Strategy s'est officiellement opposée aux règles de filtrage proposées par MSCI pour les entreprises détenant d'importants actifs non opérationnels, arguant que la méthodologie cible injustement les entreprises de trésorerie en actifs numériques et pourrait exclure des entreprises comme Strategy des principaux indices boursiers mondiaux.
Résumé
- Strategy a qualifié les règles de filtrage proposées par MSCI de discriminatoires et a soutenu qu'elles ciblent injustement les entreprises de trésorerie en actifs numériques.
- Les entreprises dont les actifs opérationnels représentent moins de 50 % de l'actif total seraient soumises à cinq tests supplémentaires, et quatre échecs pourraient les rendre inéligibles aux indices MSCI.
- Une simulation de mai a identifié Strategy, Metaplanet et Yellow Cake comme potentiellement supprimées selon la méthodologie proposée.
- Strategy a déclaré que la distinction entre actifs opérationnels et non opérationnels de MSCI n'est pas définie selon les PCGR des États-Unis, les IFRS ou la législation existante sur les valeurs mobilières des États-Unis.
- MSCI accepte les commentaires jusqu'au 30 septembre, avec une décision attendue d'ici le 16 octobre et tout changement prenant effet en décembre.
Dans une lettre de lundi signée par le président exécutif Michael Saylor et le PDG Phong Le, Strategy a qualifié la proposition de MSCI de « discriminatoire, arbitraire et erronée » et a demandé au fournisseur d'indices de la retirer.
« Si elle était adoptée, la proposition n'aurait aucun impact significatif sur les activités de Strategy, mais elle nuirait profondément à la réputation de MSCI en tant que fournisseur d'indices fiable et neutre », a écrit Strategy.
Strategy affirme que la proposition de MSCI cible les entreprises de trésorerie en actifs numériques
MSCI a ouvert sa dernière consultation en août, proposant une nouvelle méthode pour identifier les entreprises dont les bilans contiennent d'importants actifs qu'elle considère comme non opérationnels.
Les entreprises dont les actifs opérationnels représentent moins de 50 % de l'actif total seraient soumises à cinq tests de ratios financiers supplémentaires dans le cadre du système proposé. Déclencher au moins quatre des cinq conditions pourrait classer une entreprise comme non opérationnelle et la rendre inéligible aux indices mondiaux investissables de MSCI.
La méthodologie examine l'intensité des actifs opérationnels, les dépenses, les flux de trésorerie opérationnels, les variations de juste valeur liées aux actifs considérés comme non opérationnels et la dépendance au financement pour accumuler ces actifs.
Strategy a fait valoir que la proposition relance effectivement la tentative antérieure de MSCI de traiter les entreprises de trésorerie en actifs numériques via un processus de filtrage différent. La société a décrit la dernière méthodologie comme un « prétexte » pour cibler les DAT et a contesté la distinction de MSCI entre actifs opérationnels et non opérationnels.
MSCI a envisagé l'année dernière un cadre distinct qui aurait pu exclure les entreprises dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus de leur actif total. Suite à l'opposition de l'industrie, le fournisseur d'indices a conservé les entreprises de trésorerie en cryptomonnaies dans ses indices en janvier tout en préparant un nouvel examen couvrant les entreprises ayant d'importants actifs non opérationnels, comme l'a précédemment rapporté crypto.news.
Strategy s'était également opposée à cette proposition antérieure, arguant que détenir une grande quantité de Bitcoin ne devrait pas rendre une entreprise opérationnelle équivalente à un fonds d'investissement.
Le nouveau cadre s'est depuis élargi au-delà d'un seuil spécifique aux cryptomonnaies, bien que Strategy maintienne que son effet pratique reste concentré sur les entreprises de trésorerie en actifs numériques.
La simulation de MSCI met Strategy et Metaplanet en danger
L'impact possible est devenu plus clair lorsqu'une simulation basée sur les données de mai 2026 a identifié Strategy, Metaplanet et la société d'investissement en uranium cotée au Royaume-Uni Yellow Cake comme des entreprises qui seraient supprimées selon la méthodologie proposée.
La simulation de MSCI a identifié Strategy avec une capitalisation boursière ajustée au flottant de 23,93 milliards de dollars, tandis que Yellow Cake s'élevait à 1,81 milliard de dollars et Metaplanet à 654 millions de dollars.
SharpLink, Center Laboratories et Lydia Holding ont été placés sur une liste de surveillance dans la simulation car MSCI propose un traitement différent pour les constituants existants. Selon la méthodologie proposée, les membres actuels de l'indice devraient échouer au test de filtrage applicable lors de deux examens annuels consécutifs avant d'être supprimés.
Strategy a contesté la base du processus de filtrage, affirmant que l'utilisation par MSCI des termes « opérationnel » et « non opérationnel » ne correspond pas aux définitions comptables établies.
La société a déclaré que ni les principes comptables généralement reconnus des États-Unis ni les normes internationales d'information financière ne fournissent la distinction que MSCI propose d'utiliser. Strategy a fait valoir que la législation américaine existante sur les valeurs mobilières ne fournit pas non plus de test équivalent.
