Une couche 2 vieille de deux mois, construite par un courtier en valeurs mobilières, traite désormais plus de volume quotidien d'échanges décentralisés que des chaînes qui existent depuis des années, et le marché commence à peine à y prêter attention.
Résumé
- Robinhood Chain a enregistré environ 945 millions de dollars de volume quotidien d'échanges décentralisés le 25 août 2026, un nouveau record historique pour le réseau et presque le double de son précédent record de 563 millions de dollars établi le 8 juillet.
- La chaîne, qui a lancé son mainnet public le 1er juillet, a traité plus de 47 milliards de dollars de volume cumulé de DEX en moins de deux mois, se plaçant au cinquième rang de toutes les chaînes par volume sur 30 jours à 15 milliards de dollars.
- Uniswap sert de plateforme de trading dominante sur la chaîne, et le volume cumulé d'actions tokenisées via Uniswap a dépassé 1 milliard de dollars le 21 août.
- La valeur totale verrouillée sur Robinhood Chain est passée de 4 millions de dollars en juin à environ 1,4 milliard de dollars fin août, une trajectoire qu'aucune couche 2 d'Ethereum n'a égalée à ce stade de son cycle de vie.
- La subvention de gaz de 90 jours qui couvre les frais de transaction jusqu'à la fin septembre 2026 soulève une question centrale : le volume se maintiendra-t-il une fois que les utilisateurs commenceront à payer leurs propres transactions.
Comment Robinhood a construit une chaîne du top cinq en 56 jours
Robinhood Chain est une couche 2 d'Ethereum construite sur Arbitrum Orbit, le framework chains-as-a-service qui fonctionne sur la pile Nitro. Elle se règle directement sur Ethereum et utilise les blobs d'Ethereum pour la disponibilité des données. Les temps de bloc sont de 100 millisecondes, plus rapides que ceux d'Arbitrum One à 250 millisecondes et de Monad à 300 millisecondes. Le jeton de gaz est l'ETH.
Le mainnet est devenu opérationnel le 1er juillet lors du keynote « The World is Flat » de Robinhood au Old Royal Naval College de Londres. En huit jours, le volume de swaps Uniswap sur la chaîne avait atteint 500 millions de dollars. Le 11 juillet, la chaîne traitait 7,6 millions de transactions quotidiennes et avait enregistré 3,1 milliards de dollars de volume DEX au cours de sa première semaine seulement.
À la fin juillet, Robinhood Chain avait dépassé Ethereum en revenus d'applications sur 24 heures. Elle avait brièvement surpassé Base en utilisateurs actifs quotidiens, enregistrant 324 000 portefeuilles contre 275 000 pour Base le 21 juillet. Et elle s'était placée parmi les cinq premières chaînes mondiales par volume DEX sur 30 jours, derrière Solana, BNB Chain, Ethereum et Base, avec environ 15 milliards de dollars de débit mensuel.
Pour contexte, le volume DEX sur 30 jours d'Arbitrum One au cours de la même période était environ un quart de ce chiffre. Robinhood Chain, utilisant la même technologie sous-jacente, traitait quatre fois le volume de la chaîne dont elle est issue.
La répartition du volume : ce qui est réellement échangé
Le record du 25 août n'a pas été porté par une seule classe d'actifs. Trois catégories distinctes d'activité ont convergé le même jour.
La première était la spéculation sur les memecoins. Pons, un jeton lancé via l'écosystème de launchpad de la chaîne, représentait environ la moitié de tout le volume DEX à son apogée. CASHCAT, le premier memecoin à succès de Robinhood Chain, avait précédemment atteint une capitalisation boursière de 156 millions de dollars avant que Pons ne le dépasse fin juillet. Le 30 août, Pons a contribué à lui seul 445 millions de dollars sur les 874,8 millions de dollars de volume de la chaîne ce jour-là, démontrant à quel point un seul lieu peut dominer les mesures au niveau de la chaîne.
