Une réunion à la Maison Blanche le 19 août impliquant au moins six entreprises de crypto et de marchés prédictifs a mis l'accent sur le règlement institutionnel, alors que le PDG de Lynq, Jerald David, avertit que la réglementation ne peut pas faire circuler les liquidités et les garanties 24 heures sur 24.
Résumé
- Au moins six entreprises de crypto et de marchés prédictifs sont attendues à la réunion du 19 août à la Maison Blanche.
- David a déclaré que les institutions sont toujours confrontées à des problèmes de financement et de garantie après avoir effectué des transactions.
- Les systèmes de paiement américains ne fonctionnent pas tous selon le même horaire 24h/24 que les marchés de crypto.
- Les projets de monnaie tokenisée testent le règlement, la marge et les transferts de garantie 24h/24 et 7j/7.
Le PDG de Lynq, Jerald David, a déclaré à crypto.news que des règles plus claires ne supprimeraient qu'un seul obstacle auquel sont confrontées les institutions financières à mesure que les actifs numériques, les titres tokenisés et les marchés traditionnels deviennent plus étroitement liés.
Une fois qu'une institution a effectué une transaction, elle doit encore financer la position, livrer les liquidités et déplacer toute garantie requise. Selon David, chaque étape devient plus difficile lorsque les entreprises utilisent plusieurs bourses, contreparties et formes de monnaie sur des marchés qui restent ouverts toute la nuit et le week-end.
« Je pense que la réglementation est évidemment une grande partie de la conversation, mais pour les institutions, il y a une couche très pratique en dessous », a déclaré David.
Ces commentaires interviennent avant une réunion signalée à la Maison Blanche impliquant des entreprises de crypto, des opérateurs de marchés prédictifs, des régulateurs et des entreprises financières traditionnelles. Comme signalé précédemment en août, Coinbase, Ripple, a16z, Chainlink, Paradigm et Kalshi figurent parmi les participants attendus.
Le président Donald Trump, le président de la SEC Paul Atkins et le président de la CFTC Michael Selig pourraient également participer, selon des personnes familières avec les plans. Ni la Maison Blanche ni les régulateurs n'avaient publié de liste officielle des participants ou d'ordre du jour détaillé lorsque la réunion a été signalée.
La réglementation de la crypto laisse un problème opérationnel non résolu
L'attention de Washington s'est concentrée sur les règles régissant les émetteurs, les plateformes de négociation et les agences chargées de superviser les actifs numériques. David a déclaré que les institutions sont confrontées à un autre problème sous le cadre juridique, car les systèmes de financement et de règlement ne suivent pas toujours les heures des marchés de crypto.
« Une fois que vous effectuez une transaction, vous devez encore la financer, déplacer les garanties et la régler. Cela semble simple, mais cela devient beaucoup plus difficile lorsque vous traitez avec plusieurs plateformes, contreparties et différentes formes de monnaie, en particulier sur des marchés qui négocient 24 heures sur 24. »
Les bourses de crypto restent généralement ouvertes 24 heures sur 24, y compris les week-ends et les jours fériés. De nombreux systèmes bancaires et de titres, cependant, reposent sur des horaires de jours ouvrables, des heures limites et des processus de règlement séparés.
Selon David, la différence peut laisser une institution capable d'entrer dans une transaction tout en manquant d'accès immédiat aux liquidités ou aux garanties nécessaires pour la compléter. Les entreprises peuvent répondre en gardant des fonds sur plusieurs plateformes, bien que cela puisse laisser du capital inutilisé et augmenter l'exposition à des contreparties individuelles.
En même temps, différentes formes de monnaie numérique entrent sur les marchés institutionnels. Les stablecoins, les dépôts bancaires tokenisés, les fonds du marché monétaire tokenisés et les soldes bancaires conventionnels peuvent jouer des rôles distincts, mais David a déclaré que les institutions ont besoin de systèmes qui permettent à la valeur de circuler entre les contreparties lorsqu'un paiement ou un appel de marge devient dû.
Les règles américaines progressent plus rapidement que les systèmes de règlement
Le Trésor américain a ajouté une autre partie du cadre réglementaire le 17 août en proposant des règles pour la section 3 de la loi GENIUS. La proposition définirait quand un stablecoin de paiement est émis aux États-Unis et quand une entreprise d'actifs numériques en offre ou en vend un à un client américain.
Selon la proposition, les entreprises auraient généralement besoin d'une licence fédérale ou d'État appropriée pour émettre des stablecoins de paiement dans le pays à partir du 18 janvier 2027. À partir du 18 juillet 2028, les fournisseurs de services d'actifs numériques seraient généralement interdits d'offrir des stablecoins de paiement aux clients américains, sauf s'ils ont été émis par un émetteur agréé.
Le département a ouvert une période de commentaires publics de 60 jours après la publication au Federal Register. Un rapport récent sur les règles du Trésor a couvert la manière dont les définitions affecteraient également les émetteurs étrangers et les plateformes qui rendent leurs jetons disponibles aux États-Unis.
