débat sur le cadre de la CFTC contribuent désormais matériellement au chiffre d'affaires. Le directeur juridique de Coinbase, Paul Grewal, a caractérisé ainsi la position contentieuse : « Cette affaire est en cours devant un tribunal fédéral de New York au moment où nous parlons. Coinbase continuera de se battre pour la supervision fédérale de ces marchés voulue par le Congrès. » [20]
Tableau de bord à deux voies, élargi
Voie centralisée et conforme. Le flux net hebdomadaire de +631 millions de dollars sur les ETF BTC porte la série à six semaines, la plus longue depuis l'été 2025 [4]. L'AUM total de la catégorie, à 106,6 milliards de dollars, place celle-ci dans le tout premier rang des ETF cotés aux États-Unis par encours. La performance du premier mois de MSBT — 193,6 millions de dollars d'entrées nettes cumulées sans une seule journée de sortie nette — est le mois de lancement le plus discipliné de tous les ETF BTC au comptant depuis les débuts d'IBIT en janvier 2024 [4]. Strategy (MSTR) a publié ses résultats du premier trimestre 2026 le 5 mai : perte d'exploitation de −14,5 milliards de dollars, perte nette de −12,8 milliards de dollars, BPA GAAP de −38,25 dollars (un net manquement au consensus), portés avant tout par des pertes de valorisation au prix du marché, sans effet de trésorerie, sur les avoirs en bitcoin, sous la comptabilité à la juste valeur ASU 2023-08 [21][22]. Le BTC Yield du premier trimestre s'est établi à 9,4 % depuis le début de l'année (contre 22,8 % sur l'ensemble de 2025) ; les avoirs en BTC atteignaient 818 334 pour un coût agrégé de 61,81 milliards de dollars ; le capital levé depuis le début de l'année s'élève à 11,68 milliards de dollars via les programmes ATM et STRC [21]. Fait décisif, le 8-K du 4 mai n'a divulgué aucun achat de BTC pour la semaine close le 3 mai — la deuxième semaine consécutive sans achat de 2026 [23]. Le directeur financier Andrew Kang, lors de la conférence téléphonique : « Ces résultats ont été portés avant tout par la baisse de la juste valeur du bitcoin au cours du trimestre et, comme il s'agit en grande partie d'effets de marché sans incidence de trésorerie, liés au cours du bitcoin en fin de trimestre, notre stratégie de fond demeure inchangée : lever du capital de manière responsable, acheter et conserver du bitcoin sur le long terme, et faire croître le bitcoin par action pour nos actionnaires. » [22] Texas Capital a relevé son objectif de cours à 225 dollars (contre 200 dollars) en invoquant une perspective d'émission de capital pour 2026 de 20 milliards de dollars (contre 17 milliards auparavant). Les résultats du premier trimestre 2026 de Coinbase (COIN), publiés le 7 mai, ont nettement déçu : chiffre d'affaires de 1,41 milliard de dollars (−21 % en séquentiel, −31 % sur un an) contre un consensus de 1,48 à 1,52 milliard de dollars ; BPA GAAP de −1,49 dollar contre un consensus de +0,04 dollar ; perte nette de −394 millions de dollars, portée par 482 millions de dollars de pertes crypto latentes [20][24]. Les deux nouvelles verticales de croissance révélées — marchés prédictifs à plus de 100 millions de dollars annualisés et dérivés pour particuliers à plus de 200 millions annualisés — compensent le ralentissement du trading grand public sur le plan du récit, mais pas sur celui du compte de résultat. L'EBITDA ajusté ressort à 303 millions de dollars, 13e trimestre positif consécutif. COIN a clôturé à −2,5 % le 7 mai, avec une pression supplémentaire hors séance [25].