La deuxième était les actions tokenisées. Robinhood a lancé Stock Tokens comme produit phare au mainnet, offrant des représentations ERC-20 d'actions comme NVIDIA, Apple, GameStop et SpaceX qui se négocient 24 heures sur 24 dans plus de 120 pays. Ces jetons donnent aux détenteurs une exposition économique à l'action sous-jacente plutôt qu'une propriété légale des actions. Le 21 août, le volume cumulé d'actions tokenisées via Uniswap avait dépassé 1 milliard de dollars. Un tracker Nasdaq-100 tokenisé appelé QQQB a généré 288 pour cent du volume d'actions tokenisées de juillet, suggérant une forte concentration dans les produits indiciels.
Le troisième était les dérivés à effet de levier. Arcus a lancé pTokens le 25 août, enveloppant des comptes perpétuels à effet de levier dans des jetons ERC-20 transférables, y compris pBTC3x et pHOOD3x. La plateforme a également commencé à accepter des garanties en actions tokenisées avec un ratio prêt-valeur de 50 pour cent, créant un pont direct entre l'exposition aux actions et le trading de crypto à effet de levier qui n'a pas d'équivalent sur aucune autre chaîne.
Le moment du pic du 25 août comptait également. Le Bitcoin avait fortement rebondi depuis le 17 août sur ce que Bloomberg a appelé une vague record de liquidations de positions courtes de 2,7 milliards de dollars, la plus importante depuis le début des records en 2021. Une réunion crypto à la Maison Blanche et une décision du Trésor américain de doubler les rachats d'obligations à long terme ont ajouté du carburant. Le Bitcoin a atteint près de 81 500 dollars et l'Ether a gagné près de 29 pour cent en une seule semaine. Ce vent arrière macroéconomique a stimulé l'activité sur toutes les chaînes, mais Robinhood Chain a capturé une part disproportionnée parce que son environnement sans frais en faisait le chemin de moindre résistance pour les traders cherchant à faire pivoter rapidement entre les actifs.
La couche de stablecoins sous-jacente à l'activité de trading raconte sa propre histoire. La capitalisation boursière des stablecoins sur Robinhood Chain a atteint 640 millions de dollars fin août, avec l'USDe d'Ethena représentant la majeure partie des entrées. Robinhood Earn, un produit de prêt décentralisé lancé avec le mainnet, offre un rendement estimé à 7 pour cent sur l'USDG, le stablecoin développé en partenariat avec Paxos. Le produit de rendement sert d'ancre pour les capitaux qui pourraient autrement quitter la chaîne entre les sessions de trading, donnant à l'écosystème un mécanisme de rétention qui manque généralement aux chaînes de trading pures.
L'avantage infrastructurel que Robinhood a apporté
La plupart des réseaux de couche 2 lancent avec une thèse technique puis passent des mois ou des années à essayer d'attirer des utilisateurs. Robinhood a inversé la séquence. L'entreprise a apporté 27 millions de comptes de courtage financés, un portefeuille mobile existant, une infrastructure de conformité construite sur plus d'une décennie d'engagement réglementaire, et une marque qui, quoi que pensent les natifs de la crypto, est synonyme de trading de détail pour toute une génération d'investisseurs.
Le PDG Vlad Tenev a formulé l'ambition dans une interview récente : « La crypto devient l'infrastructure qui alimente les marchés financiers. » Le 7 août, il a décrit Robinhood Chain comme la chaîne à la croissance la plus rapide de l'histoire, notant qu'elle a atteint 100 millions de transactions cumulées plus rapidement que tout autre réseau. Le président de Bitmine, Tom Lee, a séparément qualifié ce lancement de « l'une des plus grandes réussites de la crypto » de 2026.
Le modèle de revenus diffère également de la plupart des réseaux de couche 2. Dans le cadre du programme d'expansion d'Arbitrum, 8 pour cent des revenus de la chaîne vont à un trésor contrôlé par les détenteurs de jetons de gouvernance et 2 pour cent financent une guilde de développeurs. Robinhood garde le reste. En juillet seulement, la chaîne a généré environ 3,6 millions de dollars de frais de transaction, ce qui en fait la couche 2 la plus génératrice de revenus de tout l'écosystème Ethereum, avec 38 pour cent des frais totaux estimés à 6,3 millions de dollars collectés ce mois-là.
