Ondo Finance avalia acordo de US$ 500 milhões enquanto mercado de RWA atinge US$ 36 bilhões

A maior plataforma de valores mobiliários tokenizados encerrou sua investigação da SEC, obteve autorização da FINRA e colocou o IVV da BlackRock na blockchain. Agora, ela está em busca de um alvo no valor de até meio bilhão de dólares, enquanto o mercado que ajudou a construir a supera.

A Ondo Finance passou o primeiro semestre de 2026 superando todos os obstáculos regulatórios que historicamente mataram plataformas de tokenização. Ela encerrou uma investigação da SEC sem acusações. Obteve autorização da FINRA para ações tokenizadas. Colocou o ETF principal da BlackRock na blockchain sob uma estrutura que a própria SEC endossou. E agora, com US$ 2,5 bilhões em ativos sob gestão e um mercado que triplicou em dezoito meses, ela está procurando gastar até meio bilhão de dólares em uma aquisição que a transformaria de um protocolo de tokenização em algo mais próximo de um conglomerado financeiro.

O relatório de aquisição, publicado pela primeira vez pelo CoinDesk em 30 de julho, descreveu a Ondo como explorando alvos em wealthtech e setores adjacentes avaliados entre US$ 250 milhões e US$ 500 milhões. A resposta da empresa foi cuidadosamente calibrada: "Não estamos em conversas com nenhuma parte neste momento." A negação não disse que a exploração não estava acontecendo. Disse que nenhum alvo específico havia sido engajado. O token ONDO subiu aproximadamente 6% com a notícia, um movimento que avaliou a oferta circulante da empresa em cerca de US$ 1,5 bilhão.

O momento não é coincidência. A Ondo passou dois anos construindo infraestrutura que a maioria das plataformas de tokenização nunca chega perto de concluir. Ela tem uma corretora registrada na SEC. Tem autorização da FINRA. Tem um modelo de custódia que a SEC endossou por meio de orientação formal. O que ela não tem é a rede de distribuição, relacionamentos de consultoria e ativos de clientes que uma aquisição de wealthtech forneceria. A faixa de preço de US$ 250 milhões a US$ 500 milhões sugere que a Ondo está olhando para plataformas estabelecidas com bases de clientes existentes, não startups em estágio inicial.

A liberação regulatória que mudou tudo

O desenvolvimento mais importante em 2026 da Ondo não foi um lançamento de produto. Foi o encerramento de uma investigação da SEC que estava em andamento desde outubro de 2023.

A investigação, aberta durante a presidência de Gary Gensler, examinou se os produtos de valores mobiliários tokenizados da Ondo constituíam ofertas de valores mobiliários não registradas. Sob o presidente Paul Atkins, a investigação foi encerrada sem ação de execução. O encerramento removeu o maior risco existencial único que a empresa enfrentava e abriu caminho para tudo o que se seguiu.

Poucas semanas após o encerramento da investigação, a subsidiária corretora registrada na SEC da Ondo, Oasis Pro Markets, recebeu autorizações adicionais da FINRA cobrindo ações corporativas tokenizadas, ETFs e outros produtos de investimento. A autorização expandiu as permissões da Oasis Pro além de seu escopo original, que era limitado a valores mobiliários de ativos digitais sob as isenções do Regulamento D e do Regulamento S.

A autorização da FINRA é significativa porque aborda o problema de distribuição que tem limitado todas as plataformas de tokenização até hoje. Tokenizar um valor mobiliário é tecnicamente simples. Distribuir esse valor mobiliário tokenizado a investidores por meio de canais regulamentados requer infraestrutura de corretora que a maioria das empresas de criptomoedas não possui. A Ondo agora tem essa infraestrutura em um nível que apenas a Securitize entre seus concorrentes diretos pode igualar.

A sequência regulatória importa. O encerramento da investigação da SEC veio primeiro, estabelecendo que os produtos existentes da Ondo não violavam a lei federal de valores mobiliários. A autorização da FINRA veio em segundo lugar, expandindo o que a Ondo poderia oferecer por meio de canais regulamentados. A tokenização do IVV da BlackRock veio em terceiro lugar, fornecendo o produto de destaque que validou o arcabouço regulatório. Cada etapa dependia da anterior. Uma empresa ainda sob investigação da SEC não poderia ter recebido autorização expandida da FINRA. Uma empresa sem autorização expandida não poderia ter tokenizado um ETF importante sob o modelo endossado pela SEC. Toda a sequência regulatória de 2026 foi sequencial por necessidade, e a Ondo a executou mais rápido do que qualquer concorrente.

