Przy 38 aktywnych przypadkach w 21 stanach, sprzeczne orzeczenia federalne dotyczące Kalshi zwiększyły ryzyko, że dostęp do amerykańskich rynków predykcyjnych zostanie rozdrobniony ze względu na lokalizację i miejsce obrotu, powiedział crypto.news współzałożyciel Kalshinomics, Aaron Courtney.
Podsumowanie
- New Jersey zwróciło się do Sądu Najwyższego o rozstrzygnięcie sprzecznych orzeczeń federalnych dotyczących Kalshi.
- Courtney powiedział, że ograniczenia stanowe mogą najpierw osłabić płynność na lokalnych rynkach politycznych i wydarzeń.
- Dane zastępcze z Waszyngtonu nie wykazały wyraźnego szoku płynnościowego w całym stanie po ograniczeniu dostępu przez Kalshi.
- Casino.org liczy 38 zawisłych spraw dotyczących rynków predykcyjnych w 21 stanach i egzekwowanie przepisów w 10 jurysdykcjach.
Courtney, który współzałożył platformę analityczną rynków predykcyjnych Kalshinomics, powiedział, że system prawny dzieli dostęp szybciej, niż dane handlowe wykazują jakiekolwiek rozbieżności w cenach lub płynności.
„System prawny już zmierza w tym kierunku szybciej niż dane cenowe” – powiedział Courtney w komentarzu udostępnionym crypto.news.
New Jersey złożyło wniosek o wydanie nakazu certiorari 2 września, prosząc Sąd Najwyższy USA o rozpatrzenie decyzji Trzeciego Okręgu, która była korzystna dla Kalshi. Wniosek wpłynął cztery dni po tym, jak Dziewiąty Okręg doszedł do odmiennego wniosku w sprawie firmy w Nevadzie.
Orzeczenia Kalshi doprowadziły do sprzecznych przepisów stanowych
Jak wcześniej informował crypto.news, New Jersey chce, aby Sąd Najwyższy zdecydował, czy ustawa o giełdach towarowych uniemożliwia stanom stosowanie przepisów dotyczących zakładów sportowych do kontraktów będących przedmiotem obrotu na rynku zarejestrowanym w Komisji ds. Obrotu Towarowymi Kontraktami Terminowymi (CFTC).
Kalshi prowadzi regulowany przez CFTC wyznaczony rynek kontraktów i argumentuje, że jej kontrakty na wydarzenia podlegają federalnemu prawu dotyczącemu instrumentów pochodnych. New Jersey uważa jej produkty sportowe za zakłady, które podlegają stanowym licencjom, ograniczeniom wiekowym i zasadom ochrony konsumentów.
W kwietniu podzielony panel Trzeciego Okręgu podtrzymał wstępny nakaz, który uniemożliwił New Jersey egzekwowanie przepisów dotyczących hazardu wobec kontraktów sportowych Kalshi. Panel uznał, że Kalshi wykazało uzasadnione prawdopodobieństwo powodzenia w swoim twierdzeniu, że kontrakty kwalifikują się jako swapy na mocy ustawy o giełdach towarowych.
Decyzja nie rozstrzygnęła podstawowego pozwu. Oceniła prawdopodobieństwo sukcesu Kalshi, utrzymując nakaz w trakcie postępowania sądowego.
Jednak 28 sierpnia Dziewiąty Okręg odrzucił Kalshi na tym samym etapie wstępnym. Jego jednomyślny panel uznał, że kontrakty sportowe firmy były prawdopodobnie zakładami, a nie swapami, co pozwoliło regulatorom z Nevady egzekwować stanowe przepisy dotyczące gier podczas trwania sprawy.
„CFTC nie jest krajowym regulatorem hazardu” – napisał sędzia okręgowy Ryan Nelson w opinii Dziewiątego Okręgu.
Wniosek New Jersey wskazuje na przeciwstawne decyzje apelacyjne jako powód do rozpatrzenia przez Sąd Najwyższy. Samo złożenie wniosku nie oznacza, że sędziowie zgodzili się rozpatrzyć sprawę, a Kalshi będzie miało możliwość odpowiedzi, zanim sąd zdecyduje, czy ją przyjąć.