Voie native on-chain. La phase de refroidissement de Hyperliquid HIP-3 s'est prolongée d'une deuxième semaine. Les positions ouvertes agrégées sur l'ensemble des déployeurs HIP-3 ont encore reculé depuis les 2,10 milliards de dollars de la semaine précédente, cohérentes avec des indicateurs au niveau de la plateforme montrant que HIP-3 représentait 27,4 % du total des positions ouvertes de Hyperliquid et 41,7 % du volume sur 24 heures au 29 avril [26]. Trade[XYZ] continue de dominer (~90 % des positions ouvertes HIP-3). XYZ100-USDC (le perpétuel sous licence sur le S&P 500) détient environ 213 millions de dollars de positions ouvertes [27][28]. Le contrat CL-USDC de Felix Protocol est resté dans le profil d'extinction ordonnée d'après mars. Les contrats d'issue HIP-4 de Hyperliquid (marchés prédictifs) ont été lancés sur le mainnet le 2 mai, le premier marché quotidien de prédiction du cours du BTC étant déployé par Outcomexyz — un précédent notable pour des marchés prédictifs décentralisés fonctionnant en parallèle de Kalshi et Polymarket [29]. Le jeton HYPE s'échangeait autour de 42,91 dollars le 10 mai [30]. Aucune décision de la SEC concernant les dépôts d'ETF HYPE de Bitwise BHYP, Grayscale GHYP, 21Shares ou VanEck n'a été publiée au cours de la semaine.
Couche des perpétuels de finance traditionnelle et des RWA tokenisés. Aucun nouveau rapport indépendant de tiers couvrant la semaine du 4 au 10 mai n'a été publié ; la base du premier trimestre 2026 de BitMEX (30,7 milliards de dollars de volume hebdomadaire de perpétuels de finance traditionnelle) demeure le standard de référence [27]. Trade.xyz a dépassé 100 milliards de dollars de volume cumulé depuis son lancement d'octobre 2025, avec un rythme annualisé supérieur à 600 milliards de dollars (auto-déclaré ; non vérifié de façon indépendante) [28]. Les bons du Trésor américain tokenisés ont porté le total des RWA tokenisés on-chain à environ 20 milliards de dollars, selon la synthèse du 10 mai de BlockchainReporter [31]. L'événement RWA marquant de la semaine fut le 6 mai : Ondo Finance, Kinexys de JPMorgan, le Multi-Token Network de Mastercard et le XRP Ledger de Ripple ont réalisé le premier règlement atomique transfrontalier quasi en temps réel de bons du Trésor américain tokenisés, avec OUSG (partiellement adossé au BUIDL de BlackRock) et RLUSD comme actif-pont [32]. Les règlements transfrontaliers de ce type prennent traditionnellement de un à trois jours ouvrés via la banque correspondante. Le jeton ONDO est passé de 0,27 à 0,348 dollar autour de l'annonce (+29 %) et a atteint 0,44 dollar au 9 mai. Le positionnement relatif d'USYC face à BUIDL que nous suivions dans le Numéro 4 a convergé : BUIDL a gagné 5,81 % sur une semaine, à environ 2,986 milliards de dollars dans le suivi adjacent aux stablecoins, tandis qu'USYC, à 2,981 milliards de dollars (+2,68 % sur une semaine), se situe pour ainsi dire à égalité [33]. La capitalisation boursière totale des stablecoins a atteint environ 322,74 milliards de dollars, avec USDT près de 189,6 milliards de dollars (~58,76 % de part) et USDC à 77,6 milliards de dollars [33]. USDG (Paxos Global Dollar Network) a mené le top-10 des variations de la semaine, à +11,89 % sur une semaine, à 2,658 milliards de dollars.
Sur le radar : semaine du 11 au 17 mai
Vote en séance plénière du Sénat sur la confirmation de Warsh, semaine du 11 mai. Un vote du Sénat en séance est attendu ; l'engagement public de Fetterman plus la majorité républicaine de 53 sièges pointent vers une confirmation. La réaction des rendements du Trésor et celle du dollar au moment de la confirmation constitueront le signal de marché le plus directement négociable du numéro.
Le mandat de Powell à la présidence s'achève le 15 mai. Première transition à la présidence de la Fed depuis l'arrivée de Powell en 2018. La transition elle-même est procédurale ; l'impact de marché se situe dans les jours qui la précèdent et la suivent immédiatement, à mesure que le positionnement se dénoue.
