La CFTC a proposé de supprimer une exigence de carnet d'ordres vieille de 13 ans pour certaines transactions de swap, avec des commentaires publics attendus dans les 30 jours suivant sa publication au Federal Register.
Résumé
- Les SEF n'auraient plus à fournir de carnets d'ordres pour les transactions autorisées.
- Les exigences de carnet d'ordres resteraient inchangées pour les swaps classés comme transactions obligatoires.
- La CFTC a déclaré que les traders ont rarement utilisé les carnets d'ordres concernés malgré leur disponibilité.
- Les commentaires publics resteront ouverts pendant 30 jours après l'entrée de la proposition au Federal Register.
La Commodity Futures Trading Commission a indiqué dans un avis réglementaire du 20 août qu'elle sollicite des commentaires sur un amendement au règlement 37.3(a)(2), qui définit les fonctions de négociation minimales qu'une installation d'exécution de swaps doit fournir.
Selon la proposition, une installation d'exécution de swaps (SEF) n'aurait plus à offrir un carnet d'ordres pour les transactions autorisées. Ce changement n'empêcherait pas une plateforme de conserver ce service lorsque ses clients l'utilisent, mais chaque SEF pourrait décider si les coûts et les ressources sont justifiés.
Les règles actuelles exigent que chaque SEF enregistré maintienne un carnet d'ordres pour tous les swaps cotés sur la plateforme, y compris les produits que les traders peuvent exécuter par d'autres méthodes. Selon la commission, les participants au marché ont rarement choisi les carnets d'ordres lors de transactions autorisées, même si ces installations restent disponibles.
« L'action d'aujourd'hui poursuit l'engagement de l'agence à prescrire la dose minimale efficace de réglementation pour les participants au marché », a déclaré Michael Selig, président de la CFTC.
Selig a ajouté que la suppression de ce qu'il a appelé des « exigences excessives » maintiendrait la commission alignée sur son approche fondée sur des principes en matière de réglementation des produits dérivés.
La proposition de la CFTC sépare deux classes de transactions de swap
Les transactions autorisées sont des swaps qui ne sont pas soumis à l'exigence d'exécution de transactions en vertu de l'article 2(h)(8) du Commodity Exchange Act. Les règles fédérales permettent aux SEF d'offrir toute méthode d'exécution pour ces produits, offrant ainsi aux traders plus de choix sur la manière de conclure leurs transactions.
Les transactions obligatoires relèvent d'un ensemble de règles distinct. Sauf exemption, les participants doivent exécuter les swaps concernés via un carnet d'ordres ou un système de demande de prix qui répond aux exigences de la CFTC.
La proposition du 20 août ne s'applique qu'à la fonction minimale de carnet d'ordres du règlement 37.3(a)(2). Selon le communiqué de l'agence, elle ne supprimerait pas le cadre de carnet d'ordres pour les transactions obligatoires ni ne modifierait les swaps qui doivent être négociés via des méthodes d'exécution prescrites.
Les carnets d'ordres permettent aux participants au marché de placer plusieurs offres et demandes, de consulter les prix soumis par d'autres utilisateurs et de négocier contre les cotations disponibles. Lorsque la CFTC a finalisé ses règles SEF en 2013, la commission a exigé que les plateformes fournissent cette fonction pour les transactions autorisées, même si les utilisateurs pouvaient choisir une autre méthode d'exécution proposée par la plateforme.
Plus d'une décennie d'activité de négociation a maintenant conduit le régulateur à se demander si chaque SEF doit encore prendre en charge cette fonction. Dans sa proposition, la commission a déclaré que l'utilisation limitée des carnets d'ordres pour les transactions autorisées indique que l'exigence pourrait obliger les plateformes à maintenir une infrastructure qui ne correspond pas aux pratiques de négociation des clients.
Les SEF pourraient choisir où diriger leurs ressources de négociation
La suppression de l'exigence permettrait aux SEF d'allouer leur personnel, leur technologie et leurs ressources opérationnelles entre les systèmes d'exécution utilisés sur leurs plateformes. Selon la CFTC, les plateformes pourraient toujours maintenir un carnet d'ordres lorsque cela convient à un produit coté ou lorsque les clients demandent cette forme de négociation.
Dans le même temps, la commission a déclaré qu'une plus grande flexibilité pourrait soutenir le développement de méthodes d'exécution mieux adaptées à certains swaps. L'agence n'a pas identifié de méthode de remplacement préférée ni n'a exigé que les SEF cessent tout service existant.
