L'intérêt ouvert agrégé sur les contrats à terme perpétuels d'altcoins a dépassé celui du Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2024 le 6 septembre, reflétant une augmentation du trading à effet de levier alors que Zcash et le marché plus large des altcoins ont progressé.
Résumé
- Les données de Coinalyze ont montré que l'intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels d'altcoins a dépassé celui du Bitcoin pour la première fois depuis 2024.
- L'intérêt ouvert sur les perpétuels Bitcoin est resté proche de 23,9 milliards de dollars, représentant environ 37 % des positions agrégées suivies.
- L'intérêt ouvert sur Zcash a atteint environ 2,4 milliards de dollars alors que les liquidations de positions short ont dépassé 34 millions de dollars lors de la cassure.
- La capitalisation boursière des altcoins hors les dix plus grands actifs a dépassé 200 milliards de dollars début septembre.
- L'intérêt ouvert enregistre les contrats en cours mais ne révèle pas si le positionnement est haussier ou baissier.
L'intérêt ouvert agrégé du Bitcoin s'élevait à près de 25 milliards de dollars le 7 septembre, selon Coinalyze. Les contrats perpétuels représentaient environ 23,9 milliards de dollars, tandis que les contrats à terme datés représentaient environ 1,2 milliard de dollars.
Le Bitcoin détenait environ 37 % du marché de l'intérêt ouvert perpétuel suivi par la plateforme. La part combinée des contrats d'altcoins a donc dépassé celle du Bitcoin, bien que la catégorie des altcoins combine des positions sur de nombreux actifs différents.
L'intérêt ouvert sur les altcoins dépasse désormais la part du Bitcoin
L'intérêt ouvert mesure la valeur des contrats dérivés en cours que les traders n'ont pas clôturés ou réglés. Il augmente lorsque les participants établissent de nouvelles positions et diminue lorsque les positions sont clôturées, expirent ou sont liquidées.
Cette mesure ne montre pas si les traders sont collectivement haussiers ou baissiers. Chaque contrat dérivé a à la fois un côté long et un côté short, ce qui fait de l'augmentation de l'intérêt ouvert principalement une mesure de la participation et de l'effet de levier.
Les taux de financement fournissent un contexte supplémentaire. Un financement positif indique généralement que les positions longues paient les shorts, tandis qu'un financement négatif suggère une demande plus forte pour une exposition baissière. Les mouvements de prix et les données de liquidation peuvent ensuite aider à identifier quel côté est sous pression.
Le croisement des altcoins ne prouve donc pas que les traders s'attendent à ce que chaque jeton s'apprécie. Il montre que la valeur combinée des positions perpétuelles d'altcoins en cours est passée au-dessus du total du Bitcoin.
La structure du marché compte également. Le Bitcoin reste le plus grand marché individuel de dérivés cryptographiques. Le chiffre concurrent des altcoins combine Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash et des centaines de jetons plus petits.
La part du Bitcoin pourrait se rétablir rapidement si les traders ajoutent de nouvelles positions BTC ou si l'effet de levier sur les altcoins est supprimé par des liquidations. Le croisement est mieux traité comme un instantané du positionnement actuel plutôt que comme un changement permanent dans la direction du marché.
Zcash a contribué en partie à l'expansion des dérivés
Zcash est devenu l'un des exemples les plus clairs de l'augmentation de l'effet de levier sur les altcoins. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme ZEC est monté à environ 2,3 à 2,4 milliards de dollars alors que le jeton de confidentialité dépassait 1 000 dollars début septembre. ZEC a augmenté d'environ 20 % le 4 septembre et a atteint un sommet intraday proche de 1 023 dollars. Cette progression a liquidé environ 36,6 millions de dollars de positions à effet de levier, dont environ 34,5 millions de dollars détenus par des vendeurs à découvert.
