La SEC a commencé à préparer une voie réglementaire qui pourrait permettre à des plateformes qualifiées de négocier des actions américaines tokenisées 24 heures sur 24, sept jours sur sept.
Résumé
- La SEC développe une exemption d'innovation limitée pour la négociation de titres tokenisés.
- Les marchés basés sur la blockchain pourraient permettre aux jetons d'actions éligibles de se négocier de nuit, le week-end et pendant les jours fériés.
- Les lois fédérales existantes sur les valeurs mobilières continuent de s'appliquer car l'exemption proposée n'est pas encore en vigueur.
- La garde, les droits des actionnaires, la surveillance et les liens avec les systèmes de compensation restent des questions réglementaires clés.
La Securities and Exchange Commission des États-Unis travaille sur une « exemption d'innovation » qui pourrait accorder à certaines entreprises un allègement temporaire pour tester des titres tokenisés dans des conditions définies pendant que l'agence élabore des règles permanentes.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a soutenu l'utilisation de l'autorité d'exemption pour amener davantage d'activités financières sur les réseaux blockchain sans retirer les actions tokenisées de la surveillance fédérale des valeurs mobilières. Selon la proposition, les plateformes approuvées pourraient offrir des versions numériques d'actions cotées aux États-Unis et traiter les transactions en dehors des heures d'ouverture utilisées par les bourses traditionnelles.
La commissaire Hester Peirce a déclaré en mars que le personnel de la SEC élaborait une exemption pour faciliter la « négociation limitée de certains titres tokenisés ». Peirce a décrit la mesure possible comme plus étroite que l'exemption générale discutée par le comité consultatif des investisseurs de la SEC.
Aucun cadre final, critères d'éligibilité ou date de mise en œuvre n'a été annoncé. Les investisseurs ne peuvent donc pas supposer que des versions tokenisées de chaque action américaine seront bientôt disponibles pour une négociation continue.
L'exemption de la SEC pourrait ouvrir la négociation 24/7 d'actions tokenisées
Les heures normales de négociation des actions américaines vont de 9h30 à 16h00, heure de l'Est, les jours ouvrables, bien que les plateformes enregistrées et les courtiers puissent fournir des séances prolongées. Un lieu basé sur la blockchain peut traiter les transferts en continu, permettant aux titres éligibles de changer de mains pendant les nuits, les week-ends et les jours fériés.
Selon des informations sur les préparatifs de la SEC, l'exemption pourrait donner aux plateformes réglementées une voie définie pour tester des marchés 24h/24 pour les actions tokenisées. Un tel allègement exigerait toujours que la commission décide quelles entreprises sont qualifiées, quelles activités elles peuvent mener et quelles règles existantes restent obligatoires.
Pour les investisseurs américains, la négociation continue pourrait offrir un accès en dehors de la journée de marché normale. La SEC devrait encore déterminer comment les courtiers gèrent la meilleure exécution, les divulgations et le routage des ordres lorsque le marché boursier sous-jacent est fermé, et que la découverte des prix est répartie entre la blockchain et les plateformes conventionnelles.
La protection des investisseurs dépend également du type de jeton offert. Un jeton adossé à l'émetteur peut représenter le même titre enregistré via un nouveau système de propriété, tandis qu'un produit créé par un tiers non lié peut seulement suivre le prix d'une action ou fournir une créance contractuelle contre la plateforme.
En juillet, deux groupes d'agents de transfert ont demandé à la SEC de séparer les actions adossées à l'émetteur des jetons non affiliés. Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, les groupes ont averti que certaines structures tierces pourraient ne pas donner aux acheteurs la propriété directe, les droits de vote ou la même créance légale sur les dividendes que les actionnaires enregistrés.
Le comité consultatif des investisseurs de la SEC a soulevé des préoccupations similaires dans une recommandation de mars. Les membres du comité se sont opposés à une exemption générale et ont appelé à des divulgations claires de propriété, à une surveillance réglementaire des intermédiaires et à des protections conçues pour donner aux investisseurs des conditions d'exécution équitables.
Les actions tokenisées resteraient des valeurs mobilières américaines
Mettre une action sur une blockchain ne change pas son statut en vertu de la loi américaine. Atkins a déclaré dans un discours de novembre 2025 que la réalité économique, plutôt que l'étiquette de jeton, détermine comment les règles fédérales sur les valeurs mobilières s'appliquent à un actif.
Un jeton représentant une part d'une société cotée en bourse resterait donc un titre financier. Selon la structure, les plateformes impliquées dans l'émission, la négociation, la garde ou le règlement pourraient être soumises à des exigences couvrant l'enregistrement des courtiers-négociants, les règles des bourses ou des systèmes de négociation alternatifs, les registres des agents de transfert et la compensation.