Aucun changement de conformité immédiat ne découle de cet avis car la commission n'a pas adopté de règle finale. La proposition doit d'abord être publiée au Federal Register, ce qui ouvrira une période de commentaires publics de 30 jours.
Les parties intéressées peuvent aborder l'amendement prévu, ses coûts, ses avantages potentiels et ses effets possibles sur la négociation SEF. Après examen des soumissions, la CFTC peut adopter le texte tel que proposé, le réviser ou laisser la réglementation existante en place.
La mesure SEF fait suite à un autre paquet réglementaire publié deux jours plus tôt. Le 18 août, crypto.news a rapporté que la proposition CPO et CTA de la commission créerait un allègement d'enregistrement pour certains conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC et doublerait le seuil d'exemption pour les petits pools, le faisant passer de 400 000 $ à 800 000 $.
Contrairement à la fenêtre de 30 jours de la proposition SEF, les commentaires sur les amendements de la partie 4 resteront ouverts pendant 45 jours après la publication au Federal Register. Les deux procédures concernent des groupes réglementés différents, mais toutes deux font partie de l'effort déclaré de Selig pour supprimer les exigences que l'agence considère comme redondantes ou mal adaptées à l'activité actuelle du marché.
Les règles américaines sur les swaps restent distinctes de la surveillance des crypto-monnaies au comptant
Pour les participants au marché américain, la proposition SEF concerne les swaps réglementés plutôt que les achats et ventes ordinaires d'actifs cryptographiques sur les bourses au comptant. La CFTC supervise actuellement les produits dérivés sur matières premières, y compris les contrats à terme, les options et les swaps liés aux actifs numériques, tandis que son autorité habituelle sur les marchés au comptant de matières premières est plus limitée.
Le Congrès envisage une expansion distincte du rôle de l'agence de régulation sur les actifs numériques par le biais de la Digital Asset Market Clarity Act. Selon la législation en attente, les matières premières numériques admissibles relèveraient de la surveillance de la CFTC, tandis que la Securities and Exchange Commission conserverait son autorité sur les actifs et les transactions régis par les lois fédérales sur les valeurs mobilières.
Selig a déclaré le 20 août que la commission avait préparé des propositions sur les crypto-monnaies qui pourraient être mises en œuvre dans le cadre de son autorité existante si le Congrès ne finalise pas le projet de loi. Sa déclaration n'a pas identifié les propositions finalisées ni fourni de dates de publication.
L'autorité existante permet déjà à l'agence d'élaborer des règles pour les plateformes et les intermédiaires de produits dérivés enregistrés. Selon le cadre statutaire de la CFTC, cependant, le Congrès devrait accorder à la commission le pouvoir de supervision habituel sur les bourses de crypto-monnaies au comptant envisagé par la CLARITY Act.
La Chambre a adopté sa version de la mesure en juillet 2025, tandis que la commission bancaire du Sénat a avancé son texte en mai 2026. Le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a ensuite déposé une motion de clôture sur la motion de procédure, préparant un test procédural le 15 septembre qui nécessitera 60 voix.
Les négociateurs n'ont pas encore résolu les différends concernant la finance décentralisée, les restrictions éthiques pour les fonctionnaires et les récompenses offertes sur les soldes de stablecoins. Lors d'un événement à la Maison Blanche le 19 août, le président Donald Trump a exhorté le Congrès à approuver une « version équitable » du projet de loi et a déclaré qu'une législation était nécessaire pour préserver les politiques de l'administration en matière d'actifs numériques.
Les conseillers de la CFTC abordent les crypto-monnaies, l'IA et les marchés de prédiction
Parallèlement à ses travaux réglementaires formels, la CFTC a tenu la première réunion de l'IAC le 20 août de 13 h à 16 h HAE à Washington.
L'ordre du jour du comité consultatif sur l'innovation comprenait les actifs numériques, l'intelligence artificielle dans les marchés financiers et les marchés de prédiction. Sa session sur les crypto-monnaies a couvert la protection des clients, l'intégrité du marché, l'autorité fédérale chevauchante et la capacité de la commission à agir en vertu de la loi actuelle.
Les participants au comité comprenaient des représentants d'entreprises de crypto-monnaies, d'institutions financières traditionnelles, d'organisations académiques et de fournisseurs d'infrastructures de marché. Selon le mandat du comité, les membres peuvent recommander des mesures politiques, mais ils ne peuvent pas adopter de règlements ni étendre l'autorité légale de la commission.
Les membres du public peuvent soumettre des déclarations écrites liées à la réunion jusqu'au 27 août. La CFTC a déclaré que les soumissions admissibles doivent identifier le comité consultatif sur l'innovation et feront partie du dossier public du comité.