La proposition du Trésor aborde qui peut émettre et distribuer des stablecoins de paiement, mais elle ne crée pas de réseau de règlement commun reliant chaque banque, bourse, courtier et dépositaire. Les commentaires de David concernent cette couche opérationnelle distincte, y compris le mouvement de l'argent entre les entités réglementées après qu'une transaction a été convenue.
L'infrastructure de la Réserve fédérale montre comment les horaires de fonctionnement peuvent différer. FedNow traite les paiements instantanés en continu pour les institutions financières participantes, tandis que Fedwire gère les transferts bancaires de gros montants pendant des fenêtres de fonctionnement définies.
La Réserve fédérale indique que Fedwire fonctionne actuellement 22 heures par jour ouvrable du lundi au vendredi, hors jours fériés désignés. Une expansion prévue pour 2028 ou plus tard ajoutera les dimanches et les jours fériés en semaine, mais le service continuera de fermer deux heures chaque jour ouvrable et ne fonctionnera pas le samedi.
Les marchés tokenisés augmentent la demande de garanties 24h/24 et 7j/7
Le règlement continu est devenu plus important alors que les régulateurs américains envisagent de permettre à davantage d'actifs traditionnels de se négocier sur des réseaux blockchain. Un rapport du 17 août sur les plans de négociation tokenisés de la SEC indiquait que l'agence préparait une voie limitée par laquelle des plateformes qualifiées pourraient tester la négociation 24h/24 et 7j/7 d'actions américaines tokenisées.
Aucune exemption finale, norme d'éligibilité ou date de lancement n'a été annoncée. Les responsables de la SEC ont également maintenu que mettre des actions sur une blockchain ne les soustrait pas aux lois fédérales sur les valeurs mobilières ni aux exigences existantes de protection des investisseurs.
Pour les fournisseurs de règlement, l'extension des heures de négociation crée une demande connexe de liquidités et de garanties en dehors de la journée ouvrable normale. DTCC a déclaré en mai que les entreprises financières maintiennent généralement des garanties excédentaires et des tampons de liquidité parce que les actifs peuvent ne pas être disponibles exactement au moment où ils sont nécessaires.
Selon DTCC, les garanties tokenisées pourraient permettre aux entreprises de mobiliser des actifs à la demande au lieu de placer des fonds supplémentaires à plusieurs endroits à l'avance. Le fournisseur d'infrastructure de marché a également travaillé avec Chainlink sur un système conçu pour soutenir la gestion des garanties 24h/24 et 7j/7 sur les marchés traditionnels et les réseaux blockchain.
Un projet distinct impliquant BMO, CME Group et Google Cloud montre comment les banques abordent le même problème. Comme couvert en mars, BMO prévoyait de permettre aux clients institutionnels de convertir des dollars américains en espèces tokenisées pour les produits dérivés, les marges et le règlement continu.
Le service complet de BMO était prévu pour le second semestre 2026, sous réserve de l'approbation réglementaire. CME a déclaré que l'arrangement pourrait permettre aux clients de déplacer des espèces tokenisées à des fins de marge et de garantie sans attendre les fenêtres bancaires ordinaires.
La liquidité pré-positionnée comporte des coûts et des risques
David a déclaré que des horaires de fonctionnement incompatibles peuvent forcer les institutions à placer des liquidités sur chaque bourse ou contrepartie qu'elles prévoient d'utiliser. L'argent détenu à plusieurs endroits peut ne pas être disponible pour une autre transaction, tandis que l'exposition directe à une plateforme peut augmenter si l'institution doit financer un compte avant d'exécuter des transactions.
« Même si le cadre réglementaire devient plus clair, vous avez toujours cette inadéquation entre la façon dont le marché négocie et la façon dont le capital se déplace réellement », a-t-il déclaré.
Lynq exploite un réseau institutionnel privé via tZERO Securities, un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC. Selon l'entreprise, les participants peuvent effectuer des transferts en temps réel au sein du réseau, tandis que les investissements des clients sont conservés dans des comptes séparés et que les utilisateurs effectuent des vérifications de connaissance du client et de lutte contre le blanchiment d'argent.
La société a déclaré en février que les actifs détenus via sa plateforme avaient dépassé 89 millions de dollars et qu'elle travaillait avec plus de 30 entreprises institutionnelles d'actifs numériques, y compris des bourses, des dépositaires, des teneurs de marché et des bureaux de négociation de gré à gré.
Lynq a également introduit une fonctionnalité de verrouillage des garanties en mars qui permet aux utilisateurs de désigner des actifs comme garantie sans les transférer hors du réseau, selon l'entreprise. La fonctionnalité empêche que les actifs gagés soient utilisés deux fois tout en permettant aux institutions de les libérer et de les redéployer après la fin de l'obligation connexe.