Courtney powiedział, że nierozwiązany podział może pozostawić traderów z różnymi produktami w zależności od stanu zamieszkania i okręgu federalnego, który go obejmuje.
„Dopóki nie będzie jednolitej odpowiedzi, dostęp do rynków predykcyjnych może w coraz większym stopniu zależeć od tego, w jakim stanie i okręgu federalnym mieszka trader.”
Spory dotyczące rynków predykcyjnych obejmują obecnie 21 stanów
Według Prediction Market Litigation Tracker serwisu Casino.org, 38 aktywnych spraw toczy się w 21 stanach, a giełdy otrzymały listy z żądaniem zaprzestania działalności w co najmniej 10 jurysdykcjach.
Tracker wymienia Nowy Jork, Minnesotę, Nevadę i Arizonę wśród stanów prowadzących najsilniejsze wyzwania. Regulatorzy zazwyczaj argumentują, że kontrakty na wydarzenia sportowe działają jako nielegalne produkty hazardowe, podczas gdy giełdy polegają na rejestracji federalnej i autorytecie CFTC nad wyznaczonymi rynkami kontraktów.
Spory sądowe dotyczą również praw do gier plemiennych, podatków stanowych i lokalnych uprawnień egzekucyjnych. Casino.org identyfikuje Nowy Jork, New Jersey, Minnesotę i Kalifornię jako kilka głównych miejsc postępowań sądowych.
Osobne nakazy stanowe już tworzą różne zasady dostępu. Sąd w Michigan nakazał Kalshi utrzymanie kontraktów sportowych niedostępnych dla mieszkańców na mocy tymczasowego zakazu z 1 września. Wymogi geofencingu w Michigan przewidują możliwe kary w wysokości 500 000 dolarów za każdy dzień, w którym sąd uzna, że Kalshi nie przestrzega przepisów.
Waszyngton nałożył ograniczenia obejmujące kontrakty sportowe, wyborcze, polityczne, rozrywkowe, kulturalne, technologiczne i naukowe. Kontrakty dotyczące towarów, klimatu, ekonomii i rynków finansowych pozostają dostępne dla użytkowników w tym stanie.
Nakaz sądu w Waszyngtonie wymagał od Kalshi wprowadzenia wstępnego geofencingu do 19 sierpnia oraz systemu wykorzystującego kilka źródeł lokalizacji do 2 września. Kalshi utrzymuje, że prawo federalne uniemożliwia stanom regulowanie kontraktów oferowanych na jej giełdzie zarejestrowanej w CFTC.
Dane z Waszyngtonu nie wykazują wyraźnego szoku płynnościowego
Ponieważ publiczny interfejs programistyczny Kalshi nie identyfikuje lokalizacji każdego tradera, Courtney stwierdził, że zewnętrzni badacze nie mogą bezpośrednio obliczyć wolumenu tylko z Waszyngtonu. Zamiast tego użył kontraktów powiązanych z Seattle jako wskaźników lokalnego uczestnictwa.
Analiza porównała 48 dni przed początkowym geofencingiem z 19 sierpnia z kolejnymi 18 dniami. Courtney zbadał kontrakty na mecze Seattle Mariners w porównaniu z kontraktami dotyczącymi pozostałych 29 drużyn Major League Baseball, a także codzienne rynki temperatur w Seattle w porównaniu z 19 innymi miastami w USA.
Wolumeny kontraktów Mariners radziły sobie o 2,8% lepiej w porównaniu z resztą MLB po wprowadzeniu ograniczeń, co plasuje Seattle w pobliżu środka ligi. Wolumen pogodowy w Seattle spadł o 17,7% w porównaniu z innymi miastami.
Courtney stwierdził, że spadek pogody mieścił się w normalnych wahaniach, ponieważ Filadelfia i Phoenix odnotowały spadki o ponad 30% w tym samym okresie bez podobnego geofencingu. Mediana wolumenu MLB na mecz również spadła o 29,6% w całej lidze.
