A maioria dos emissores de stablecoin europeus não estava preparada para o regulamento MiCA, limitando severamente suas capacidades comerciais. De acordo com o registro provisório da ESMA, entre aproximadamente 23 emissores autorizados de tokens de moeda eletrônica (EMTs), apenas nove empresas obtiveram autorização completa cobrindo tanto a emissão de EMTs quanto os serviços de CASP.
Os outros 14 players se viram presos em uma armadilha regulatória.
"A maioria dos emissores de stablecoin na UE não pode fornecer custódia de seus próprios tokens em nome dos clientes. Isso limita severamente a gama de serviços que eles podem oferecer", disse o chefe de Estratégia e Política da UE da Circle, Patrick Hansen, expressando surpresa com a passividade dos concorrentes.
Enquanto isso, a Circle, emissora de USDC e EURC, juntamente com a Société Générale-Forge, emergiu como a principal beneficiária dessa fragmentação, ganhando uma vantagem de longo prazo na competição por capital institucional.
O bloqueio de custódia B2B — por que isso importa
Nada mudou para os detentores de varejo de stablecoins de euro: eles podem transferir tokens livremente entre suas carteiras não custodiais. As restrições atingiram duramente o segmento B2B. Sem uma licença CASP, os emissores não estão autorizados a manter tokens em custódia ou processar pagamentos automatizados em nome de clientes corporativos.
Para lançar esses serviços, as empresas devem passar pelo longo procedimento de notificação sob o Artigo 60 do MiCA, que pode levar até um ano em jurisdições importantes como França ou Luxemburgo.
Em vez de esperar a conclusão das revisões, os emissores começaram a migrar para plataformas regulamentadas de terceiros, inaugurando um período de alianças B2B forçadas.
Um exemplo notável é o stablecoin francês EURØP da Schuman Financial, que possui status de EMT, mas não tem autorização CASP. O projeto integrou nativamente seu ativo à infraestrutura blockchain do XRP Ledger.
Incapaz de gerenciar o ativo de forma independente, a Schuman Financial usa as licenças CASP e EMI europeias da Ripple para fornecer custódia legal e transferências em 30 países europeus.
Uma vantagem de longo prazo para o topo
Os participantes do mercado esperam que esse desequilíbrio persista. Concluir o processo de conformidade sob o Artigo 60 do MiCA nas principais jurisdições europeias leva de vários meses a um ano.
Isso garante à Circle e à Société Générale-Forge uma vantagem de longo prazo na competição por capital institucional no EEE até que o setor de stablecoin de euro supere o período de alianças forçadas e retorne à competição direta de produtos.