Les résultats du deuxième trimestre 2026 de l'entreprise, publiés le 29 juillet, ont montré un chiffre d'affaires total de 1,31 milliard de dollars, dépassant les estimations de Wall Street. Le bénéfice net a augmenté de 48 pour cent en glissement annuel pour atteindre 573 millions de dollars. Robinhood n'est pas une startup espérant que sa chaîne subventionnera les pertes. C'est une entreprise rentable avec une action se négociant au-dessus de 100 dollars qui peut se permettre d'investir dans l'infrastructure de la chaîne sans avoir besoin que la chaîne elle-même soit immédiatement rentable.
La question de la subvention des frais de gaz
La variable la plus importante dans la trajectoire à court terme de Robinhood Chain est la subvention des frais de gaz de 90 jours qui couvre tous les coûts de transaction via le portefeuille Robinhood. La période promotionnelle, qui a commencé au lancement du mainnet le 1er juillet, se poursuit jusqu'au 29 septembre 2026 environ.
À la mi-août, Robinhood a réduit le seuil de subvention de 5 dollars par transaction à 0,50 dollar, une réduction de 90 pour cent qui suggère que l'entreprise réduit déjà l'avantage plutôt que de le couper d'un coup. Cette décision signale une transition progressive plutôt qu'un précipice.
Mais la subvention a clairement gonflé les mesures d'activité. Lorsque les transactions ne coûtent rien, la friction qui sépare normalement la navigation occasionnelle du trading réel disparaît. Les 16 000 nouveaux jetons créés quotidiennement au pic de l'activité des memecoins en juillet étaient possibles en partie parce que lancer un jeton était gratuit. Les 5,5 millions de transactions quotidiennes du 25 août incluaient une activité qui n'aurait pas eu lieu même avec des frais de gaz minimes.
Le précédent des autres chaînes est mitigé. Base a été lancée avec des frais de gaz fortement subventionnés et a conservé une activité soutenue après la normalisation des coûts, en partie parce que la distribution de Coinbase a continué à acheminer les utilisateurs vers le réseau. Blast, en revanche, a vu son activité s'effondrer après la fin de ses programmes d'incitation. La question pour Robinhood Chain est de savoir si les 27 millions de comptes du courtier fournissent une demande durable que les subventions n'ont fait qu'accélérer, ou si la subvention elle-même a créé une demande qui ne survivra pas à son retrait.
Il existe un scénario intermédiaire que le cadre binaire obscurcit. Le volume pourrait chuter considérablement par rapport au pic du 25 août et laisser Robinhood Chain parmi les dix premières chaînes en termes d'activité DEX. Une baisse de 60 % par rapport à 945 millions de dollars produirait encore environ 380 millions de dollars de volume quotidien, ce qui la placerait devant la plupart des réseaux de couche 2 même sans subventions. La question pertinente n'est pas de savoir si le volume diminuera après la fin des subventions, car cela arrivera presque certainement, mais si le plancher est suffisamment élevé pour soutenir le modèle économique de l'écosystème.
La course aux chaînes d'entreprise
Robinhood Chain n'a pas été lancée dans le vide. Elle est entrée sur un marché où chaque grande entreprise de technologie financière semble construire sa propre chaîne. Coinbase a Base. Stripe a acquis Bridge et construit une infrastructure de paiement dessus. Circle a lancé une nouvelle norme pour l'interopérabilité des stablecoins. Robinhood a suivi avec son propre rollup basé sur Arbitrum.
Le schéma est clair : les entreprises fintech grand public ont conclu que posséder la couche d'exécution est plus précieux que de louer de l'espace sur la chaîne de quelqu'un d'autre. L'économie est simple. Un opérateur de chaîne capte les revenus du séquenceur, contrôle le barème des frais et peut subventionner des types d'activité spécifiques pour stimuler l'adoption. Un locataire sur une autre chaîne paie les frais que le marché exige et n'a aucun contrôle sur l'expérience utilisateur au niveau de l'infrastructure.
La comparaison avec Base est instructive. Base a été lancée en août 2023 et a eu trois ans pour construire son écosystème. Sa valeur totale verrouillée s'élève à environ 5,47 milliards de dollars fin août 2026, contre environ 1,4 milliard pour Robinhood Chain. Base traite en moyenne plus de transactions quotidiennes. Mais Robinhood Chain a comblé l'écart sur plusieurs indicateurs en quelques semaines plutôt qu'en années, dépassant brièvement Base en utilisateurs actifs quotidiens et se classant constamment à distance de frappe sur le volume DEX.