La consultation sur la règle 7.50 de la NYSE se clôt le 13 mai. La fenêtre de commentaires publics de SR-NYSE-2026-17 expire mercredi. Des commentaires institutionnels substantiels de la FIA, de BlackRock/Securitize, de Citi, de BNY, de Coinbase et de sociétés de marchés prédictifs sont attendus. La fenêtre de suspension de 60 jours de la SEC expire le 16 juin. À noter : SR-NYSETEX-2026-13 (NYSE Texas, publication au Federal Register le 5 mai) et SR-NYSEARCA-2026-45 (NYSE Arca, publication au Federal Register le 6 mai) ont tous deux déposé au cours de la semaine des règles parallèles sur les titres tokenisés, d'effet immédiat [34][35].
Cadre de la CFTC sur les perpétuels — dix semaines de retard. Un silence prolongé jusqu'à la clôture du deuxième trimestre représenterait un retard significatif. Une lettre des services, une position de non-intervention ou un processus réglementaire formel en mai ou juin ferait bouger l'état du signal D ; une absence prolongée le durcit.
Prochaine divulgation 8-K de Strategy. Après la divulgation d'achats nuls du 4 mai, le prochain 8-K d'achat est attendu le lundi 11 mai. Trois semaines consécutives sans achat marqueraient la plus longue pause de 2026 et justifieraient un traitement distinct dans le suivi des signaux.
Cessez-le-feu iranien et statut du détroit d'Ormuz. Trump a qualifié l'échange de tirs entre les États-Unis et l'Iran du 7 mai de « petite tape », tandis que le CENTCOM a décrit l'action comme des « attaques iraniennes non provoquées interceptées » [7]. L'opération Project Freedom a été suspendue le 6 mai. Le détroit demeure de fait fermé à l'essentiel du trafic commercial. Le Brent a terminé la semaine près de 101 dollars le baril et le WTI près de 95 dollars le baril, après des fourchettes intra-hebdomadaires spectaculaires [8].
Hyperliquid HIP-4 et marchés prédictifs décentralisés. Après le lancement sur le mainnet du 2 mai, il faudra surveiller de nouveaux déploiements de marchés d'issue et toute réponse réglementaire — en particulier au vu du processus réglementaire actif de la CFTC sur les marchés prédictifs et de l'action parallèle du procureur général de New York contre Coinbase et Gemini.
État du contentieux de Coinbase sur les marchés prédictifs. Coinbase a fait renvoyer l'affaire devant un tribunal fédéral (22 avril) ; les prochaines étapes procédurales façonneront le débat sur le cadre de la CFTC. Le directeur juridique Grewal s'est dit confiant, lors de la conférence du 7 mai, que le CLARITY Act atteindrait l'examen en commission (markup) au cours du mois de mai.
Mise à jour du suivi des signaux
Cinq signaux de Deep Dive 1 plus trois signaux inverses de Deep Dive 3 restent sous audit continu. Trois signaux changent d'état dans ce numéro — le plus grand changement d'état en un seul numéro depuis le début de notre suivi.
SIGNAL — Deep Dive 1, partie 1 : « Point d'inflexion dans la taille des actifs des MMF ». ÉTAT : Signal affaibli (compliqué par un reflux géopolitique). Trois relevés hebdomadaires consécutifs sous 7 700 milliards de dollars (15, 22 et 29 avril) ont laissé place à un bond d'une seule semaine de +122,35 milliards de dollars, à 7 745 milliards de dollars [5][6]. Mécaniquement, le seuil structurel n'est plus franchi ; la moyenne mobile sur quatre semaines s'établit désormais autour de 7 685 milliards de dollars, pour ainsi dire au niveau du seuil. Fait décisif, la flambée est corrélée à la reprise des affrontements entre les États-Unis et l'Iran le 7 mai et à un Brent dans la fourchette de 100-116 dollars au cours de la semaine [7][8]. Nous classons cela comme un reflux de fuite vers la sécurité plutôt que comme une rotation normalisée vers le risque. Le cadre devrait être mis à jour pour reconnaître que le risque géopolitique gonfle de façon exogène les actifs des MMF, d'une manière susceptible de masquer la thèse sous-jacente de rotation institutionnelle. Nous poursuivrons le suivi hebdomadaire et rendrons compte du retour ou non des actifs sous le seuil une fois les tensions iraniennes désamorcées. Il s'agit de la première rétrogradation d'un signal confirmé depuis le début de notre suivi.
