Deux groupes de transfert de titres ont exhorté la SEC à donner la priorité aux actions et ETF tokenisés adossés à l'émetteur, tout en limitant les versions non affiliées qui pourraient ne pas offrir aux actionnaires des droits de propriété directs.
Résumé
- Les agents de transfert ont exhorté la SEC à prioriser les actions et ETF tokenisés adossés à l'émetteur.
- Les groupes industriels ont averti que les tokens tiers pourraient affaiblir les droits de propriété et les protections des investisseurs.
- Les projets de tokenisation réglementés de NYSE, Nasdaq et DTCC continuent de se développer.
Continental Stock Transfer & Trust Company a exposé sa position dans une lettre à la Crypto Task Force de la SEC, soutenant les règles relatives aux titres tokenisés tout en appelant à un traitement plus strict des produits créés sans l'approbation de l'émetteur.
L'agent de transfert enregistré a soutenu une proposition similaire de la Securities Transfer Association, une association industrielle représentant les entreprises qui tiennent les registres des actionnaires et traitent les changements de propriété. Les deux groupes ont demandé à la SEC de tracer une ligne claire entre les titres tokenisés par un émetteur et les tokens créés par une plateforme non liée.
Selon leur distinction proposée, un token sponsorisé par l'émetteur représente un titre que la société a autorisé pour l'émission ou la négociation sur blockchain. L'agent de transfert peut donc enregistrer son détenteur comme actionnaire et appliquer les mêmes contrôles de propriété que pour les titres conventionnels.
Un token non affilié peut au contraire suivre le prix d'une action ou représenter un intérêt indirect dans des actions détenues par une autre partie. Selon la STA, ces arrangements ne créent pas nécessairement une relation juridique entre l'acheteur du token et la société dont l'action fournit la valeur de référence.
« Nous soutenons l'innovation sur les marchés de titres, mais croyons que tout cadre de tokenisation doit préserver la protection des investisseurs, l'autorisation de l'émetteur, des registres d'actionnaires précis, des contrôles de transfert et l'intégrité du marché », a écrit CSTT dans sa lettre.
Les tokens adossés à l'émetteur préservent les droits des actionnaires
CSTT a averti que les investisseurs pourraient confondre les tokens de tiers avec des actions directes, même lorsque les produits offrent des droits juridiques et économiques différents. Selon l'entreprise, des structures de propriété peu claires pourraient également laisser les acheteurs sans informations adéquates sur la garde, les droits de vote, les dividendes ou les réclamations en cas d'insolvabilité.
Pour les sociétés cotées, CSTT a fait valoir que les produits non affiliés pourraient perturber les registres des actionnaires et rendre difficile l'identification des propriétaires des titres d'un émetteur. Des informations manquantes ou peu fiables pourraient alors affecter le vote, le paiement des dividendes, les offres publiques d'achat, les divisions d'actions et d'autres actions de sociétés.
La STA a identifié des préoccupations supplémentaires concernant les délits d'initiés, la manipulation du marché, le filtrage des sanctions et les restrictions de transfert. Sa lettre a également cité des dommages potentiels à la réputation lorsqu'une entreprise voit ses actions utilisées dans un produit tokenisé sans son consentement.
Sur la base de ces risques, CSTT a demandé à la SEC de moderniser les documents d'enregistrement de manière à donner la priorité aux programmes de tokenisation approuvés par les émetteurs. La société s'est également opposée à l'octroi d'une exemption d'innovation pour les tokens d'actions et d'ETF non affiliés, à moins que la SEC n'impose d'abord des garanties pour les investisseurs.
Cette distinction fait écho à un avertissement antérieur de la commissaire de la SEC, Hester Peirce, qui a déclaré en juillet 2025 que la technologie blockchain ne modifie pas la nature juridique d'un produit d'investissement.
« Aussi puissante que soit la technologie blockchain, elle n'a pas de capacités magiques pour transformer la nature de l'actif sous-jacent. Les titres tokenisés restent des titres », a écrit Peirce dans une déclaration rapportée par Reuters.
Peirce a également établi une distinction entre les titres tokenisés par les émetteurs et les produits créés par des tiers non liés. Selon la commissaire, les investisseurs dans les versions tierces peuvent faire face à des risques qui n'existent pas lorsqu'ils achètent des actions directement auprès d'un émetteur ou via une infrastructure de marché conventionnelle.
Les plateformes réglementées font progresser la négociation tokenisée
La demande d'accès basé sur la blockchain aux actifs traditionnels a continué alors que les bourses de crypto-monnaies ajoutent des actions, des ETF et des produits dérivés à leurs gammes de produits. Coinbase, Kraken et Binance ont chacun annoncé des services reliant les utilisateurs d'actifs numériques aux produits des marchés traditionnels, bien que leurs structures et leur disponibilité varient selon les juridictions.
Les opérateurs de marchés traditionnels poursuivent également la tokenisation via des infrastructures réglementées. En mars, la Bourse de New York a annoncé un partenariat avec Securitize pour développer une plateforme de titres tokenisés, Securitize agissant en tant qu'agent de transfert numérique pour les émetteurs participants, y compris les entreprises et les ETF.
Dans le cadre de cet accord, NYSE et Securitize prévoient d'établir des normes opérationnelles et réglementaires pour les agents de transfert numériques. La présidente de NYSE, Lynn Martin, a déclaré que les nouveaux systèmes de tokenisation doivent conserver la confiance, la transparence et les protections des investisseurs attendues dans les marchés de capitaux établis.
La SEC a également approuvé une proposition de Nasdaq permettant à certaines actions d'être négociées et réglées sous forme tokenisée. Ce modèle maintient les actions tokenisées au sein d'un système boursier régi par les règles existantes en matière de valeurs mobilières.
La Depository Trust & Clearing Corporation a également testé la tokenisation en utilisant des actifs liés à Microsoft, Circle, l'Invesco QQQ Trust, le SPDR S&P 500 ETF de State Street et l'iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF de BlackRock. L'essai comprend des actions, des fonds indiciels et des produits de dette publique à court terme.
Contrairement aux jetons synthétiques produits sans implication de l'émetteur, ces projets réglementés utilisent des agents de transfert, des bourses ou des infrastructures de compensation établies pour maintenir les registres de propriété. CSTT et STA ont demandé à la SEC de préserver ce lien alors que l'agence élabore des règles régissant les actions et les ETF tokenisés.