A Ondo também apresentou uma declaração de registro confidencial à SEC para a Ondo Global Markets, fornecendo divulgações em nível de emissor para todos os investidores. O arquivamento confidencial é um precursor para o registro público completo, um passo que tornaria a Ondo Global Markets sujeita aos mesmos requisitos de relatórios que as bolsas de valores tradicionais. Nenhuma outra plataforma de tokenização avançou tanto em direção ao registro completo na SEC para um mercado de valores mobiliários tokenizados.

Em 1º de julho de 2026, a Ondo lançou o que pode ser o produto mais consequente na curta história da indústria de tokenização. Ela colocou o ETF IVV da BlackRock e ações da Micron onchain sob o modelo de tokenização de custódia de terceiros da SEC. Isso não foi uma solução offshore. Não foi um produto de exposição sintética. Foi o título real, tokenizado sob um arcabouço que a SEC descreveu formalmente em sua orientação de janeiro de 2026. O IVV da BlackRock se tornou o primeiro grande ETF a existir simultaneamente em contas de corretagem tradicionais e em um blockchain, com proteções ao investidor e direitos de propriedade idênticos em ambos os formatos.

O mercado de US$ 36 bilhões que a Ondo ajudou a construir

O contexto de mercado para as ambições de aquisição da Ondo é um setor que cresceu mais rápido do que quase todos projetaram. O total de ativos do mundo real onchain ultrapassou US$ 36 bilhões em 2026. Somente os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atingiram aproximadamente US$ 12,88 bilhões, acima de cerca de US$ 5 bilhões no final de 2024. A BCG projeta que o mercado mais amplo de RWA atinja US$ 16 trilhões até 2030, um número que o tornaria uma das maiores classes de ativos em serviços financeiros.

A posição da Ondo nesse mercado é ao mesmo tempo dominante e precária. Seus produtos OUSG e USDY, que fornecem exposição onchain à dívida pública de curto prazo dos EUA, acumularam mais de US$ 2,5 bilhões em ativos. Isso torna a Ondo um dos maiores provedores de tokenização em ativos sob gestão. Mas o mercado está atraindo concorrentes com recursos que superam os da Ondo.

A iniciativa de tokenização da DTCC lançada em julho de 2026 com mais de 50 empresas participantes, incluindo BlackRock, JPMorgan e Goldman Sachs. A iniciativa cobre ações do Russell 1000, principais ETFs de índices e títulos do Tesouro dos EUA. Quando o maior depositário de valores mobiliários do mundo começa a tokenizar ativos, o cenário competitivo para plataformas de tokenização independentes muda fundamentalmente.

A Ondo aderiu ao consórcio da DTCC em vez de competir contra ele, uma decisão estratégica que reconhece a realidade das finanças institucionais. A empresa está ao lado das empresas cujos ativos ela tokeniza, uma posição que fornece acesso a fluxo de negócios e legitimidade, mas também levanta questões sobre diferenciação. Se a BlackRock pode tokenizar seus próprios ETFs por meio do framework da DTCC, por que ela precisa da Ondo para fazer isso?

A resposta, por enquanto, é velocidade e especialização. O serviço de tokenização da DTCC é projetado para horários de mercado tradicionais e ciclos de liquidação. A Ondo oferece acesso de negociação 24/7 e liquidação quase instantânea. A DTCC cobre ativos custodiados pela DTC. A Ondo cobre ativos que existem fora das redes de custódia tradicionais, incluindo ações internacionais e produtos estruturados. As duas abordagens são complementares hoje. Se elas permanecerão complementares à medida que a DTCC expande seu escopo é a questão competitiva central que enfrenta toda plataforma de tokenização.

Ondo Network e a mudança de infraestrutura

Em uma das mudanças estratégicas menos divulgadas no cripto durante 2026, a Ondo abandonou completamente seu plano de blockchain Layer 1. Em vez disso, lançou a Ondo Network, uma camada de execução de alta velocidade que combina desempenho de nível de exchange centralizada com liquidação não custodial e verificável on-chain.