SIGNAL — Deep Dive 1, partie 6 : « Si les positions ouvertes sur les dérivés crypto du CME se maintiennent durablement au-dessus de 30 milliards de dollars d'ici 2027 ». ÉTAT : Conforme. Le CME a annoncé, durant la semaine de Consensus 2026, des futures sur la volatilité du bitcoin dont le lancement est prévu le 1er juin 2026 (sous réserve d'approbation réglementaire). Aucune nouvelle donnée trimestrielle de positions ouvertes du CME cette semaine. Le signal sera évalué au regard des données des années pleines 2026 et 2027 lorsqu'elles seront publiées.
SIGNAL — Deep Dive 1, parties 3 et 6 : « Les RWA tokenisés comme infrastructure de collatéral commune ». ÉTAT : En avance sur la trajectoire. Le total des RWA tokenisés a franchi environ 20 milliards de dollars on-chain, selon BlockchainReporter [31]. Le règlement atomique Ondo-JPMorgan-Mastercard-Ripple du 6 mai est l'événement RWA institutionnellement le plus lourd de conséquences de 2026 à ce jour — un règlement transfrontalier quasi en temps réel de bons du Trésor tokenisés avec OUSG et RLUSD comme actif-pont, une fonction qui remplace un processus de banque correspondante de un à trois jours ouvrés [32]. La dynamique concurrentielle USYC-BUIDL du Numéro 4 a convergé : les deux autour de 2,98 milliards de dollars dans les derniers relevés [33]. Capitalisation boursière totale des stablecoins 322,74 milliards de dollars ; USDT 189,6 milliards de dollars, USDC 77,6 milliards de dollars [33].
SIGNAL — Deep Dive 1, partie 6 : « Si la CFTC américaine agrée d'autres entités licenciées pour proposer des produits de type swap perpétuel d'ici 2027 ». ÉTAT : Engagement en retard d'environ 10 semaines + la consolidation de l'infrastructure du secteur privé se poursuit. L'engagement de Selig du 3 mars, « dans le mois qui vient environ » [16], accuse désormais environ dix semaines de retard, sans cadre, sans lettre des services et sans processus réglementaire publié. La maison mère de Kraken, Payward, a bouclé le lundi 4 mai l'acquisition de Bitnomial pour 550 millions de dollars, devenant la première entreprise américaine crypto-native à détenir les trois licences de la CFTC (FCM, DCM, DCO) [17][18]. Coinbase a divulgué pour le premier trimestre des marchés prédictifs et des dérivés pour particuliers à respectivement plus de 100 millions et plus de 200 millions de dollars annualisés [20]. La direction du signal demeure : l'infrastructure sous-jacente d'entités licenciées s'assemble par fusions-acquisitions et auto-certification, non par le cadre affirmatif promis par Selig. La CFTC fonctionne toujours avec un seul commissaire confirmé par le Sénat.
SIGNAL — Deep Dive 1, partie 6 : « Si le volume annuel de négociation des DEX perpétuels se maintient au-dessus de 5 milliers de milliards de dollars en 2026 ». ÉTAT : Conforme sur la manchette ; la composition continue de se déplacer. Les positions ouvertes de Hyperliquid HIP-3 ont continué de refroidir (désormais à 27,4 % du total des positions ouvertes de Hyperliquid selon investing.com [26]). Les contrats d'issue HIP-4 ont été lancés sur le mainnet le 2 mai [29] — une nouvelle catégorie de produit au sein de la même plateforme. La direction du volume agrégé des DEX perpétuels continue de soutenir le seuil de 5 milliers de milliards de dollars, mais la composition interne est désormais plus diverse qu'en début d'année.