La différence est la maturité contre l'élan. Base a accumulé trois ans de liquidités, d'outils pour développeurs et de déploiements de protocoles. Robinhood Chain dispose d'un courtier avec 27 millions de comptes et d'un produit, les actions tokenisées, qu'aucune autre chaîne n'offre à la même échelle.
Le ratio DEX/CEX et ce qu'il signifie
Le pic de volume de Robinhood Chain est survenu lors d'un changement structurel plus large dans le trading de crypto. En juillet 2026, les échanges décentralisés ont traité un volume au comptant égal à 24,14 % du volume des échanges centralisés, le ratio le plus élevé depuis que The Block a commencé à suivre cette mesure en 2019. Le ratio a presque triplé en moins de trois ans, passant de moins de 10 % pendant la majeure partie de 2024 à son niveau actuel.
L'ironie est que ce changement est en partie alimenté par des entreprises centralisées. Robinhood, un courtier centralisé, achemine le volume via une couche d'échange décentralisée. Coinbase, un échange centralisé, fait de même via Base. La frontière entre la finance centralisée et décentralisée s'estompe d'une manière qui ne correspond pas parfaitement aux récits que chaque camp préfère.
Pour Robinhood en particulier, la chaîne crée un volant d'inertie que son application centralisée ne peut pas reproduire. Les actions tokenisées échangées sur Uniswap génèrent des frais qui reviennent à l'écosystème Robinhood Chain. Les utilisateurs qui commencent avec des actions tokenisées découvrent le trading de memecoins, les protocoles de prêt et les produits à effet de levier. La chaîne devient une surface d'expérimentation financière qu'une application de courtage réglementée ne peut pas légalement offrir via son interface principale.
C'est la logique stratégique que le marché a largement manquée. Robinhood Chain n'est pas un exercice de marketing. C'est un mécanisme pour Robinhood d'offrir des produits et services que son courtage réglementé ne peut pas fournir directement, tout en capturant la valeur économique de l'activité.
Le risque de concentration
Le scénario haussier pour Robinhood Chain est convaincant, mais les données révèlent également des vulnérabilités structurelles que les chiffres de volume en tête masquent.
Le 30 août, un seul protocole, Pons, a généré 51 % du volume quotidien de 874,8 millions de dollars de la chaîne. Lorsqu'un seul lieu assure la moitié de tout le débit, les mesures d'activité de la chaîne deviennent un indicateur de la performance de ce lieu plutôt qu'une mesure de la santé de l'écosystème. Si Pons perd de l'élan, les chiffres de volume de la chaîne pourraient chuter de moitié du jour au lendemain sans aucun changement de l'infrastructure sous-jacente.
Le marché des actions tokenisées, bien qu'en croissance, reste également concentré. QQQB, un seul tracker Nasdaq-100, a généré la majorité du volume des actions tokenisées en juillet. Une douzaine d'actions atteignent au moins 500 000 dollars de volume quotidien, mais l'ampleur de l'adoption reste étroite par rapport au marché potentiel.
La valeur totale verrouillée raconte une histoire similaire. La TVL de Robinhood Chain a grimpé à 1,4 milliard de dollars, mais cela reste environ un quart de celle de Base, qui est de 5,47 milliards de dollars. Le ratio TVL/volume de la chaîne est inhabituellement élevé, ce qui signifie qu'elle génère plus d'activité de trading par dollar verrouillé que la plupart des chaînes. Cela peut être interprété comme une efficacité du capital ou comme la preuve que le volume est amplifié par des transactions à coût nul et un turnover spéculatif plutôt que par une liquidité profonde et stable.
Les actions tokenisées restent également indisponibles pour les résidents américains, ce qui exclut la majorité des 27 millions de comptes financés de Robinhood du produit phare de la chaîne. Le marché adressable pour les actions tokenisées est actuellement limité aux utilisateurs hors des États-Unis, une contrainte significative pour la croissance.