A decisão de abandonar o plano de L1 reflete uma maturação na forma como as plataformas de tokenização pensam sobre infraestrutura. Construir um blockchain independente cria um problema de partida a frio. Liquidez, desenvolvedores e usuários devem ser atraídos para uma nova cadeia do zero. Os custos são enormes e a taxa de falha é alta. A liderança da Ondo concluiu que a vantagem competitiva da empresa reside na infraestrutura regulatória e nos relacionamentos institucionais, não em mecanismos de consenso e economia de validadores.

A primeira aplicação da Ondo Network é a Ondo Perps, uma plataforma de futuros perpétuos que usa ativos tokenizados como garantia. O produto visa uma lacuna específica no mercado de derivativos: a capacidade de usar ações e títulos do Tesouro tokenizados como margem para posições em derivativos. Se um trader detém US$ 1 milhão em IVV tokenizado, a Ondo Perps permitiria que essa posição servisse como garantia para negociações de futuros sem liquidar o ativo subjacente.

O caso de uso de garantia é potencialmente transformador para ativos tokenizados. Uma das críticas persistentes à tokenização tem sido que deter um título tokenizado não oferece vantagem prática sobre detê-lo por meio de um corretor tradicional. Se os ativos tokenizados puderem servir como garantia em plataformas DeFi e CeFi simultaneamente, a versão tokenizada torna-se estritamente superior à versão tradicional. O ativo rende juros em um protocolo enquanto garante posições em outro, uma forma de eficiência de capital que as finanças tradicionais não conseguem replicar.

A mudança de infraestrutura também posiciona a Ondo para capturar um fluxo de receita que não depende de taxas de gestão de ativos. A Ondo Network pode cobrar taxas de execução em cada negociação processada por seu mecanismo de correspondência, taxas de transação na liquidação e taxas de licenciamento para plataformas terceiras que integram sua camada de execução. Este é o modelo de infraestrutura como serviço que exchanges tradicionais como Nasdaq e ICE usaram para construir fluxos de receita duráveis, independentes dos ciclos de volume de negociação. Se a Ondo Network alcançar adoção significativa, diversificaria a receita da empresa além das taxas de gestão que atualmente impulsionam sua economia.

A arquitetura de parcerias

O portfólio de parcerias institucionais da Ondo parece um diretório das empresas que controlam a infraestrutura financeira tradicional. A Mastercard integrou a Ondo em sua Multi-Token Network para liquidação de RWA. A Fidelity incorporou a OUSG em estratégias de fundos tokenizados. O PayPal estabeleceu uma facilidade de US$ 25 milhões conectando PYUSD aos produtos de rendimento da Ondo. A SBI fez parceria com a Ondo para levar ações japonesas para a blockchain com a stablecoin JPYSC.

Cada parceria representa um canal de distribuição diferente. A Mastercard fornece acesso à sua rede de comerciantes para casos de uso de liquidação. A Fidelity fornece acesso a alocadores de ativos institucionais. O PayPal fornece acesso aos seus 400 milhões de contas de consumidores. A SBI fornece acesso ao mercado japonês, o terceiro maior mercado de ações do mundo.

A estratégia de parceria também revela o que a Ondo não é. Não é uma plataforma voltada para o consumidor. Não está competindo com Coinbase ou Robinhood por traders de varejo. Está construindo a camada de infraestrutura que fica entre instituições financeiras tradicionais e redes blockchain, processando a tokenização, custódia e liquidação que permite a essas instituições oferecer produtos baseados em blockchain aos seus próprios clientes.

Esse posicionamento explica o interesse em aquisições. Uma empresa de wealthtech forneceria o que o modelo de parceria atual da Ondo não tem: relacionamentos diretos com consultores financeiros e seus clientes. A faixa de preço de US$ 250 milhões a US$ 500 milhões sugere alvos com ativos significativos sob assessoria, provavelmente plataformas que atendem consultores de investimento registrados ou corretores-distribuidores independentes.