La garde pose un autre problème car un jeton blockchain et l'action sous-jacente doivent rester correctement liés. Si un tiers détient des actions conventionnelles et émet un jeton distinct contre celles-ci, les régulateurs doivent déterminer comment les acheteurs peuvent vérifier la garantie et récupérer les actifs en cas de défaillance de l'émetteur ou du dépositaire.
La surveillance du marché nécessitera ses propres contrôles. La SEC doit décider comment les plateformes participantes détectent les manipulations, partagent les informations de négociation et gèrent les transactions qui se produisent lorsque les principales bourses américaines sont fermées. Les régulateurs devront peut-être également déterminer si le règlement sur blockchain peut fonctionner parallèlement aux systèmes existants de garde et de post-marché de la Depository Trust Company.
L'exemption proposée n'a pas modifié les exigences actuelles. Le 14 août, la SEC a annulé une réunion publique qui devait examiner un régime d'offre adapté pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs cryptographiques, invoquant un problème d'ordonnancement imprévu.
La réunion annulée ne constituait pas un vote sur l'approbation générale de la négociation de titres tokenisés 24h/24 et 7j/7. L'avis public de la SEC indiquait que la réunion concernait les règles d'enregistrement et d'offre pour certains contrats d'investissement liés aux cryptomonnaies, tandis que l'exemption pour les titres tokenisés reste un projet politique distinct en cours de développement.
DTCC et Nasdaq ont lancé des tests de tokenisation réglementés
Certaines parties du marché américain ont déjà reçu une autorisation limitée pour tester des titres tokenisés. En décembre 2025, le personnel de la SEC a émis une lettre de non-opposition permettant à la Depository Trust Company d'exploiter un service de tokenisation défini pendant trois ans dans des conditions spécifiques.
L'univers d'actifs éligibles comprend les actions du Russell 1000, les principaux ETF indiciels et les titres du Trésor américain. Une lettre de non-opposition indique que le personnel de la SEC ne recommanderait pas de mesures d'application sur la base des faits présentés, mais elle ne crée pas de règle industrielle permanente ni n'autorise toute entreprise à offrir des services similaires.
DTCC a rassemblé plus de 100 membres et partenaires pour son travail de tokenisation, selon une mise à jour de projet d'août. Les entreprises participantes comprennent des institutions financières traditionnelles et des sociétés de blockchain testant des actions tokenisées, des bons du Trésor, des garanties, des prêts de titres et des processus de marge.
Des tests de production antérieurs ont examiné si des actifs réglementés pouvaient se déplacer entre les réseaux blockchain tout en restant connectés aux registres de garde et de propriété établis. DTC, la filiale dépositaire de DTCC, fournit des services de garde et de gestion d'actifs pour plus de 114 000 milliards de dollars de titres, bien que ce chiffre représente son activité totale et non la valeur prévue pour la tokenisation.
Nasdaq s'est également lancé dans la négociation réglementée basée sur la blockchain. La SEC a approuvé son projet pilote en mars 2026, permettant à certains participants sélectionnés de négocier certaines actions tokenisées aux côtés d'actions conventionnelles.
Dans la structure de Nasdaq, les versions tokenisées et traditionnelles portent les mêmes droits et le même prix. Le projet pilote couvre les titres éligibles du Russell 1000 et les principaux ETF liés à des indices, maintenant les produits dans le système de marché national existant plutôt que de créer des jetons de suivi d'actions sans rapport.
NYSE a également déposé des modifications de règles pour les titres tokenisés. Les dossiers de la SEC montrent que la bourse a soumis des amendements en avril pour permettre la négociation de titres sous forme tokenisée, ajoutant un autre modèle de marché réglementé pour que la commission l'évalue.
Les modifications du règlement NMS pourraient affecter les plateformes on-chain
Parallèlement, la SEC envisage des amendements au règlement NMS, l'ensemble de règles qui contrôle la manière dont les ordres d'actions américaines se déplacent entre les plateformes de négociation. Les modifications proposées incluent l'abrogation des règles 611 et 610(e), qui régissent la protection des ordres et les frais d'accès dans le système de marché national.
Ondo Finance a soutenu l'abrogation proposée dans une lettre du 11 août à la secrétaire de la SEC, Vanessa Countryman. La société a fait valoir que les règles existantes favorisent les carnets d'ordres continus et peuvent restreindre les systèmes d'exécution alternatifs qui utilisent des modèles de négociation différents.
La règle 611 exige généralement que les centres de négociation empêchent les exécutions à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées ailleurs. Ondo a déclaré à la commission que la suppression de cette disposition pourrait donner aux systèmes d'exécution basés sur les enchères, sur la blockchain et autres plus de marge pour fonctionner aux côtés des carnets d'ordres conventionnels.
L'entreprise a également demandé à la SEC de corriger certaines parties de son analyse économique avant d'adopter les amendements. La soumission d'Ondo a été déposée sous le numéro de publication 34-105655 et le dossier n° S7-2026-20 dans le cadre du processus de commentaires publics de la commission.