La structure de frais réflexive sur Pons ajoute une autre couche de fragilité. Quatre-vingts pour cent des frais du protocole financent des rachats et des brûlages automatiques de jetons. Au 29 août, 29 % de l'offre initiale d'un milliard de jetons avait été retirée. Ce mécanisme crée une boucle auto-renforçante dans les marchés haussiers : un volume plus élevé génère plus de frais, ce qui finance plus de brûlages, ce qui réduit l'offre, ce qui pousse les prix à la hausse, ce qui attire plus de volume. Dans les marchés baissiers, la même boucle fonctionne en sens inverse. Le volume chute, les brûlages ralentissent, le récit de compression de l'offre s'affaiblit, et les traders passent à l'opportunité suivante. Les chaînes construites sur une tokenomics réflexive ont tendance à subir des baisses brutales lorsque le sentiment change.
Ce que Robinhood Chain signifie pour Ethereum
Robinhood Chain se règle sur Ethereum. Chaque transaction sur la chaîne publie finalement des données sur le mainnet d'Ethereum via des blobs. Cela signifie que l'activité de Robinhood Chain, soit 47 milliards de dollars, contribue au budget de sécurité d'Ethereum et renforce le rôle du réseau en tant que couche de règlement.
Pour Ethereum, l'émergence de réseaux de couche 2 soutenus par des entreprises est un développement à double tranchant. D'un côté, des chaînes comme Robinhood et Base amènent des millions d'utilisateurs dans l'écosystème Ethereum qui n'interagiraient jamais directement avec le mainnet. Elles génèrent des frais de blob, consomment de l'espace de bloc et créent une gravité économique autour d'ETH en tant que jeton de gaz.
De l'autre côté, ces chaînes capturent la plupart de la valeur au niveau de la couche d'exécution. Robinhood conserve la majeure partie des revenus du séquenceur, ne partageant que 10 % avec l'écosystème Arbitrum. Les utilisateurs de Robinhood Chain ne sauront peut-être jamais ni ne se soucieront qu'Ethereum existe en dessous. La couche de règlement devient une infrastructure invisible, essentielle mais non récompensée par rapport à l'activité qu'elle soutient.
Cette dynamique est déjà visible dans les données de frais. Robinhood Chain a dépassé à la fois Ethereum et Base en revenus d'application sur 24 heures le 31 août, enregistrant 2,66 millions de dollars. La chaîne construite sur Ethereum génère plus de revenus au niveau applicatif qu'Ethereum lui-même certains jours.
La tension entre la croissance de la couche 2 et la capture de valeur de la couche 1 n'est pas propre à Robinhood Chain, mais l'échelle la rend inhabituellement visible. Les revenus de frais de blob d'Ethereum provenant de tous les réseaux de couche 2 restent une petite fraction de ce que ces réseaux génèrent en revenus de séquenceur. L'argument selon lequel l'activité de la couche 2 est intrinsèquement bonne pour Ethereum repose sur l'hypothèse que la demande d'espace de blob finira par générer des revenus de frais significatifs vers le mainnet. Aux niveaux d'utilisation actuels, cette hypothèse reste non prouvée. Le succès de Robinhood Chain rend la question plus urgente sans y répondre.
Le test de septembre
La subvention de gaz expire à la fin de septembre. D'ici là, plusieurs développements clarifieront si la trajectoire de Robinhood Chain est durable.
Arcus étend sa gamme de produits à effet de levier, ajoutant de nouvelles paires pToken et augmentant les types de garanties. Si le trading à effet de levier génère un volume durable indépendamment de la subvention de gaz, cela suggérerait que la chaîne a trouvé une adéquation produit-marché qui va au-delà des transactions gratuites.
La DTCC prévoit de lancer son infrastructure de titres tokenisés en octobre, ce qui pourrait soit valider, soit saper l'avantage de premier arrivant de Robinhood dans les actions tokenisées. Si des acteurs institutionnels entrent sur le marché avec une infrastructure concurrente, la proposition de valeur des Stock Tokens pourrait changer.
Et Robinhood elle-même devra décider de prolonger, modifier ou supprimer la subvention pour le gaz. La situation financière de l'entreprise lui donne la flexibilité de continuer à subventionner les transactions si elle estime que l'économie à long terme justifie le coût. Avec un bénéfice net trimestriel de 573 millions de dollars, quelques millions de dollars de subventions pour le gaz ne sont qu'une erreur d'arrondi dans le compte de résultat.
Quoi regarder
Qu'est-ce que Robinhood Chain ?