SIGNAL (Deep Dive 3, signal inverse A) — Concentration de parts de marché au-dessus de 70 %. ÉTAT : Aucun franchissement de la concentration de modèle. L'attribution du premier trimestre de BitMEX (Binance 62,7 %, Hyperliquid 29,7 % [27]) demeure le relevé indépendant le plus récent. Aucune nouvelle donnée tierce cette semaine. Les lancements de perpétuels de change de BitMEX et la finalisation de Kraken-Bitnomial étendent respectivement l'infrastructure du modèle 1 et du modèle 5, mais ne concentrent ni l'un ni l'autre au-dessus de 70 %. La thèse de la coexistence de cinq modèles du Deep Dive 3 tient.
SIGNAL (Deep Dive 3, signal inverse B) — Cadre réglementaire unifié entre architectures. ÉTAT : Aucun cadre unifié publié. Les orientations de la CFTC sur les perpétuels restent en attente (voir le signal D1-partie 6 ci-dessus). ESMA, FCA, MAS, JFSA : aucune déclaration unifiée émise au cours de la semaine. La divergence réglementaire à cinq modèles documentée dans le Deep Dive 3 demeure l'état de référence.
SIGNAL (Deep Dive 3, signal inverse C) — Échec réglementaire du modèle 5. ÉTAT : Non-confirmation encore renforcée. La finalisation de Kraken-Bitnomial du 4 mai est l'événement du modèle 5 le plus lourd de conséquences depuis la publication du Deep Dive 3 le 23 avril [17]. Aucune transaction n'a été bloquée, dénouée ni restructurée. La consultation sur la règle 7.50 de la NYSE se clôt le 13 mai, SR-NYSETEX-2026-13 et SR-NYSEARCA-2026-45 entrant eux aussi au Federal Register avec effet immédiat au cours de cette semaine [34][35]. La cible de la coentreprise ICE-OKX demeure le H2 2026. La viabilité du modèle 5 comme rail de convergence à court terme sort empiriquement renforcée, non affaiblie.
Nous continuerons de suivre chaque signal au fil de l'arrivée des données hebdomadaires et publierons le premier rapport consolidé de suivi des signaux au quatrième trimestre 2026.
Avertissement : cet article est un commentaire de marché de Bitbase Research, fourni à titre d'information uniquement. Les analyses reflètent la date de rédaction et ne constituent ni un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance, ni une offre ou une sollicitation d'opérer. Les données de ce numéro sont arrêtées au 10 mai 2026 ; les marchés et les publications peuvent évoluer, référez-vous aux informations les plus récentes de sources faisant autorité. Le trading de cryptoactifs et de produits à effet de levier comporte un risque important, y compris la perte possible de votre capital.
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Références
[1] The Market Periodical, « Bitcoin ETFs See $138M Outflows as Ethereum ETFs Lose $87.7M », 30 avril 2026. themarketperiodical.com
[2] CryptoRank, « US Spot Bitcoin ETFs Extend Outflow Streak to Two Days as Institutional Caution Grows », 9 mai 2026. cryptorank.io
[3] Ainvest, « Bitcoin ETF Flows: The $268.5M Outflow Test », 8 mai 2026. ainvest.com
[4] The Block, « Morgan Stanley's bitcoin ETF absorbs $194 million in first month with no net daily outflows », 10 mai 2026. Les entrées nettes cumulées depuis le lancement de janvier 2024 ont atteint 59,3 milliards de dollars ; AUM total de la catégorie 106,6 milliards de dollars ; entrées nettes cumulées de MSBT 193,6 millions de dollars. theblock.co
[5] ICI, « Money Market Fund Assets », publication datée du 7 mai 2026 (données pour la semaine close le 6 mai). Actifs totaux de 7 745 milliards de dollars, en hausse de 122,35 milliards de dollars par rapport à la semaine précédente. ici.org
[6] Bloomberg, « Money-Market Assets Notch Biggest Weekly Jump Since April 2020 », 7 mai 2026. bloomberg.com
