La Securities and Exchange Commission des États-Unis a présenté un plan pour prendre le contrôle de la piste d'audit consolidée, remplacer son modèle de financement et préparer une transition qui pourrait s'étendre jusqu'à la fin de 2027.
Résumé
- La SEC a ordonné à son personnel d'évaluer le contrôle direct de la CAT par l'agence et les ressources nécessaires.
- Une règle proposée pourrait abroger la règle 613 tout en conservant l'infrastructure de la CAT et les normes de déclaration.
- Les options de financement comprennent les crédits du Congrès et les frais de transaction de la section 31.
- La SEC s'attend à ce que la transition proposée reste en cours jusqu'à la fin de 2027.
La SEC a déclaré dans une lettre du 10 août du président Paul Atkins au président du comité d'exploitation de la CAT, Robert Walley, que le personnel doit préparer des recommandations pour modifier la manière dont le système de surveillance du marché est financé, gouverné et exploité.
Dans le cadre du plan, l'agence examinerait si les dépenses de la CAT pourraient être couvertes par des crédits du Congrès ou des frais de transaction perçus en vertu de la section 31 de la loi sur les échanges de valeurs mobilières. Le personnel calculera également les ressources en personnel, technologiques et autres dont la SEC aurait besoin pour gérer le système.
Une proposition de règle distincte pourrait supprimer la règle 613 du règlement du système de marché national, la disposition qui a conduit à la création de la CAT. L'abrogation de la règle n'éliminerait pas le système de suivi ni ne mettrait fin aux déclarations des sociétés de marché.
Au lieu de cela, Atkins a demandé au personnel d'envisager d'exiger des bourses de valeurs, de la Financial Industry Regulatory Authority et des courtiers-négociants qu'ils envoient les mêmes données de la CAT directement à la SEC ou à un opérateur désigné par l'agence. L'infrastructure existante et les normes techniques de déclaration resteraient en usage, limitant les perturbations pendant la transition.
La prise de contrôle par la SEC remplacerait le modèle de gouvernance actuel de la CAT
La CAT enregistre des informations sur les ordres et les transactions sur les marchés d'actions et d'options américains, offrant aux régulateurs un système unique pour examiner l'activité du marché. La règle 613, adoptée en 2012, exigeait que les bourses de valeurs nationales et la FINRA soumettent un plan pour créer et maintenir la base de données.
Atkins a déclaré que l'arrangement actuel présente toujours des « problèmes persistants de coûts, de gouvernance et de financement », même après que la SEC a réduit les dépenses annuelles d'exploitation du système et restreint sa collecte de données.
L'agence a réalisé certaines de ces réductions grâce à des exemptions réglementaires ciblées et à des amendements au plan NMS de la CAT, selon la lettre. Elle a également mis fin à l'obligation de déclarer des informations personnellement identifiables au système, réduisant ainsi la quantité de données sensibles sur les investisseurs entrant dans la base de données.
Malgré les changements, Atkins a déclaré que la structure existante nécessite un travail supplémentaire car la CAT reste gérée dans le cadre d'un plan conjoint du système de marché national impliquant les bourses et la FINRA. Le modèle proposé placerait la responsabilité plus directement sur le régulateur fédéral qui utilise les données pour la surveillance du marché.
« Un thème se dégage du fichier de commentaires : les investisseurs et les participants au marché veulent que la Commission assume davantage de responsabilités dans la gestion et le financement de ce projet », a écrit Atkins.
Son instruction ne transfère pas le contrôle immédiatement. Le personnel de la SEC doit d'abord préparer des recommandations, évaluer les ressources de l'agence et rédiger une proposition pour que la commission l'examine. Toute abrogation de la règle 613 et toute nouvelle exigence de déclaration devraient passer par le processus fédéral d'élaboration des règles avant d'entrer en vigueur.
Des centaines de commentaires ont éclairé le plan de réforme de la CAT
Les dernières instructions font suite à un concept release de la SEC publié le 16 avril, qui demandait des commentaires publics sur la CAT et d'autres pistes d'audit utilisées pour superviser les marchés de valeurs mobilières américains.
Selon Atkins, la commission a reçu des centaines de réponses, et le personnel les a examinées après la clôture de la période de commentaires. Les commentaires portaient sur la gestion du système, les coûts, les exigences en matière de données, le financement et le rôle que la SEC devrait jouer.
Parmi les options soulevées au cours de cet examen figurait l'intégration des dépenses de la CAT dans le budget de la SEC. Dans un tel arrangement, le Congrès examinerait les dépenses dans le cadre du processus de crédits, tandis que les frais de transaction de la section 31 pourraient fournir une autre source de financement.