A estratégia de parceria também destaca a questão do fundador que paira sobre a Ondo desde a morte súbita de Nathan Allman no início de 2026. Allman, ex-vice-presidente do Goldman Sachs que fundou a Ondo em 2021, era o principal detentor de relacionamentos com muitos dos parceiros institucionais da empresa. Sua ausência cria tanto um vácuo de liderança quanto uma oportunidade estratégica. Uma aquisição que traga executivos experientes de serviços financeiros poderia resolver a lacuna de liderança enquanto expande a distribuição. A empresa não nomeou publicamente um substituto permanente, e a exploração de aquisição pode ser parcialmente motivada pela necessidade de reconstruir a infraestrutura de relacionamentos institucionais que Allman mantinha pessoalmente.

A questão do token

O token ONDO apresenta uma das questões mais complexas de acumulação de valor em cripto. A empresa supervisiona US$ 2,5 bilhões em ativos tokenizados. Ela tem parcerias com os maiores nomes das finanças. Tem autorizações regulatórias que nenhum concorrente pode replicar facilmente. No entanto, o token é negociado a aproximadamente US$ 0,41, bem abaixo de suas máximas históricas, com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 1,5 bilhão.

A desconexão entre o crescimento da plataforma e o preço do token reflete uma questão estrutural comum a muitos projetos cripto institucionais. A receita da Ondo vem de taxas de gestão sobre produtos tokenizados, não de atividades onchain que beneficiam diretamente os detentores de tokens. A principal utilidade do token ONDO é a governança. O DAO da Ondo aprovou recentemente a queima de 100 milhões de tokens, aproximadamente 1% da oferta total de 10 bilhões. A queima é um passo em direção a alinhar a economia do token com o crescimento da plataforma, mas não cria um mecanismo direto de compartilhamento de receita.

A oferta circulante de aproximadamente 4,87 bilhões de tokens, contra uma oferta total de 10 bilhões, significa que uma diluição significativa permanece. Os desbloqueios de tokens historicamente pressionaram o preço durante períodos em que as condições de mercado não fornecem demanda compensatória. O token subiu 6% com a notícia da aquisição, mas esse movimento ocorreu a partir de uma base de US$ 0,39, um nível que representa uma fração da avaliação implícita do negócio operacional.

O desempenho do token até julho ilustra o desafio. ONDO negociou na faixa de US$ 0,31 a US$ 0,33 durante grande parte do mês antes de o relatório de aquisição empurrá-lo acima de US$ 0,41. A alta foi impulsionada inteiramente pela perspectiva de ação corporativa, não pelo crescimento orgânico da atividade onchain ou geração de taxas. Compare isso com os ativos tokenizados que a Ondo gerencia, que cresceram de forma constante durante o mesmo período, independentemente dos movimentos do preço do token. As métricas fundamentais da plataforma estão em uma trajetória ascendente que o preço do token não reflete.

Parte da explicação é estrutural. Investidores institucionais que custodiam ativos por meio da plataforma de tokenização da Ondo não precisam deter o token de governança ONDO. O token serve ao DAO; a plataforma serve às instituições. São dois grupos separados com diferentes estruturas de incentivo, e o mercado precifica o token com base na utilidade de governança, não na economia da plataforma. Até que a Ondo crie um mecanismo que vincule diretamente a receita da plataforma ao valor do token, essa desconexão provavelmente persistirá.

A aquisição pode mudar essa dinâmica se os fluxos de receita da empresa adquirida forem estruturados para fluir através do token ONDO ou do DAO da Ondo. Uma plataforma de wealthtech que gera taxas de consultoria poderia teoricamente distribuir essas taxas aos detentores de tokens por meio de um mecanismo de compra e queima ou staking. Se a estrutura legal da Ondo permite tal design sob as leis de valores mobiliários dos EUA é uma questão em aberto que a disposição favorável da SEC em relação à empresa pode ajudar a resolver.

O cenário competitivo

A Ondo opera em um mercado onde as dinâmicas competitivas estão mudando trimestralmente. A Securitize, apoiada pela BlackRock, tem seu próprio corretor-distribuidor aprovado pela FINRA e tokenizou mais de US$ 2 bilhões em ativos. O token BENJI da Franklin Templeton fornece exposição a títulos do Tesouro onchain. A Superstate oferece fundos tokenizados do Tesouro. Cada concorrente tem uma postura regulatória e apoio institucional ligeiramente diferentes.

A entrada da DTCC na tokenização em julho de 2026 mudou o cálculo competitivo para todos esses players. Quando a entidade que liquida praticamente todas as negociações de ações dos EUA começa a tokenizar essas mesmas ações, as plataformas de tokenização independentes devem se integrar à estrutura da DTCC ou criar nichos que a DTCC não atende.