[7] CNBC, « U.S. and Iran trade fire in Strait of Hormuz; each claims other shot first », 7 mai 2026. Le commandement central américain a indiqué avoir « intercepté des attaques iraniennes non provoquées et riposté par des frappes d'autodéfense » ; Trump a qualifié les frappes de « simple petite tape ». cnbc.com
[8] TradingEconomics, graphiques du brut Brent et WTI, consultés le 10 mai 2026. Le Brent a évolué entre 100 et 116 dollars le baril ; le WTI entre environ 95 et 106 dollars le baril sur la semaine. tradingeconomics.com
[9] Fortune, « Current price of oil as of May 7, 2026 ». Brent à 100,45 dollars, en net repli sur des titres évoquant une paix possible. fortune.com
[10] CNBC, « Fed interest rate decision April 2026: Fed holds rates steady amid dissent », 29 avril 2026. Un vote de 8-4 a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,50-3,75 % ; la plus forte dissidence depuis octobre 1992. cnbc.com
[11] CNN, « Powell confirms he will step aside at the end of his term as chair but remain on the Fed's board », 29 avril 2026. Citation directe : « La série d'attaques juridiques contre la Fed… J'avais depuis longtemps prévu de prendre ma retraite. Ce qui s'est réellement passé ces trois derniers mois ne m'a, je crois, pas laissé d'autre choix que de rester jusqu'à ce que j'aie mené cela à son terme. » cnn.com
[12] CNBC, « Trump Fed pick Kevin Warsh clears key Senate hurdle, teeing up final vote », 29 avril 2026. La commission bancaire du Sénat a fait avancer Warsh par 13-11 selon des lignes partisanes — le premier vote de commission entièrement partisan sur un candidat à la présidence de la Fed dans l'histoire de l'instance. cnbc.com
[13] Kiplinger, « Kevin Warsh Fed Chair Nomination: Live Updates and Commentary », mai 2026. Le vote du Sénat en séance plénière est programmé pour la semaine du 11 mai 2026. kiplinger.com
[14] CoinDesk, « Bitcoin stalls near $80,000. Stocks and ETF inflows still point to a breakout », 4 mai 2026. Le BTC a ouvert à environ 80 200 dollars ; plus haut hebdomadaire environ 82 800 dollars ; plus bas hebdomadaire environ 78 900 dollars. coindesk.com
[15] CoinDesk, « Bitcoin price news: BTC closing May over $76,000 would confirm bull market, Tom Lee says », 7 mai 2026. Cité à Consensus 2026, Miami. coindesk.com
[16] CoinDesk, « CFTC Chief Selig to Clear Path for U.S. Perpetual Futures in Coming Weeks », 3 mars 2026. coindesk.com
[17] The Block, « Kraken parent Payward completes Bitnomial acquisition, unlocking US crypto derivatives offering », 4 mai 2026. Acquisition de 550 millions de dollars bouclée le 4 mai ; Payward détient les trois licences de la CFTC (FCM, DCM, DCO) — première entreprise américaine crypto-native à y parvenir. theblock.co
[18] Invezz, « Kraken secures rare CFTC trifecta after closing Bitnomial acquisition », 4 mai 2026. Citation d'Arjun Sethi sur l'infrastructure de compensation. invezz.com
[19] The Manila Times / GlobeNewswire, « BitMEX Expands TradFi Perpetual Swaps with FX for 24/7 Crypto Trading », 29 avril 2026. Six contrats de swap perpétuel de change : EURUSD, GBPUSD, AUDUSD, USDCAD, USDJPY, USDCHF, USDCNH. manilatimes.net
[20] Coinbase Global Inc., formulaire 8-K de résultats du premier trimestre 2026 et lettre aux actionnaires, déposés le 7 mai 2026. Chiffre d'affaires 1,41 milliard de dollars ; BPA GAAP −1,49 dollar ; perte nette −394 millions de dollars ; dérivés pour particuliers plus de 200 millions de dollars annualisés ; marchés prédictifs plus de 100 millions de dollars annualisés ; citation de Grewal sur la plainte du procureur général de New York. SEC EDGAR : sec.gov