La section 31 autorise la SEC à percevoir des frais sur certaines transactions de titres. L'agence ajuste ces frais périodiquement en fonction du montant qu'elle doit collecter et du volume attendu des transactions couvertes.
Atkins a demandé au personnel d'explorer l'option plutôt que de l'adopter, ce qui signifie que la lettre n'établit pas de formule de financement de remplacement ni ne détermine comment les coûts seraient répartis entre les participants au marché. Les crédits du Congrès impliqueraient également les législateurs, car la SEC ne peut pas approuver son propre budget fédéral.
La SEC s'attend à ce que plusieurs parties du travail se déroulent en même temps. Étant donné que l'agence doit examiner le financement, préparer les règles et renforcer sa capacité à gérer le CAT, Atkins a déclaré que le transfert ne serait probablement pas terminé avant fin 2027.
Les participants au marché auront l'occasion de commenter au fur et à mesure que le processus avance, selon la lettre. Atkins a déclaré que l'agence a l'intention de consulter les investisseurs et les entreprises à la fois lors de l'élaboration des changements et après avoir assumé la responsabilité, à condition que la commission approuve les règles requises.
La réforme du CAT rejoint un examen par la SEC des règles du marché américain
Les instructions du CAT font partie d'un examen actif des règles régissant les transactions de titres américains, y compris les dispositions qui pourraient affecter les versions basées sur la blockchain des actions américaines.
En juin, la commission a proposé d'abroger les règles 611 et 610(e) du règlement NMS. La règle 611 empêche généralement une plateforme de négociation d'exécuter un ordre d'action à un prix moins bon lorsqu'une autre plateforme affiche une meilleure cotation protégée, tandis que la règle 610(e) traite des cotations verrouillées et croisées.
Comme crypto.news l'a rapporté, Atkins a déclaré que la proposition visait à simplifier la structure du marché des actions et à réduire les coûts après deux décennies sous la règle 611. La proposition a été soumise au processus de commentaires publics et n'a pas modifié les règles immédiatement.
Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, a déclaré que les teneurs de marché automatisés pourraient avoir du mal à se conformer à la règle 611 car les pools de liquidité décentralisés exécutent les transactions via des courbes de liaison et ne peuvent pas vérifier chaque bourse américaine avant de terminer chaque échange. L'évaluation de Thorn concernait un obstacle possible pour les actions tokenisées et ne signifiait pas que la proposition de la SEC avait autorisé leur négociation en chaîne.
L'avenir du CAT pourrait être important pour les entreprises offrant des titres tokenisés car les plateformes de négociation réglementées et les courtiers-négociants auraient toujours des obligations de déclaration fédérales dans le cadre de la structure décrite par Atkins. L'abrogation proposée de la règle 613 changerait le cadre juridique et de gouvernance, mais les bourses, la FINRA et les courtiers-négociants continueraient de soumettre les données de transaction via les spécifications existantes du CAT.
L'élaboration de règles de la SEC s'étend aux actifs cryptographiques et aux courtiers-négociants
La réglementation des actifs numériques passe également par des projets distincts de la SEC. En juillet, crypto.news a couvert trois propositions dans le programme réglementaire 2026 de l'agence concernant les offres de cryptomonnaies, les courtiers-négociants et la structure du marché.
Un projet envisage des exemptions et des refuges sûrs pour les offres d'actifs cryptographiques. Un autre examine comment les exigences de responsabilité financière et de tenue de registres des courtiers-négociants devraient s'appliquer aux actifs numériques, y compris d'éventuels amendements aux règles 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 et 17a-4.
Le troisième projet concerne la négociation de cryptomonnaies sur les bourses de valeurs nationales et les systèmes de négociation alternatifs. Contrairement au plan CAT, les projets se concentrent sur la manière dont les actifs numériques pourraient être émis, détenus et négociés dans les marchés réglementés par la SEC.
Atkins a également déclaré en juillet que la SEC était prête à utiliser son autorité existante si le Congrès ne terminait pas le CLARITY Act. Cependant, des rapports antérieurs ont noté que l'élaboration de règles de l'agence ne peut pas accorder indépendamment à la Commodity Futures Trading Commission une autorité nationale sur les marchés au comptant de matières premières numériques.
Le plan CAT ne dépend pas du CLARITY Act et traite de la surveillance des ordres et des transactions de titres dans le cadre du mandat de marché existant de la SEC. Toute règle proposée par le personnel nécessiterait toujours l'examen de la commission, la publication pour commentaires publics et une autre décision avant de devenir définitive.
Selon Atkins, la SEC prévoit de publier des mises à jour publiques régulières à mesure que le personnel développe la restructuration. L'agence sollicitera également l'avis des participants au marché pendant la mise en œuvre et après tout transfert approuvé de la gouvernance du CAT.