Bitcoin est au cœur de l'objection de Strategy. MSCI traite la cryptomonnaie au bilan de Strategy comme un actif hors exploitation, tandis que Strategy déclare sa trésorerie en Bitcoin comme un segment opérationnel.
Selon la société, les gains et pertes liés à ses avoirs en Bitcoin sont comptabilisés comme des charges d'exploitation à la suite de discussions avec la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
Strategy a déclaré que MSCI appliquerait donc une classification au niveau de l'indice qui diffère du traitement comptable utilisé dans ses états financiers.
La société a remis en question pourquoi un traitement similaire ne s'appliquerait pas à d'autres entreprises dont les bilans contiennent de grands pools d'actifs. Sa lettre a cité les fiducies de placement immobilier, les entreprises forestières et les sociétés d'infrastructure énergétique comme exemples d'entreprises à forte intensité d'actifs qui pourraient rester éligibles selon la méthodologie proposée.
Strategy a fait valoir que la différence concentrerait les effets du test sur les entreprises de trésorerie en actifs numériques, même si MSCI a présenté la proposition comme un cadre de filtrage à l'échelle de l'entreprise.
Strategy demande à MSCI de définir son test d'actifs
Si MSCI donne suite à la proposition, Strategy a demandé au fournisseur d'indices de baser toute méthodologie finale sur des normes comptables ou juridiques reconnues.
La société souhaite que les règles ne s'appliquent qu'aux dépôts financiers publiés après la finalisation de la méthodologie, empêchant ainsi que les entreprises soient évaluées rétroactivement par rapport à une classification qui n'existait pas lorsque les dépôts antérieurs ont été préparés.
Strategy a demandé un enregistrement publié du processus de consultation et a demandé à MSCI d'expliquer pourquoi la méthode de filtrage est nécessaire.
Elle souhaite que le fournisseur d'indices établisse des critères objectifs séparant les actifs et activités d'exploitation de ceux considérés comme hors exploitation, au lieu de se fier à des classifications que Strategy estime dépourvues de définitions établies.
Le différend actuel fait suite à des mois d'incertitude sur la manière dont les principaux fournisseurs d'indices devraient traiter les entreprises qui utilisent leurs bilans pour détenir du Bitcoin et d'autres actifs numériques.
Lorsque MSCI a suspendu son exclusion DATCO antérieure en janvier, les actions de Strategy ont bondi alors que le risque immédiat de retrait des indices MSCI s'est atténué.
Le débat précédent avait soulevé des inquiétudes concernant d'éventuelles ventes passives si les entreprises étaient retirées des indices de référence suivis par les fonds indiciels. JPMorgan avait alors estimé que l'exclusion des indices MSCI seule pourrait entraîner environ 2,8 milliards de dollars de ventes d'actions Strategy, avec des sorties potentielles atteignant 8,8 milliards de dollars si d'autres fournisseurs d'indices suivaient.
L'estimation concernait la proposition précédente spécifique aux crypto-monnaies de MSCI et ne constituait pas une prévision pour la méthodologie actuellement en consultation.
MSCI accepte les commentaires sur la dernière proposition jusqu'au 30 septembre et prévoit de publier le résultat d'ici le 16 octobre. Toute modification adoptée à la suite de la consultation devrait prendre effet en décembre.
Strategy continue de construire sa position en Bitcoin
Le différend avec MSCI survient alors que Strategy continue d'exploiter la plus grande trésorerie d'entreprise en Bitcoin au monde.
Les actions de Strategy ont gagné 4,42 % lundi pour clôturer à 132,94 $. Le même jour, la société a déclaré avoir acheté 4 603 BTC au cours de la semaine précédente à un prix moyen de 80 318 $ par Bitcoin.
Sa structure de capital a considérablement changé au cours de 2026, la société ayant équilibré les achats de Bitcoin avec des réserves de liquidités, des dividendes privilégiés et l'émission d'actions.
En juin, Strategy a ajouté 520 Bitcoin supplémentaires pour environ 35 millions de dollars à un prix moyen de 67 068 $ par pièce, portant ses avoirs à l'époque à 847 363 BTC. Le même dépôt a montré que la société avait augmenté sa réserve en dollars américains de 300 millions de dollars à 1,4 milliard de dollars.
L'activité de trésorerie a ensuite évolué dans la direction opposée, Strategy utilisant des ventes de Bitcoin et un financement par actions pour la gestion du capital.
D'ici fin juillet, l'entreprise avait commencé à diriger les produits de l'émission d'actions ordinaires vers sa réserve en dollars au lieu d'utiliser immédiatement les fonds pour des achats supplémentaires de Bitcoin. Un dépôt hebdomadaire a montré que Strategy a levé 544,5 millions de dollars en vendant près de 5,43 millions d'actions MSTR sans effectuer d'achat de Bitcoin pendant cette période.
La société a déclaré que la réserve de liquidités pourrait être utilisée pour couvrir les obligations de dividendes privilégiés et d'autres besoins de l'entreprise.
Strategy a ensuite repris ses achats de Bitcoin, y compris l'acquisition de 4 603 BTC divulguée lundi, tandis que la consultation de MSCI détermine si les entreprises dont les bilans sont dominés par des actifs qu'elle classe comme non opérationnels devraient rester éligibles à ses indices boursiers mondiaux.