A Ondo escolheu a integração. Sua participação no consórcio DTCC a posiciona como fornecedora de tecnologia para a infraestrutura tradicional de liquidação, em vez de substituta dela. Este é um posicionamento pragmático que sacrifica a narrativa revolucionária em favor da relevância institucional. A questão é se o mercado recompensará o pragmatismo ou se um concorrente disposto a desafiar a DTCC diretamente capturará o prêmio da narrativa.

A dimensão internacional adiciona complexidade. A parceria da Ondo com a SBI para ações japonesas e sua expansão em outros mercados asiáticos a coloca à frente da maioria dos concorrentes na tokenização transfronteiriça. A oportunidade global é significativamente maior do que o mercado doméstico dos EUA sozinho. Se os títulos tokenizados puderem ser liquidados além-fronteiras em segundos, em vez de dias, os ganhos de eficiência para investidores internacionais são substanciais o suficiente para impulsionar a adoção, independentemente do que aconteça no ambiente regulatório dos EUA.

A Ondo Global Markets, que foi lançada com mais de 100 ações e ETFs dos EUA tokenizados, oferecendo acesso de negociação 24/5, representa o movimento competitivo mais agressivo da empresa. A plataforma fornece a investidores não americanos acesso a ações americanas fora do horário tradicional do mercado, um serviço que compete diretamente com o crescente número de locais de negociação 24 horas que as bolsas tradicionais estão desenvolvendo em resposta à cultura sempre ativa das criptomoedas.

A integração com a MyEtherWallet, anunciada em 28 de julho, estendeu esse alcance ainda mais. Ao listar as ações tokenizadas da Ondo através de uma das carteiras não custodiais mais antigas e amplamente utilizadas no ecossistema Ethereum, a Ondo tornou suas ações tokenizadas acessíveis a milhões de usuários de autocustódia que nunca abririam uma conta de corretora. A integração é uma jogada de distribuição que contorna completamente os intermediários financeiros tradicionais, colocando ações tokenizadas da Apple e da Tesla na mesma interface onde os usuários já mantêm ETH e stablecoins.

O cenário competitivo é ainda mais complicado pela entrada de exchanges tradicionais na tokenização. A Nasdaq recebeu aprovação da SEC para sua proposta de negociação de valores mobiliários tokenizados no início de 2026. A Bolsa de Valores de Londres anunciou planos para sessões de negociação noturnas projetadas para competir com os mercados 24 horas das criptomoedas. Estas não são ameaças competitivas teóricas. São concorrentes financiados, regulamentados, com infraestrutura de mercado existente e relacionamentos com clientes que nenhuma plataforma nativa de cripto pode igualar.

O que observar

• O alvo de aquisição e a estrutura. Se a Ondo busca uma plataforma de wealthtech, uma corretora ou uma rede de consultoria, isso sinalizará sua direção estratégica para os próximos anos. A faixa de US$ 250 milhões a US$ 500 milhões sugere um negócio operacional significativo, não uma aquisição de equipe.
• Cronograma de expansão da tokenização da DTCC. As primeiras negociações de produção da DTCC começaram em julho de 2026, com lançamento completo planejado para outubro. A rapidez com que a DTCC expande a cobertura de ativos determinará quanto espaço as plataformas de tokenização independentes terão para se diferenciar.
• Cronograma de desbloqueio de tokens e governança DAO. Com aproximadamente 5,13 bilhões de tokens ainda bloqueados, o ritmo e a estrutura dos futuros desbloqueios impactarão significativamente a trajetória de preço do ONDO. Fique atento a propostas DAO que criem vínculos diretos entre a receita da plataforma e o valor do token.
• Ritmo de expansão internacional. A parceria com a SBI para ações japonesas é um modelo. Se a Ondo replicar esse modelo em outros mercados asiáticos e europeus antes que os concorrentes garantam posições, a vantagem do pioneiro na tokenização transfronteiriça pode se mostrar duradoura.
• Postura regulatória da SEC. O sucesso da Ondo depende de um ambiente regulatório favorável contínuo. Qualquer mudança na liderança da SEC ou na política em relação a valores mobiliários tokenizados pode afetar o modelo operacional e a posição competitiva da empresa.

Perguntas frequentes