Le jeton a continué de grimper après la cassure initiale. ZEC se négociait près de 1 192 dollars le 7 septembre, en hausse d'environ 11 % lors de la dernière séance, avec des prix variant entre environ 1 074 et 1 249 dollars. Crypto.news a rapporté que la hausse coïncidait avec Zcash devenant la première pièce de confidentialité avec un ETF spot américain. Grayscale a converti son Zcash Trust en fonds négocié en bourse ZCSH sur NYSE Arca en août.
Le fonds a été lancé avec environ 304 millions de dollars sous gestion, selon le rapport. Ses actifs ont ensuite dépassé 414 millions de dollars alors que les prix du ZEC et l'intérêt des investisseurs augmentaient. Les liquidations de shorts ont également accéléré la hausse. Les bourses clôturent les positions baissières en achetant l'actif ou le contrat concerné lorsque les traders ne détiennent plus suffisamment de garanties. Cet achat forcé peut pousser les prix à la hausse lors d'un mouvement déjà fort.
Le même mécanisme peut fonctionner en sens inverse. Si le ZEC chute, les positions longues à effet de levier peuvent être clôturées par des ventes forcées, ajoutant une pression lorsque la liquidité du marché est limitée.
Les données précédentes avaient déjà montré que l'activité des produits dérivés dépassait la demande au comptant. Crypto.news a rapporté que le volume des contrats à terme ZEC a atteint 3,55 milliards de dollars contre 312 millions de dollars pour le volume au comptant lors d'un instantané avant la cassure des 1 000 $.
Des prix en dollars plus élevés peuvent gonfler l'intérêt ouvert
Une augmentation de l'intérêt ouvert libellé en dollars ne signifie pas toujours que les traders ont ajouté la même quantité de nouvelles positions. La valeur peut augmenter parce que le jeton sous-jacent s'apprécie, même lorsque le nombre de contrats reste inchangé.
ZEC en est un exemple clair. Si 2,3 millions de ZEC restent engagés dans des positions à terme, leur valeur en dollars augmente automatiquement lorsque le jeton passe de 800 $ à 1 000 $. De nouvelles positions et l'appréciation des prix peuvent également se produire ensemble. Pour les distinguer, il faut examiner l'intérêt ouvert à la fois en termes de jetons et en dollars.
La relation entre le prix et l'intérêt ouvert fournit un contexte utile. Une hausse des prix accompagnée d'une hausse de l'intérêt ouvert peut indiquer que les traders ajoutent de l'exposition. Une hausse des prix avec une baisse de l'intérêt ouvert peut indiquer que les vendeurs à découvert clôturent leurs positions.
Une baisse des prix et une baisse de l'intérêt ouvert indiquent généralement des liquidations de positions longues ou des fermetures volontaires de positions. Une baisse des prix avec une hausse de l'intérêt ouvert peut indiquer une nouvelle exposition à la vente à découvert, bien que des données sur le financement soient nécessaires pour étayer cette interprétation.
Crypto.news a précédemment expliqué que l'intérêt ouvert et les taux de financement représentent une pression de liquidation stockée. Un pic de liquidations accompagné d'une forte baisse de l'intérêt ouvert indique que l'effet de levier a quitté le marché. Une petite baisse suggère que les traders peuvent encore être fortement positionnés.
Les valorisations des altcoins au comptant ont également augmenté
La capitalisation boursière des altcoins en dehors des dix plus grandes crypto-monnaies a dépassé 200 milliards de dollars au début de septembre, selon les chiffres cités en parallèle du croisement Coinalyze.
La catégorie a gagné plus de 10 % depuis le début du mois. Cette augmentation suggère que l'activité croissante des produits dérivés s'est produite parallèlement à des valorisations au comptant plus élevées, plutôt que uniquement sur les marchés à terme.
La capitalisation boursière ne mesure pas directement le montant de nouveaux capitaux entrant dans un actif. Elle multiplie le dernier prix négocié par l'offre en circulation, de sorte que des achats relativement petits peuvent augmenter la valeur calculée de tous les jetons en circulation. Bitcoin, quant à lui, se négociait autour de 79 575 $ le 7 septembre, en baisse d'environ 0,4 % lors de la dernière séance. Sa fourchette intrajournalière s'étendait d'environ 79 460 $ à 80 494 $.