„Moim wnioskiem jest to, że jakikolwiek efekt Waszyngtonu jest obecnie mniejszy niż zwykły sezonowy i międzyrynkowy szum widoczny w publicznych danych Kalshi. To nie to samo, co stwierdzenie, że wpływ był zerowy.”
Publiczne dane nie pokazują również, czy dotknięci użytkownicy z Waszyngtonu przestali handlować, ograniczyli swoją aktywność, czy przenieśli się na inną platformę. Kontrakty pogodowe w Seattle, które pozostają dostępne w stanie, nie odnotowały wzrostu po usunięciu przez Kalshi rynków sportowych i politycznych.
Courtney stwierdził, że dowody nie potwierdzają przeniesienia jeden do jednego do dozwolonych kategorii. Jego zdaniem traderzy sportowi mogą nie uważać kontraktów na inflację, finanse czy klimat za odpowiednie zamienniki dla rynków meczów Seahawks.
Waszyngton stwarza kolejną komplikację, ponieważ stan zgodził się w sierpniu na tymczasowe powstrzymanie się od egzekwowania przepisów wobec OG podczas trwających odwołań, powiedział Courtney. Firma, wcześniej znana jako Nadex i obsługiwana przez Crypto.com, również korzysta z rynku kontraktów wyznaczonego przez CFTC.
To rozwiązanie oferuje możliwą alternatywę dla przesiedlonych traderów, chociaż Courtney stwierdził, że potrzebne byłyby informacje na poziomie kont z Kalshi i konkurencyjnych platform, aby zmierzyć, gdzie trafiła ich aktywność.
Lokalne rynki Kalshi stoją przed najwyższym ryzykiem płynności
W przypadku kontraktów krajowych o dużym wolumenie, Courtney stwierdził, że samo wykluczenie Waszyngtonu raczej nie spowoduje poważnych zakłóceń. Stan ten stanowi około 2,3% populacji USA, a profesjonalni animatorzy rynku i arbitrażyści wspierają wiele rynków krajowych.
Jakość traderów może mieć większe znaczenie niż surowa liczba wykluczonych kont, według Courtneya. Usunięcie jednego aktywnego animatora rynku lub dobrze poinformowanego uczestnika może wpłynąć na płynność i odkrywanie cen bardziej niż utrata kilku okazjonalnych detalicznych traderów.
Rynki lokalne wydają się bardziej narażone. W migawce z 7 września Courtney odkrył, że dwa rynki Kalshi obejmujące wyścigi do Sądu Najwyższego Waszyngtonu miały spready około 20 centów, z tylko jednym kontraktem handlowanym między ich kwotowanymi cenami. Główne rynki meczów MLB i National Football League zazwyczaj wykazywały spready wokół 1 do 1,5 centa.
Według Courtneya, ograniczenia stanowe mogą usunąć mieszkańców, którzy mają najsilniejszy powód, aby śledzić lokalne wyścigi i wydarzenia. Cienkie rynki lokalne mogą następnie doświadczać większych spreadów, płytszych ksiąg zleceń i mniej wiarygodnych prawdopodobieństw wynikających z rynku.
Ograniczenia dostępu nie wydają się jeszcze oddzielić cen na największych platformach. Courtney porównał osiem kontraktów moneyline MLB dostępnych na Kalshi i Polymarket 7 września. Pięć miało identyczne ceny co do centa, a pozostałe trzy różniły się o jeden tick, co dało średnią bezwzględną różnicę cen wynoszącą 0,38 centa.
Courtney stwierdził, że dowody na prawdziwą fragmentację obejmowałyby trwałe różnice cenowe wynoszące kilka centów między równoważnymi kontraktami po uwzględnieniu opłat i minimalnych przyrostów cen. Monitorowałby również spready bid-ask, głębokość księgi zamówień, poślizg, liczbę aktywnych traderów, koncentrację animatorów rynku oraz wolumen według stanów i giełd.