[21] Strategy Inc., « Strategy Announces First Quarter 2026 Financial Results », 5 mai 2026. Perte d'exploitation −14,5 milliards de dollars ; perte nette −12,8 milliards de dollars ; BPA GAAP −38,25 dollars ; BTC Yield du premier trimestre 9,4 % depuis le début de l'année ; 818 334 BTC détenus pour un coût agrégé de 61,81 milliards de dollars. strategy.com
[22] Insider Monkey, « Strategy Inc (NASDAQ:MSTR) Q1 2026 Earnings Call Transcript », 5 mai 2026. Citations de Phong Le et d'Andrew Kang. insidermonkey.com
[23] Investing.com, « Strategy didn't purchase bitcoin last week », 4 mai 2026. Divulgation en 8-K de zéro achat de BTC pour la semaine close le 3 mai 2026 — deuxième pause consécutive de 2026. investing.com
[24] TIKR, « Coinbase Q1 2026 Earnings: Revenue Down 21%, But Derivatives and Stablecoins Are Gaining », 7 mai 2026. Comparaison au consensus et détail des résultats. tikr.com
[25] CNBC, « Coinbase (COIN) earnings Q1 2026 », 7 mai 2026. Le titre a clôturé à −2,5 % le 7 mai ; pression supplémentaire hors séance. cnbc.com
[26] Investing.com, « Hyperliquid Strategies Q3 2026 slides: HYPE gains fuel earnings », 29 avril 2026. HIP-3 représentait 27,4 % du total des positions ouvertes de Hyperliquid (2,07 milliards de dollars) et 41,7 % du volume sur 24 heures (2,42 milliards de dollars). investing.com
[27] BitMEX (Shang Wu), « Q1 2026 Derivatives Report: The TradFi Perpetual Swap Revolution », 9 avril 2026. Volume hebdomadaire des perpétuels de finance traditionnelle 30,7 milliards de dollars ; part de marché de Binance 62,7 % ; Hyperliquid 29,7 %. bitmex.com
[28] CoinDesk, « Hyperliquid's tokenized futures hit $1.2B as traders bet on oil, stocks », 10 mars 2026. Base de référence des indicateurs de volume de Trade.xyz. coindesk.com
[29] CoinGecko, « Hyperliquid's HIP-3 & HIP-4: Tokenized Stocks and Prediction Markets », mai 2026. HIP-4 a été lancé sur le mainnet le 2 mai 2026 ; premier marché quotidien de prédiction du cours du BTC par Outcomexyz. coingecko.com
[30] CoinDesk, « Bitwise files updated S-1 for Hyperliquid ETF as HYPE fund race heats up », 11 avril 2026. Contexte du jeton HYPE. coindesk.com
[31] BlockchainReporter, « Weekly Tokenization Roundup—May 10, 2026: RWA Hits $20B », 10 mai 2026. Le total des RWA tokenisés on-chain a franchi environ 20 milliards de dollars. blockchainreporter.net
[32] BlockchainReporter, « Weekly Tokenization Roundup—May 10, 2026 », 10 mai 2026. Ondo Finance, JPMorgan Kinexys, le Multi-Token Network de Mastercard et le XRP Ledger de Ripple ont réalisé le 6 mai le premier règlement atomique transfrontalier quasi en temps réel de bons du Trésor américain tokenisés, avec OUSG et RLUSD comme actif-pont. blockchainreporter.net
[33] Bitcoin News, « Stablecoin Market Adds $2 Billion in 7 Days as USDT Holds Near $190 Billion », mai 2026. Capitalisation boursière totale des stablecoins 322,74 milliards de dollars ; USDT 189,6 milliards de dollars ; USDC 77,6 milliards de dollars ; USDG +11,89 % sur une semaine ; USYC et BUIDL pour ainsi dire à égalité, autour de 2,98 milliards de dollars. news.bitcoin.com
[34] Federal Register, « Self-Regulatory Organizations; NYSE Texas, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change To Amend the Exchange's Rules To Enable the Trading of Securities on the Exchange in Tokenized Form », 5 mai 2026. Doc. 2026-08679. federalregister.gov
[35] Federal Register, « Self-Regulatory Organizations; NYSE Arca, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change », 6 mai 2026. Doc. 2026-08786. federalregister.gov
Le prochain numéro de Market Insights couvre la semaine du 11 au 17 mai 2026 — la semaine du vote de confirmation de Warsh au Sénat et de la fin du mandat de Powell. Market Insights est publié par Bitbase Research aux côtés de notre série phare Deep Dive.