La combinaison de prix du Bitcoin stables et de gains plus importants sur les altcoins est cohérente avec une prise de risque accrue de la part des traders. Cela n'établit pas que les investisseurs ont vendu du Bitcoin spécifiquement pour financer des achats d'altcoins.
Le marché plus large des altcoins avait connu des difficultés plus tôt en 2026. Crypto.news a rapporté que les actifs excluant Bitcoin et Ether ont perdu près de 23 % au cours du premier semestre, alors que la liquidité se concentrait dans les crypto-monnaies et les stablecoins plus importants.
La reprise de septembre fait donc suite à une période prolongée de performances plus faibles plutôt qu'à un marché haussier des altcoins établi.
Le risque de liquidation dépend de la profondeur du marché
Un intérêt ouvert élevé devient dangereux lorsque les positions à effet de levier croissent plus rapidement que la liquidité disponible. Un mouvement soudain des prix peut alors forcer les bourses à clôturer les positions plus rapidement que les carnets d'ordres ne peuvent les absorber. Les liquidations longues ajoutent des ventes forcées en cas de baisse. Les liquidations courtes créent des achats forcés en cas de hausse. Les deux peuvent amplifier le mouvement initial et produire une cascade sur plusieurs bourses.
Le risque dépend des niveaux de marge, de la qualité des garanties, de la concentration des positions et de la profondeur du marché au comptant. L'intérêt ouvert seul ne peut pas identifier quand un événement de liquidation commencera. Le rapport original affirmait que les événements de liquidation ont tendance à s'accélérer lorsque l'intérêt ouvert global atteint environ 4,42 % de la capitalisation boursière totale. Cependant, il ne liait pas à une étude primaire ni ne publiait la méthodologie utilisée pour établir ce seuil.
Le chiffre de 4,42 % doit donc être traité comme une estimation non vérifiée plutôt que comme un déclencheur fiable du marché. Les actifs avec des ratios similaires peuvent se comporter différemment car leur liquidité, leur distribution sur les bourses et leurs exigences de garantie varient.
Les récents événements du marché montrent à quelle vitesse l'effet de levier peut se déboucler. Le Bitcoin est passé de plus de 81 000 $ à moins de 78 000 $ en août, tandis que les positions longues représentaient environ 270 millions de dollars de liquidations. Crypto.news a rapporté que l'intérêt ouvert du Bitcoin a chuté alors que les positions longues à effet de levier sont sorties.
Le marché des altcoins peut être plus sensible car de nombreux jetons ont des carnets d'ordres plus minces que le Bitcoin. Une position qui semble gérable dans des conditions de trading ordinaires peut devenir difficile à clôturer lors d'un mouvement rapide.
Le croisement de 2024 ne garantit pas une autre correction
Le croisement précédent a eu lieu en décembre 2024 et a été suivi de corrections sur plusieurs jetons à moyenne capitalisation. Le Bitcoin est resté relativement stable pendant une partie de cette période. Un seul événement historique ne permet pas d'établir une relation prédictive fiable. La liquidité du marché, la composition des bourses, les limites d'effet de levier et les structures de garantie ont changé depuis 2024.
D'autres développements ont également pu contribuer aux corrections précédentes, notamment les conditions macroéconomiques, les nouvelles spécifiques aux jetons et des changements plus larges dans l'appétit pour le risque. Le seul timing ne peut pas prouver que l'intérêt ouvert des altcoins a causé les baisses.
Les signaux les plus utiles maintenant incluent les taux de financement, le volume de trading au comptant et les changements dans l'intérêt ouvert. Un effet de levier croissant combiné à un financement coûteux et à une demande au comptant affaiblie indiquerait un marché moins stable.
Une baisse de l'intérêt ouvert alors que les prix restent fermes suggérerait que l'excès d'effet de levier disparaît sans provoquer de vente plus large. Une croissance continue à la fois du volume au comptant et de l'intérêt ouvert pourrait indiquer que l'activité dérivée a toujours une demande sous-jacente.