Robinhood Chain est une blockchain de couche 2 d'Ethereum construite sur la technologie Arbitrum Orbit. Elle a lancé son mainnet public le 1er juillet 2026 et utilise ETH comme jeton de gaz natif. La chaîne se règle directement sur Ethereum et présente des temps de bloc de 100 millisecondes. Ses produits phares incluent des Stock Tokens tokenisés, des échanges décentralisés via Uniswap, et des prêts via des protocoles comme Morpho.
Quel volume de DEX Robinhood Chain traite-t-elle ?
Le 25 août 2026, Robinhood Chain a enregistré environ 945 millions de dollars de volume quotidien d'échange décentralisé, un nouveau record historique. La chaîne a traité plus de 47 milliards de dollars de volume DEX cumulé depuis son lancement le 1er juillet. Son volume sur 30 jours d'environ 15 milliards de dollars la place au cinquième rang parmi tous les réseaux blockchain, derrière Solana, BNB Chain, Ethereum et Base.
Que sont les Stock Tokens sur Robinhood Chain ?
Les Stock Tokens sont des jetons ERC-20 qui suivent le prix d'actions cotées en bourse comme NVIDIA, Apple, GameStop et SpaceX. Ils donnent aux détenteurs une exposition économique à l'action sous-jacente plutôt qu'une propriété légale des actions. Les Stock Tokens se négocient 24 heures sur 24 dans plus de 120 pays via des échanges décentralisés comme Uniswap sur Robinhood Chain. Ils ne sont actuellement pas disponibles pour les résidents américains.
Y a-t-il un jeton Robinhood Chain ?
Non. Robinhood n'a pas émis de jeton de gouvernance ou utilitaire natif pour Robinhood Chain. Le réseau utilise ETH pour les frais de gaz. Bien que plusieurs jetons créés par la communauté comme CASHCAT et PONS se négocient sur la chaîne, aucun d'entre eux n'est officiellement affilié à Robinhood.
Comment Robinhood Chain se compare-t-elle à Base ?
Base, construite par Coinbase, a été lancée en août 2023 et a environ 5,47 milliards de dollars de valeur totale verrouillée contre 1,4 milliard pour Robinhood Chain. Base traite plus de transactions quotidiennes en moyenne et dispose d'un écosystème plus mature d'outils de développement et de protocoles. Cependant, Robinhood Chain a comblé l'écart sur plusieurs indicateurs en quelques semaines, dépassant brièvement Base en utilisateurs actifs quotidiens et se classant à distance frappante sur le volume DEX quotidien.
Qu'est-ce que la subvention de gaz sur Robinhood Chain ?
Robinhood couvre les frais de transaction pour les utilisateurs qui négocient via le portefeuille Robinhood sur Robinhood Chain. Cette période promotionnelle de 90 jours a commencé au lancement du mainnet le 1er juillet et se poursuit jusqu'à environ le 29 septembre 2026. À la mi-août, Robinhood a réduit le seuil de subvention de 5 $ à 0,50 $ par transaction, signalant une diminution progressive plutôt qu'une coupure brutale.
Qui peut utiliser Robinhood Chain ?
Robinhood Chain est une couche 2 d'Ethereum sans permission, ce qui signifie que toute personne disposant d'un portefeuille compatible peut interagir avec elle. Cependant, le produit de Stock Tokens tokenisés est disponible dans plus de 120 pays mais n'est pas disponible pour les résidents américains. D'autres produits DeFi sur la chaîne, y compris les échanges décentralisés et les prêts, sont accessibles aux utilisateurs du monde entier via des portefeuilles comme Robinhood Wallet, MetaMask, et d'autres.
Comment Robinhood gagne-t-elle de l'argent avec la chaîne ?
Robinhood capte les revenus de séquenceur provenant des transactions traitées sur la chaîne. Dans le cadre du programme d'expansion Arbitrum, 8 % des revenus de la chaîne vont à un trésor contrôlé par les détenteurs de jetons de gouvernance Arbitrum et 2 % financent une guilde de développeurs. Robinhood conserve les 90 % restants. En juillet 2026, la chaîne a généré environ 3,6 millions de dollars de frais de transaction, ce qui en fait la couche 2 la plus rentable de l'écosystème Ethereum.
